Среди ее клиентов X5 Group и Счетная палата РФ
На российском фондовом рынке за последний год появилось три ИТ-компании: «Диасофт», «Астра» и IVA Technologies. А 1 октября 2024 года к ним присоединилась еще одна — Arenadata.
Расскажу о ней подробнее.
Чем занимается Arenadata
Arenadata (MOEX: DATA) разрабатывает системы управления и обработки данных. Она была создана внутри холдинга IBS и, как следует из ее проспекта эмиссии, свое первое программное решение вывела на рынок в 2017 году.
В 2020 году IBS реорганизовали: из состава компании выделилась отдельная структура GS Invest, которая стала принадлежать одному из основателей холдинга Сергею Мацоцкому. GS Invest также стал собственником Arenadata.
В 2021 году Arenadata купила контролирующую долю в компании «Ридус-дата», а в 2022 году — в «Тера-интегро». Сейчас в группу входит четыре компании, которые разрабатывают программное обеспечение, и одна сервисная.
Arenadata предлагает клиентам десять программных продуктов в сфере управления и обработки данных, которые интегрированы в единую технологическую платформу. Их можно разделить на несколько категорий.
Системы управления базами данных. Или просто СУБД. Это комплекс программ, которые позволяют создавать и администрировать базы и управлять данными в них.
Средства управления данными. Сюда компания относит продукты по управлению качеством данных и их метаданными
Средства загрузки данных. Сюда Arenadata включает продукт Arenadata Streaming — это отказоустойчивая система для потоковой обработки данных в режиме реального времени на основе open-source-продуктов Apache Kafka и Apache Nifi.
Кроме того, компания разрабатывает прототипы трех продуктов нового поколения: Arenadata Cloud, Cloud DB и Lakehouse Platform
Кто клиенты Arenadata
В основном это корпорации и государственные органы. У Arenadata много клиентов из финансового сектора, сферы телекоммуникаций, медиа и технологий, промышленности и ретейла.
В материалах для инвесторов группа указывает, что около 60% ее клиентов входят в рейтинг крупнейших компаний России РБК 500. Среди них есть ВТБ, VK, «Газпром-нефть» и X5 Group. Продуктами разработчика также пользуются Счетная палата и Федеральная налоговая служба.
Количество клиентов Arenadata растет хорошими темпами: если по итогам 2022 года их было 49, то к середине 2024 года оно выросло более чем в два раза — до 115.
Компания продает свои продукты как напрямую с помощью собственного отдела продаж, так и через партнеров: интеграторов, дистрибьюторов и облачных провайдеров.
Клиенты Arenadata по секторам экономики по итогам 1 полугодия 2024 года
Структура выручки Arenadata по типам договоров за 2023 год
Акционерный капитал компании
Акционерный капитал компании состоит из 200 млн акций номиналом 0,05 ₽. Контролирующий акционер компании — холдинг GS Invest
с долей 72,68%. Правда, основатель холдинга Сергей Мацоцкий в 2023 году продал свою долю в нем.
У Arenadata есть еще один акционер, но в проспекте эмиссии информация о нем не раскрывается: у компании есть такое право, следует из постановления правительства № 1102. Можно только предполагать, что это все тот же закрытый паевой инвестиционный фонд под управлением ВТБ, который приобрел акции компании еще в 2021 году.
Перед IPO Arenadata приняла решение выпустить привилегированные акции четырех типов — А, Б, В и Г — суммарно на 14% акционерного капитала. Часть из них — 2,35% акционерного капитала — предназначена для программы долгосрочной мотивации сотрудников с передачей акций в 2026 году.
Остальные привилегированные акции нужны для экономически нейтральных операций по обмену миноритарных долей в компаниях группы. Это нужно, так как Arenadata владеет контролирующими долями, но не 100% своих дочерних компаний. Зачастую миноритарные доли в них принадлежат их руководителям или основателям.
Впоследствии привилегированные акции всех типов смогут конвертировать в обыкновенные акции Arenadata.
Сколько компания зарабатывает
Arenadata наращивает выручку хорошими темпами: так, с 2021 по 2023 год она увеличилась с 1,6 до 4 млрд рублей. За первое полугодие 2024 года компания уже заработала 2,3 млрд рублей — в два раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Но в материалах для инвесторов Arenadata указывает, что в этом году компании удалось несколько сгладить сезонность продаж, хотя традиционно основной сезон — в конце года.
OIBDA
Arenadata с 2021 по 2023 год выросла с 0,7 до 1,7 млрд рублей, а за первое полугодие 2024 составила 0,6 млрд рублей. Похожая динамика у чистой прибыли и NIC компании.
Кроме того, Arenadata удается постоянно получать положительный свободный денежный поток: с 2021 по 2023 год он вырос с 0,3 до миллиарда рублей, а за первое полугодие 2024 составил 0,4 млрд рублей.
Сильная сторона компании — ее долговая нагрузка. В 2021—2023 годах она была отрицательной, то есть на счетах Arenadata на конец этих периодов было на 1—1,5 млрд рублей больше денег и эквивалентов, чем сумма кредитов и займов.
По итогам первого полугодия 2024 года у компании появился небольшой чистый долг в размере 0,2 млрд рублей. Но во многом это связано с крупной выплатой дивидендов. Также в материалах для инвесторов Arenadata указывает, что из-за сезонности бизнеса она привлекала краткосрочный кредит, который погасила в августе 2024 года.
Финансовые показатели Arenadata по годам, млрд рублей
Параметры размещения компании
Мосбиржа включила акции Arenadata в котировальный список второго уровня с 1 октября. Размещение состоялось по верхней границе индикативного диапазона — 95 ₽ за акцию, что соответствует капитализации компании в 19 млрд рублей.
Размещение прошло в формате cash-out — то есть инвесторам предложили акции действующих акционеров, а не новый выпуск. Поэтому и капитал получили они, а не сама компания.
Новым инвесторам предложили 28 млн акций компании. Из них 10% могут быть использованы для стабилизации цены в течение 30 дней после IPO. Таким образом, в свободном обращении оказалось 14% акционерного капитала Arenadata. Действующие акционеры и аффилированные с ними лица примут на себя стандартные обязательства не продавать акции в течение 180 дней после размещения.
В самой компании основными целями выхода на IPO называют запуск программы долгосрочной мотивации сотрудников, желание стать более известной среди партнеров, клиентов и соискателей, а также иметь в будущем возможность использовать свои акции для покупки конкурентов.
Торги акциями Arenadata стартовали в 16:00 мск, и котировки сразу устремились вверх, достигнув почти 115 ₽ за акцию. Далее цена несколько снизилась, но все равно продолжила находиться выше цены IPO.
Ждать ли дивидендов
У Arenadata есть дивидендная политика. Согласно ее условиям, компания стремится ежегодно выплачивать не менее 50% NIC
в виде дивидендов при условии, что значение мультипликатора «чистый долг / OIBDA» меньше 2×.
При этом в последние несколько лет Arenadata регулярно выплачивала дивиденды своим акционерам — и доля NIC, от которой рассчитывалась сумма таких выплат, постепенно росла. Так, по итогам 2023 года выплатили 65% NIC. А незадолго до IPO компания перечислила акционерам почти 1,5 млрд рублей в виде дивидендов за первое полугодие 2024 года. Это почти в 2,5 раза больше NIC за период.
Дивиденды Arenadata по годам, млрд рублей
Почему акции компании могут вырасти после IPO
Есть несколько причин, которые могут способствовать росту акций Arendata.
У компании крепкие позиции на рынке. Arenadata занимает ведущие позиции во многих сегментах своего рынка. Так, в материалах для инвесторов компания приводит информацию, что она лидер в следующих сегментах: аналитические СУБД, платформа Hadoop и СУБД на ней, средства загрузки данных. Второе место Arenadata занимает в сегментах средств управления данными и резидентных СУБД.
В целом продукты компании покрывают 96% рынка СУБД и обработки данных, то есть она представлена почти во всех его сегментах.
Есть потенциал для дальнейшего роста. Arenadata планирует наращивать выручку примерно на 50% в год. У компании есть стратегия, как этого достичь:
Arenadata рассчитывает, что новые перспективные продукты помогут увеличить количество сценариев использования ее программного обеспечения за счет возможности работы в приватных и публичных облаках.
Также за счет новых продуктов Arenadata ожидает роста продаж подписок и расширения клиентской базы. Если сейчас она ориентирована на крупные компании, то в дальнейшем пользоваться ее продуктами, как ожидается, будут представители малого и среднего бизнеса.
Компания предполагает, что развитие модели подписок и облачных возможностей позволит также увеличить продажи среди текущих клиентов.
Arenadata планирует наращивать количество клиентов, для чего собирается расширять отдел прямых продаж, продолжать увеличивать партнерскую сеть и развивать новые форматы продажи лицензий.
А рост бизнеса и финансовых показателей — это и есть основной фундаментальный фактор увеличения капитализации предприятия.
Компания работает на растущем рынке. В материалах для инвесторов Arenadata приводит прогноз продаж российского программного обеспечения в сфере СУБД и инструментов обработки данных из отчета Центра стратегических разработок. Ожидается, что они вырастут с 87 до 231 млрд рублей с 2024 по 2030 год.
И у этого есть несколько причин:
Рост объема создаваемых цифровых данных. Если в 2020 году в мире создали 64 зеттабайта
данных, а в 2023 — уже 120 зеттабайт, то, по прогнозам, в 2025 этот объем увеличится еще в полтора раза и составит 181 зеттабайт. Очевидно, что чем больше данных, тем актуальнее инструменты для их хранения и обработки.
Рост российского ИТ-рынка. ЦСР, проанализировав данные Strategy Partners, прогнозирует, что весь российский рынок ИТ-услуг и программного обеспечения к 2030 году вырастет в два раза к ожидаемому размеру за 2024 год — с 1,4 до 2,8 трлн рублей.
Уход западных вендоров и импортозамещение также положительно влияют на спрос на российский софт.
Активная государственная поддержка сектора. Она заключается в льготных условиях налогообложения для ИТ-компаний, стимулировании импортозамещения и существенном капитале — не менее 700 млрд рублей, — который государство планирует вложить в рамках национального проекта «Экономика данных».
Прогноз объема российского рынка СУБД и инструментов обработки данных, млрд рублей
Объем созданных цифровых данных в мире по годам, зеттабайт
Прогноз объема российского рынка ПО и ИТ-услуг, трлн рублей
У компании хорошие мультипликаторы. Arenadata демонстрирует высокую рентабельность бизнеса: в период с 2021 по 2023 год ее ROE составлял от 61 до 81%. По итогам первого полугодия 2024 года показатель вырос до 345%, но на это значение все же не стоит ориентироваться, так как из-за крупной выплаты дивидендов сильно снизился собственный капитал компании.
С долговой нагрузкой у Arenadata также все хорошо: в предыдущие годы она была отрицательной и даже после выплаты больших дивидендов в первом полугодии 2024 года она остается очень комфортной.
Посчитаем значение мультипликатора P / E компании: если взять итоговую цену IPO и чистую прибыль за 2023 год, то получится 13. Если же предположить, что прибыль за 2024 год, как и в предыдущие годы, вырастет примерно в полтора раза год к году, то значение форвардного мультипликатора составит 8,7. Рассчитанное по аналогии значение мультипликатора EV / OIBDA за 2023 составляет 10,6, а форвардный мультипликатор за 2024 год — 7,7.
Если сравнить мультипликаторы Arenadata за 2023 год с мультипликаторами других публичных компаний, которые разрабатывают программное обеспечение и чьи акции торгуются на Мосбирже, то и здесь все выглядит неплохо. Arenadata оценила себя дешевле по мультипликаторам стоимости, но у нее одна из самых высоких рентабельностей, и, как и у конкурентов, у нее все нормально с долговой нагрузкой.
При этом, согласно расчетам аналитиков Т-Инвестиций, которые сравнивали форвардные мультипликаторы компании на ближайшие годы с конкурентами по сектору, Arenadata оценила себя дешевле их справедливой оценки.
Мультипликаторы Arenadata по годам
Мультипликаторы других российских публичных разработчиков ПО за 2023 год
Компания обещает не скупиться на дивиденды. Российские инвесторы очень любят дивиденды. Поэтому то, что компания планирует их выплачивать, — однозначный плюс. А тот факт, что Arenadata делала это постоянно в течение последних лет, должен добавить инвесторам уверенности, что эта практика будет продолжаться.
Почему акции могут упасть после IPO
Нельзя не сказать и о причинах, которые могут помешать росту стоимости ценных бумаг компании.
Возможно снижение темпов роста из-за высокой конкуренции. Компании роста обычно довольно дорого оценены рынком, так как инвесторы закладывают в их оценку будущее быстрое увеличение финансовых показателей. Но если динамика роста окажется ниже их ожиданий, это грозит резким падением котировок акций.
А помешать Arenadata реализовать амбициозные планы по росту бизнеса может высокая конкуренция: на волне импортозамещения многие компании стали развивать продукты в сфере управления и обработки данных. Например, этим занялись «Астра» и «Диасофт».
Кроме того, никуда не делись и другие компании. На рынке СУБД общего назначения уже есть лидер — Postgres Pro. Конкуренция еще сильнее возрастет, если на российский рынок вернутся флагманы мирового рынка: Microsoft, Oracle, Teradata и другие.
Сложилась непростая биржевая конъюнктура. Сейчас настроения инвесторов на российском фондовом рынке не самые радужные, и это может помешать компании успешно провести IPO.
Во-первых, за последние несколько месяцев индекс Мосбиржи существенно снизился: с 3500 до почти 2500 пунктов. Да, в сентябре 2024 года наблюдалось некоторое восстановление — в этом месяце он слегка превысил отметку в 2800 пунктов, — но до майских максимумов еще далеко. Это привело к тому, что акции компаний, которые уже торгуются на бирже, в том числе ИТ-предприятий, подешевели и сейчас стали более привлекательными для инвесторов.
Во-вторых, на фоне высокой ключевой ставки привлекательность акций, особенно растущих, снизилась. Ведь сейчас инвесторы могут хорошо зарабатывать на менее рискованных финансовых инструментах.
В-третьих, в конце прошлого и первой половине нынешнего года многие компании разместили свои акции на бирже — и результаты IPO большинства из них не порадовали инвесторов. Котировки акций многих новых эмитентов российского фондового рынка сейчас ниже цен их размещения. Это может негативно сказаться и на спросе на акции Arenadata.
Хоть дивиденды и будут, но не слишком большие. Выше мы уже отмечали, что компания после IPO планирует продолжить практику распределения дивидендов. Но нужно отметить, что их доходность вряд ли будет большой на фоне нынешних высоких ставок в экономике и ожидаемых дивидендов крупных компаний, например из нефтегазового сектора.
Попробуем посчитать: если снова предположить, что чистая прибыль Arenadata вырастет в полтора раза год к году, а NIC, которая выступает дивидендной базой, примерно совпадет с ней, то получаем около 2,2 млрд рублей за 2024 год.
При возможной выплате в виде дивидендов больше 50% NIC — например, 65% — доходность этой выплаты с учетом индикативного диапазона цены размещения могла бы составить не более 8%. Но не стоит забывать, что Arenadata выплатила крупные полугодовые дивиденды перед размещением акций на бирже, так что неизвестно, будет ли финальная выплата вообще и какого она может быть размера. Скорее всего, если она и будет, то ее доходность вряд ли превысит пару процентов.
Что в итоге
Arenadata — одна из крупнейших ИТ-компаний на российском рынке разработки систем управления и обработки данных, а ее продукты присутствуют почти во всех сегментах этого рынка.
Компании удается наращивать выручку примерно на 50% в год и совмещать такие темпы роста с постоянной прибыльностью, отрицательным чистым долгом и регулярной выплатой дивидендов — такое сочетание редко встречается и дорогого стоит. Компания планирует и дальше сохранять такие темпы роста за счет расширения продуктового портфеля и увеличения продаж существующим и новым клиентам.
С другой стороны, как и все компании роста, Arenadata оценена недешево относительно компаний стоимости, которые преобладают на российском фондовом рынке, а ее котировки будут заложниками ожиданий высоких темпов роста бизнеса компании.
Кроме того, IPO Arenadata — первое после двухмесячного перерыва, и за это время настроение инвесторов существенно ухудшилось на фоне повышения ключевой ставки, снижения индекса Мосбиржи и нелучших результатов размещений последних полутора лет. Все это может негативно сказаться на динамике котировок акций компании после IPO.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На российском фондовом рынке за последний год появилось три ИТ-компании: «Диасофт», «Астра» и IVA Technologies. А 1 октября 2024 года к ним присоединилась еще одна — Arenadata.
Расскажу о ней подробнее.
Чем занимается Arenadata
Arenadata (MOEX: DATA) разрабатывает системы управления и обработки данных. Она была создана внутри холдинга IBS и, как следует из ее проспекта эмиссии, свое первое программное решение вывела на рынок в 2017 году.
В 2020 году IBS реорганизовали: из состава компании выделилась отдельная структура GS Invest, которая стала принадлежать одному из основателей холдинга Сергею Мацоцкому. GS Invest также стал собственником Arenadata.
В 2021 году Arenadata купила контролирующую долю в компании «Ридус-дата», а в 2022 году — в «Тера-интегро». Сейчас в группу входит четыре компании, которые разрабатывают программное обеспечение, и одна сервисная.
Какие компании входят в Arenadata
ООО «Аренадата-софтвер». Разрабатывает программное обеспечение для работы с большими данными. Многие из них основаны на продуктах с открытым исходным кодом
, но расширены дополнительными функциями и технической поддержкой.
ООО «Пикодата». Разработчик одноименного программного продукта Picodata.
«ООО Клин-дейта». Разрабатывает программное обеспечение по управлению качеством данных.
ООО «Дата-каталог». Разработчик продукта для управления метаданными Arenadata Catalog.
ООО «Тера-интегро». Занимается ИТ-консалтингом клиентов в области построения и развития корпоративных аналитических платформ.
ООО «Аренадата-софтвер». Разрабатывает программное обеспечение для работы с большими данными. Многие из них основаны на продуктах с открытым исходным кодом
, но расширены дополнительными функциями и технической поддержкой.
ООО «Пикодата». Разработчик одноименного программного продукта Picodata.
«ООО Клин-дейта». Разрабатывает программное обеспечение по управлению качеством данных.
ООО «Дата-каталог». Разработчик продукта для управления метаданными Arenadata Catalog.
ООО «Тера-интегро». Занимается ИТ-консалтингом клиентов в области построения и развития корпоративных аналитических платформ.
Arenadata предлагает клиентам десять программных продуктов в сфере управления и обработки данных, которые интегрированы в единую технологическую платформу. Их можно разделить на несколько категорий.
Системы управления базами данных. Или просто СУБД. Это комплекс программ, которые позволяют создавать и администрировать базы и управлять данными в них.
Какие продукты в сегменте СУБД разрабатывает Arenadata
Arenadata DB. Аналитическая СУБД на основе продукта c открытым исходным кодом Greenplum. Позволяет хранить и обрабатывать до десятков петабайт
данных. Дает возможность проводить сложную аналитику — например, скоринг
и предсказание товарных остатков.
Arenadata Hadoop. Продукт для хранения неструктурированных и слабоструктурированных данных на базе экосистемы продуктов с открытым исходным кодом Apache Hadoop.
Arenadata Postgres. Коммерческий дистрибутив на основе популярной объектно-реляционной СУБД Postgres.
Arenadata QuickMarts. Кластерная колоночная СУБД на базе продукта с открытым исходным кодом ClickHouse, которая обычно используется для решения широкого круга задач бизнес-аналитики.
Picodata. Резидентная СУБД
для обработки данных в режиме реального времени.
Arenadata Cluster Manager. Инструмент для установки, настройки и обновления продуктов технологической платформы Arenadata.
Arenadata DB. Аналитическая СУБД на основе продукта c открытым исходным кодом Greenplum. Позволяет хранить и обрабатывать до десятков петабайт
данных. Дает возможность проводить сложную аналитику — например, скоринг
и предсказание товарных остатков.
Arenadata Hadoop. Продукт для хранения неструктурированных и слабоструктурированных данных на базе экосистемы продуктов с открытым исходным кодом Apache Hadoop.
Arenadata Postgres. Коммерческий дистрибутив на основе популярной объектно-реляционной СУБД Postgres.
Arenadata QuickMarts. Кластерная колоночная СУБД на базе продукта с открытым исходным кодом ClickHouse, которая обычно используется для решения широкого круга задач бизнес-аналитики.
Picodata. Резидентная СУБД
для обработки данных в режиме реального времени.
Arenadata Cluster Manager. Инструмент для установки, настройки и обновления продуктов технологической платформы Arenadata.
Средства управления данными. Сюда компания относит продукты по управлению качеством данных и их метаданными
Какие средства управления данными разрабатывает Arenadata
Arenadata Catalog. Продукт для управления метаданными.
«Гражданский фактор». Программное обеспечение, которое позволяет стандартизировать и дедуплицировать данные, выявлять и устранять ошибки и опечатки в них.
Data Quality Framework. Продукт, помогающий контролировать качество данных — их формат и соответствие сложным бизнес-правилам.
Arenadata Catalog. Продукт для управления метаданными.
«Гражданский фактор». Программное обеспечение, которое позволяет стандартизировать и дедуплицировать данные, выявлять и устранять ошибки и опечатки в них.
Data Quality Framework. Продукт, помогающий контролировать качество данных — их формат и соответствие сложным бизнес-правилам.
Средства загрузки данных. Сюда Arenadata включает продукт Arenadata Streaming — это отказоустойчивая система для потоковой обработки данных в режиме реального времени на основе open-source-продуктов Apache Kafka и Apache Nifi.
Кроме того, компания разрабатывает прототипы трех продуктов нового поколения: Arenadata Cloud, Cloud DB и Lakehouse Platform
Кто клиенты Arenadata
В основном это корпорации и государственные органы. У Arenadata много клиентов из финансового сектора, сферы телекоммуникаций, медиа и технологий, промышленности и ретейла.
В материалах для инвесторов группа указывает, что около 60% ее клиентов входят в рейтинг крупнейших компаний России РБК 500. Среди них есть ВТБ, VK, «Газпром-нефть» и X5 Group. Продуктами разработчика также пользуются Счетная палата и Федеральная налоговая служба.
Количество клиентов Arenadata растет хорошими темпами: если по итогам 2022 года их было 49, то к середине 2024 года оно выросло более чем в два раза — до 115.
Компания продает свои продукты как напрямую с помощью собственного отдела продаж, так и через партнеров: интеграторов, дистрибьюторов и облачных провайдеров.
Клиенты Arenadata по секторам экономики по итогам 1 полугодия 2024 года
Структура выручки Arenadata по типам договоров за 2023 год
Акционерный капитал компании
Акционерный капитал компании состоит из 200 млн акций номиналом 0,05 ₽. Контролирующий акционер компании — холдинг GS Invest
с долей 72,68%. Правда, основатель холдинга Сергей Мацоцкий в 2023 году продал свою долю в нем.
У Arenadata есть еще один акционер, но в проспекте эмиссии информация о нем не раскрывается: у компании есть такое право, следует из постановления правительства № 1102. Можно только предполагать, что это все тот же закрытый паевой инвестиционный фонд под управлением ВТБ, который приобрел акции компании еще в 2021 году.
Перед IPO Arenadata приняла решение выпустить привилегированные акции четырех типов — А, Б, В и Г — суммарно на 14% акционерного капитала. Часть из них — 2,35% акционерного капитала — предназначена для программы долгосрочной мотивации сотрудников с передачей акций в 2026 году.
Остальные привилегированные акции нужны для экономически нейтральных операций по обмену миноритарных долей в компаниях группы. Это нужно, так как Arenadata владеет контролирующими долями, но не 100% своих дочерних компаний. Зачастую миноритарные доли в них принадлежат их руководителям или основателям.
Впоследствии привилегированные акции всех типов смогут конвертировать в обыкновенные акции Arenadata.
Сколько компания зарабатывает
Arenadata наращивает выручку хорошими темпами: так, с 2021 по 2023 год она увеличилась с 1,6 до 4 млрд рублей. За первое полугодие 2024 года компания уже заработала 2,3 млрд рублей — в два раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Но в материалах для инвесторов Arenadata указывает, что в этом году компании удалось несколько сгладить сезонность продаж, хотя традиционно основной сезон — в конце года.
OIBDA
Arenadata с 2021 по 2023 год выросла с 0,7 до 1,7 млрд рублей, а за первое полугодие 2024 составила 0,6 млрд рублей. Похожая динамика у чистой прибыли и NIC компании.
Кроме того, Arenadata удается постоянно получать положительный свободный денежный поток: с 2021 по 2023 год он вырос с 0,3 до миллиарда рублей, а за первое полугодие 2024 составил 0,4 млрд рублей.
Сильная сторона компании — ее долговая нагрузка. В 2021—2023 годах она была отрицательной, то есть на счетах Arenadata на конец этих периодов было на 1—1,5 млрд рублей больше денег и эквивалентов, чем сумма кредитов и займов.
По итогам первого полугодия 2024 года у компании появился небольшой чистый долг в размере 0,2 млрд рублей. Но во многом это связано с крупной выплатой дивидендов. Также в материалах для инвесторов Arenadata указывает, что из-за сезонности бизнеса она привлекала краткосрочный кредит, который погасила в августе 2024 года.
Финансовые показатели Arenadata по годам, млрд рублей
Параметры размещения компании
Мосбиржа включила акции Arenadata в котировальный список второго уровня с 1 октября. Размещение состоялось по верхней границе индикативного диапазона — 95 ₽ за акцию, что соответствует капитализации компании в 19 млрд рублей.
Размещение прошло в формате cash-out — то есть инвесторам предложили акции действующих акционеров, а не новый выпуск. Поэтому и капитал получили они, а не сама компания.
Новым инвесторам предложили 28 млн акций компании. Из них 10% могут быть использованы для стабилизации цены в течение 30 дней после IPO. Таким образом, в свободном обращении оказалось 14% акционерного капитала Arenadata. Действующие акционеры и аффилированные с ними лица примут на себя стандартные обязательства не продавать акции в течение 180 дней после размещения.
В самой компании основными целями выхода на IPO называют запуск программы долгосрочной мотивации сотрудников, желание стать более известной среди партнеров, клиентов и соискателей, а также иметь в будущем возможность использовать свои акции для покупки конкурентов.
Торги акциями Arenadata стартовали в 16:00 мск, и котировки сразу устремились вверх, достигнув почти 115 ₽ за акцию. Далее цена несколько снизилась, но все равно продолжила находиться выше цены IPO.
Ждать ли дивидендов
У Arenadata есть дивидендная политика. Согласно ее условиям, компания стремится ежегодно выплачивать не менее 50% NIC
в виде дивидендов при условии, что значение мультипликатора «чистый долг / OIBDA» меньше 2×.
При этом в последние несколько лет Arenadata регулярно выплачивала дивиденды своим акционерам — и доля NIC, от которой рассчитывалась сумма таких выплат, постепенно росла. Так, по итогам 2023 года выплатили 65% NIC. А незадолго до IPO компания перечислила акционерам почти 1,5 млрд рублей в виде дивидендов за первое полугодие 2024 года. Это почти в 2,5 раза больше NIC за период.
Дивиденды Arenadata по годам, млрд рублей
Почему акции компании могут вырасти после IPO
Есть несколько причин, которые могут способствовать росту акций Arendata.
У компании крепкие позиции на рынке. Arenadata занимает ведущие позиции во многих сегментах своего рынка. Так, в материалах для инвесторов компания приводит информацию, что она лидер в следующих сегментах: аналитические СУБД, платформа Hadoop и СУБД на ней, средства загрузки данных. Второе место Arenadata занимает в сегментах средств управления данными и резидентных СУБД.
В целом продукты компании покрывают 96% рынка СУБД и обработки данных, то есть она представлена почти во всех его сегментах.
Есть потенциал для дальнейшего роста. Arenadata планирует наращивать выручку примерно на 50% в год. У компании есть стратегия, как этого достичь:
Arenadata рассчитывает, что новые перспективные продукты помогут увеличить количество сценариев использования ее программного обеспечения за счет возможности работы в приватных и публичных облаках.
Также за счет новых продуктов Arenadata ожидает роста продаж подписок и расширения клиентской базы. Если сейчас она ориентирована на крупные компании, то в дальнейшем пользоваться ее продуктами, как ожидается, будут представители малого и среднего бизнеса.
Компания предполагает, что развитие модели подписок и облачных возможностей позволит также увеличить продажи среди текущих клиентов.
Arenadata планирует наращивать количество клиентов, для чего собирается расширять отдел прямых продаж, продолжать увеличивать партнерскую сеть и развивать новые форматы продажи лицензий.
А рост бизнеса и финансовых показателей — это и есть основной фундаментальный фактор увеличения капитализации предприятия.
Компания работает на растущем рынке. В материалах для инвесторов Arenadata приводит прогноз продаж российского программного обеспечения в сфере СУБД и инструментов обработки данных из отчета Центра стратегических разработок. Ожидается, что они вырастут с 87 до 231 млрд рублей с 2024 по 2030 год.
И у этого есть несколько причин:
Рост объема создаваемых цифровых данных. Если в 2020 году в мире создали 64 зеттабайта
данных, а в 2023 — уже 120 зеттабайт, то, по прогнозам, в 2025 этот объем увеличится еще в полтора раза и составит 181 зеттабайт. Очевидно, что чем больше данных, тем актуальнее инструменты для их хранения и обработки.
Рост российского ИТ-рынка. ЦСР, проанализировав данные Strategy Partners, прогнозирует, что весь российский рынок ИТ-услуг и программного обеспечения к 2030 году вырастет в два раза к ожидаемому размеру за 2024 год — с 1,4 до 2,8 трлн рублей.
Уход западных вендоров и импортозамещение также положительно влияют на спрос на российский софт.
Активная государственная поддержка сектора. Она заключается в льготных условиях налогообложения для ИТ-компаний, стимулировании импортозамещения и существенном капитале — не менее 700 млрд рублей, — который государство планирует вложить в рамках национального проекта «Экономика данных».
Прогноз объема российского рынка СУБД и инструментов обработки данных, млрд рублей
Объем созданных цифровых данных в мире по годам, зеттабайт
Прогноз объема российского рынка ПО и ИТ-услуг, трлн рублей
У компании хорошие мультипликаторы. Arenadata демонстрирует высокую рентабельность бизнеса: в период с 2021 по 2023 год ее ROE составлял от 61 до 81%. По итогам первого полугодия 2024 года показатель вырос до 345%, но на это значение все же не стоит ориентироваться, так как из-за крупной выплаты дивидендов сильно снизился собственный капитал компании.
С долговой нагрузкой у Arenadata также все хорошо: в предыдущие годы она была отрицательной и даже после выплаты больших дивидендов в первом полугодии 2024 года она остается очень комфортной.
Посчитаем значение мультипликатора P / E компании: если взять итоговую цену IPO и чистую прибыль за 2023 год, то получится 13. Если же предположить, что прибыль за 2024 год, как и в предыдущие годы, вырастет примерно в полтора раза год к году, то значение форвардного мультипликатора составит 8,7. Рассчитанное по аналогии значение мультипликатора EV / OIBDA за 2023 составляет 10,6, а форвардный мультипликатор за 2024 год — 7,7.
Если сравнить мультипликаторы Arenadata за 2023 год с мультипликаторами других публичных компаний, которые разрабатывают программное обеспечение и чьи акции торгуются на Мосбирже, то и здесь все выглядит неплохо. Arenadata оценила себя дешевле по мультипликаторам стоимости, но у нее одна из самых высоких рентабельностей, и, как и у конкурентов, у нее все нормально с долговой нагрузкой.
При этом, согласно расчетам аналитиков Т-Инвестиций, которые сравнивали форвардные мультипликаторы компании на ближайшие годы с конкурентами по сектору, Arenadata оценила себя дешевле их справедливой оценки.
Мультипликаторы Arenadata по годам
Мультипликаторы других российских публичных разработчиков ПО за 2023 год
Компания обещает не скупиться на дивиденды. Российские инвесторы очень любят дивиденды. Поэтому то, что компания планирует их выплачивать, — однозначный плюс. А тот факт, что Arenadata делала это постоянно в течение последних лет, должен добавить инвесторам уверенности, что эта практика будет продолжаться.
Почему акции могут упасть после IPO
Нельзя не сказать и о причинах, которые могут помешать росту стоимости ценных бумаг компании.
Возможно снижение темпов роста из-за высокой конкуренции. Компании роста обычно довольно дорого оценены рынком, так как инвесторы закладывают в их оценку будущее быстрое увеличение финансовых показателей. Но если динамика роста окажется ниже их ожиданий, это грозит резким падением котировок акций.
А помешать Arenadata реализовать амбициозные планы по росту бизнеса может высокая конкуренция: на волне импортозамещения многие компании стали развивать продукты в сфере управления и обработки данных. Например, этим занялись «Астра» и «Диасофт».
Кроме того, никуда не делись и другие компании. На рынке СУБД общего назначения уже есть лидер — Postgres Pro. Конкуренция еще сильнее возрастет, если на российский рынок вернутся флагманы мирового рынка: Microsoft, Oracle, Teradata и другие.
Сложилась непростая биржевая конъюнктура. Сейчас настроения инвесторов на российском фондовом рынке не самые радужные, и это может помешать компании успешно провести IPO.
Во-первых, за последние несколько месяцев индекс Мосбиржи существенно снизился: с 3500 до почти 2500 пунктов. Да, в сентябре 2024 года наблюдалось некоторое восстановление — в этом месяце он слегка превысил отметку в 2800 пунктов, — но до майских максимумов еще далеко. Это привело к тому, что акции компаний, которые уже торгуются на бирже, в том числе ИТ-предприятий, подешевели и сейчас стали более привлекательными для инвесторов.
Во-вторых, на фоне высокой ключевой ставки привлекательность акций, особенно растущих, снизилась. Ведь сейчас инвесторы могут хорошо зарабатывать на менее рискованных финансовых инструментах.
В-третьих, в конце прошлого и первой половине нынешнего года многие компании разместили свои акции на бирже — и результаты IPO большинства из них не порадовали инвесторов. Котировки акций многих новых эмитентов российского фондового рынка сейчас ниже цен их размещения. Это может негативно сказаться и на спросе на акции Arenadata.
Хоть дивиденды и будут, но не слишком большие. Выше мы уже отмечали, что компания после IPO планирует продолжить практику распределения дивидендов. Но нужно отметить, что их доходность вряд ли будет большой на фоне нынешних высоких ставок в экономике и ожидаемых дивидендов крупных компаний, например из нефтегазового сектора.
Попробуем посчитать: если снова предположить, что чистая прибыль Arenadata вырастет в полтора раза год к году, а NIC, которая выступает дивидендной базой, примерно совпадет с ней, то получаем около 2,2 млрд рублей за 2024 год.
При возможной выплате в виде дивидендов больше 50% NIC — например, 65% — доходность этой выплаты с учетом индикативного диапазона цены размещения могла бы составить не более 8%. Но не стоит забывать, что Arenadata выплатила крупные полугодовые дивиденды перед размещением акций на бирже, так что неизвестно, будет ли финальная выплата вообще и какого она может быть размера. Скорее всего, если она и будет, то ее доходность вряд ли превысит пару процентов.
Что в итоге
Arenadata — одна из крупнейших ИТ-компаний на российском рынке разработки систем управления и обработки данных, а ее продукты присутствуют почти во всех сегментах этого рынка.
Компании удается наращивать выручку примерно на 50% в год и совмещать такие темпы роста с постоянной прибыльностью, отрицательным чистым долгом и регулярной выплатой дивидендов — такое сочетание редко встречается и дорогого стоит. Компания планирует и дальше сохранять такие темпы роста за счет расширения продуктового портфеля и увеличения продаж существующим и новым клиентам.
С другой стороны, как и все компании роста, Arenadata оценена недешево относительно компаний стоимости, которые преобладают на российском фондовом рынке, а ее котировки будут заложниками ожиданий высоких темпов роста бизнеса компании.
Кроме того, IPO Arenadata — первое после двухмесячного перерыва, и за это время настроение инвесторов существенно ухудшилось на фоне повышения ключевой ставки, снижения индекса Мосбиржи и нелучших результатов размещений последних полутора лет. Все это может негативно сказаться на динамике котировок акций компании после IPO.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу