1 ноября 2024 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Опубликованный отчет BLS по рынку труда в США за октябрь – последний из ключевых отчетов перед заседанием ФРС 6-7 ноября, а также перед президентскими выборами в США (5 ноября), поэтому рынки ждали его с особым вниманием. Данные, на первый взгляд, выглядят шокирующе – рост рабочих мест составил мизерные 12 тыс. (минимум с декабря 2020 г), вместо ожидавшихся 100-113 тыс. (в сентябре месяцем ранее был зафиксирован максимальный за полгода прирост рабочих мест на 254 тыс., который сегодня был пересмотрен до 223 тыс.). Ощутимый прирост рабочих мест произошел только в сфере здравоохранения (52 тыс) и в госсекторе (40 тыс), при этом было сокращено около 49 тыс временных работников, а число рабочих мест в обрабатывающей промышленности сократилось на 46 тыс. Занятость практически не изменилась в оптовой и розничной торговле, транспорте, финансовой деятельности, сфере досуга и гостеприимства. Безработица осталась на уровне сентября (4,1%), в соответствии с консенсус-прогнозом, однако это произошло за счет сокращения рабочей силы (-220 тыс), что является неблагоприятным фактором. Число занятых, по опросу домохозяйств, сократилось на 368 тыс, число безработных увеличилось на 150 тыс. Доля участия трудоспособного населения в рабочей силе (participation rate) сократилось с 62,7% до 62,6%.
Впрочем, данные, внешне выглядящие как близкие к кризису, сильно «зашумлены» эффектом от забастовок в аэрокосмической промышленности (прежде всего, на предприятиях Boeing), из-за которых промышленность «на бумаге» потеряла около 44 тыс. рабочих мест и последствиями ураганов Хелен и Милтон (чистый эффект от которых BLS не смог количественно оценить). Но около 512 тыс человек сообщили, что не смогли работать из-за плохой погоды, что является самым высоким показателем за октябрь с тех пор, как BLS начало отслеживать этот показатель в 1976 году. BLS также отметило, что уровень сбора данных для опроса предприятий, который предоставляет эту статистику, в этот раз был «значительно ниже среднего». Как известно, отчет BLS составляется на основе двух независимых опросов – компаний и домохозяйств, и методология учета таких явлений, как забастовки или невозможность приступить к работе по причине погодных условий, в этих опросах может отличаться, что осложняет интерпретацию результатов. Отчет BLS считается ключевым показателем рынка труда, но его данные за октябрь сильно контрастируют с данными вышедшего 2 дня назад отчета ADP (максимальный прирост рабочих мест с июля прошлого года в частном секторе), что, в общем, нередко случалось и ранее, но может отражать различия в выборках и методологии учета.
С другой стороны, стагнация занятости в октябре сопровождалась некоторым повышением инфляционного давления со стороны роста зарплат: месячный прирост средней почасовой оплаты труда составил 0,4% м/м (консенсус 0,3% м/м). В годовом выражении рост средней почасовой оплаты труда в октябре ускорился до 4,0% (максимум с мая и в соответствии с ожиданиями рынка) против пересмотренного в сторону снижения роста на 3,9% г/г в сентябре. Считается, что темп роста зарплат, соответствующий траектории инфляции 2% (цель ФРС) составляет 3-3,5%.
Обращает внимание, что данные за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 112 тыс. Это может означать, что рынок труда был не так силен, как считалось ранее. Другие отчеты также показывают, что рынок труда постепенно охлаждается, но далек от кризиса. ФРС через несколько дней будет принимать решение по ставке и, скорее всего, на фоне общей экономической картины, не станет придавать слишком большого значения «плохому» отчету за октябрь, искаженному временными факторами, и продолжит снижение ставки стандартным шагом 25 б.п.
Рынки отреагировали на неожиданный отчет по рынку укреплением ожиданий, что ФРС снизит ставку федеральных фондов 7 ноября на 25 б.п. (оценка вероятности на CME Fedwatch повысилась с 94% до 98%) и еще на 25 б.п., до 4,25-4,5%, на декабрьском заседании (оценка вероятности повысилась с 75% до 83%). Далее рынок ожидает продолжения снижения ставки ФРС к июлю 2025 г до 3,5-3,75% и ее стабилизации на этом уровне до конца будущего года. Доходность 10-летних UST, достигавшая перед отчетом 4-х месячного максимума 4,32%, скорректировалась вниз до 4,25%.
Прочие отчеты по рынку труда США, вышедшие на этой неделе, показывают следующую картину:
Изменение занятости в частном секторе американской экономики (отчет ADP, октябрь).
Отчет оказался значительно лучше ожиданий рынка. Прирост рабочих мест в октябре составил 233 тыс., что стало максимальным показателем с июля 2023 г и значительно превысило консенсус-прогноз в 115 тыс. Значение прироста рабочих мест частными предприятиями за сентябрь пересмотрено в сторону повышения до 159 тыс. с первоначальных 143 тыс. На рынке были опасения, что в октябре на занятость окажут временное негативное влияние ураганы «Хелен» и «Милтон», а также забастовки рабочих заводов аэрокосмической промышленности. Однако, как пишет главный экономист ADP, «даже на фоне восстановления после урагана рост занятости в октябре был значительным. По мере приближения года найм в США оказывается крепким и в целом устойчивым». Основной прирост пришелся на сферу услуг и строительство, обрабатывающая промышленность сократила 19 тыс рабочих мест. При этом активизация найма пока не изменила тренд на замедление роста зарплат, необходимый для продолжения дезинфляции - рост средней зарплаты для работников, остававшихся на прежних рабочих местах, продолжил замедление - до 4,6% с 4,7%, а для тех, кто сменил работу, рост заработной платы замедлился до 6,2% с 6,6%.
1. Новые вакансии и увольнения (отчет JOLTS, сентябрь). Здесь видны отчетливые признаки охлаждения спроса на труд. Количество вакансий сократилось на 418 тыс до 7,44 млн в сентябре 2024 года с пересмотренных в сторону понижения 7,86 млн в августе и оказалось ниже ожиданий рынка в 7,99 млн. Это самый низкий уровень с января 2021 года. Количество вакансий сократилось в сфере здравоохранения и социальной помощи (-178 000); государственном и местном самоуправлении, за исключением образования (-79 000); и федеральном правительстве (-28 000), но увеличилось в сфере финансов и страхования (+85 000). Сильное сокращение вакансий (-325 тыс) пришлось на южные штаты, пострадавшие от ураганов. В целом динамика открытых вакансий сейчас заметно ниже, чем на пике «перегрева» рынка труда в начале 2022 г. В сентябре на каждого безработного приходилось 1,09 вакансий по сравнению с 1,10 в августе (в период «перегрева» рынка труда оно достигало 1,8-2). Нормализация рынка труда происходит за счет менее активного найма, при этом число увольнений остается низким, тем не менее норма увольнений немного повысилась – с 1% в августе до 1,2%, что стало максимумом с марта 2023 г.
2. Недельные заявки по безработице (наиболее актуальные, при этом высоковолатильные данные). Число первичных заявок на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 26 октября, снизилось до минимума с середины мая - до 216 тыс (-12 тыс по сравнению с предыдущей неделей), ниже консенсус-прогноза 230 тыс. Среднее число заявок на пособие в стране за последние четыре недели (менее волатильный показатель) уменьшилось до 236,5 тыс. против 238,75 тыс. неделей ранее, однако оно сейчас заметно выше значения на начало октября (225 тыс) и тем более значений первых 4-х месяцев текущего года.
Впрочем, данные, внешне выглядящие как близкие к кризису, сильно «зашумлены» эффектом от забастовок в аэрокосмической промышленности (прежде всего, на предприятиях Boeing), из-за которых промышленность «на бумаге» потеряла около 44 тыс. рабочих мест и последствиями ураганов Хелен и Милтон (чистый эффект от которых BLS не смог количественно оценить). Но около 512 тыс человек сообщили, что не смогли работать из-за плохой погоды, что является самым высоким показателем за октябрь с тех пор, как BLS начало отслеживать этот показатель в 1976 году. BLS также отметило, что уровень сбора данных для опроса предприятий, который предоставляет эту статистику, в этот раз был «значительно ниже среднего». Как известно, отчет BLS составляется на основе двух независимых опросов – компаний и домохозяйств, и методология учета таких явлений, как забастовки или невозможность приступить к работе по причине погодных условий, в этих опросах может отличаться, что осложняет интерпретацию результатов. Отчет BLS считается ключевым показателем рынка труда, но его данные за октябрь сильно контрастируют с данными вышедшего 2 дня назад отчета ADP (максимальный прирост рабочих мест с июля прошлого года в частном секторе), что, в общем, нередко случалось и ранее, но может отражать различия в выборках и методологии учета.
С другой стороны, стагнация занятости в октябре сопровождалась некоторым повышением инфляционного давления со стороны роста зарплат: месячный прирост средней почасовой оплаты труда составил 0,4% м/м (консенсус 0,3% м/м). В годовом выражении рост средней почасовой оплаты труда в октябре ускорился до 4,0% (максимум с мая и в соответствии с ожиданиями рынка) против пересмотренного в сторону снижения роста на 3,9% г/г в сентябре. Считается, что темп роста зарплат, соответствующий траектории инфляции 2% (цель ФРС) составляет 3-3,5%.
Обращает внимание, что данные за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 112 тыс. Это может означать, что рынок труда был не так силен, как считалось ранее. Другие отчеты также показывают, что рынок труда постепенно охлаждается, но далек от кризиса. ФРС через несколько дней будет принимать решение по ставке и, скорее всего, на фоне общей экономической картины, не станет придавать слишком большого значения «плохому» отчету за октябрь, искаженному временными факторами, и продолжит снижение ставки стандартным шагом 25 б.п.
Рынки отреагировали на неожиданный отчет по рынку укреплением ожиданий, что ФРС снизит ставку федеральных фондов 7 ноября на 25 б.п. (оценка вероятности на CME Fedwatch повысилась с 94% до 98%) и еще на 25 б.п., до 4,25-4,5%, на декабрьском заседании (оценка вероятности повысилась с 75% до 83%). Далее рынок ожидает продолжения снижения ставки ФРС к июлю 2025 г до 3,5-3,75% и ее стабилизации на этом уровне до конца будущего года. Доходность 10-летних UST, достигавшая перед отчетом 4-х месячного максимума 4,32%, скорректировалась вниз до 4,25%.
Прочие отчеты по рынку труда США, вышедшие на этой неделе, показывают следующую картину:
Изменение занятости в частном секторе американской экономики (отчет ADP, октябрь).
Отчет оказался значительно лучше ожиданий рынка. Прирост рабочих мест в октябре составил 233 тыс., что стало максимальным показателем с июля 2023 г и значительно превысило консенсус-прогноз в 115 тыс. Значение прироста рабочих мест частными предприятиями за сентябрь пересмотрено в сторону повышения до 159 тыс. с первоначальных 143 тыс. На рынке были опасения, что в октябре на занятость окажут временное негативное влияние ураганы «Хелен» и «Милтон», а также забастовки рабочих заводов аэрокосмической промышленности. Однако, как пишет главный экономист ADP, «даже на фоне восстановления после урагана рост занятости в октябре был значительным. По мере приближения года найм в США оказывается крепким и в целом устойчивым». Основной прирост пришелся на сферу услуг и строительство, обрабатывающая промышленность сократила 19 тыс рабочих мест. При этом активизация найма пока не изменила тренд на замедление роста зарплат, необходимый для продолжения дезинфляции - рост средней зарплаты для работников, остававшихся на прежних рабочих местах, продолжил замедление - до 4,6% с 4,7%, а для тех, кто сменил работу, рост заработной платы замедлился до 6,2% с 6,6%.
1. Новые вакансии и увольнения (отчет JOLTS, сентябрь). Здесь видны отчетливые признаки охлаждения спроса на труд. Количество вакансий сократилось на 418 тыс до 7,44 млн в сентябре 2024 года с пересмотренных в сторону понижения 7,86 млн в августе и оказалось ниже ожиданий рынка в 7,99 млн. Это самый низкий уровень с января 2021 года. Количество вакансий сократилось в сфере здравоохранения и социальной помощи (-178 000); государственном и местном самоуправлении, за исключением образования (-79 000); и федеральном правительстве (-28 000), но увеличилось в сфере финансов и страхования (+85 000). Сильное сокращение вакансий (-325 тыс) пришлось на южные штаты, пострадавшие от ураганов. В целом динамика открытых вакансий сейчас заметно ниже, чем на пике «перегрева» рынка труда в начале 2022 г. В сентябре на каждого безработного приходилось 1,09 вакансий по сравнению с 1,10 в августе (в период «перегрева» рынка труда оно достигало 1,8-2). Нормализация рынка труда происходит за счет менее активного найма, при этом число увольнений остается низким, тем не менее норма увольнений немного повысилась – с 1% в августе до 1,2%, что стало максимумом с марта 2023 г.
2. Недельные заявки по безработице (наиболее актуальные, при этом высоковолатильные данные). Число первичных заявок на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 26 октября, снизилось до минимума с середины мая - до 216 тыс (-12 тыс по сравнению с предыдущей неделей), ниже консенсус-прогноза 230 тыс. Среднее число заявок на пособие в стране за последние четыре недели (менее волатильный показатель) уменьшилось до 236,5 тыс. против 238,75 тыс. неделей ранее, однако оно сейчас заметно выше значения на начало октября (225 тыс) и тем более значений первых 4-х месяцев текущего года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба