14 октября 2024 ИХ "Финам" Гайнутдинова Лиана
Говорят, «вода камень точит», а биржи, похоже, постепенно готовят участников организованных торгов к неизбежности сделок в выходные дни. Идея, судя по многочисленным опросам на специализированных ресурсах, большинством инвесторов была воспринята негативно. Но так бывает со многими новыми идеями, посчитали на биржах, и внесли коррективы в свои предложения. Регулятор пока не принял решение, изучает вопрос и опрашивает участников рынка об их готовности к возможному нововведению. В любом случае возникшая летом дискуссия продолжает развиваться в инвестиционном пространстве и на этой неделе получила продолжение в виде новых сообщений с предложениями от торговых площадок и комментариями представителей ЦБ. Finam.ru собрал последние новости по этой теме и узнал мнение опытных биржевых экспертов.
Что предлагают биржи
Площадки не хотят терять время понапрасну - упорно и методично готовят свою инфраструктуру к безостановочным торгам, предлагая все новые варианты.
Мосбиржа представила уже два варианта предполагаемых торгов в выходной день - в конце августа и начале октября. При этом последняя концепция уже серьезно отличается от первого предложения. Как рассказал журналистам управляющий директор по фондовому рынку биржи Борис Блохин в кулуарах «IPO Форума», первоначальную версию с отдельным торговым днем, но без клиринга на фондовом рынке, инвесторы раскритиковали и во второй концепции было предложено проводить торги в выходные дни в формате дополнительной сессии.
По его словам, такой вариант «позволяет избежать истории требования по маржинальному закрытию клиентов». Если выходные признавать отдельным торговым днем, то маржинальное регулирование требует, если клиент пробил уровень маржин колла, обязанности брокера ликвидировать его позицию. «Это большая проблема, потому что, в выходные дни ликвидность достаточно может быть слабой», - отметил Блохин.
«Дополнительная сессия, то есть признание субботы и воскресенья, по сути, единым днем понедельника, по нашему мнению, позволяет не требовать этого - то есть это понедельник, и в соответствии со своими внутренними документами брокер может эту позицию ликвидировать в понедельник, и у него нет обязательств делать это в субботу или в воскресенье», - также пояснил он.
Важным пунктом новой концепции является и тот факт, что Мосбиржа даст инвесторам право выбора - участник рынка сможет подать заявление и не участвовать в торгах в выходные дни, как это сейчас работает в отношении вечерней торговой сессии.
Мосбиржа планирует запустить торги в праздничные и выходные дни не ранее 2025 года, конечно, если получит одобрение регулятора.
Тем временем «СПБ биржа» еще в 2022 году подготовила правила, которые позволили бы проводить торги в выходные, а в первый уикенд текущего октября уже отработала такую технологию в холостом режиме (то есть торговая система стартовала, работала, но все инструменты были в режиме приостановки). Об этом на прошедшей неделе журналистам рассказал генеральный директор торговой площадки Евгений Сердюков на мероприятии в преддверии Уральской конференции НАУФОР.
По его словам, первоначально торговая площадка намерена сделать доступными к торгам по выходным лишь 15 инструментов (российских ценных бумаг), а в дальнейшем готова расширить этот список по запросу участников рынка. Он добавил, что инвесторы попросили стартовать на выходных с 10.00 утра, а не с 7.00. Кроме того, субботу и воскресенье биржа предлагает сделать дополнительной утренней торговой сессией понедельника. Участвовать в торгах и заключать сделки можно будет бесплатно, но строго по желанию, то есть необходимо будет подать соответствующее заявление.
Регулятор: «Семь раз отмерь – один отрежь»
Российский регулятор свой вердикт нон-стоп торгам пока не вынес. На той же Уральской конференции НАУФОР в Екатеринбурге зампред Банка России Филипп Габуния раскрыл итоги опроса инвесторов о необходимости торгов 24/7, который был инициирован ЦБ 27 сентября. Как пишут «Ведомости», 78,5% опрошенных инвесторов «не очень хотят» торгов в выходные, вообще не поддерживают эту идею – 31,7%, а 38% устраивает текущий график. Поддерживают, но не готовы контролировать исполнение своей позиции 2,6%. Поддерживают и готовы контролировать – 8,5% опрошенных.
В целом в ЦБ считают, что поспешность в этом вопросе ни к чему, и планируют оценить риски клиентов, связанные прежде всего с маржинальными позициями. Кроме того, регулятора беспокоит цена, которая формируется в выходные. Если начать ее принимать «как цену сформированную и расчеты делать в выходные», то это повлечет за собой «безумные последствия уже для всех остальных участников», - отмечает Филипп Габуния.
Среди участников рынка единого мнения нет
Finam.ru, в свою очередь, еще в июле провел опрос посетителей сайта на тему торгов в выходные. И в общих чертах итоги совпали с результатами ЦБ – лишь четверть ответивших тогда поддержала инициативу бирж и три четверти – категорически отвергли.
Что же думают о планах бирж непосредственные участники рынка, опытные инвесторы? Мнения, как всегда, разделились.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак не поддерживает идею, беспокоясь прежде всего за неопытных участников рынка, неспособных просчитать все риски: «На мой взгляд, один из основных аргументов против введения торгов в выходные – риск низкой ликвидности. Есть также вопрос формирования цены на низколиквидном рынке. Что произойдет, если в следующий рабочий день биржа начнет “принимать цены” выходного дня? Задумайтесь. Последствия могут быть весьма серьезными. Потенциальные сложности могут возникнуть и с маржинальными позициями. Да и четкость оценки рисков клиентов под вопросом», - говорит он, отмечая, что некоторые сторонники идеи торгов в выходные ссылаются на опыт международных рынков (например, на фондовых рынках Ближнего Востока), где это уже давно практикуется. «Криптовалютный рынок в этом плане “впереди планеты всей”, он доступен для торговли 24/7, но это сложилось изначально, исторически. Криптаны готовы ловить гешефт круглосуточно и круглогодично. Но подходит ли это обычным инвесторам? Большой вопрос».
Инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов считает, что при продуманной организации работа биржи в выходные дни - довольно здравая идея, так как в выходные иногда могут появляться новости, которые требуют немедленной реакции финансистов. Например, объявление о новых санкциях, геополитический форс-мажор и т. д. «В то же время надо понимать, что ликвидность в целом в выходные будет довольно низкой. Тем не менее биржи смогут хотя бы немного, но все же увеличить комиссионный доход, что важно для них в условиях санкционного давления», - считает он.
Инвестор, автор ТГ-канала «Лимон на чай» Илья Радченко видит больше плюсов, чем минусов в нон-стоп торгах. По его словам, большое количество инвесторов выступают против идеи торговли на бирже 24\7, утверждая, что будут возникать периоды с низкой ликвидностью. Но он считает, что в случае возникновения дисбаланса в период низкой ликвидности, рынок отрегулирует сам себя, т.к. на этом фоне придут люди, которые начнут либо откупать, либо продавать свои активы. «Рынок на то и рынок, потому что он умеет саморегулироваться и постепенно такие резкие движения останутся в прошлом – уверен инвестор. - Зато это новшество исключает многие риски, с которыми мы недавно столкнулись. Приостановка торгов и открытие с большими гэпами (к примеру, когда выходят какие-то новости по эмитенту или в геополитике что-то произошло, пока биржа не работает)! Условно, если у человека есть плечо, то из-за гэпа может исчезнуть весь счет, а можно даже остаться в должниках. Прежде всего, торговля на бирже создана для того, чтобы инвесторы могли покупать и продавать активы по рыночным ценам в любое удобное для них время. А учитывая, что наша страна очень протяженная и когда некоторые уже ложатся спать, другая часть страны просыпается. Эта особенность, кстати, могла бы привлечь инвесторов из регионов, для которых московское время проведения торгов неудобно. Можно провести простую аналогию: никто ведь не ждет с 10 до 18 часов по Москве, чтобы оплатить счет или пополнить номер телефона с банковской карты», - рассуждает Илья. При этом он добавляет, что, конечно, люди все разные и «если для человека торговля сродни походу в казино, и такой трейдер будет 24\7 проводить время за монитором, то тут мне его не очень жалко – все-таки это выбор каждого».
Независимый трейдер, автор TГ-канала PlanKa Volume Traders Геннадий Бурмистров предлагает в первую очередь задуматься над целями этого процесса - кому это выгодно в итоге. Он согласен, что тенденция общемировая: например, об изучении возможности запуска круглосуточных торгов в апреле заявляла Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), а американский стартап «24 Exchange» пытается получить разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на запуск первой круглосуточной биржи.
«Все эти действия объясняются запросами клиентов. При этом, если задуматься, то станет понятно, что всё это направлено на увеличение ликвидности, то есть привлечь тех инвесторов, кто не может позволить себе заниматься активной торговлей в рабочие дни в силу основной занятости. Биржи остро нуждаются в новых деньгах, особенно в текущий период высоких ставок. Для брокеров, формирующих базу клиентов с активной и краткосрочной торговлей, это крайне выгодная стратегия. «Т-Инвестиции» с 2021 года дают клиентам возможность торговать в выходные и праздники (сделки проходят на внебиржевом рынке). В августе 2024 года брокер «ВТБ Мои инвестиции» запустил торги выходного дня паями фонда денежного рынка «Ликвидность». В ближайшем будущем брокер планирует давать в выходные доступ к торгам «голубыми фишками», а затем запустить круглосуточные торги для своих клиентов. Ряд активов круглосуточно доступен и клиентам «Сбербанк Онлайн» (22 облигации, включая ОФЗ, облигации «Сбера», валютные облигации, набор биржевых фондов)», - рассказывает эксперт.
При этом, по его словам, для профессиональных участников, ориентированных на среднесрочных и долгосрочных клиентов, такие изменения будут скорее увеличением затрат, чем расширением бизнеса.
«Сам ход обсуждения подобного решения, где фигурируют слова «маржинальность» и «пробитие уровня маржин-кола» (буквально цитирую одного известного управляющего директора по фондовому рынку), подтверждает предположение о том, что речь идёт, в первую очередь, о клиентах с маржинальными (высокорисковыми) позициями и торговле с высокой частотой сделок (речь не о HFT, а о внутридневных спекулятивных сделках). Кроме того, опыт данной категории инвесторов, будет минимальным, ведь речь идет о тех, у кого изначально нет времени на активную торговлю и инвестиции.
Итогом, в данной ситуации, если она будет реализована, будет увеличение доходов биржи (добавляем на watch-list акции МосБиржи) и брокеров, нацеленных на данную категорию клиентов. Конечно, время от времени это будет приводить к дополнительным резким снижениям российского фондового рынка при негативном новостном фоне. Любое резкое снижение продолжается до тех пор, пока позиции закрываются, и последними фиксируются именно маржинальные позиции, а их станет больше. Не так важно, что происходить это будет в понедельник, а не в выходные, где как раз и будет накапливаться «энергия» для снижения», - резюмирует эксперт.
Что предлагают биржи
Площадки не хотят терять время понапрасну - упорно и методично готовят свою инфраструктуру к безостановочным торгам, предлагая все новые варианты.
Мосбиржа представила уже два варианта предполагаемых торгов в выходной день - в конце августа и начале октября. При этом последняя концепция уже серьезно отличается от первого предложения. Как рассказал журналистам управляющий директор по фондовому рынку биржи Борис Блохин в кулуарах «IPO Форума», первоначальную версию с отдельным торговым днем, но без клиринга на фондовом рынке, инвесторы раскритиковали и во второй концепции было предложено проводить торги в выходные дни в формате дополнительной сессии.
По его словам, такой вариант «позволяет избежать истории требования по маржинальному закрытию клиентов». Если выходные признавать отдельным торговым днем, то маржинальное регулирование требует, если клиент пробил уровень маржин колла, обязанности брокера ликвидировать его позицию. «Это большая проблема, потому что, в выходные дни ликвидность достаточно может быть слабой», - отметил Блохин.
«Дополнительная сессия, то есть признание субботы и воскресенья, по сути, единым днем понедельника, по нашему мнению, позволяет не требовать этого - то есть это понедельник, и в соответствии со своими внутренними документами брокер может эту позицию ликвидировать в понедельник, и у него нет обязательств делать это в субботу или в воскресенье», - также пояснил он.
Важным пунктом новой концепции является и тот факт, что Мосбиржа даст инвесторам право выбора - участник рынка сможет подать заявление и не участвовать в торгах в выходные дни, как это сейчас работает в отношении вечерней торговой сессии.
Мосбиржа планирует запустить торги в праздничные и выходные дни не ранее 2025 года, конечно, если получит одобрение регулятора.
Тем временем «СПБ биржа» еще в 2022 году подготовила правила, которые позволили бы проводить торги в выходные, а в первый уикенд текущего октября уже отработала такую технологию в холостом режиме (то есть торговая система стартовала, работала, но все инструменты были в режиме приостановки). Об этом на прошедшей неделе журналистам рассказал генеральный директор торговой площадки Евгений Сердюков на мероприятии в преддверии Уральской конференции НАУФОР.
По его словам, первоначально торговая площадка намерена сделать доступными к торгам по выходным лишь 15 инструментов (российских ценных бумаг), а в дальнейшем готова расширить этот список по запросу участников рынка. Он добавил, что инвесторы попросили стартовать на выходных с 10.00 утра, а не с 7.00. Кроме того, субботу и воскресенье биржа предлагает сделать дополнительной утренней торговой сессией понедельника. Участвовать в торгах и заключать сделки можно будет бесплатно, но строго по желанию, то есть необходимо будет подать соответствующее заявление.
Регулятор: «Семь раз отмерь – один отрежь»
Российский регулятор свой вердикт нон-стоп торгам пока не вынес. На той же Уральской конференции НАУФОР в Екатеринбурге зампред Банка России Филипп Габуния раскрыл итоги опроса инвесторов о необходимости торгов 24/7, который был инициирован ЦБ 27 сентября. Как пишут «Ведомости», 78,5% опрошенных инвесторов «не очень хотят» торгов в выходные, вообще не поддерживают эту идею – 31,7%, а 38% устраивает текущий график. Поддерживают, но не готовы контролировать исполнение своей позиции 2,6%. Поддерживают и готовы контролировать – 8,5% опрошенных.
В целом в ЦБ считают, что поспешность в этом вопросе ни к чему, и планируют оценить риски клиентов, связанные прежде всего с маржинальными позициями. Кроме того, регулятора беспокоит цена, которая формируется в выходные. Если начать ее принимать «как цену сформированную и расчеты делать в выходные», то это повлечет за собой «безумные последствия уже для всех остальных участников», - отмечает Филипп Габуния.
Среди участников рынка единого мнения нет
Finam.ru, в свою очередь, еще в июле провел опрос посетителей сайта на тему торгов в выходные. И в общих чертах итоги совпали с результатами ЦБ – лишь четверть ответивших тогда поддержала инициативу бирж и три четверти – категорически отвергли.
Что же думают о планах бирж непосредственные участники рынка, опытные инвесторы? Мнения, как всегда, разделились.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак не поддерживает идею, беспокоясь прежде всего за неопытных участников рынка, неспособных просчитать все риски: «На мой взгляд, один из основных аргументов против введения торгов в выходные – риск низкой ликвидности. Есть также вопрос формирования цены на низколиквидном рынке. Что произойдет, если в следующий рабочий день биржа начнет “принимать цены” выходного дня? Задумайтесь. Последствия могут быть весьма серьезными. Потенциальные сложности могут возникнуть и с маржинальными позициями. Да и четкость оценки рисков клиентов под вопросом», - говорит он, отмечая, что некоторые сторонники идеи торгов в выходные ссылаются на опыт международных рынков (например, на фондовых рынках Ближнего Востока), где это уже давно практикуется. «Криптовалютный рынок в этом плане “впереди планеты всей”, он доступен для торговли 24/7, но это сложилось изначально, исторически. Криптаны готовы ловить гешефт круглосуточно и круглогодично. Но подходит ли это обычным инвесторам? Большой вопрос».
Инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов считает, что при продуманной организации работа биржи в выходные дни - довольно здравая идея, так как в выходные иногда могут появляться новости, которые требуют немедленной реакции финансистов. Например, объявление о новых санкциях, геополитический форс-мажор и т. д. «В то же время надо понимать, что ликвидность в целом в выходные будет довольно низкой. Тем не менее биржи смогут хотя бы немного, но все же увеличить комиссионный доход, что важно для них в условиях санкционного давления», - считает он.
Инвестор, автор ТГ-канала «Лимон на чай» Илья Радченко видит больше плюсов, чем минусов в нон-стоп торгах. По его словам, большое количество инвесторов выступают против идеи торговли на бирже 24\7, утверждая, что будут возникать периоды с низкой ликвидностью. Но он считает, что в случае возникновения дисбаланса в период низкой ликвидности, рынок отрегулирует сам себя, т.к. на этом фоне придут люди, которые начнут либо откупать, либо продавать свои активы. «Рынок на то и рынок, потому что он умеет саморегулироваться и постепенно такие резкие движения останутся в прошлом – уверен инвестор. - Зато это новшество исключает многие риски, с которыми мы недавно столкнулись. Приостановка торгов и открытие с большими гэпами (к примеру, когда выходят какие-то новости по эмитенту или в геополитике что-то произошло, пока биржа не работает)! Условно, если у человека есть плечо, то из-за гэпа может исчезнуть весь счет, а можно даже остаться в должниках. Прежде всего, торговля на бирже создана для того, чтобы инвесторы могли покупать и продавать активы по рыночным ценам в любое удобное для них время. А учитывая, что наша страна очень протяженная и когда некоторые уже ложатся спать, другая часть страны просыпается. Эта особенность, кстати, могла бы привлечь инвесторов из регионов, для которых московское время проведения торгов неудобно. Можно провести простую аналогию: никто ведь не ждет с 10 до 18 часов по Москве, чтобы оплатить счет или пополнить номер телефона с банковской карты», - рассуждает Илья. При этом он добавляет, что, конечно, люди все разные и «если для человека торговля сродни походу в казино, и такой трейдер будет 24\7 проводить время за монитором, то тут мне его не очень жалко – все-таки это выбор каждого».
Независимый трейдер, автор TГ-канала PlanKa Volume Traders Геннадий Бурмистров предлагает в первую очередь задуматься над целями этого процесса - кому это выгодно в итоге. Он согласен, что тенденция общемировая: например, об изучении возможности запуска круглосуточных торгов в апреле заявляла Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), а американский стартап «24 Exchange» пытается получить разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на запуск первой круглосуточной биржи.
«Все эти действия объясняются запросами клиентов. При этом, если задуматься, то станет понятно, что всё это направлено на увеличение ликвидности, то есть привлечь тех инвесторов, кто не может позволить себе заниматься активной торговлей в рабочие дни в силу основной занятости. Биржи остро нуждаются в новых деньгах, особенно в текущий период высоких ставок. Для брокеров, формирующих базу клиентов с активной и краткосрочной торговлей, это крайне выгодная стратегия. «Т-Инвестиции» с 2021 года дают клиентам возможность торговать в выходные и праздники (сделки проходят на внебиржевом рынке). В августе 2024 года брокер «ВТБ Мои инвестиции» запустил торги выходного дня паями фонда денежного рынка «Ликвидность». В ближайшем будущем брокер планирует давать в выходные доступ к торгам «голубыми фишками», а затем запустить круглосуточные торги для своих клиентов. Ряд активов круглосуточно доступен и клиентам «Сбербанк Онлайн» (22 облигации, включая ОФЗ, облигации «Сбера», валютные облигации, набор биржевых фондов)», - рассказывает эксперт.
При этом, по его словам, для профессиональных участников, ориентированных на среднесрочных и долгосрочных клиентов, такие изменения будут скорее увеличением затрат, чем расширением бизнеса.
«Сам ход обсуждения подобного решения, где фигурируют слова «маржинальность» и «пробитие уровня маржин-кола» (буквально цитирую одного известного управляющего директора по фондовому рынку), подтверждает предположение о том, что речь идёт, в первую очередь, о клиентах с маржинальными (высокорисковыми) позициями и торговле с высокой частотой сделок (речь не о HFT, а о внутридневных спекулятивных сделках). Кроме того, опыт данной категории инвесторов, будет минимальным, ведь речь идет о тех, у кого изначально нет времени на активную торговлю и инвестиции.
Итогом, в данной ситуации, если она будет реализована, будет увеличение доходов биржи (добавляем на watch-list акции МосБиржи) и брокеров, нацеленных на данную категорию клиентов. Конечно, время от времени это будет приводить к дополнительным резким снижениям российского фондового рынка при негативном новостном фоне. Любое резкое снижение продолжается до тех пор, пока позиции закрываются, и последними фиксируются именно маржинальные позиции, а их станет больше. Не так важно, что происходить это будет в понедельник, а не в выходные, где как раз и будет накапливаться «энергия» для снижения», - резюмирует эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба