1 ноября 2024 | Совкомфлот RAZBORKA
RAZB0RKA отчёта СОВКОМФЛОТ по РСБУ 3 квартал 2024. Отчёт РСБУ крупнейшего российского морского перевозчика нефти и газа заинтересовал более 30% проголосовавших уступив только ЯНДЕКС
Чем можно объяснить такой высокий интерес?
Наверное тем, что за последний год количество акционеров СОВКОМФЛОТ практически удвоилось и достигло 378 тыс человек
Частные инвесторы достаточно быстро забыли провальное IPO 2020 года про которое писал в 2023 году в первой большой разборке компании
Напомню, что акции СОВКОМФЛОТ были размещены по 105 руб, а к Октябрю 2022 года упали в 4 раза до 28 руб
На котировки давили новости о санкциях, полное отсутствие отчетов и отсутствие дивидендов
Но за следующий год к Декабрю 2023 акции выросли в 5 раз до 150 руб
Что помогло акциям вырасти и привлечь почти 200 тыс новых инвесторов?
Компания начала понемногу раскрывать свои финансовые результаты
И неожиданно выяснилось, что дела у компании идут просто прекрасно
Благодаря слабому рублю и росту ставок фрахта, скорректированная прибыль в 2023 году выросла в 4 раза до 88 млрд руб или 35 руб/акция
Рост прибыли привел к такому же кратному росту дивидендов
За 2023 год компания двумя траншами выплатила акционерам рекордные 17.6 руб
Но уже в отчёте за 2кв'24 был виден негативный эффект от новых санкций, введенных западными странами, против кораблей компании в этом году
Скорректированная прибыль снизилась в 2-ом квартале на 38% г-к-г до 12.6 млрд руб или 5.3 руб/акция
За полгода заработали 31.5 млрд руб или 13.3 руб/акция
При выплате 50%, вклад 1-го полугодия в дивиденд за 2024 год составлял 6.6 руб/акция
Для сравнения, прибыль за 1п'23 была 18 руб из которых на выплату дивидендов направили 35% и 6.3 руб
Отчёт МСФО за 3-ий квартал выйдет только в середине Ноября
В прошлом году вместе с отчётом менеджмент дал и рекомендацию по промежуточными дивидендам за 9 месяцев
На этой неделе был опубликован отчёт РСБУ и вот что мы в нем увидели
Выручка и прибыль снизились почти в 3 раза!
Пора бежать продавать акции?
Не торопитесь
Отчёт РСБУ СОВКОМФЛОТ отражает результаты деятельности головного офиса компании, в котором трудятся всего 99 человек
В 2022-2023 годах структура выручки головной компании не раскрывалась
Но исторически выручка практически ПОЛНОСТЬЮ формировалась дивидендами дочек
Крупнейшие дочки это международная ОВЕРСИЗ ХОЛДИНГ и черноморская НОВОШИП
И судя по отчёту, дивиденды с дочек 3-ем квартале менеджмент СОВКОМФЛОТ не поднимал и выручка составила всего 29 МЛН руб (их даже не видно на графике)
В прошлом году в 3-ем квартале подняли 10 млрд руб
Почему это важно?
По российскому законодательству источником выплаты дивидендов может быть:
Чистая прибыль РСБУ текущего года
Нераспределенная чистая прибыль прошлых лет
Как мы видели ранее, чистая прибыль за 9 месяцев составила всего 3.9 млрд и 1.7 руб/акция
С нераспределенной чистой прибылью тоже не все гладко
На конец 3-го квартала НЧП составляла всего 10.5 млрд и 4.4.руб/акция
Денежных средств на счетах головной компании было 4 млрд и еще 11 млрд в финансовых вложениях (депозиты и займы дочкам)
Что это значит?
Есть 2 варианта:
Менеджмент не поднимал дивиденды с дочек и планирует выплатить 4.4 руб промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев из НЧП
Менеджмент в срочном порядке поднял/поднимет дивиденды с дочек в Октябре или в первой половине Ноября до заседания Совета директоров по дивидендам самого СОВКОМФЛОТ
Какой вариант более вероятен?
Ответить на этот вопрос нам может помочь свежий отчёт дочернего НОВОШИП по РСБУ
Уже догадываетесь почему выручка и прибыль НОВОШИП упала в 2 раза?
Всё верно - выручка НОВОШИП это дивиденды собственных дочек
В 2023 году они составили 12 млрд руб
А судя по отчёту, за 9 месяцев 2024 подняли всего 6 млрд
И кроме того, на 30 Сентября эти дивиденды еще не были получены и висели в дебиторской задолженности
Денежных средств на счетах НОВОШИП было всего 847 млн руб и СОВКОМФЛОТу поднимать в 3-ем квартале было просто нечего с этой дочки!
ХОЛДИНГ ОВЕРСИЗ и СКФ АРКТИК непубличные компании и в открытом доступе их отчётов нет
На мой взгляд, вариант с выплатой небольшого дивиденда в районе 4 руб за 9 месяцев более вероятен
С другой стороны, на счетах многочисленных дочек и внучек суммарно на конец 2-го квартала было более 127 млрд руб (это видно в отчёте МСФО)
Но почему-то менеджмент не стал их поднимать на головную компанию
Акции компании стоят 90 руб, что на 40% ниже пиков Декабря 2023 года и на 10% ниже чем цена на IPO
Если мои расчеты верны и рекомендуют выплатить 4.4 руб промежуточных дивидендов, думаю что рынок это не обрадует и акции продолжат падение
Расчетная дивидендная доходность дивиденда за 9 месяцев по текущей цене составляет около 5%
Что можно сказать про возможную динамику показателей МСФО 3-го квартала?
Ставки фрахта танкеров Aframax в Июле-Сентябре были на 2-3% выше чем в 2 квартале
А вот в Октябре уже поехали вниз...
Ставки по Suezmax были ниже чем в 2-ом квартале
Suezmax это танкеры длиной 285 метров и водоизмещением 120-160 тыс тонн
По последней имеющейся информации, у СОВКОМФЛОТ было 11 штук Suezmax и 38 штук Aframax
С учетом эффекта санкций и возможного простоя части флота, результаты танкерного сегмента могут быть хуже чем в 2-ом квартале
Что-то сказать про прогнозные результаты шельфого сегмента и сегмента перевозки СПГ сложно, так как компания давно не раскрывает их показатели
Могу ошибаться, но в целом результаты 3-го квартала могут быть несколько хуже 2-го
Ждем середину Ноября, отчет МСФО и рекомендацию по дивидендам
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу