26 сентября на Московской бирже начались торги акциями компании МКПАО «Хэдхантер» взамен депозитарных расписок HeadHunter PLC как результат редомициляции с Кипра. Теперь компания может выплачивать дивиденды акционерам, акции могут быть включены в индексы и тем самым привлечь внимание институциональных инвесторов. Помимо этого, компания объявила обратный выкуп акций на сумму чуть менее 10 млрд руб. Мы считаем, что компания сохранит свои преимущества на рынке HR-tech в ближайшее время и что акции имеют все шансы на рост после реализации «навеса» в предстоящие несколько дней или недель.
При оценке справедливой стоимости HeadHunter мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов с применением странового дисконта 15%.
HeadHunter — оператор крупнейшей в РФ и странах СНГ онлайн-платформы по поиску работы. HeadHunter, будучи лидером российского HR-tech с долей более 60%, активно развивает не только портал онлайн-рекрутинга, но и HR-экосистему полного цикла.
В 2023 году российский рынок HR-tech вырос на 39%. Отрасль HR-tech можно считать циклической, так как состояние рынка труда тесно коррелирует с ситуацией в национальной экономике. Чем ниже безработица в стране, тем труднее компаниям найти сотрудника и тем больше им приходится платить специализированным компаниям за поиск кандидатов. Ожидается, что низкая безработица в России продлится минимум до 2028 года, согласно официальным исследованиям, что будет драйвером роста HeadHunter.
HeadHunter отстает от зарубежных аналогов по уровню монетизации, это означает, что у компании есть пространство для увеличения цен на свои услуги. При этом компания значительно опережает конкурентов по уровню маржинальности. Средняя маржа EBITDA в отрасли составляет около 25%, тогда как у HeadHunter средний показатель за последние 15 кварталов — около 53%.
По итогам 1П 2024 HeadHunter отчиталась о рекордных для этого периода показателях выручки, скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли. За первые 6 месяцев текущего года выручка HeadHunter составила 18,4 млрд руб. и показала рост на 46,0% г/г. Скорр. EBITDA увеличилась до 10,9 млрд руб. (+49,3% г/г), а скорр. маржа EBITDA оказалась на рекордном уровне 59%. В свою очередь, скорр. чистая прибыль выросла на 37,7% г/г и составила рекордные 7,3 млрд руб. Скорр. чистая маржа — 39,7%.
«Хэдхантер» выплатит особый дивиденд в размере 640–700 руб. на акцию с дивидендной доходностью 16–17,5% по текущим ценам. С 2022 года компания скопила внушительную денежную подушку, существенную долю которой она готова потратить на эту выплату, так как в данный момент бизнес не нуждается в масштабных капитальных затратах. Помимо этого, анонсирован buyback размером 9,6 млрд руб., или 4,7% капитализации, который будет действовать с 30 сентября 2024 года до 29 сентября 2025 года.
Акции могут не расти ближайшее время из-за реализации «навеса». С 2022 г. инвесторы покупали депозитарные расписки с дисконтом, неся огромные риски. Эти расписки были обменены на акции, нереализованная прибыль которых могла составлять 500–600%. Немалая часть этих инвесторов, вероятнее всего, захочет зафиксировать эту прибыль. Предполагаемый «навес» составляет около 21 млрд руб. и может реализовываться несколько дней или недель.
Главными рисками выступают восстановление баланса сил на рынке труда в России, а также повышение налоговой ставки компании до 25% со следующего года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба