2 октября 2024 PRAVDA Invest
До конца года осталось 3 месяца. Подведем итоги с начала года:
Сперва немного цифр:
◻Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR -9.2%
◻Длинные ОФЗ торгуются под доходности от 15,8% до 16,5%.
◻Индекс полной доходности корп облигаций RUCBTRNS +1.1%
◻Облигационный портфель Pravda PRO +6.0%
🔹Эмитенты практически перестали размещать классические облигации с фиксированным купоном. В моде флоатеры, причем не только на первичках. Некоторые эмитенты, например, ГТЛК, проходя пут-оферты предлагают плавающие купоны на следующие периоды.
🔹В коротких фиксах глубокого второго эшелона можно найти доходности к погашению/оферте в районе 21-23+% годовых. Это эмитенты уровня ЯТЭК, Т1, Медси, Sunlight и др. После октябрьского заседания ЦБ, где мы базово предполагаем повышение КС до 20%, покупать такие бумаги под 21% будет лишено всякого смысла. Если можно купить бумаги уровня АЛРОСА или Фосагро около номинала под ~КС+1,2%.
🔹Во флоатерах нужно обращать внимание не только на премию к базовой ставке, но и на периодичность выплат. С учетом потенциально возможного реинвестирования под высокие ставки бумаги с ежемесячными выплатами становятся сильно выгоднее ежеквартальных или, тем более, полугодовых.
🔹Жестких дефолтов за 9 месяцев не было. Было пара технических историй и несколько историй в ВДО. Пожалуй, самое яркое событие – Росгеология. Компания перечислила купон по выпуску Росгео01, но не смогла его погасить. Сейчас бумага в техдефолте, grace period завершается 10 октября. После чего техдефолт может стать дефолтом полноценным. Кейс важен тем, что Росгеология – госкомпания, работающая по госзаказам и анонсировавшая обращение за помощью к государству. Дефолт квазисуверенного заемщика – негатив для всех подобных компаний со сложным финположением.
🔹Очень сильно раздали замещающие облигации. Рассчитываемый Cbonds индекс замещающих облигаций с начала года минус 8,5%, а с апрельского хая минус 12,0%. Рассуждать о причинах можно долго, но центральный факт сейчас – это подготовка к замещению суверенных евробондов. Как мы понимаем, по факту замещения на бирже будет два стакана: для XS-евробонда и для RU-замещенного бонда. В RU-стакане может быть жесткий навес из тех, кто купил в Евроклире дешево и сумел заместиться.
В XS-стакане арбитражеры должны выравнивать цену. Случится ли это и насколько сильным будет навес – большой вопрос. RUS28, к примеру, уже сейчас торгуется в районе 108-109% от номинала под ~10% годовых. Примерно столько же приносят схожие по срочности Газпром 28, Новатэк 1Р2, СКФ 28. Под меньшую доходность торгуются Металлоинвест 28, Лукойл 30 итп. Иными словами, много риска уже будто бы включено в цену RUS28 и долгосрочно бумага уже сейчас интересна.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сперва немного цифр:
◻Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR -9.2%
◻Длинные ОФЗ торгуются под доходности от 15,8% до 16,5%.
◻Индекс полной доходности корп облигаций RUCBTRNS +1.1%
◻Облигационный портфель Pravda PRO +6.0%
🔹Эмитенты практически перестали размещать классические облигации с фиксированным купоном. В моде флоатеры, причем не только на первичках. Некоторые эмитенты, например, ГТЛК, проходя пут-оферты предлагают плавающие купоны на следующие периоды.
🔹В коротких фиксах глубокого второго эшелона можно найти доходности к погашению/оферте в районе 21-23+% годовых. Это эмитенты уровня ЯТЭК, Т1, Медси, Sunlight и др. После октябрьского заседания ЦБ, где мы базово предполагаем повышение КС до 20%, покупать такие бумаги под 21% будет лишено всякого смысла. Если можно купить бумаги уровня АЛРОСА или Фосагро около номинала под ~КС+1,2%.
🔹Во флоатерах нужно обращать внимание не только на премию к базовой ставке, но и на периодичность выплат. С учетом потенциально возможного реинвестирования под высокие ставки бумаги с ежемесячными выплатами становятся сильно выгоднее ежеквартальных или, тем более, полугодовых.
🔹Жестких дефолтов за 9 месяцев не было. Было пара технических историй и несколько историй в ВДО. Пожалуй, самое яркое событие – Росгеология. Компания перечислила купон по выпуску Росгео01, но не смогла его погасить. Сейчас бумага в техдефолте, grace period завершается 10 октября. После чего техдефолт может стать дефолтом полноценным. Кейс важен тем, что Росгеология – госкомпания, работающая по госзаказам и анонсировавшая обращение за помощью к государству. Дефолт квазисуверенного заемщика – негатив для всех подобных компаний со сложным финположением.
🔹Очень сильно раздали замещающие облигации. Рассчитываемый Cbonds индекс замещающих облигаций с начала года минус 8,5%, а с апрельского хая минус 12,0%. Рассуждать о причинах можно долго, но центральный факт сейчас – это подготовка к замещению суверенных евробондов. Как мы понимаем, по факту замещения на бирже будет два стакана: для XS-евробонда и для RU-замещенного бонда. В RU-стакане может быть жесткий навес из тех, кто купил в Евроклире дешево и сумел заместиться.
В XS-стакане арбитражеры должны выравнивать цену. Случится ли это и насколько сильным будет навес – большой вопрос. RUS28, к примеру, уже сейчас торгуется в районе 108-109% от номинала под ~10% годовых. Примерно столько же приносят схожие по срочности Газпром 28, Новатэк 1Р2, СКФ 28. Под меньшую доходность торгуются Металлоинвест 28, Лукойл 30 итп. Иными словами, много риска уже будто бы включено в цену RUS28 и долгосрочно бумага уже сейчас интересна.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу