3 октября 2024 Invest Era Николаев Артем
Очередные данные по инфляции (с 24 по 30 сентября) оставили нейтрально-негативное впечатление. Главное:
📍Недельная инфляция составила 0,19% против 0,06% ранее;
📍Годовая инфляция замедлилась незначительно – с 8,75% до 8,7%.
В том, что инфляция оказалась более устойчивой, виновато замедление темпов снижения цен на плодоовощную продукцию (в 2 раза). Фактор сезонности перестает действовать. Дорожает молочка. В непродовольственном сегменте растут цены на авиабилеты.
📉 Тут ещё и проблемы с бюджетом свалились. Высокие расходы на оборону, рост дефицита, потребность в размещении высоких объемов ОФЗ – все это проинфляционные факторы. Индексация тарифов ЖКХ на 11,9% вряд ли позволит вернуться к таргету 4-4,5% в 2025 году.
Полагаем, что Набиуллина в общих чертах давно знала о бюджете еще летом, и именно это стало причиной, казалось бы, избыточного повышения ставки с 16 до 19%. Исходя из этой логики ЦБ, 20% выглядит абсолютно неминуемым вариантом. Заботкин еженедельно пугает рынок, ЦБ явно разочарован в мягкой риторике времен до июля 2024 и перешел в сверхагрессивный формат. Банки начали двигать прогнозы по ставке ЦБ вверх. Уже ждут 21-22% на пике. Кто-то говорит и про 23%.
👉 Если посмотреть на происходящее за последние месяцы:
За сентябрь инфляция составит около 0.44-0.5% против 0.87% в сентябре 2023 года. Это значительный прогресс год к году. А пик по инфляции был достигнут в июле (повышение тарифов на ЖКХ), с тех пор она понемногу замедляется.
PMI впервые с 2022 года упал ниже 50 (49.4). Заботкин вчера отметил замедление розничного кредитования в сентябре (при сохранении корпоративного). Свернули льготную ипотеку. В сентябре ввели повышение надбавок к риску для потреб. кредитов. В ноябре будет еще одно повышение. Готовится план по сокращению льготных кредитов. И т.д.
То есть повышение ставки выше 20% даже с учетом проинфляционного бюджета будет очень опасным. Это приведет к волне дефолтов и может отправить экономику в штопор. Риски на этом уровне становятся крайне высокими. И самое главное – по текущей динамике и данным в этом нет необходимости. Инфляция уже не растет при текущей ставке. Но в голову Набиуллиной не залезешь. ЦБ долгое время все устраивало, а потом он включил агрессивные меры.
📋 Итого: мы спокойно относились и к 18%, и даже готовы к паре месяцев на 20%. Но повышение до 22% – это уже очень плохо для фондового рынка. Это критический уровень, на котором экономика может не выдержать. Сегежи/М.Видео и другие могут не сдержаться. Банкам будет тяжело наращивать прибыль (а это значительная доля индекса), кредитование точно сильно замедлится. Это также будет означать крайне высокую ставку на протяжении 2025 года. Если снижать ее с 22%, то к концу года дойдут только до 16-17%.
Сейчас непонятно, насколько этот сценарий с 22% реалистичен. И инфляция может начать замедляться быстрее, а PMI упадет и вовсе в сторону 47-48. Да и сейчас непонятно, зачем ее повышать и так сильно рисковать. Но если это действительно произойдет, то будет действительно больно, и это будет эффект сопоставимый с выходом нерезидентов. Мы смотрим на экономические данные и инфляцию и будем отталкиваться от них. ЦБ себе не враг и понимает, что выход за пределы 20% – это очень опасная территория и идти туда стоит только при крайней необходимости. Но полной уверенности в пике на 20% больше быть не может.
📍Недельная инфляция составила 0,19% против 0,06% ранее;
📍Годовая инфляция замедлилась незначительно – с 8,75% до 8,7%.
В том, что инфляция оказалась более устойчивой, виновато замедление темпов снижения цен на плодоовощную продукцию (в 2 раза). Фактор сезонности перестает действовать. Дорожает молочка. В непродовольственном сегменте растут цены на авиабилеты.
📉 Тут ещё и проблемы с бюджетом свалились. Высокие расходы на оборону, рост дефицита, потребность в размещении высоких объемов ОФЗ – все это проинфляционные факторы. Индексация тарифов ЖКХ на 11,9% вряд ли позволит вернуться к таргету 4-4,5% в 2025 году.
Полагаем, что Набиуллина в общих чертах давно знала о бюджете еще летом, и именно это стало причиной, казалось бы, избыточного повышения ставки с 16 до 19%. Исходя из этой логики ЦБ, 20% выглядит абсолютно неминуемым вариантом. Заботкин еженедельно пугает рынок, ЦБ явно разочарован в мягкой риторике времен до июля 2024 и перешел в сверхагрессивный формат. Банки начали двигать прогнозы по ставке ЦБ вверх. Уже ждут 21-22% на пике. Кто-то говорит и про 23%.
👉 Если посмотреть на происходящее за последние месяцы:
За сентябрь инфляция составит около 0.44-0.5% против 0.87% в сентябре 2023 года. Это значительный прогресс год к году. А пик по инфляции был достигнут в июле (повышение тарифов на ЖКХ), с тех пор она понемногу замедляется.
PMI впервые с 2022 года упал ниже 50 (49.4). Заботкин вчера отметил замедление розничного кредитования в сентябре (при сохранении корпоративного). Свернули льготную ипотеку. В сентябре ввели повышение надбавок к риску для потреб. кредитов. В ноябре будет еще одно повышение. Готовится план по сокращению льготных кредитов. И т.д.
То есть повышение ставки выше 20% даже с учетом проинфляционного бюджета будет очень опасным. Это приведет к волне дефолтов и может отправить экономику в штопор. Риски на этом уровне становятся крайне высокими. И самое главное – по текущей динамике и данным в этом нет необходимости. Инфляция уже не растет при текущей ставке. Но в голову Набиуллиной не залезешь. ЦБ долгое время все устраивало, а потом он включил агрессивные меры.
📋 Итого: мы спокойно относились и к 18%, и даже готовы к паре месяцев на 20%. Но повышение до 22% – это уже очень плохо для фондового рынка. Это критический уровень, на котором экономика может не выдержать. Сегежи/М.Видео и другие могут не сдержаться. Банкам будет тяжело наращивать прибыль (а это значительная доля индекса), кредитование точно сильно замедлится. Это также будет означать крайне высокую ставку на протяжении 2025 года. Если снижать ее с 22%, то к концу года дойдут только до 16-17%.
Сейчас непонятно, насколько этот сценарий с 22% реалистичен. И инфляция может начать замедляться быстрее, а PMI упадет и вовсе в сторону 47-48. Да и сейчас непонятно, зачем ее повышать и так сильно рисковать. Но если это действительно произойдет, то будет действительно больно, и это будет эффект сопоставимый с выходом нерезидентов. Мы смотрим на экономические данные и инфляцию и будем отталкиваться от них. ЦБ себе не враг и понимает, что выход за пределы 20% – это очень опасная территория и идти туда стоит только при крайней необходимости. Но полной уверенности в пике на 20% больше быть не может.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба