Инфляцию вижу, которая есть, но трижды – которая будет. Хрупкая, но все же относительная стабильность на российском финансовом рынке уходит. Две явные угрозы, которые сейчас стоят в повестке дня: инфляция резко ускорится и выйдет из-под контроля, рубль серьезно упадет.
В октябре снижение курса рубля уже стало более значимым, чем в предыдущую пару месяцев. Рубль снизился до 97 за доллар, превзойдя большинство прогнозов по его девальвации.
Сегодняшний разговор о дальнейших перспективах рубля будет необычно долгим, поскольку сейчас он неотделим от темы инфляции. К тому же на финансовом рынке – много новых «вводных». Выделю три главных момента.
Первый момент – ускорившееся в октябре снижение рубля вызвало новый прилив в версиях о его возможной обвальной девальвации уже до конца 2024 года. Многие СМИ, ссылаясь на агентство Bloomberg, растиражировали утверждение, что российские власти сейчас готовы девальвировать рубль до уровня 100 рублей за доллар и ниже, чтобы в условиях снижения цен на нефть и растущих расходов государства подкрепить бюджет традиционным способом девальвации. И хотя информации о расширении дефицита бюджета сверх плана с мая-июня больше не появлялось, никто не может гарантировать, что там, «внутри», все в относительном порядке.
Второй момент – 12 октября истек срок действия временных лицензий министерства финансов США, дающих возможность западным контрагентам совершать операции конвертации валюты с участием Московской биржи и Национального клирингового центра.
Эти лицензии были выданы сроком на 4 месяца 12 июня, когда администрация Байдена ввела санкции против Московской биржи, НРД и НКЦ, вследствие чего в России прекратились биржевые торги долларом и евро, а курс рубля стал определяться Центробанком по среднему значению межбанковских валютных сделок. Некоторые эксперты полагали, что если лицензии не будут продлены, это может привести к обрушению рубля, но ничего принципиального после 12 октября не случилось. По большому счету прекращение срока действий лицензии коснулось лишь малого числа западных инвесторов, выходящих из российских активов, или немногих российских инвесторов, сумевших добиться разблокировки их акций в Euroclear. Так что здесь можно констатировать, что мина не взорвалась.
И, наконец, третий момент – 21 октября Центробанк поднял ключевую ставку с 19% до 21%. Одновременно прозвучало заявление, что на следующем плановом заседании совета директоров ЦБ по ставке, которое назначено на 20 декабря, не исключено еще одно повышение.
На традиционной пресс-конференции по итогам заседания Эльвира Набиуллина сделала очень важное заявление – стало ясно: Центробанк считает, что существует угроза дальнейшего ускорения инфляции в России.
«За последние три года уровень цен вырос на 30%. При этом рост цен за последний год уже нельзя объяснить структурными изменениями в экономике. Он является следствием усилившегося перегрева спроса, рост которого опережал темпы расширения предложения», – заявила Набиуллина.
В целом это повторяет ту же идею, что была высказана еще летом на Петербургском экономическом форуме, но в более однозначной форме. Но тогда, в начале лета, еще делались ссылки на эту самую «структурную перестройку экономики». Мол, бизнес перестраивается к новым условиям, после ухода западных компаний на потребительском рынке образовались лакуны, которые занимает отечественный производитель и есть шанс, что экономика перестроится под спрос. Теперь выяснилось, что «структурная перестройка» (красивое словосочетание, кстати) привела к чему угодно, но только не к расширению предложения на рынке.
* * *
Итак, все-таки перегрев экономики, о котором на Петербургском форуме говорили министр финансов Антон Силуанов, глава Сбербанка Герман Греф и сама Эльвира Набиуллина. Тогда министр экономического развития Максим Решетников возражал, что нет никакого перегрева, экономика растет и адаптируется к спросу.
И вот теперь однозначно констатируется первый вариант.
Кстати, что такое «перегрев экономики»? Это выражение у многих в дни петербургского форума вызвало скепсис и иронические усмешки, но все объяснимо. Речь не идет о том, что российская экономика много и кропотливо работала и в результате этого кропотливого труда «перегрелась». Речь идет о перегреве спроса, за которым, вопреки оптимизму министра экономического развития, не угнались производители. Поэтому они поступили просто: взяли своё не столь расширением производства продукции, сколь повышением цен на эту продукцию, раз уж спрос есть. С другой стороны: а что они могли еще делать в условиях высокой ставки и зашкаливающей стоимости кредита? Брать деньги под бешеный процент и вкладывать в расширение производства с неясными перспективами, когда по соседству другой производитель просто повышает цены? Вот и получается, что высокая ключевая ставка, призванная сдерживать спрос, одновременно сдержала и расширение производства.
Хорошо, это в прошлом, что же предлагается теперь? И теперь Центробанк от своих подходов отступать не намерен: на октябрьской пресс-конференции, помимо прочего, было заявлено, что (цитирую) «прогноз регулятора предполагал снижение ставки, но следом за замедлением инфляции; однако люди посчитали, что ЦБ намерен снизить ставку в любом случае». По словам Набиуллиной, люди и бизнес не стали снижать спрос на кредиты, решив, что высокая ставка – это ненадолго. Спрос остался сильным и это, по мнению главы ЦБ, привело к «ускоренному росту цен».
Соответственно, ныне Центробанк еще больше поднимает ставку, чтобы сделать кредиты еще более дорогими и за счет этого снизить спрос.
Но тут возникает противоречие. Совершенно очевидно любому, что спрос не обеспечивается исключительно или по большой части за счет кредитов. Люди покупают продукты и еду все же не только и даже не столько за счет кредитных денег, но и за счет собственных доходов. А по официальной статистике средняя зарплата в России весной достигла 73 тыс. рублей, летом – 82 тыс. рублей, а по итогам августа – 89 тыс. рублей. Получается патовая ситуация или когнитивный диссонанс (кому что нравится) – и вот почему. Если информация о ТАКОМ росте зарплат, а следовательно – доходов, правда, то, сколько не заворачивай поток кредитов, спрос особо не уменьшится. Тогда получается, что повышать ключевую ставку нет никакого смысла. Если же повышение ставки уменьшит объемы кредитования и это скажется на покупках россиян, то получается совсем плохо: официальная статистика о росте зарплат врет.
В общем, нехорошо получается.
* * *
Так или иначе, но вопрос со ставкой решен. Надежды на ее снижение почили в Бозе. Еще весной, когда ставка была 16%, многие считали, что это пик. Например, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков говорил тогда, что по базовому сценарию самого Центробанка средняя ставка в этом году составит около 13%, а значит осенью опустится до 10%. Но тогда предполагалось, что весна – это пик инфляции, а дальше начнется ее снижение. Сам Центробанк заявлял в конце апреля, что еще в ЭТОМ году годовая инфляция снизится до 4,3-4,8%, а в 2025 году снизится, наконец, до вожделенного таргета в 4%.
Все случилось, как видим, с точностью до наоборот…
На днях президент Сербии Александр Вучич назвал Эльвиру Набиуллину гением и выразил восхищение ее профессионализмом. «Должен признаться, меня удивляет стойкость российской экономики, и я поздравляю их с этим. Набиуллина – гений», – заявил сербский президент.
А вот дальше – немного неясная история. Вучич, как пишут СМИ, (цитирую) «отметил, что недавно Россия повысила ключевую ставку до 21%, что значительно выше по сравнению с сербской ставкой в 5,75%. «У нас ключевая ставка – 5,75%, у них – 21%. У них инфляция в этом и в прошлом году в два раза выше, чем у нас: 8,2% против наших 4,2%» (конец цитаты).
Вот здесь было не очень понятно – это был восторг или удивление? Ставка в три с половиной раза больше, при этом инфляция в два раза выше – означает ли это, что Россия удивительная страна, где при «лекарстве» в три раза сильнее «больной» в два раза хуже себя чувствует?
Точно такой же вопрос, но уже без всякого восхищения чей-либо гениальностью, часто задают россияне: почему инфляция в 8-9% «лечится» ставкой в 2 раза больше, в то время как в других странах для снижения инфляции применяют ставки на уровне или чуть выше уровня этой самой инфляции?
Этот вопрос задают совершенно обычные люди в комментариях, этот вопрос на экранах ТВ задают многие традиционные критики политики Набиуллиной и Центробанка.
Ответа на него, как правило, не звучит. Полагаю, потому что он не приятен для политики государства. И полагаю, что он при этом очень прост: Центробанк пытается лечить монетарным способом немонетарную инфляцию. Об этом, кстати, недавно говорил глава ВТБ Андрей Костин.
И. кроме слов, есть эмпирическое доказательство этому. Ведь в октябре 2023 года реально смогли остановить девальвацию рубля – больше года курс хоть и снижался, но плавно, особо не создавая проблем ни для бизнесов, ни для россиян. И чем девальвацию остановили, тоже абсолютно понятно: во-первых, повышением ключевой ставки (тогда она была энергично повышена с 7,5-8,5% до 12-13%), во-вторых и в главных, президентским указом об обязательной продаже экспортерами 80% валютной выручки.
Но инфляция за это же время – только ускорялась. В последующие месяцы ставка росла, рубль оставался довольно стабильным, но инфляция набирала темп.
Что же ПОРОЖДАЕТ инфляцию, несмотря на высокую ставку и относительно стабильный рубль?
Перечень прост и, думаю, очевиден:
– повышение коммунальных тарифов, которое повышает себестоимость производства практически любых товаров;
– рост цен на топливо, повышающий расходы на транспортировку;
– рост зарплат (даже если вы не верите официальной статистике, зарплаты действительно во многих сферах экономики довольно резво росли);
– будущее повышение налогов, которое бизнес уже постепенно начал закладывать в свои цены;
– повышение и появление новых утильсборов, акцизов, пошлин и обязательных маркировок «Честным знаком» (сколько не доказывай, что это мало влияет на цены, но в сумме все эти истории добавляют изрядную лепту в себестоимость товаров);
– рост стоимости сырья (прежде всего – аграрного);
– рост издержек трансграничных платежей (тут и комиссии, введенные за переводы в Китай, и затраты на обходные пути проведения платежей в других странах), который автоматически повышает цены на весь импорт. И на казанском саммите БРИКС эту проблему снять не удалось. Более того, аккурат в разгар саммита Сбербанк констатировал, что вынужден приостановить кредитование импортеров в юанях из-за нерешенной проблемы с дефицитом юаневой ликвидности…
Что потенциально может СНИЖАТЬ инфляцию?
Здесь перечень короткий:
– высокая ключевая ставка (по версии ЦБ), но очень фрагментарно, поскольку снижает только кредитный спрос, да и то, как признал сам Центробанк, не особо;
– снижение мировой инфляции, но этот фактор не чувствуется в России из-за (см. выше) роста издержек трансграничных платежей;
– снижение цен на нефть и газ, но и этот фактор – не российский вариант. Это в Америке снижение нефтяных цен тут же отражается на снижении цен на топливо, а в России традиционно бензин растет в цене, когда нефть дорожает, и он же растет в цене, когда нефть падает (потому что, как объясняют в таких случаях, «нужно же компенсировать потери на внешнем рынке за счет внутреннего»).
* * *
В общем, у инфляции много «союзников» и мало что ей противостоит. Сезонный фактор снижения инфляции в этом году не сработал из-за майских заморозков. Относительно будущего урожая – большие сомнения из-за недавней засухи. Факторы, разгоняющие инфляцию, нарастают. Факторы, сдерживающие ее, напротив, не особо усиливаются (кроме ставки ЦБ, разумеется). Снижение цен на сырье, нефть и газ вряд ли будет иметь серьезное продолжение.
А это значит, что мы вступаем в «темные времена» и есть риск, что инфляция в конце этого года и начале следующего может разогнаться еще сильнее.
Возникает естественный вопрос: «А что рубль в этом раскладе?». В Центробанке еще в сентябре говорили, что ослабление рубля не слишком усиливает инфляцию. Кстати, это еще одно косвенное доказательство, что инфляция в России не монетарна, а РУКОТВОРНА.
Но это «слабое» влияние девальвации рубля на инфляцию – до поры до времени. Если рубль сорвется в пике, то он все равно умножит скорость инфляции на степень своего падения…
Так что же мы видим по части рубля? Ключевая ставка на него толком не влияет. Пресловутые «налоговые периоды», на которые последние 2-3 года стало модно ссылаться как на фактор укрепления национальной валюты, последние несколько кварталов действовали на рубль не больше, чем на слона дробина. А строгие нормы продажи валютной выручки с весны начали снижаться – сначала до 60% от объема выручки, потом – до 40% и, наконец, частично вообще до 25%. Отлично помню времена, когда дискутировали об оптимальных нормах продажи валюты экспортерами. Говорили, что требование в 50% можно считать либеральными нормами. Тогда сейчас, по всем понятиям, – сверхлиберальные требования. Более того, минувшей весной упростились правила для банков по вывозу наличной валюты из страны (теперь нет требования вернуть в страну сопоставимый объем наличной валюты).
Итак, в сухом остатке. Было два фактора, поддержавших рубль, – высокая ключевая ставка и требование по продаже 80% валютной выручки. Первый фактор на рубль больше не действует, второй де-факто исчез.
И в воздухе витает версия обвала рубля в самой ближайшей перспективе. Именно поэтому прогнозы по курсу рубля на ноябрь и до конца 2024 года стали более нервными. Посмотрим на них, но сначала по традиции – краткий экскурс прогнозов, которые звучали на октябрь. Впрочем, здесь все просто.
Принципиально неверными оказались прогнозы тех немногих экспертов, которые ожидали укрепления рубля в октябре. Версии о падении рубля ниже 100 за доллар (например, такую высказывала экономист Екатерина Константинова) тоже не состоялись.
Верными на октябрь оказались прогнозы тех аналитиков, которые предрекали продолжение девальвации рубля в диапазоне 90-100 за доллар, считая, что снижение доходов от продажи нефти и рост издержек на импорт подтолкнут курс рубля к снижению, несмотря на монетарную политику. Среди них – аналитики SberCIB, старший трейдер компании «Альфа-Капитал» Владислав Силаев, финансист Константин Церазов, аналитик компании «БКС Мир инвестиций» Денис Буйволов, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко, главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев.
Мой прогноз по рублю на октябрь сбылся и не сбылся одновременно. Сбылся в том смысле, что девальвация рубля, во-первых, продолжилась, во-вторых, ускорилась. Но прогноз оказался, как говорят в таких случаях, «перевыполнен»: я ожидал снижения рубля в диапазон 94-96 за доллар, а рубль снизился до 97 за доллар, и даже решение Центробанка о повышении ключевой ставки не приостановило этот спуск.
* * *
Что же касается прогнозов на ноябрь, то тут картина пышная. Начнем с прогнозов официальных. На днях о них высказался министр экономического развития Максим Решетников. По его словам (цитирую) «Россия сохраняет «очень крепкий торговый баланс», волатильность рубля сильно повысилась, что связано с текущими финансовыми потоками и вопросами курсообразования, но фундаментально курс остается в рамках прогноза».
Напомню, что министерство экономического развития прогнозировало на конец этого года курс 93,8 рублей за доллар. Сейчас – уже 97. Но, по мнению министра, «это колебания, связанные с финансовыми потоками, с вопросами в том числе и курсообразования» (имеется ввиду отсутствие с 12 июня биржевых торгов валютой). Решетников добавил: (цитирую) «Прогнозировать курс – дело неблагодарное». С этим трудно не согласится. Но еще труднее – считать, что при таком отклонении от такого точного (до копеек) прогноза, он «фундаментально» остался верным. Хотя… на помощь опять приходит знаменитый диалог у Корнея Чуковского:
«– Девочка, сколько тебе лет?
– Скоро будет восемь, а пока три…».
Напомню, что недавно министерство экономического развития выдало прогнозы по курсу рубля на три года вперед. Помимо 93,8 рублей за доллар на конец этого года, минэк ожидает 98,7 рублей за доллар на конец 2025 года, 101,1 рублей за доллар за конец 2026 года и 105,0 рублей за доллар на конец 2027 года. Опрошенные Центробанком аналитики согласились с прогнозами министерства. В общем, все выглядит весьма оптимистично и стабильно…
* * *
Недавно на сайте «Элитный трейдер» появился на этот счет небольшой пост Олега Дубинского. Процитирую его: «Прогнозы госбанков по ставке и курсу рубля считаю пропагандой, а не полноценными прогнозами. Обратите внимание на прогноз аналитиков Сбера, даже в рисковом сценарии – снижение ставки. Думаю, что аналитики – не глупые люди. Просто говорят то, что им положено говорить. То, что даже в рисковом сценарии заложено снижение ставки, думаю, говорит о том, что прогноз – не настоящий, а тот, который для народа» (конец цитаты).
Теперь – о других прогнозах по курсу рубля на ноябрь. Какие из них «полноценные», а не «так положено» – судить вам.
В прогнозах на ноябрь и до конца года эксперты очень сильно расходятся после почти консенсуса в оценках в сентябре и октябре. Поэтому можно выделить несколько основных вариантов прогнозов.
Стабильность курса рубля. Аналитик компании «Альфа-Капитал» Алина Попцова ожидает, что рубль в ближайшие месяцы будет находиться в диапазоне 93-97 рублей за доллар, то есть стабилизируется. Но укрепиться он не сможет, так как на него давят дефицит ликвидности иностранной валюты и отток капитала из страны.
Аналитик Промсвязьбанка Денис Попов также сообщил, что банк свой прогноз не меняет и ожидает до конца года курс рубля в диапазоне 95-100 за доллар.
Снижение рубля. Руководитель направления инвестиционного консультирования компании «Алор Брокер» Алексей Антонов считает, что снижение курса рубля в ноябре продолжится, особенно – к концу месяца.
Эксперт Total Research Николай Вавилов также ждет продолжения плавной девальвации рубля, но считает, что власти не допустят его снижения ниже 100 рублей за доллар, потому что при пересечении этого психологически знакового порога пойдет резкая раскрутка инфляции, которую уже не удастся остановить.
Старший аналитик банка «Свой Банк» Алексей Гусев тоже считает, что если рубль и упадет до 100 за доллар, то только на короткое время, а затем (цитирую) «мы увидим быстрый откат в стабильный диапазон 92-97 рублей за доллар». По мнению Гусева, «нынешнее ослабление рубля может быть вызвано спекулятивным спросом на валюту», но «экономические реалии не поддержат долговременное закрепление на таких отметках».
По традиции РБК предпринял опрос аналитиков по прогнозам на ноябрь. Большинство из них предполагают стабилизацию курса или его легкое понижение. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает в ноябре 95-99 рублей за доллар. Управляющий директор инвестиционной компании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что за ноябрь рубль уйдет в диапазон 95-105. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко ждет в ноябре 94-96 рублей за доллар. Аналитики «Финама» ориентируют на диапазон 95-98 за доллар. Старший аналитик управляющей компании «Первая» Наталья Ващелюк дает прогноз 94-98 рублей за доллар.
Доцент Финансового университета при Правительстве России Петр Щербаченко видит два сценария поведения курса в ноябре, но оба подразумевают девальвацию рубля: в оптимистичном варианте – в диапазон 96-102 рубля за доллар, в пессимистичном – в диапазон 99-105 за доллар.
Укрепление рубля. Эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер считает, что уже сейчас или в скором времени просадка рубля достигнет пиковых значений, а к концу года рубль скорректируется выше и закроет год на уровнях около 94 за доллар.
CEO брокера Mind Money Юлия Хандошко ждет до конца года, если не будет радикальных политических изменений, 88-93 рубля за доллар.
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова полагает, что в моменте рубль до 100 за доллар дойти может, но к концу ноября укрепится из-за налогового периода, при благоприятных условиях – до 93. Диапазон ее прогноза очень широк – от 93 до 100, так что сейчас трудно сказать: это прогноз об укреплении рубля или о его снижении…
Ну, а апофеозом оптимизма, наверное, можно считать оценку руководителя управляющей компании «Джи Эл Эс Инвест» Эдуарда Бугрова, который сказал буквально следующее: «Наиболее реалистичными выглядят прогнозы минэкономразвития на курсы основных валют: на конец 2024-го доллар составит 93,8 рубля». При этом Бугров тоже не исключает, что в моменте рубль может падать до 100, но ненадолго.
С учетом нынешнего курса рубля считать прогноз министерства экономического развития самым реалистичным – это смелое заявление. Но скажу предельно корректно: шансов на его исполнение не меньше, чем у сборной России по футболу стать чемпионом мира…
* * *
На мой взгляд, сейчас труднее обычного проектировать траекторию движения рубля на месяц вперед. Все же полагаю, что в ноябре он будет двигаться в диапазоне 96-99 рублей за доллар, причем в первой декаде и середине ноября может даже немного укрепиться. Очень многое будет зависеть от того, к каким договоренностям придет ОПЕК+. Высока вероятность, что консенсус по нефти все же будет достигнут, хотя отсутствие наследного принца Саудовской Аравии на саммите БРИКС в Казани, конечно же, не делает эту вероятность однозначной. Так что ноябрь будет сложным по всем «фронтам» – нефтяному, бюджетному, курсовому и инфляционному…
И еще один момент, связанный с рублями и долларами, – тема банковских депозитов и возможных проблем с хранением наличных в иностранных валютах.
Резонанс получило заявление заместителя министра финансов России Алексея Моисеева, который посетовал, что население не хочет нести деньги в банки и многие предпочитают вкладам наличные в иностранных валютах. Моисеев считает, что для тех, кому не симпатичен вариант с банковским депозитом, лучше ориентироваться на физическое золото, чем на иностранную наличность. Он напомнил о возможных проблемах с будущим обменом этих валют: «американцы и швейцарцы уже ограничили прием своих старых банкнот», не исключено, что «европейцы тоже могут ограничить». В общем, логика понятна: «Несите ваши денежки, иначе быть беде!»
Позже тема возможных трудностей с продажей купюр старого образца была подхвачена в прессе. Экономист Михаил Беляев напомнил в связи с этим, что доллары старого образца остаются «дееспособными», но, возможно, для их обмена придется предпринять поездку за пределы России или продавать внутри страны с дисконтом. Беляев тоже считает, что рублевые вклады в банках сегодня – более интересная альтернатива, поскольку доходность по вкладам сопоставима с инфляцией, что в российской банковской практике бывает довольно редко.
С недавним повышением ставки Центробанка до 21% депозиты тоже рванули вверх и банки уже предлагают вклады (хотя бы короткие) более чем под 20% годовых. На днях портал РБК обозначил топ-10 самых прибыльных вкладов в российских банках. В этот список вошли Транскапиталбанк (предлагает депозит под 25%), «Уралсиб», Экспобанк (депозиты под 23%), Московский кредитный банк, банк «Солидарность» (депозиты под 22%), Ингосстрахбанк, Т-банк, ВТБ, Альфа-банк (депозит под 21-21,2%), банк «ДОМ.РФ» (депозит под 20,9%).
Все это отлично и, действительно, доходность банковских вкладов радует, но возникает вопрос: продолжается концентрация денег на депозитах, а что дальше? По прогнозам, к концу года общая сумма денег на банковских вкладах населения может достичь 52-56 трлн. рублей. И что будет, если эпоха высоких ключевых ставок закончится, проценты по депозитам начнут снижаться и вся эта масса денег плюс доход по ней постепенно начнет перетекать на потребительский рынок? Коль скоро официальной причиной инфляции сейчас считается превышение спроса над предложением, от которого «перегрелась» российская экономика, то, что же случится, если этот спрос усилится на несколько десятков триллионов? Цугцванг получается? Или получающая все большее распространение конспирологическая версия о том, что депозиты конфискуют или заморозят, как это уже случалось треть века назад?
В конспирологию и экспроприацию не верю – такой шаг, помимо банковского, обрушил бы кредитный рынок, фондовый рынок и, скорее всего, привел бы к коллапсу ОФЗ. Но и ответа на вопрос: а чем все это может кончиться, у меня, к сожалению, нет.
Но есть еще одна версия – не отбирать, а резко обесценить. О том, что финансовые власти готовятся к резкой девальвации рубля, предупреждает (впрочем, не первый раз) известный экономист Михаил Хазин. Но его пророчество несколько дезавуировано тем, что точно такие же заявления он делал в феврале 2021 года, осенью 2021 года, в апреле 2024 года, в мае 2024 года... В общем, весной и осенью…
Впрочем, вопрос «Что дальше?» это не отменяет. И, возможно, девальвация рубля – это компромиссный вариант ответа на него…
Более того, недавно стали появляться публикации, разъясняющие, почему России выгодно снижение рубля. Не буду вдаваться в подробности – в общем и целом логика такой аргументации хорошо знакома: «Это даже хорошо, что пока нам плохо!».
* * *
Ноябрь покажет, было ли ускорившееся снижение рубля краткосрочной тенденцией или началом нового девальвационного витка. Сорвется ли рост цен в пике или пронесет. Но, в любом случае, пар в котле накопился изрядный. Период относительной стабильности и более высокой предсказуемости, видимо, закончился. Вступаем в период перемен.
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В октябре снижение курса рубля уже стало более значимым, чем в предыдущую пару месяцев. Рубль снизился до 97 за доллар, превзойдя большинство прогнозов по его девальвации.
Сегодняшний разговор о дальнейших перспективах рубля будет необычно долгим, поскольку сейчас он неотделим от темы инфляции. К тому же на финансовом рынке – много новых «вводных». Выделю три главных момента.
Первый момент – ускорившееся в октябре снижение рубля вызвало новый прилив в версиях о его возможной обвальной девальвации уже до конца 2024 года. Многие СМИ, ссылаясь на агентство Bloomberg, растиражировали утверждение, что российские власти сейчас готовы девальвировать рубль до уровня 100 рублей за доллар и ниже, чтобы в условиях снижения цен на нефть и растущих расходов государства подкрепить бюджет традиционным способом девальвации. И хотя информации о расширении дефицита бюджета сверх плана с мая-июня больше не появлялось, никто не может гарантировать, что там, «внутри», все в относительном порядке.
Второй момент – 12 октября истек срок действия временных лицензий министерства финансов США, дающих возможность западным контрагентам совершать операции конвертации валюты с участием Московской биржи и Национального клирингового центра.
Эти лицензии были выданы сроком на 4 месяца 12 июня, когда администрация Байдена ввела санкции против Московской биржи, НРД и НКЦ, вследствие чего в России прекратились биржевые торги долларом и евро, а курс рубля стал определяться Центробанком по среднему значению межбанковских валютных сделок. Некоторые эксперты полагали, что если лицензии не будут продлены, это может привести к обрушению рубля, но ничего принципиального после 12 октября не случилось. По большому счету прекращение срока действий лицензии коснулось лишь малого числа западных инвесторов, выходящих из российских активов, или немногих российских инвесторов, сумевших добиться разблокировки их акций в Euroclear. Так что здесь можно констатировать, что мина не взорвалась.
И, наконец, третий момент – 21 октября Центробанк поднял ключевую ставку с 19% до 21%. Одновременно прозвучало заявление, что на следующем плановом заседании совета директоров ЦБ по ставке, которое назначено на 20 декабря, не исключено еще одно повышение.
На традиционной пресс-конференции по итогам заседания Эльвира Набиуллина сделала очень важное заявление – стало ясно: Центробанк считает, что существует угроза дальнейшего ускорения инфляции в России.
«За последние три года уровень цен вырос на 30%. При этом рост цен за последний год уже нельзя объяснить структурными изменениями в экономике. Он является следствием усилившегося перегрева спроса, рост которого опережал темпы расширения предложения», – заявила Набиуллина.
В целом это повторяет ту же идею, что была высказана еще летом на Петербургском экономическом форуме, но в более однозначной форме. Но тогда, в начале лета, еще делались ссылки на эту самую «структурную перестройку экономики». Мол, бизнес перестраивается к новым условиям, после ухода западных компаний на потребительском рынке образовались лакуны, которые занимает отечественный производитель и есть шанс, что экономика перестроится под спрос. Теперь выяснилось, что «структурная перестройка» (красивое словосочетание, кстати) привела к чему угодно, но только не к расширению предложения на рынке.
* * *
Итак, все-таки перегрев экономики, о котором на Петербургском форуме говорили министр финансов Антон Силуанов, глава Сбербанка Герман Греф и сама Эльвира Набиуллина. Тогда министр экономического развития Максим Решетников возражал, что нет никакого перегрева, экономика растет и адаптируется к спросу.
И вот теперь однозначно констатируется первый вариант.
Кстати, что такое «перегрев экономики»? Это выражение у многих в дни петербургского форума вызвало скепсис и иронические усмешки, но все объяснимо. Речь не идет о том, что российская экономика много и кропотливо работала и в результате этого кропотливого труда «перегрелась». Речь идет о перегреве спроса, за которым, вопреки оптимизму министра экономического развития, не угнались производители. Поэтому они поступили просто: взяли своё не столь расширением производства продукции, сколь повышением цен на эту продукцию, раз уж спрос есть. С другой стороны: а что они могли еще делать в условиях высокой ставки и зашкаливающей стоимости кредита? Брать деньги под бешеный процент и вкладывать в расширение производства с неясными перспективами, когда по соседству другой производитель просто повышает цены? Вот и получается, что высокая ключевая ставка, призванная сдерживать спрос, одновременно сдержала и расширение производства.
Хорошо, это в прошлом, что же предлагается теперь? И теперь Центробанк от своих подходов отступать не намерен: на октябрьской пресс-конференции, помимо прочего, было заявлено, что (цитирую) «прогноз регулятора предполагал снижение ставки, но следом за замедлением инфляции; однако люди посчитали, что ЦБ намерен снизить ставку в любом случае». По словам Набиуллиной, люди и бизнес не стали снижать спрос на кредиты, решив, что высокая ставка – это ненадолго. Спрос остался сильным и это, по мнению главы ЦБ, привело к «ускоренному росту цен».
Соответственно, ныне Центробанк еще больше поднимает ставку, чтобы сделать кредиты еще более дорогими и за счет этого снизить спрос.
Но тут возникает противоречие. Совершенно очевидно любому, что спрос не обеспечивается исключительно или по большой части за счет кредитов. Люди покупают продукты и еду все же не только и даже не столько за счет кредитных денег, но и за счет собственных доходов. А по официальной статистике средняя зарплата в России весной достигла 73 тыс. рублей, летом – 82 тыс. рублей, а по итогам августа – 89 тыс. рублей. Получается патовая ситуация или когнитивный диссонанс (кому что нравится) – и вот почему. Если информация о ТАКОМ росте зарплат, а следовательно – доходов, правда, то, сколько не заворачивай поток кредитов, спрос особо не уменьшится. Тогда получается, что повышать ключевую ставку нет никакого смысла. Если же повышение ставки уменьшит объемы кредитования и это скажется на покупках россиян, то получается совсем плохо: официальная статистика о росте зарплат врет.
В общем, нехорошо получается.
* * *
Так или иначе, но вопрос со ставкой решен. Надежды на ее снижение почили в Бозе. Еще весной, когда ставка была 16%, многие считали, что это пик. Например, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков говорил тогда, что по базовому сценарию самого Центробанка средняя ставка в этом году составит около 13%, а значит осенью опустится до 10%. Но тогда предполагалось, что весна – это пик инфляции, а дальше начнется ее снижение. Сам Центробанк заявлял в конце апреля, что еще в ЭТОМ году годовая инфляция снизится до 4,3-4,8%, а в 2025 году снизится, наконец, до вожделенного таргета в 4%.
Все случилось, как видим, с точностью до наоборот…
На днях президент Сербии Александр Вучич назвал Эльвиру Набиуллину гением и выразил восхищение ее профессионализмом. «Должен признаться, меня удивляет стойкость российской экономики, и я поздравляю их с этим. Набиуллина – гений», – заявил сербский президент.
А вот дальше – немного неясная история. Вучич, как пишут СМИ, (цитирую) «отметил, что недавно Россия повысила ключевую ставку до 21%, что значительно выше по сравнению с сербской ставкой в 5,75%. «У нас ключевая ставка – 5,75%, у них – 21%. У них инфляция в этом и в прошлом году в два раза выше, чем у нас: 8,2% против наших 4,2%» (конец цитаты).
Вот здесь было не очень понятно – это был восторг или удивление? Ставка в три с половиной раза больше, при этом инфляция в два раза выше – означает ли это, что Россия удивительная страна, где при «лекарстве» в три раза сильнее «больной» в два раза хуже себя чувствует?
Точно такой же вопрос, но уже без всякого восхищения чей-либо гениальностью, часто задают россияне: почему инфляция в 8-9% «лечится» ставкой в 2 раза больше, в то время как в других странах для снижения инфляции применяют ставки на уровне или чуть выше уровня этой самой инфляции?
Этот вопрос задают совершенно обычные люди в комментариях, этот вопрос на экранах ТВ задают многие традиционные критики политики Набиуллиной и Центробанка.
Ответа на него, как правило, не звучит. Полагаю, потому что он не приятен для политики государства. И полагаю, что он при этом очень прост: Центробанк пытается лечить монетарным способом немонетарную инфляцию. Об этом, кстати, недавно говорил глава ВТБ Андрей Костин.
И. кроме слов, есть эмпирическое доказательство этому. Ведь в октябре 2023 года реально смогли остановить девальвацию рубля – больше года курс хоть и снижался, но плавно, особо не создавая проблем ни для бизнесов, ни для россиян. И чем девальвацию остановили, тоже абсолютно понятно: во-первых, повышением ключевой ставки (тогда она была энергично повышена с 7,5-8,5% до 12-13%), во-вторых и в главных, президентским указом об обязательной продаже экспортерами 80% валютной выручки.
Но инфляция за это же время – только ускорялась. В последующие месяцы ставка росла, рубль оставался довольно стабильным, но инфляция набирала темп.
Что же ПОРОЖДАЕТ инфляцию, несмотря на высокую ставку и относительно стабильный рубль?
Перечень прост и, думаю, очевиден:
– повышение коммунальных тарифов, которое повышает себестоимость производства практически любых товаров;
– рост цен на топливо, повышающий расходы на транспортировку;
– рост зарплат (даже если вы не верите официальной статистике, зарплаты действительно во многих сферах экономики довольно резво росли);
– будущее повышение налогов, которое бизнес уже постепенно начал закладывать в свои цены;
– повышение и появление новых утильсборов, акцизов, пошлин и обязательных маркировок «Честным знаком» (сколько не доказывай, что это мало влияет на цены, но в сумме все эти истории добавляют изрядную лепту в себестоимость товаров);
– рост стоимости сырья (прежде всего – аграрного);
– рост издержек трансграничных платежей (тут и комиссии, введенные за переводы в Китай, и затраты на обходные пути проведения платежей в других странах), который автоматически повышает цены на весь импорт. И на казанском саммите БРИКС эту проблему снять не удалось. Более того, аккурат в разгар саммита Сбербанк констатировал, что вынужден приостановить кредитование импортеров в юанях из-за нерешенной проблемы с дефицитом юаневой ликвидности…
Что потенциально может СНИЖАТЬ инфляцию?
Здесь перечень короткий:
– высокая ключевая ставка (по версии ЦБ), но очень фрагментарно, поскольку снижает только кредитный спрос, да и то, как признал сам Центробанк, не особо;
– снижение мировой инфляции, но этот фактор не чувствуется в России из-за (см. выше) роста издержек трансграничных платежей;
– снижение цен на нефть и газ, но и этот фактор – не российский вариант. Это в Америке снижение нефтяных цен тут же отражается на снижении цен на топливо, а в России традиционно бензин растет в цене, когда нефть дорожает, и он же растет в цене, когда нефть падает (потому что, как объясняют в таких случаях, «нужно же компенсировать потери на внешнем рынке за счет внутреннего»).
* * *
В общем, у инфляции много «союзников» и мало что ей противостоит. Сезонный фактор снижения инфляции в этом году не сработал из-за майских заморозков. Относительно будущего урожая – большие сомнения из-за недавней засухи. Факторы, разгоняющие инфляцию, нарастают. Факторы, сдерживающие ее, напротив, не особо усиливаются (кроме ставки ЦБ, разумеется). Снижение цен на сырье, нефть и газ вряд ли будет иметь серьезное продолжение.
А это значит, что мы вступаем в «темные времена» и есть риск, что инфляция в конце этого года и начале следующего может разогнаться еще сильнее.
Возникает естественный вопрос: «А что рубль в этом раскладе?». В Центробанке еще в сентябре говорили, что ослабление рубля не слишком усиливает инфляцию. Кстати, это еще одно косвенное доказательство, что инфляция в России не монетарна, а РУКОТВОРНА.
Но это «слабое» влияние девальвации рубля на инфляцию – до поры до времени. Если рубль сорвется в пике, то он все равно умножит скорость инфляции на степень своего падения…
Так что же мы видим по части рубля? Ключевая ставка на него толком не влияет. Пресловутые «налоговые периоды», на которые последние 2-3 года стало модно ссылаться как на фактор укрепления национальной валюты, последние несколько кварталов действовали на рубль не больше, чем на слона дробина. А строгие нормы продажи валютной выручки с весны начали снижаться – сначала до 60% от объема выручки, потом – до 40% и, наконец, частично вообще до 25%. Отлично помню времена, когда дискутировали об оптимальных нормах продажи валюты экспортерами. Говорили, что требование в 50% можно считать либеральными нормами. Тогда сейчас, по всем понятиям, – сверхлиберальные требования. Более того, минувшей весной упростились правила для банков по вывозу наличной валюты из страны (теперь нет требования вернуть в страну сопоставимый объем наличной валюты).
Итак, в сухом остатке. Было два фактора, поддержавших рубль, – высокая ключевая ставка и требование по продаже 80% валютной выручки. Первый фактор на рубль больше не действует, второй де-факто исчез.
И в воздухе витает версия обвала рубля в самой ближайшей перспективе. Именно поэтому прогнозы по курсу рубля на ноябрь и до конца 2024 года стали более нервными. Посмотрим на них, но сначала по традиции – краткий экскурс прогнозов, которые звучали на октябрь. Впрочем, здесь все просто.
Принципиально неверными оказались прогнозы тех немногих экспертов, которые ожидали укрепления рубля в октябре. Версии о падении рубля ниже 100 за доллар (например, такую высказывала экономист Екатерина Константинова) тоже не состоялись.
Верными на октябрь оказались прогнозы тех аналитиков, которые предрекали продолжение девальвации рубля в диапазоне 90-100 за доллар, считая, что снижение доходов от продажи нефти и рост издержек на импорт подтолкнут курс рубля к снижению, несмотря на монетарную политику. Среди них – аналитики SberCIB, старший трейдер компании «Альфа-Капитал» Владислав Силаев, финансист Константин Церазов, аналитик компании «БКС Мир инвестиций» Денис Буйволов, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко, главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев.
Мой прогноз по рублю на октябрь сбылся и не сбылся одновременно. Сбылся в том смысле, что девальвация рубля, во-первых, продолжилась, во-вторых, ускорилась. Но прогноз оказался, как говорят в таких случаях, «перевыполнен»: я ожидал снижения рубля в диапазон 94-96 за доллар, а рубль снизился до 97 за доллар, и даже решение Центробанка о повышении ключевой ставки не приостановило этот спуск.
* * *
Что же касается прогнозов на ноябрь, то тут картина пышная. Начнем с прогнозов официальных. На днях о них высказался министр экономического развития Максим Решетников. По его словам (цитирую) «Россия сохраняет «очень крепкий торговый баланс», волатильность рубля сильно повысилась, что связано с текущими финансовыми потоками и вопросами курсообразования, но фундаментально курс остается в рамках прогноза».
Напомню, что министерство экономического развития прогнозировало на конец этого года курс 93,8 рублей за доллар. Сейчас – уже 97. Но, по мнению министра, «это колебания, связанные с финансовыми потоками, с вопросами в том числе и курсообразования» (имеется ввиду отсутствие с 12 июня биржевых торгов валютой). Решетников добавил: (цитирую) «Прогнозировать курс – дело неблагодарное». С этим трудно не согласится. Но еще труднее – считать, что при таком отклонении от такого точного (до копеек) прогноза, он «фундаментально» остался верным. Хотя… на помощь опять приходит знаменитый диалог у Корнея Чуковского:
«– Девочка, сколько тебе лет?
– Скоро будет восемь, а пока три…».
Напомню, что недавно министерство экономического развития выдало прогнозы по курсу рубля на три года вперед. Помимо 93,8 рублей за доллар на конец этого года, минэк ожидает 98,7 рублей за доллар на конец 2025 года, 101,1 рублей за доллар за конец 2026 года и 105,0 рублей за доллар на конец 2027 года. Опрошенные Центробанком аналитики согласились с прогнозами министерства. В общем, все выглядит весьма оптимистично и стабильно…
* * *
Недавно на сайте «Элитный трейдер» появился на этот счет небольшой пост Олега Дубинского. Процитирую его: «Прогнозы госбанков по ставке и курсу рубля считаю пропагандой, а не полноценными прогнозами. Обратите внимание на прогноз аналитиков Сбера, даже в рисковом сценарии – снижение ставки. Думаю, что аналитики – не глупые люди. Просто говорят то, что им положено говорить. То, что даже в рисковом сценарии заложено снижение ставки, думаю, говорит о том, что прогноз – не настоящий, а тот, который для народа» (конец цитаты).
Теперь – о других прогнозах по курсу рубля на ноябрь. Какие из них «полноценные», а не «так положено» – судить вам.
В прогнозах на ноябрь и до конца года эксперты очень сильно расходятся после почти консенсуса в оценках в сентябре и октябре. Поэтому можно выделить несколько основных вариантов прогнозов.
Стабильность курса рубля. Аналитик компании «Альфа-Капитал» Алина Попцова ожидает, что рубль в ближайшие месяцы будет находиться в диапазоне 93-97 рублей за доллар, то есть стабилизируется. Но укрепиться он не сможет, так как на него давят дефицит ликвидности иностранной валюты и отток капитала из страны.
Аналитик Промсвязьбанка Денис Попов также сообщил, что банк свой прогноз не меняет и ожидает до конца года курс рубля в диапазоне 95-100 за доллар.
Снижение рубля. Руководитель направления инвестиционного консультирования компании «Алор Брокер» Алексей Антонов считает, что снижение курса рубля в ноябре продолжится, особенно – к концу месяца.
Эксперт Total Research Николай Вавилов также ждет продолжения плавной девальвации рубля, но считает, что власти не допустят его снижения ниже 100 рублей за доллар, потому что при пересечении этого психологически знакового порога пойдет резкая раскрутка инфляции, которую уже не удастся остановить.
Старший аналитик банка «Свой Банк» Алексей Гусев тоже считает, что если рубль и упадет до 100 за доллар, то только на короткое время, а затем (цитирую) «мы увидим быстрый откат в стабильный диапазон 92-97 рублей за доллар». По мнению Гусева, «нынешнее ослабление рубля может быть вызвано спекулятивным спросом на валюту», но «экономические реалии не поддержат долговременное закрепление на таких отметках».
По традиции РБК предпринял опрос аналитиков по прогнозам на ноябрь. Большинство из них предполагают стабилизацию курса или его легкое понижение. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает в ноябре 95-99 рублей за доллар. Управляющий директор инвестиционной компании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что за ноябрь рубль уйдет в диапазон 95-105. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко ждет в ноябре 94-96 рублей за доллар. Аналитики «Финама» ориентируют на диапазон 95-98 за доллар. Старший аналитик управляющей компании «Первая» Наталья Ващелюк дает прогноз 94-98 рублей за доллар.
Доцент Финансового университета при Правительстве России Петр Щербаченко видит два сценария поведения курса в ноябре, но оба подразумевают девальвацию рубля: в оптимистичном варианте – в диапазон 96-102 рубля за доллар, в пессимистичном – в диапазон 99-105 за доллар.
Укрепление рубля. Эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер считает, что уже сейчас или в скором времени просадка рубля достигнет пиковых значений, а к концу года рубль скорректируется выше и закроет год на уровнях около 94 за доллар.
CEO брокера Mind Money Юлия Хандошко ждет до конца года, если не будет радикальных политических изменений, 88-93 рубля за доллар.
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова полагает, что в моменте рубль до 100 за доллар дойти может, но к концу ноября укрепится из-за налогового периода, при благоприятных условиях – до 93. Диапазон ее прогноза очень широк – от 93 до 100, так что сейчас трудно сказать: это прогноз об укреплении рубля или о его снижении…
Ну, а апофеозом оптимизма, наверное, можно считать оценку руководителя управляющей компании «Джи Эл Эс Инвест» Эдуарда Бугрова, который сказал буквально следующее: «Наиболее реалистичными выглядят прогнозы минэкономразвития на курсы основных валют: на конец 2024-го доллар составит 93,8 рубля». При этом Бугров тоже не исключает, что в моменте рубль может падать до 100, но ненадолго.
С учетом нынешнего курса рубля считать прогноз министерства экономического развития самым реалистичным – это смелое заявление. Но скажу предельно корректно: шансов на его исполнение не меньше, чем у сборной России по футболу стать чемпионом мира…
* * *
На мой взгляд, сейчас труднее обычного проектировать траекторию движения рубля на месяц вперед. Все же полагаю, что в ноябре он будет двигаться в диапазоне 96-99 рублей за доллар, причем в первой декаде и середине ноября может даже немного укрепиться. Очень многое будет зависеть от того, к каким договоренностям придет ОПЕК+. Высока вероятность, что консенсус по нефти все же будет достигнут, хотя отсутствие наследного принца Саудовской Аравии на саммите БРИКС в Казани, конечно же, не делает эту вероятность однозначной. Так что ноябрь будет сложным по всем «фронтам» – нефтяному, бюджетному, курсовому и инфляционному…
И еще один момент, связанный с рублями и долларами, – тема банковских депозитов и возможных проблем с хранением наличных в иностранных валютах.
Резонанс получило заявление заместителя министра финансов России Алексея Моисеева, который посетовал, что население не хочет нести деньги в банки и многие предпочитают вкладам наличные в иностранных валютах. Моисеев считает, что для тех, кому не симпатичен вариант с банковским депозитом, лучше ориентироваться на физическое золото, чем на иностранную наличность. Он напомнил о возможных проблемах с будущим обменом этих валют: «американцы и швейцарцы уже ограничили прием своих старых банкнот», не исключено, что «европейцы тоже могут ограничить». В общем, логика понятна: «Несите ваши денежки, иначе быть беде!»
Позже тема возможных трудностей с продажей купюр старого образца была подхвачена в прессе. Экономист Михаил Беляев напомнил в связи с этим, что доллары старого образца остаются «дееспособными», но, возможно, для их обмена придется предпринять поездку за пределы России или продавать внутри страны с дисконтом. Беляев тоже считает, что рублевые вклады в банках сегодня – более интересная альтернатива, поскольку доходность по вкладам сопоставима с инфляцией, что в российской банковской практике бывает довольно редко.
С недавним повышением ставки Центробанка до 21% депозиты тоже рванули вверх и банки уже предлагают вклады (хотя бы короткие) более чем под 20% годовых. На днях портал РБК обозначил топ-10 самых прибыльных вкладов в российских банках. В этот список вошли Транскапиталбанк (предлагает депозит под 25%), «Уралсиб», Экспобанк (депозиты под 23%), Московский кредитный банк, банк «Солидарность» (депозиты под 22%), Ингосстрахбанк, Т-банк, ВТБ, Альфа-банк (депозит под 21-21,2%), банк «ДОМ.РФ» (депозит под 20,9%).
Все это отлично и, действительно, доходность банковских вкладов радует, но возникает вопрос: продолжается концентрация денег на депозитах, а что дальше? По прогнозам, к концу года общая сумма денег на банковских вкладах населения может достичь 52-56 трлн. рублей. И что будет, если эпоха высоких ключевых ставок закончится, проценты по депозитам начнут снижаться и вся эта масса денег плюс доход по ней постепенно начнет перетекать на потребительский рынок? Коль скоро официальной причиной инфляции сейчас считается превышение спроса над предложением, от которого «перегрелась» российская экономика, то, что же случится, если этот спрос усилится на несколько десятков триллионов? Цугцванг получается? Или получающая все большее распространение конспирологическая версия о том, что депозиты конфискуют или заморозят, как это уже случалось треть века назад?
В конспирологию и экспроприацию не верю – такой шаг, помимо банковского, обрушил бы кредитный рынок, фондовый рынок и, скорее всего, привел бы к коллапсу ОФЗ. Но и ответа на вопрос: а чем все это может кончиться, у меня, к сожалению, нет.
Но есть еще одна версия – не отбирать, а резко обесценить. О том, что финансовые власти готовятся к резкой девальвации рубля, предупреждает (впрочем, не первый раз) известный экономист Михаил Хазин. Но его пророчество несколько дезавуировано тем, что точно такие же заявления он делал в феврале 2021 года, осенью 2021 года, в апреле 2024 года, в мае 2024 года... В общем, весной и осенью…
Впрочем, вопрос «Что дальше?» это не отменяет. И, возможно, девальвация рубля – это компромиссный вариант ответа на него…
Более того, недавно стали появляться публикации, разъясняющие, почему России выгодно снижение рубля. Не буду вдаваться в подробности – в общем и целом логика такой аргументации хорошо знакома: «Это даже хорошо, что пока нам плохо!».
* * *
Ноябрь покажет, было ли ускорившееся снижение рубля краткосрочной тенденцией или началом нового девальвационного витка. Сорвется ли рост цен в пике или пронесет. Но, в любом случае, пар в котле накопился изрядный. Период относительной стабильности и более высокой предсказуемости, видимо, закончился. Вступаем в период перемен.
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу