2 октября 2024 ИХ "Финам" | Золото
Обычно цена на золото отражает тревожное состояние на рынках. И сейчас поводов для беспокойства по-прежнему много, полагает обозреватель Bloomberg Лиам Деннинг.
Инфляция, дефляция, военные действия, эпидемия - этот желтый металл воплощает все тревоги инвесторов. На данный момент у золота все хорошо, его стоимость установила новый рекорд на прошлой неделе. Более того, оно оказалось невосприимчиво даже к обычно сдерживающим его факторам.
Инвестиционная ценность золота имеет тенденцию меняться с течением времени, но часто формулируется в относительных терминах: золото по отношению к акциям, доллару, биткоину, чему угодно. Интуитивно понятна связь золота с реальной доходностью казначейских облигаций: когда последние положительны или растут, золото идет вниз, и наоборот. Эта связь нарушилась в 2022 году. Тогда благородный металл устоял перед внезапным ростом реальной доходности, когда ФРС начала повышать ставки.
Многофакторная модель цен на золото, созданная лондонской аналитической фирмой Longview Economics, резко отличалась от рыночной цены на золото в 2022 году. К началу 2024 года модель указывала цену ниже $1000 за унцию, в то время как золото тогда торговалось по цене более $2000. Аналогичным образом биржевые фонды, торгующие золотом с физическим обеспечением, начали всерьез ликвидировать запасы в середине 2022 года, воспользовавшись ужесточением политики Федеральной резервной системы. Но это почти не повлияло на цены, а затем золото фактически выросло, даже несмотря на то, что ликвидация ETF продолжалась. ETF вернули запасы золота к уровню 2019 года, но цена на него взлетела до нового рекорда.
Золото было спасено центральными банками, которые пришли на помощь. Начало российско-украинского конфликта в 2022 году привело к введению санкций США и их союзников. Это спровоцировало волну накопления золота центральными банками в качестве страховки и для диверсификации резервов. Количество золота, купленного центральными банками, увеличилось более чем в пять раз с первого по третий квартал 2022 года и с тех пор остаётся на высоком уровне по сравнению с предыдущим десятилетием.
Китай тоже играет важную роль. Замедление экономического роста в стране, сосредоточенное в секторе недвижимости с избыточной капитализацией, негативно отражается на доверии домохозяйств и объёмах сделок с недвижимостью, которые с 2022 года стремительно падают. Аналогичным образом, китайские акции пережили глубокий спад после пика в 2021 году.
Возобновление мер стимулирования со стороны Пекина привело к росту запасов, но может оказаться под давлением, когда дело дойдет до оживления строительной отрасли.
Рори Джонстон, который публикует информационный бюллетень Commodity Context, полагает, что 2024 год, вероятно, станет вторым годом за более чем три десятилетия, когда спрос на нефть в Китае фактически снизится, отчасти из-за снижения объемов строительства, влияющего на потребление дизельного топлива. Кроме того, золото сейчас торгуется на самом высоком уровне по отношению к нефти с начала 2021 года, острой фазы пандемии.
Так, 70% благосостояния китайских семей вложено в недвижимость, поэтому акции падают. Криптовалюты запрещены, и золото становится альтернативным активом. На протяжении большей части прошлого года китайские инвесторы активно покупали физическое золото с местной премией.
Начало смягчений денежно-кредитной политики ФРС и слухи о приближающейся потенциальной рецессии в США подлили масла в огонь. Поскольку международная напряженность позволила золоту обойти цикл ужесточения, оно, похоже, получит дополнительную выгоду от своего традиционного союзника - падения реальной доходности казначейских облигаций.
Стоит отметить, что экономика США находится в хорошем состоянии, и ожидания смягчения ставок ФРС еще на 200 базисных пунктов уже заложены в рыночные цены.
Геополитика, конечно, остается фактором неопределенности от Киева до Бейрута, но даже эти горячие точки теперь стали частью устоявшегося фона. В первой половине года объем покупок золота центральными банками все еще оставался высоким, но несколько снизился по сравнению с лихорадочными темпами 2022 года. Тем временем премия за физическое золото в Китае сменилась скидками. Это говорит о том, что аппетит там на данный момент удовлетворен.
Риски, на которых растет золото, в определенной мере по-прежнему актуальны, но они уже заложены в золотые котировки.
Крис Уотлинг, основатель и генеральный директор Longview, отмечает перегретость рынка золота. Когда вокруг благородного металла столько оптимизма, возможно, пришло время задуматься.
Инфляция, дефляция, военные действия, эпидемия - этот желтый металл воплощает все тревоги инвесторов. На данный момент у золота все хорошо, его стоимость установила новый рекорд на прошлой неделе. Более того, оно оказалось невосприимчиво даже к обычно сдерживающим его факторам.
Инвестиционная ценность золота имеет тенденцию меняться с течением времени, но часто формулируется в относительных терминах: золото по отношению к акциям, доллару, биткоину, чему угодно. Интуитивно понятна связь золота с реальной доходностью казначейских облигаций: когда последние положительны или растут, золото идет вниз, и наоборот. Эта связь нарушилась в 2022 году. Тогда благородный металл устоял перед внезапным ростом реальной доходности, когда ФРС начала повышать ставки.
Многофакторная модель цен на золото, созданная лондонской аналитической фирмой Longview Economics, резко отличалась от рыночной цены на золото в 2022 году. К началу 2024 года модель указывала цену ниже $1000 за унцию, в то время как золото тогда торговалось по цене более $2000. Аналогичным образом биржевые фонды, торгующие золотом с физическим обеспечением, начали всерьез ликвидировать запасы в середине 2022 года, воспользовавшись ужесточением политики Федеральной резервной системы. Но это почти не повлияло на цены, а затем золото фактически выросло, даже несмотря на то, что ликвидация ETF продолжалась. ETF вернули запасы золота к уровню 2019 года, но цена на него взлетела до нового рекорда.
Золото было спасено центральными банками, которые пришли на помощь. Начало российско-украинского конфликта в 2022 году привело к введению санкций США и их союзников. Это спровоцировало волну накопления золота центральными банками в качестве страховки и для диверсификации резервов. Количество золота, купленного центральными банками, увеличилось более чем в пять раз с первого по третий квартал 2022 года и с тех пор остаётся на высоком уровне по сравнению с предыдущим десятилетием.
Китай тоже играет важную роль. Замедление экономического роста в стране, сосредоточенное в секторе недвижимости с избыточной капитализацией, негативно отражается на доверии домохозяйств и объёмах сделок с недвижимостью, которые с 2022 года стремительно падают. Аналогичным образом, китайские акции пережили глубокий спад после пика в 2021 году.
Возобновление мер стимулирования со стороны Пекина привело к росту запасов, но может оказаться под давлением, когда дело дойдет до оживления строительной отрасли.
Рори Джонстон, который публикует информационный бюллетень Commodity Context, полагает, что 2024 год, вероятно, станет вторым годом за более чем три десятилетия, когда спрос на нефть в Китае фактически снизится, отчасти из-за снижения объемов строительства, влияющего на потребление дизельного топлива. Кроме того, золото сейчас торгуется на самом высоком уровне по отношению к нефти с начала 2021 года, острой фазы пандемии.
Так, 70% благосостояния китайских семей вложено в недвижимость, поэтому акции падают. Криптовалюты запрещены, и золото становится альтернативным активом. На протяжении большей части прошлого года китайские инвесторы активно покупали физическое золото с местной премией.
Начало смягчений денежно-кредитной политики ФРС и слухи о приближающейся потенциальной рецессии в США подлили масла в огонь. Поскольку международная напряженность позволила золоту обойти цикл ужесточения, оно, похоже, получит дополнительную выгоду от своего традиционного союзника - падения реальной доходности казначейских облигаций.
Стоит отметить, что экономика США находится в хорошем состоянии, и ожидания смягчения ставок ФРС еще на 200 базисных пунктов уже заложены в рыночные цены.
Геополитика, конечно, остается фактором неопределенности от Киева до Бейрута, но даже эти горячие точки теперь стали частью устоявшегося фона. В первой половине года объем покупок золота центральными банками все еще оставался высоким, но несколько снизился по сравнению с лихорадочными темпами 2022 года. Тем временем премия за физическое золото в Китае сменилась скидками. Это говорит о том, что аппетит там на данный момент удовлетворен.
Риски, на которых растет золото, в определенной мере по-прежнему актуальны, но они уже заложены в золотые котировки.
Крис Уотлинг, основатель и генеральный директор Longview, отмечает перегретость рынка золота. Когда вокруг благородного металла столько оптимизма, возможно, пришло время задуматься.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба