Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, включающий компании из Китая и Гонконга, занимающиеся разработкой и производством полупроводниковой продукции.
Мы сохраняем рейтинг Global X China Semiconductor ETF на уровне «Покупать» и понижаем целевую цену HKD 40,3, что отражает потенциал роста на 18,6% от текущего уровня.
Продажи полупроводников в Китае продолжают расти впечатляющими темпами, увеличившись на 27,4% г/г в 1К24 и на 21,6% г/г во 2К24. За счет успехов китайских производителей в снижении себестоимости производства чипов по «зрелым» техпроцессам экспорт китайских процессоров за первые семь месяцев 2024 года вырос на 25,8%, достигнув 640,91 млрд юаней.
Китайские производители чипов активно наращивают производственные мощности и за 1К24 увеличили выпуск полупроводников на 40% г/г. В 2024 году планируется строительство 18 новых заводов, что значительно расширит производственные возможности местных компаний. Прогнозы также указывают на рост выручки производителей чипов в 2024 году на 9% г/г и поставщиков оборудования на 27,5% г/г, что укрепит позиции Китая на мировом рынке, где его доля в сегменте менее сложных чипов может вырасти с 30% до почти 40%.
Пекин продолжает усиливать поддержку полупроводниковой отрасли, увеличивая субсидии, особенно для контрактных производителей, пострадавших от прекращения поставок западного оборудования. В 2023 году субсидии для SMIC выросли на 32% г/г, достигнув 2,9 млрд юаней, а Naura Technology получила 931,7 млн юаней (+49% г/г). Ожидается, что субсидии продолжат расти, о чем свидетельствует запуск в мае 2024 года нового государственного фонда для поддержки полупроводниковой отрасли с уставным капиталом 344 млрд юаней.
Мы оценили потенциал Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний — представителей фонда. По нашим оценкам, целевая цена для ETF составляет HKD 40,3, что соответствует потенциалу роста на 18,6% относительно текущей цены.
Ключевым риском для китайских чипмейкеров выступает санкционная политика США, которая продолжит ограничивать возможности Китая в разработке и производстве передовых чипов. В последние годы Вашингтон не только ограничил экспорт определенных процессоров в Китай, но и запретил поставки оборудования для их производства. Независимо от исхода президентских выборов в ноябре США, вероятно, сохранят эту политику, что создаст серьезные трудности для китайских производителей в конкуренции с мировыми лидерами в производстве передовых чипов.
Слабый внутренний спрос в Китае ограничивает потенциал роста полупроводникового рынка. По оценкам Canalys, рынок ПК в 2024 году может сократиться на 1%, а рынок смартфонов лишь начинает восстанавливаться. Низкий потребительский спрос сдерживает рост закупок чипов производителями электроники, что замедляет развитие полупроводниковой отрасли в стране.
Описание ETF
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс FactSet China Semiconductor Index, который, в свою очередь, включает ведущие китайские компании, преимущественно занимающиеся производством и разработкой полупроводниковой продукции. Фонд запущен 6 августа 2020 года. В состав портфеля ETF входят 25 акций компаний из Китая и Гонконга. Фонд находится под управлением холдинга Mirae Asset Securities, текущая комиссия за управление — 0,68%. Стоимость чистых активов на 26.09.2024 — около HKD 341,7 млрд, количество акций в обращении — 10,5 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NAURA Technology Group (7,8%), BOE Technology Group (7,7%), SMIC (7,7%), Will Semiconductor (7,5%) и Advanced Micro-Fabrication (6,4%).
Global X China Semiconductor ETF: отраслевая структура фонда
Доходность Global X China Semiconductor ETF за последние 12 месяцев составила -2,8%. В этом отношении она сильно хуже, чем у гонконгского фондового индекса Hang Seng (+17,2%), но лучше, чем у индекса китайского рынка CSI 300 (-4,2%). Китайский полупроводниковый сектор остается под давлением пессимизма иностранных инвесторов из-за опасений по поводу ужесточения американских санкций.
Global X China Semiconductor ETF: динамика стоимости ETF (доходность в HKD)
Дивидендная политика
С момента запуска и на момент 27 сентября 2024 г. фонд Global X China Semiconductor не осуществлял выплат акционерам.
Перспективы отрасли
Продажи полупроводников в Китае демонстрируют впечатляющие темпы роста. Согласно данным World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), в первом квартале 2024 года продажи чипов в Китае увеличились на 27,4% в годовом выражении, а во втором квартале — на 21,6%. Исследование Securities Times показывает, что из 68 компаний, опубликовавших результаты за первую половину 2024 года, 40 зафиксировали рост выручки более чем на 50%. Китайские производители микроэлектроники особенно преуспели в выпуске чипов по «зрелым» техпроцессам, где они смогли значительно сократить издержки. Экспорт чипов из Китая за первые семь месяцев 2024 года вырос на 25,8% в годовом выражении, достигнув 640,91 млрд юаней.
Китайские производители чипов активно увеличивают свои производственные мощности, что является реакцией на расширение торговых ограничений, стимулирующих инвестиции в локальное производство. В первом квартале 2024 года выпуск полупроводников в Китае вырос на 40%, достигнув 98,1 млрд единиц. По данным The International Semiconductor Industry Association (SEMI), в течение 2024 года в Китае будет построено еще 18 новых полупроводниковых заводов, что значительно увеличит производственные возможности местных компаний. Прогнозы финансовых перспектив китайского рынка сборки чипов выглядят весьма позитивно: по оценкам IC Wise, выручка компаний, занимающихся производством чипов, увеличится на 9% в 2024 году. Рост производства и тренд на локализацию благоприятно сказываются на поставщиках оборудования для сборки чипов, чья совокупная выручка может вырасти на 27,5% в этом году. Расширение производственных мощностей в сочетании с низкой себестоимостью производства «зрелых» чипов может позволить китайским производителям занять лидирующие позиции на мировом рынке. Согласно прогнозам IDC, доля Китая на рынке менее сложных чипов вырастет с текущих 30% до почти 40% к 2030 году.
Прогноз структуры рынка «зрелых» чипов (≥ 22-нм) по странам на 2030 г.
Пекин продолжает усиливать поддержку полупроводниковой отрасли через расширение субсидирования, особенно для контрактных производителей, которые наиболее пострадали из-за прекращения поставок западного оборудования. По данным South China Morning Post (SCMP), в 2023 году субсидии для SMIC выросли на 32% в годовом исчислении, достигнув 2,9 млрд юаней. В условиях необходимости замещения импортных поставок китайское правительство оказывает значительную поддержку местным производителям оборудования для сборки чипов. Так, Naura Technology в 2023 году получила 931,7 млн юаней субсидий, что на 49% больше по сравнению с предыдущим годом. Ожидается, что объем субсидий будет расти и в ближайшие годы. В мае 2024 года стало известно о запуске нового государственного фонда для поддержки полупроводниковой отрасли с уставным капиталом 344 млрд юаней.
Huawei планирует выпустить ИИ-чип, способный составить конкуренцию GPU H100 от NVIDIA, с началом поставок уже в октябре 2024 года. Заинтересованность в приобретении новых чипов уже выразили такие компании, как ByteDance, Baidu и China Mobile. В прошлом году Huawei неожиданно представила смартфон Mate 60 с новейшим встроенным процессором Kirin 9000S, который по производительности отстает от аналогичных чипов Qualcomm всего на год-два. Производством Kirin 9000S для Huawei занималась компания SMIC, что свидетельствует о значительном прогрессе китайских компаний в разработке передовых чипов, несмотря на жесткие торговые ограничения со стороны США.
Риски отрасли
Санкционная политика США будет и дальше ограничивать возможности Китая в разработке и производстве передовых чипов. За последние годы Вашингтон не только ввел ограничения на экспорт определенных видов процессоров в Китай, но и запретил поставки оборудования для их производства. Более того, США активно сотрудничают с другими странами, чтобы сдерживать технологическое развитие Китая в полупроводниковой сфере. В марте 2023 года США убедили Нидерланды и Японию ограничить экспорт передового оборудования от ведущих компаний, таких как ASML и Tokyo Electron. Независимо от исхода президентских выборов в ноябре США, вероятно, продолжат политику сдерживания технологического потенциала Китая. В таких условиях китайские производители, скорее всего, столкнутся с серьезными трудностями в конкуренции с мировыми лидерами в производстве самых передовых чипов.
Опасения по поводу роста экспорта китайских процессоров могут побудить США и другие страны расширить санкции, включив в них и «зрелые» чипы. Уже сейчас Вашингтон выражает обеспокоенность тем, что увеличение объемов китайских чипов на мировом рынке может привести к снижению цен на процессоры. В этих условиях вполне вероятно, что санкции будут расширены и на поставки в Китай оборудования для производства «зрелых» чипов. Несмотря на значительный прогресс в локализации производства за последние годы, китайские производители все еще сильно зависят от импортного оборудования. Таким образом, расширение санкций станет серьезным ударом для полупроводниковой отрасли Китая.
Слабый внутренний спрос в Китае ограничивает потенциал роста полупроводникового рынка. По оценкам Canalys, рынок ПК в Китае в 2024 году может сократиться на 1%, а рынок смартфонов находится лишь на начальном этапе восстановления. Снижение потребительского спроса приводит к ограниченному росту спроса на чипы со стороны производителей электроники, что, в свою очередь, замедляет развитие полупроводниковой отрасли в стране.
Оценка
Мы оценили потенциал Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций компаний, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет HKD 40,3 с потенциалом роста на 18,6% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
Global X China Semiconductor ETF: расчет целевой стоимости
Согласно оценкам аналитиков, стоимость бумаг большинства компаний, входящих в состав фонда, все еще заметно ниже справедливого уровня цен. Акции 4 тяжеловесов ETF — NAURA Technology, BOE Technology Group, Will Semiconductor и Advanced icro-Fabrication — имеют потенциал роста выше 15%.
Технический анализ
На дневном графике заметно, что на фоне резкого взлета китайских акций в связи с объявленными мерами по стимулированию экономики КНР акции ETF переломили очередной нисходящий тренд. На данный момент целью для роста выступает отметка у HKD 35, где находится верхняя граница широкого бокового коридора. В случае ее пробития бумаги могут продолжить рост до HKD 38,8.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба