22 октября 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Вероятность усиления волатильности или снижения на американском рынке акций в преддверии выборов президента США 5 ноября достаточно велика. Движения могут быть отыграны во фьючерсах на зарубежные активы, валюте, а также в отдельных секторах российского рынка акций.
Кандидаты — экс-президент Дональд Трамп от республиканцев и действующий вице-президент Камала Харрис от демократов. Согласно опросам общественного мнения, вероятности победы каждого из кандидатов примерно равны. Последствия выборов важны для России с точки зрения геополитических рисков, торговых споров, последствий отдельных мер для мировой экономики.
Давайте посмотрим на ситуацию более подробно. Сразу оговорюсь, что фактором поддержки глобальной экономики может стать переход ведущих центробанков к снижению процентных ставок.
Трамп и торговые войны
В случае победы Дональда Трампа возможен выход из рисковых активов, спровоцированный вербальными интервенциями кандидата на пост президента США. Пока речь идет о возможных торговых войнах.
Трамп пообещал, что если его выберут президентом, то он повысит тарифы на весь импорт в США. Общие пошлины на импорт из других стран могут составить 10–20%. Кроме того, Трамп хочет ввести повышенный тариф на китайские товары в 60%, а на китайские авто и вовсе в 100%. В сентябре Трамп пообещал, что введет 100% пошлины на товары из стран, отказывающихся от доллара.
Введение пошлин может поддержать внутреннее производство США за счет импортозамещения. Внутренний спрос при этом может поддержать переход ФРС к снижению процентных ставок. В том числе это фактор в пользу ослабления доллара. Потеря позиций национальной валютой в целом выгодна для корпораций, ориентированных на внутренний рынок. Около 60% выручки компаний индекса S&P 500 приходится на внутренний рынок. В сегменте производителей товаров первой необходимости, куда входит автопром, наблюдаются около 30%.
Не стоит оценивать заявления в качестве позитивных. «План» Дональда Трампа способен спровоцировать инфляцию, которая ударит по спросу на товары длительного пользования, и вызвать ответные действия других стран, прежде всего Китая. О перенаправлении российских торговых потоков в таком случае говорить своевременно.
Из позитивного в программе Трампа стоит отметить обещание оставить в силе снижение налогов, истекающее в 2025 г. Речь идет о налоговой реформе 2018 г. Ставка налога на прибыль юридических лиц была снижена с 35% до 21%. Был введен единовременный налог на репатриацию «зарубежного кеша» по льготной ставке 15,5% — для наличных средств, 8% — для безналичных (вместо 35%). Для юридических лиц были введены налоговые вычеты на капитальные затраты. Были снижены налоги для семи групп физических лиц. Истечь в 2025 г. должны именно налоги для физлиц, корпоративные были признаны постоянными. На этот раз Трамп пообещал снизить ставку на прибыль корпораций, производящих товары в США, с 21% до 15%. Все это вписывается в концепцию «Make America Great Again», ставшую главным лозунгом Трампа в ходе его предвыборной кампании 2016 г.
Харрис и увеличение налогов
Камала Харрис особых внешнеторговых мер не планирует. При прочих равных условиях отсутствие импортных пошлин особо сказаться на экономических показателях Штатов не должно. Чтобы ситуация сложилась иначе, нужно, чтобы заявления кандидатов на пост президента США отразились на планах по капитальным расходам и структуре капитала корпораций.
Программа Харрис базируется на идее повышения налогов на доходы богатых. Примером в случае физлиц является увеличение ставки на долгосрочный прирост капитала для граждан, зарабатывающих более $1 млн, с 28% до 33%. Предполагается увеличение налога на прибыль корпораций с 21% до 28%. Альтернативный минимальный сбор для компаний, зарабатывающих менее $1 млрд в год, может вырасти с 15% до 21%.
Это более негативный фактор для рисковых активов. Другими словами, возможная победа Харрис выглядит более угрожающей для рынка акций. Добавим немного цифр — речь о госдолге США. В отсутствии «черных лебедей» проблема может стать актуальной ближе к 2050 г.
Программа Харрис включает субсидию в размере $25 тыс. для граждан, впервые покупающих жилье. Также возможны налоговые выплаты в размере $6 тыс. на каждого ребенка в первый год его жизни, содействие строительству 3 млн новых домов и арендного жилья. Были озвучены возможная ликвидация медицинской задолженности миллионов американцев, регулирование цен на рецептурные препараты и контроль роста цен на продукты питания.
Согласно октябрьскому прогнозу Комитета по ответственному федеральному бюджету, базовый сценарий предполагает увеличение госдолга на $3,5 трлн с 2026 по 2035 гг. в случае победы Харрис и на $7,5 трлн в случае победы Трампа. При прочих равных условиях победа второго кандидата несет больше рисков для мировой экономики, хотя часть заявлений могут оказаться популистскими.
3 стратегии для инвесторов
Решение зависит от горизонта инвестиций. Вероятность усиления волатильности и просадки на рынке акций США достаточно высока. Стоит учитывать цели и ограничения, готовность и возможность нести риски. Просадка широкого рынка означает падение почти всех акций. Ее можно будет увидеть во фьючерсах на американский и европейские рынки акций.
Долгосрочным инвесторам имеет смысл сократить позиции в самых рисковых инструментах и сфокусироваться на более консервативных бумагах. Например, фьючерсы на NASDAQ 100 сопряжены с большими рисками, чем на S&P 500. Важно диверсифицировать портфель, то есть распределять вложения по видам бумаг, отраслям, валютам и регулярно его ребалансировать, то есть пересматривать состав в зависимости от ситуации на рынках.
В целом долгосрочная картина выглядит умеренно позитивной. Конгресс США сейчас — разделенный с точки зрения партий. Вероятности победы каждого из кандидатов примерно равны. Данные за период с 1933 по 2022 гг. указывают на рост индекса S&P 500 при такой комбинации примерно на 14% в среднем в год, без учета кризиса доткомов 2001–2002 гг.
Среднесрочным инвесторам, настроенным пессимистично относительно ближайших перспектив Америки, имеет смысл вообще выйти из позиций: продать бумаги, посмотреть на рынок со стороны и подождать более интересных уровней для покупок.
Есть еще один вариант, который подходит спекулянтам, готовым взять на себя повышенные риски. Речь о коротких позициях. Открывая шорт, трейдер берет взаймы акции у брокера и продает их. Цель — откупить по более низкой цене, вернуть бумаги брокеру и получить прибыль. Принимая решения об открытии коротких позиций, надо помнить о повышенных рисках шортов и выставлять стоп-лоссы, то есть заявки, ограничивающие убытки.
Победа Дональда Трампа может сыграть в пользу доллара. Возможен выход из рисковых активов, связанный с вербальными интервенциями Трампа. В случае победы Камалы Харрис возможно увеличение налогов. Это также фактор в пользу роста доллара. Исходя из этого, вероятность закрепления индекса доллара выше 100 п. высока в обоих случаях. Не менее важный фактор — переход к снижению ставки ФРС. Это может способствовать тому, что на горизонте 12 месяцев рост DXY будет ограничен 106–108 п. Котировка на 22 октября — 104 п.
Выход из рисковых активов может ослабить рубль. Помимо этого, в I полугодии 2025 г. ожидается снижение ставки Банка России. Это фактор давления на рубль и выгоден для компаний-экспортеров. В секторальном разрезе к ним относятся нефтегазовый и металлургический. Прежде всего, стоит обратить внимание на предприятия, не потерявшие экспортные рынки или успевшие переориентироваться. Долгосрочный «Позитивный» взгляд аналитиков БКС — на акции Татнефти-ао, Башнефти-ап, Мечела, ММК.
Кандидаты — экс-президент Дональд Трамп от республиканцев и действующий вице-президент Камала Харрис от демократов. Согласно опросам общественного мнения, вероятности победы каждого из кандидатов примерно равны. Последствия выборов важны для России с точки зрения геополитических рисков, торговых споров, последствий отдельных мер для мировой экономики.
Давайте посмотрим на ситуацию более подробно. Сразу оговорюсь, что фактором поддержки глобальной экономики может стать переход ведущих центробанков к снижению процентных ставок.
Трамп и торговые войны
В случае победы Дональда Трампа возможен выход из рисковых активов, спровоцированный вербальными интервенциями кандидата на пост президента США. Пока речь идет о возможных торговых войнах.
Трамп пообещал, что если его выберут президентом, то он повысит тарифы на весь импорт в США. Общие пошлины на импорт из других стран могут составить 10–20%. Кроме того, Трамп хочет ввести повышенный тариф на китайские товары в 60%, а на китайские авто и вовсе в 100%. В сентябре Трамп пообещал, что введет 100% пошлины на товары из стран, отказывающихся от доллара.
Введение пошлин может поддержать внутреннее производство США за счет импортозамещения. Внутренний спрос при этом может поддержать переход ФРС к снижению процентных ставок. В том числе это фактор в пользу ослабления доллара. Потеря позиций национальной валютой в целом выгодна для корпораций, ориентированных на внутренний рынок. Около 60% выручки компаний индекса S&P 500 приходится на внутренний рынок. В сегменте производителей товаров первой необходимости, куда входит автопром, наблюдаются около 30%.
Не стоит оценивать заявления в качестве позитивных. «План» Дональда Трампа способен спровоцировать инфляцию, которая ударит по спросу на товары длительного пользования, и вызвать ответные действия других стран, прежде всего Китая. О перенаправлении российских торговых потоков в таком случае говорить своевременно.
Из позитивного в программе Трампа стоит отметить обещание оставить в силе снижение налогов, истекающее в 2025 г. Речь идет о налоговой реформе 2018 г. Ставка налога на прибыль юридических лиц была снижена с 35% до 21%. Был введен единовременный налог на репатриацию «зарубежного кеша» по льготной ставке 15,5% — для наличных средств, 8% — для безналичных (вместо 35%). Для юридических лиц были введены налоговые вычеты на капитальные затраты. Были снижены налоги для семи групп физических лиц. Истечь в 2025 г. должны именно налоги для физлиц, корпоративные были признаны постоянными. На этот раз Трамп пообещал снизить ставку на прибыль корпораций, производящих товары в США, с 21% до 15%. Все это вписывается в концепцию «Make America Great Again», ставшую главным лозунгом Трампа в ходе его предвыборной кампании 2016 г.
Харрис и увеличение налогов
Камала Харрис особых внешнеторговых мер не планирует. При прочих равных условиях отсутствие импортных пошлин особо сказаться на экономических показателях Штатов не должно. Чтобы ситуация сложилась иначе, нужно, чтобы заявления кандидатов на пост президента США отразились на планах по капитальным расходам и структуре капитала корпораций.
Программа Харрис базируется на идее повышения налогов на доходы богатых. Примером в случае физлиц является увеличение ставки на долгосрочный прирост капитала для граждан, зарабатывающих более $1 млн, с 28% до 33%. Предполагается увеличение налога на прибыль корпораций с 21% до 28%. Альтернативный минимальный сбор для компаний, зарабатывающих менее $1 млрд в год, может вырасти с 15% до 21%.
Это более негативный фактор для рисковых активов. Другими словами, возможная победа Харрис выглядит более угрожающей для рынка акций. Добавим немного цифр — речь о госдолге США. В отсутствии «черных лебедей» проблема может стать актуальной ближе к 2050 г.
Программа Харрис включает субсидию в размере $25 тыс. для граждан, впервые покупающих жилье. Также возможны налоговые выплаты в размере $6 тыс. на каждого ребенка в первый год его жизни, содействие строительству 3 млн новых домов и арендного жилья. Были озвучены возможная ликвидация медицинской задолженности миллионов американцев, регулирование цен на рецептурные препараты и контроль роста цен на продукты питания.
Согласно октябрьскому прогнозу Комитета по ответственному федеральному бюджету, базовый сценарий предполагает увеличение госдолга на $3,5 трлн с 2026 по 2035 гг. в случае победы Харрис и на $7,5 трлн в случае победы Трампа. При прочих равных условиях победа второго кандидата несет больше рисков для мировой экономики, хотя часть заявлений могут оказаться популистскими.
3 стратегии для инвесторов
Решение зависит от горизонта инвестиций. Вероятность усиления волатильности и просадки на рынке акций США достаточно высока. Стоит учитывать цели и ограничения, готовность и возможность нести риски. Просадка широкого рынка означает падение почти всех акций. Ее можно будет увидеть во фьючерсах на американский и европейские рынки акций.
Долгосрочным инвесторам имеет смысл сократить позиции в самых рисковых инструментах и сфокусироваться на более консервативных бумагах. Например, фьючерсы на NASDAQ 100 сопряжены с большими рисками, чем на S&P 500. Важно диверсифицировать портфель, то есть распределять вложения по видам бумаг, отраслям, валютам и регулярно его ребалансировать, то есть пересматривать состав в зависимости от ситуации на рынках.
В целом долгосрочная картина выглядит умеренно позитивной. Конгресс США сейчас — разделенный с точки зрения партий. Вероятности победы каждого из кандидатов примерно равны. Данные за период с 1933 по 2022 гг. указывают на рост индекса S&P 500 при такой комбинации примерно на 14% в среднем в год, без учета кризиса доткомов 2001–2002 гг.
Среднесрочным инвесторам, настроенным пессимистично относительно ближайших перспектив Америки, имеет смысл вообще выйти из позиций: продать бумаги, посмотреть на рынок со стороны и подождать более интересных уровней для покупок.
Есть еще один вариант, который подходит спекулянтам, готовым взять на себя повышенные риски. Речь о коротких позициях. Открывая шорт, трейдер берет взаймы акции у брокера и продает их. Цель — откупить по более низкой цене, вернуть бумаги брокеру и получить прибыль. Принимая решения об открытии коротких позиций, надо помнить о повышенных рисках шортов и выставлять стоп-лоссы, то есть заявки, ограничивающие убытки.
Победа Дональда Трампа может сыграть в пользу доллара. Возможен выход из рисковых активов, связанный с вербальными интервенциями Трампа. В случае победы Камалы Харрис возможно увеличение налогов. Это также фактор в пользу роста доллара. Исходя из этого, вероятность закрепления индекса доллара выше 100 п. высока в обоих случаях. Не менее важный фактор — переход к снижению ставки ФРС. Это может способствовать тому, что на горизонте 12 месяцев рост DXY будет ограничен 106–108 п. Котировка на 22 октября — 104 п.
Выход из рисковых активов может ослабить рубль. Помимо этого, в I полугодии 2025 г. ожидается снижение ставки Банка России. Это фактор давления на рубль и выгоден для компаний-экспортеров. В секторальном разрезе к ним относятся нефтегазовый и металлургический. Прежде всего, стоит обратить внимание на предприятия, не потерявшие экспортные рынки или успевшие переориентироваться. Долгосрочный «Позитивный» взгляд аналитиков БКС — на акции Татнефти-ао, Башнефти-ап, Мечела, ММК.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба