Акции отстали от широкого рынка в последние недели. Причиной послужили опасения по поводу судебных исков от Минюста США. На наш взгляд, ситуация предоставляет интересную возможность для добавления позиций из-за оценки акций.
✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $208, потенциал роста +24%
Иск о монополии в поисковых системах
Google обвиняется в монополии на рынке поисковых услуг. Действия, связанные с эксклюзивными соглашениями по поисковому распределению, например, договоры с Apple и производителями устройств на Android, нарушают антимонопольное законодательство.
Возможные сценарии
1) Одним из сценариев рассматривается прекращение контрактов Google на установку поисковой системы по умолчанию. Это может существенно снизить объём поисковых запросов на устройствах. Например, аналитики оценивают, что для Apple максимальное сокращение составит 60-80%, что эквивалентно потере $28-32 млрд выручки для Google. Для Apple это также приведет к потере продаж в размере $20 млрд.
2) В качестве альтернативного сценария производители могут начать вводить экран выбора поисковой системы по умолчанию. Такое развитие событий окажет минимальное влияние на долю и выручку Google, так как пользователи, скорее всего, всё равно будут выбирать поиск компании.
3) Самым радикальным исходом может быть разделение некоторых бизнесов Google таких, как Chrome или Android. Этот сценарий может значительно ослабить позицию Google в долгосрочной перспективе и затруднить монетизацию поиска, но его вероятность ниже, чем других мер.
Ожидается, что Минюст представит суду дополнительные предложения к 20 ноября, у Google будет возможность ответить до 20 декабря. 7 марта 2025 года пройдет слушание мнений. На май назначены окнчательные слушания и уже в августе будет вынесено решение.
Иск по рекламным технологиям
Параллельно с иском по поиску Google обвиняется в нарушениях в сфере ad tech. Власти утверждают, что объединение рекламных продуктов Google, оперирующих по всей вертикали, создали условия для незаконной конкуренции. Минюст настаивает, что компания должна прекратить эксклюзивные соглашения, изменить методы интеграции между приложениями, раскрыть алгоритмы либо разделить бизнес (что является наиболее радикальным решением).
Хотя иск касается важных аспектов бизнеса Google, аналитики полагают, что его влияние на финансовые показатели компании будет ограниченным. Этот сегмент бизнеса относительно небольшой по сравнению с другими. Однако в долгосрочной перспективе любое решение, ограничивающее возможности компании по контролю над рекламным процессом, может привести к изменению динамики на рынке цифровой рекламы и к появлению новых конкурентов. Следующее обсуждение пройдет 25 ноября, и суд примет решение в конце 2024 года - начале следующего.
💎 Сложно спрогнозировать, какое решение примет суд в рамках исков, однако точно можно сказать, что эффект будет выраженным только на длинном горизонте. Мы считаем, что внимание инвесторов в ближайшие дни может постепенно переключится на кратко- и среднесрочные перспективы и финансовые результаты за 3-й квартал. Последние проверки аналитиков указывают на стабильное состояние рекламного рынка и ускорение в облачных подразделениях, что может обеспечить результаты выше ожиданий в рамках отчетности в конце месяца.
Из-за ухудшения сентимента Alphabet стала торговаться с форвардным P/E на следующие 12 месяцев на уровне всего в 19x. Это дисконт примерно в 6x к META, против исторической премии в 1.5x. В целом к бигтехам скидка составляет 10x, к широкому рынку - приблизительно 3x, а также 6x к средней оценке самой компании за последние пять лет. Соотношения риска/доходности выглядит крайне привлекательным для добавления позиций в одной из ключевых компаний в сфере ИИ.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу