Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Мы сохраняем рейтинг «Держать» для акций Lam Research с целевой ценой на уровне $ 817. Потенциал снижения составляет 1%.
Отчет за IV квартал 2024 финансового года с окончанием в июне 2024 года показал сильные результаты. Выручка Lam Research выросла на 2,1% к/к, до $ 3,9 млрд, операционная прибыль составила $ 1,2 млрд (+3,2% к/к). Несмотря на снижение валовой маржи на 2 б. п., до 48,5%, скорректированный EPS увеличился на 10,1% кв/кв, до $ 8,14. Однако операционный денежный поток сократился до $ 862,4 млн (-37,7% к/к), что привело к снижению чистого денежного потока до $ 761 млн (-40,5% к/к), не оправдав ожиданий аналитиков.
В следующем квартале менеджмент ожидает роста выручки и снижения рентабельности. В I квартале 2025 финансового года выручка может достигнуть $ 4,05 млрд (+4,6% к/к), а скорректированный EPS может снизиться до $ 8,0 (-1,7% к/к). По оценкам менеджмента, валовая маржа составит около 47,0%, это будет означать снижение на 1 п. п. по сравнению с прошлым кварталом из-за неблагоприятных изменений в миксе продаж.
В структуре выручки наблюдается спад в сегменте памяти, где доля сократилась до 36% (-8 п. п. к/к). Основной вклад в этот спад внесло снижение доли выручки от продаж оборудования для производства чипов DRAM до 19% (-4 п. п.) на фоне сокращения инвестиций в производство «зрелых» чипов памяти. Доля выручки от продаж оборудования для производства NVM-чипов также снизилась до 17% (-4 п. п.). Тем временем доля продаж логических микросхем увеличилась до 21% (+9 п. п.), что связано с ростом инвестиций в производство «зрелых» чипов в Китае.
Темпы роста рынка оборудования для производства чипов могут ускориться в 2025 году. По оценкам SEMI, продажи оборудования в 2024 году составят $ 109 млрд (+3,4% г/г), а в 2025 году вырастут до $ 128 млрд (+17,4% г/г). Основным драйвером остается высокий спрос на ИИ-чипы, что стимулирует производителей микросхем к инвестициям в новое оборудование. Дополнительно восстановление мировых продаж ПК и смартфонов продолжает поддерживать рост отрасли.
Мы оценили стоимость акций Lam Research на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM). Целевая цена составляет $ 817, c потенциалом снижения на 1%.
Дивидендная доходность акций Lam Research в следующие 12 месяцев может составить около 1,0% при выплате $ 8,4 на акцию.
Высокая доля Китая в выручке Lam Research, составляющая 39%, несет неоднозначные последствия для компании. С одной стороны, налаженные отношения с китайскими компаниями позволяют Lam Research зарабатывать на буме полупроводникового сектора в регионе. Усиленная государственная поддержка и рост числа торговых ограничений со стороны США и других стран стимулируют китайские компании активно инвестировать в производственные мощности и расширять закупки оборудования. С другой стороны, сохраняется риск, что США могут расширить санкции, включив в них оборудование для производства «зрелых» чипов.
Циклическая полупроводниковая отрасль может серьезно пострадать в случае рецессии в США. О рисках свидетельствуют замедление на американском рынке труда и более агрессивное смягчение монетарной политики со стороны ФРС.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы сохраняем рейтинг «Держать» для акций Lam Research с целевой ценой на уровне $ 817. Потенциал снижения составляет 1%.
Отчет за IV квартал 2024 финансового года с окончанием в июне 2024 года показал сильные результаты. Выручка Lam Research выросла на 2,1% к/к, до $ 3,9 млрд, операционная прибыль составила $ 1,2 млрд (+3,2% к/к). Несмотря на снижение валовой маржи на 2 б. п., до 48,5%, скорректированный EPS увеличился на 10,1% кв/кв, до $ 8,14. Однако операционный денежный поток сократился до $ 862,4 млн (-37,7% к/к), что привело к снижению чистого денежного потока до $ 761 млн (-40,5% к/к), не оправдав ожиданий аналитиков.
В следующем квартале менеджмент ожидает роста выручки и снижения рентабельности. В I квартале 2025 финансового года выручка может достигнуть $ 4,05 млрд (+4,6% к/к), а скорректированный EPS может снизиться до $ 8,0 (-1,7% к/к). По оценкам менеджмента, валовая маржа составит около 47,0%, это будет означать снижение на 1 п. п. по сравнению с прошлым кварталом из-за неблагоприятных изменений в миксе продаж.
В структуре выручки наблюдается спад в сегменте памяти, где доля сократилась до 36% (-8 п. п. к/к). Основной вклад в этот спад внесло снижение доли выручки от продаж оборудования для производства чипов DRAM до 19% (-4 п. п.) на фоне сокращения инвестиций в производство «зрелых» чипов памяти. Доля выручки от продаж оборудования для производства NVM-чипов также снизилась до 17% (-4 п. п.). Тем временем доля продаж логических микросхем увеличилась до 21% (+9 п. п.), что связано с ростом инвестиций в производство «зрелых» чипов в Китае.
Темпы роста рынка оборудования для производства чипов могут ускориться в 2025 году. По оценкам SEMI, продажи оборудования в 2024 году составят $ 109 млрд (+3,4% г/г), а в 2025 году вырастут до $ 128 млрд (+17,4% г/г). Основным драйвером остается высокий спрос на ИИ-чипы, что стимулирует производителей микросхем к инвестициям в новое оборудование. Дополнительно восстановление мировых продаж ПК и смартфонов продолжает поддерживать рост отрасли.
Мы оценили стоимость акций Lam Research на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM). Целевая цена составляет $ 817, c потенциалом снижения на 1%.
Дивидендная доходность акций Lam Research в следующие 12 месяцев может составить около 1,0% при выплате $ 8,4 на акцию.
Высокая доля Китая в выручке Lam Research, составляющая 39%, несет неоднозначные последствия для компании. С одной стороны, налаженные отношения с китайскими компаниями позволяют Lam Research зарабатывать на буме полупроводникового сектора в регионе. Усиленная государственная поддержка и рост числа торговых ограничений со стороны США и других стран стимулируют китайские компании активно инвестировать в производственные мощности и расширять закупки оборудования. С другой стороны, сохраняется риск, что США могут расширить санкции, включив в них оборудование для производства «зрелых» чипов.
Циклическая полупроводниковая отрасль может серьезно пострадать в случае рецессии в США. О рисках свидетельствуют замедление на американском рынке труда и более агрессивное смягчение монетарной политики со стороны ФРС.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу