24 октября 2024 БКС Экспресс | Делимобиль
Мы повышаем взгляд на Каршеринг Руссия (Делимобиль) до «Нейтрального» после снижения котировок, но сохраняем целевую цену в 270 руб. за акцию с потенциалом роста 34% (избыточная доходность около 9%). Считаем, что бумага справедливо оценена на текущих уровнях.
Главное
• Рынок каршеринга растет — на это указывают операционные результаты компании.
• III квартал — операционные показатели ожидаются в конце октября, но полного раскрытия по МСФО не будет.
• Делимобиль недавно выплатил первые в своей истории дивиденды — размер символический (1 руб. на акцию), но это позитивный сигнал.
• Взгляд на Делимобиль повышен до «Нейтрального», целевая цена та же — 270 руб.
• Катализаторы: продолжение роста, улучшение финансовых показателей.
• Риски: рост конкуренции, регуляторные изменения, доступность автомобилей.
В деталях
Делимобиль — лидер российского рынка каршеринга
Делимобиль работает в Москве, Санкт-Петербурге и других крупнейших российских городах и агломерациях и управляет крупным автопарком (30 тыс. машин на середину 2024 г.).
По оценкам, доля компании в выручке российских операторов каршеринга в 2022 г. составляла 37%. Рынок в 2022 г. оценивался в 33 млрд руб., а в 2023 г. — уже в 44 млрд руб. В среднесрочных планах Делимобиля увеличение автопарка и географическая экспансия в города с населением более 500 тыс. человек.
Сам рынок тоже будет расти в денежном выражении благодаря увеличению выручки на минуту, что может обеспечить повышение выручки на 50% г/г в 2024 г. и на 30% — в среднесрочной перспективе.
Итоги I полугодия 2024 г. — рост выручки, замедление прибыли
Делимобиль опубликовал финансовые результаты за I полугодии 2024 г., которые отразили рост выручки на 46% относительно аналогичного периода предыдущего года. Рост прибыли (до процентных расходов) замедлился. Причина — увеличение стоимости обслуживания и ремонта.
В целом операционные расходы росли быстрее выручки. Однако компания считает, что их рост может замедлиться благодаря вводу новых обслуживающих техцентров. Есть и позитивная динамика: повышается выручка на минуту, как и количество проданных минут.
Ждем удвоения чистой прибыли в 2025 г.
В условиях растущих процентных расходов прибыль Делимобиля будет под давлением, поскольку часть машин находятся в лизинге. Тем не менее рост количества проданных минут в условиях повышения выручки за минуту выведет компанию на хорошую траекторию роста прибыли в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем удвоение чистой прибыли в 2025 г. относительно 2024 г.
В среднесрочной перспективе рентабельность, на наш взгляд, тоже будет расти. В 2023 г. компания достигла относительно высокой рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне около 30%. После просадки в I полугодии ожидается, что в средне- и долгосрочной перспективе возможен выход на уровень 40–45%.
Символические дивиденды — позитивный сигнал
Делимобиль недавно выплатил первые в своей истории дивиденды по итогам I полугодия в размере 1 руб. на акцию. Выплата символическая, но служит позитивным сигналом.
Компания нацеливается на продолжение выплаты дивидендов не реже одного раза в год в размере не менее 50% от чистой прибыли при показателе Чистый долг/скорр. EBITDA не выше 3x. Если же коэффициент долговой нагрузки превысит 3х, вопрос о выплате дивидендов будет решать совет директоров.
Риски для инвестиционной истории сохраняются
К рискам можно отнести потребительские предпочтения, возможные шоки для мобильности населения (пандемия, мобилизация), регуляторные изменения, а также демографические факторы. Однако выход на новые рынки и постепенный рост парка будут привлекать новых потребителей.
Рост стоимости владения авто позитивен для каршеринга
Значительный рост стоимости владения автомобилем из-за девальвации рубля сохраняет привлекательность услуг каршеринга. Также обращаем внимание, что стоимость парковки в крупных городах, особенно в Москве, существенно удорожает дневную мобильность на собственной автомашине, тогда как пользователь каршерингом не несет эти расходы. Наконец, увеличение тарифов такси добавляет экономическую мотивацию для пассажиров-пользователей каршеринга.
Оценка: Делимобиль справедливо оценен после коррекции
Наша оценка основывается на дисконтировании будущих денежных потоков Делимобиля и учитывает средневзвешенную стоимость капитала 20,2%, рост в постпрогнозном периоде — 6%. После выхода стратегии на IV квартал 2024 г. в конце сентября акции Делимобиля просели на 14% и, на наш взгляд, выглядят справедливо оцененными с учетом перспектив развития компании и рисков.
Меняем наш взгляд с «Негативного» на «Нейтральный», при этом сохраняем целевую цену 270 руб. на акцию.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Рынок каршеринга растет — на это указывают операционные результаты компании.
• III квартал — операционные показатели ожидаются в конце октября, но полного раскрытия по МСФО не будет.
• Делимобиль недавно выплатил первые в своей истории дивиденды — размер символический (1 руб. на акцию), но это позитивный сигнал.
• Взгляд на Делимобиль повышен до «Нейтрального», целевая цена та же — 270 руб.
• Катализаторы: продолжение роста, улучшение финансовых показателей.
• Риски: рост конкуренции, регуляторные изменения, доступность автомобилей.
В деталях
Делимобиль — лидер российского рынка каршеринга
Делимобиль работает в Москве, Санкт-Петербурге и других крупнейших российских городах и агломерациях и управляет крупным автопарком (30 тыс. машин на середину 2024 г.).
По оценкам, доля компании в выручке российских операторов каршеринга в 2022 г. составляла 37%. Рынок в 2022 г. оценивался в 33 млрд руб., а в 2023 г. — уже в 44 млрд руб. В среднесрочных планах Делимобиля увеличение автопарка и географическая экспансия в города с населением более 500 тыс. человек.
Сам рынок тоже будет расти в денежном выражении благодаря увеличению выручки на минуту, что может обеспечить повышение выручки на 50% г/г в 2024 г. и на 30% — в среднесрочной перспективе.
Итоги I полугодия 2024 г. — рост выручки, замедление прибыли
Делимобиль опубликовал финансовые результаты за I полугодии 2024 г., которые отразили рост выручки на 46% относительно аналогичного периода предыдущего года. Рост прибыли (до процентных расходов) замедлился. Причина — увеличение стоимости обслуживания и ремонта.
В целом операционные расходы росли быстрее выручки. Однако компания считает, что их рост может замедлиться благодаря вводу новых обслуживающих техцентров. Есть и позитивная динамика: повышается выручка на минуту, как и количество проданных минут.
Ждем удвоения чистой прибыли в 2025 г.
В условиях растущих процентных расходов прибыль Делимобиля будет под давлением, поскольку часть машин находятся в лизинге. Тем не менее рост количества проданных минут в условиях повышения выручки за минуту выведет компанию на хорошую траекторию роста прибыли в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем удвоение чистой прибыли в 2025 г. относительно 2024 г.
В среднесрочной перспективе рентабельность, на наш взгляд, тоже будет расти. В 2023 г. компания достигла относительно высокой рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне около 30%. После просадки в I полугодии ожидается, что в средне- и долгосрочной перспективе возможен выход на уровень 40–45%.
Символические дивиденды — позитивный сигнал
Делимобиль недавно выплатил первые в своей истории дивиденды по итогам I полугодия в размере 1 руб. на акцию. Выплата символическая, но служит позитивным сигналом.
Компания нацеливается на продолжение выплаты дивидендов не реже одного раза в год в размере не менее 50% от чистой прибыли при показателе Чистый долг/скорр. EBITDA не выше 3x. Если же коэффициент долговой нагрузки превысит 3х, вопрос о выплате дивидендов будет решать совет директоров.
Риски для инвестиционной истории сохраняются
К рискам можно отнести потребительские предпочтения, возможные шоки для мобильности населения (пандемия, мобилизация), регуляторные изменения, а также демографические факторы. Однако выход на новые рынки и постепенный рост парка будут привлекать новых потребителей.
Рост стоимости владения авто позитивен для каршеринга
Значительный рост стоимости владения автомобилем из-за девальвации рубля сохраняет привлекательность услуг каршеринга. Также обращаем внимание, что стоимость парковки в крупных городах, особенно в Москве, существенно удорожает дневную мобильность на собственной автомашине, тогда как пользователь каршерингом не несет эти расходы. Наконец, увеличение тарифов такси добавляет экономическую мотивацию для пассажиров-пользователей каршеринга.
Оценка: Делимобиль справедливо оценен после коррекции
Наша оценка основывается на дисконтировании будущих денежных потоков Делимобиля и учитывает средневзвешенную стоимость капитала 20,2%, рост в постпрогнозном периоде — 6%. После выхода стратегии на IV квартал 2024 г. в конце сентября акции Делимобиля просели на 14% и, на наш взгляд, выглядят справедливо оцененными с учетом перспектив развития компании и рисков.
Меняем наш взгляд с «Негативного» на «Нейтральный», при этом сохраняем целевую цену 270 руб. на акцию.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу