Саудовская Аравия и ОПЕК+ больше не стремятся к трехзначным ценам на нефть. Ожидается переизбыток на рынке в 2025 году, что может снизить цены до $50 за баррель. Возможны сценарии, включая снижение производства или ценовые войны, но цены останутся ближе к $50, считает Хавьер Блас, обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий вопросы энергетики и сырьевых товаров. Свое мнение он изложил в статье The Oil Price That Matters Now Is $50 a Barrel, Not $100 (Цена на нефть, которая сейчас имеет значение, составляет $50 за баррель, а не $100).
Когда мы говорим о нефти, Саудовской Аравии и ОПЕК+, то знаковая цель в 100 долларов за баррель больше не актуальна. Строго говоря, она не была таковой с июня, когда картель объявил о планах по увеличению добычи, что фактически означало отказ от стремления к ценам, выражающимся трехзначными цифрами. Теперь референтное значение, которое имеет значение, составляет 50 долларов за баррель.
Во-первых, предупреждение о спойлере. Я не собираюсь предсказывать, будет ли материализован этот новый более низкий уровень, за исключением предупреждения о том, что это гораздо более вероятно, чем кажется рынку. Вместо этого общее наблюдение: при прочих равных условиях рынок нефти выглядит перенасыщенным в 2025 году, а это означает более низкие, а не более высокие цены — поэтому, учитывая бинарный выбор между 100 и 50 долларами на следующий год, я бы сделал ставку на последнее, несмотря на все геополитические риски на Ближнем Востоке.
Хотя ОПЕК+ обычно подается как монолитная группа, она страдает от фракционности. Поэтому у картеля не одна функция реагирования, а два слоя. Один представляет, как группа реагирует на внешние события — скажем, рост сланцевой промышленности США, а второй зависит от того, как каждый член ОПЕК+ реагирует на действия своих коллег-аффилированных лиц.
Второй уровень не имеет значения, когда картель действует в унисон с небольшим количеством несогласных, если таковые имеются. Но бывают моменты — и я считаю, что сейчас один из таких — когда внутренняя политика имеет большее значение, что может кардинально изменить функцию реагирования ОПЕК+.
Профессиональные управляющие «Финама» представили новые валютные облигационные стратегии с ожидаемой доходностью до 11% годовых в долларах США и до 6% годовых — в юанях. В рамках стратегий осуществляется реинвестирование купонных выплат по облигациям — такой подход позволяет рассчитывать на большую эффективность инвестиций. Для подключения не требуется статус квалифицированного инвестора.
В течение последних трех лет ОПЕК+ сосредоточилась на поддержании цен на нефть как можно ближе к 100 долларам за счет сокращения мировых запасов. Я назвал это стратегией "Саудовская Аравия в первую очередь". Неважно, как это назвать — неофициальной целью, упованием или чаянием. Своими действиями, включая сокращение добычи, когда цены были близки к $90 за баррель, блок раскрыл свои карты: он хотел трехзначных значений, отодвигая другие соображения на второй план.
Теперь это изменилось из-за сочетания факторов. Во-первых, ОПЕК+ молчаливо признала, что ее политика $100 стимулировала ежегодный рост поставок не-ОПЕК+ выше трендового спроса. Придерживаясь своей стратегии высоких цен, она соглашалась на постоянно снижающуюся долю рынка. Во-вторых, картель признает, что высокие уровни сырой нефти вредят росту спроса, а поддержание потребления важно в условиях энергетического перехода. В-третьих, глобальный экономический цикл изменился, и нефть, как и любой другой товар, чувствительна; более низкие цены являются естественным следствием более слабого роста. В-четвертых, несколько членов ОПЕК+ вложили миллиарды долларов в новые производственные мощности и настаивали на увеличении добычи, бросая вызов стратегии. Чтобы избежать раскола, группе пришлось изменить свою общую функцию реагирования.
Это главное объяснение того, почему ОПЕК+ в июне согласилась на сложный план по увеличению добычи с сентября до конца 2025 года, что в конечном итоге увеличит добычу более чем на 2 миллиона баррелей в сутки. Конечно, ОПЕК+ заявила, что увеличение будет зависеть от состояния рынка, что сделало сделку заявлением о намерениях. С падением цен наращивание уже отложено на два месяца, до декабря.
Что будет дальше? Я не думаю, что Саудовская Аравия приняла решение, и то, что произойдет в 2025 году, будет определяться тем, что сделают другие члены ОПЕК+ в октябре и ноябре. Самый важный фактор — прекратят ли мошенники мошенничать. Это определит действия Эр-Рияда. Как и события на Ближнем Востоке. Я по-прежнему убежден, как и в прошлом году, что ни Израиль, ни Иран не хотят вовлекать нефть в свои атаки. Аналогично, два крупнейших в мире потребителя нефти — США и Китай — наверняка сказали обеим сторонам, что нефть под запретом. Но я должен признать, что риск просчета растет с каждым днем.
В то же время все в ОПЕК+ ждут, кто займет Белый дом в следующем году. Текущий план по ежемесячному увеличению добычи, тем не менее, проблематичен. Проще говоря, я не вижу спроса на эти дополнительные баррели в 2025 году — если только картель не готов принять очень заметное увеличение запасов и, следовательно, гораздо более низкие цены. Вот варианты, которые я вижу:
1) Члены ОПЕК+ прекращают перепроизводство, а Саудовская Аравия и другие участники картеля меняют свое мнение, опасаясь падения цен. Вместо того чтобы увеличивать добычу, они сокращают ее в начале 2025 года. Вводя в заблуждение большинство трейдеров, картель возвращает цены на нефть в диапазон 80-100 долларов. Никогда не говори "никогда", но я был бы шокирован, если бы этот сценарий материализовался, поскольку я считаю, что функция реагирования ОПЕК+ изменилась.
2) Соблюдение требований ОПЕК+ значительно улучшается, в том числе за счет сокращения компенсаций мошенниками. Группа задерживает ежемесячное увеличение добычи на шесть месяцев, в свою очередь избегая резкого роста запасов в начале 2025 года. В этом сценарии нефть достигает дна около $70 и возвращается к $80. Я не думаю, что Эр-Рияд рассматривает возможность отсрочки увеличения добычи навсегда, но я вижу некоторые возможности для королевства согласиться подождать до второй половины следующего года. Одна из причин — ставка на то, что рост сланцевой добычи в США замедляется; другая — надежда на то, что Пекин успешно снимет свою экономику с мели, увеличив спрос на нефть. Я считаю, что этот сценарий является вероятным.
3) Картель придерживается своего плана по увеличению добычи ежемесячными темпами с декабря, поскольку соблюдение требований несколько улучшается. Саудовцы сокращают расходы, чтобы пережить период низких цен, что уже было отмечено в предварительном обзоре бюджета страны на 2025 год. В этом сценарии рынок нефти будет перенасыщен в следующем году, особенно во втором квартале, когда сезонный спрос ниже. В результате этого наращивание запасов подталкивает цены на нефть к $60 и, возможно, пусть и ненадолго, даже ниже к $50 во втором квартале следующего года, прежде чем восстановиться позже в этом году, поскольку рост добычи сланцевой нефти в США замедлится из-за низких цен. Для меня это наиболее вероятный сценарий.
4) Соблюдение требований ОПЕК+ нисколько не улучшилось. В ответ картель не только продолжает ежемесячное увеличение добычи с декабря, но и Саудовская Аравия подталкивает группу к ускорению добычи этих дополнительных баррелей. В результате рынок оказывается сильно перенасыщенным, и цены на нефть падают до $50 и даже ниже. Однако рынок не рушится, потому что Эр-Рияд не спешит начинать полномасштабную ценовую войну. Я чувствую, что этот план, озвученный некоторыми официальными лицами ОПЕК+ и поддержанный нефтетрейдерами, которые ссылаются на свои источники, является не такой уж тихой вербальной саудовской кампанией, чтобы мошенники лучше соблюдали требования. Поэтому, я не считаю это вероятным.
5) Полномасштабная ценовая война. Соблюдение норм не улучшается и даже ухудшается. Саудовская Аравия увеличивает добычу до максимальной мощности в 12,5 млн баррелей в день по сравнению с сегодняшним объемом в 9 млн. Все остальные страны ОПЕК+ следуют ее примеру. Рынок сталкивается с огромным переизбытком, подобным тому, что наблюдался в 2020 году, — и цены падают. Если судить по истории, уровень в 50 долларов за баррель не будет служить минимумом, и цены, скорее всего, упадут намного, намного ниже. (Помните, что во время последней ценовой войны в 2020 году ноль также не был "дном"; минус 40 долларов - тоже было.) При нынешнем положении дел этот последний сценарий выглядит крайне маловероятным. Но Саудовская Аравия вела две ценовые войны за последнее десятилетие, поэтому мы должны, по крайней мере, допустить возможность его возникновения.
Что бы ни случилось, в обозримом будущем цены на нефть, похоже, будут ближе к 50 долларам за баррель, чем к 100 долларам. Только полномасштабная война на Ближнем Востоке может изменить эту перспективу.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу