Администрация президента США Джо Байдена предложила союзникам по «Большой семерке» (G7) рассмотреть санкции против российского палладия и титана. Фьючерсы на палладий реагировали ростом на эту новость, поднимаясь выше $1250 за унцию - самого высокого показателя с декабря 2023 года.
Ожидаемые санкции Запада могут существенно затронуть поставки металлов ГМК «Норильский никель». В августа 2024 года Минфин США уже вводил ограничения против дочерних структур компании.
На что рассчитывать инвесторам «Норникеля»? Как новые санкции могут ударить по бизнесу? Сможет ли компания выплатить дивиденды в случае введения дополнительных ограничительных мер? Эксперты поделились с Finam.ru своим мнением.
Одних санкций мало…
23 августа этого года власти США расширили ограничительные меры против «дочек» «Норникеля» - «Норильского горно-металлургического комбината им. Завенягина», «Быстринского ГОКа», «Норильск-Авиа», «Востокгеологии», «Норильскникельремонта», «Норникель Спутника», «Гипроникеля» и других предприятий. Непосредственно против самой ГМК американский Минфин не вводил санкции, под ними находится лишь глава компании Владимир Потанин.
Теперь же США предложили странам G7 рассмотреть точечные санкции - против российского палладия и титана. Об этом на прошлой неделе писало агентство Bloomberg со ссылкой на источник, знакомый с ситуацией. Для реализации таких мер потребуется согласие всех членов Европейского союза.
По словам автора Telegram-канала MMI Евгения Суворова, ситуация довольно неоднозначна. Эксперт подчеркивает, что ранее страны Европы не были замечены в желании ограничивать эти поставки. «К слову, те же США по сих пор покупают российский палладий, а на долю крупнейшего производителя - «Норникеля» - приходится порядка 40% мирового производства этого металла, и оперативно заменить его поставки будет несколько проблематично. Для ЕС поставки обоих металлов из России имеют решающее значение, особенно для титана, используемого в авиации», - написал он.
Аналитик «Финама» Алексей Калачев заявляет, что текущие новости о возможных санкциях пока не стоит воспринимать слишком серьезно. «Напомним, недавно Владимир Путин предложил правительству рассмотреть возможность ограничения поставок урана, никеля и титана. Теперь вот администрация США предлагает союзникам рассмотреть возможность отказаться от российского титана и палладия. От просьбы рассмотреть вопрос до конкретных действий огромная дистанция, и не факт, что она будет пройдена», - объяснил он.
…но «Норникель» справится?
28 октября «Норникель» представил операционные результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2024 года. В июле-сентябре производство металлов платиновой группы сократилось на 8% относительно предыдущего квартала - до 676 тыс. унций палладия и 165 тыс. унций платины соответственно. С начала года производство металлов платиновой группы практически не изменилось относительно прошлого года - 2,1 млн унций палладия и 521 тыс. унций платины.
По оценкам аналитиков БКС, доля палладия в продажах «Норникеля» в 2024 году составит 22% или $2,6 млрд. Они считают, что вероятные новые санкции потребуют от компании нескольких месяцев перестройки поставок.
«По нашим расчетам, каждый месяц отсутствия продаж этого металла, при сохранении объемов производства, может обойтись компании в $220-230 млн. Это верхняя планка оценки ущерба, поскольку ожидаем, что заметная часть поставок сохранится, а недопроданные объемы в итоге найдут своего покупателя вне G7 уже через 1-2 квартала. Таким образом, эффект санкций будет, скорее, временным, поскольку выручка перенесется с текущего на будущие периоды», - заявили эксперты.
Как отмечает Калачев, ограничить поставки без ущерба как для поставщиков, так и для потребителей металлов не получится. Он подчеркивает, что российские производители этих металлов критически зависят от мирового спроса, а мировая промышленность - от российских поставок. Также эксперт заявляет, что предложения уходящей администрации США перед выборами президента в стране сейчас имеют мало веса.
«Металлы, необходимые рынку, в любом случае попадут на него, если не напрямую, так через Китай. В этом случае, правда, цены реализации будут ниже, это снизит доходы и несколько сократит все еще довольно высокую рентабельность добычи для «Норникеля», но не более того», - констатировал аналитик.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов отмечает, что «Норникель» уже начал диверсифицировать свои поставки, тем самым предугадывая заранее вероятность введения ограничений для своей ключевой продукции.
«В последние годы компания стала больше ориентироваться на страны АТР, к примеру, по итогам 1 полугодия текущего года на долю выручки «Норникеля» в обозначенном регионе пришлось 52%, при том, что три года назад продажи в страны Азии приносили только 27%. Доля выручки от продаж в странах ЕС, Северной и Южной Америки регулярно сокращается - за этот же период она снизилась с 68 до 31%. Таким образом, в силу наличия опыта у «Норникеля» в части диверсификации продаж, предположу, что введение санкций в плане наличия рынка сбыта и, соответственно, спроса не должно сильно ударить по компании», - добавил эксперт.
Отметим, что «Норникель» повысил прогноз производства металлов из российского сырья на 2024 год. Прогноз по платине пересмотрен до 639-664 тыс. унций, тогда как ранее ожидалось производство 567-605 тыс. унций. Прогноз по производству никеля повышен на 5-7%, до 196–204 тыс. тонн. Прогноз по производству платины повышен на 10-13%, до 639–664 тыс. унций.
Будут ли дивиденды?
«Норникель» исправно платил дивиденды на протяжении последних лет. Последние выплаты акционерам пришлись по итогам 9 месяцев 2023 года в размере 9,15 рубля на акцию (или 915,33 рубля без учета сплита). Однако в 2024 году компания не проводила заседание совета директоров по вопросу распределения прибыли.
Как заявил представитель «Норникеля» Андрей Бугров, менеджмент еще не выходил к совету директоров компании с предложением рассмотреть вопрос о дивидендах за 1 полугодие 2024 года, поэтому совет директоров пока не рассматривает этот вопрос.
По словам Калачева, с дивидендами «Норникеля» отсутствует какая-либо ясность. Он замечает, что после окончания действия акционерного соглашения с «РУСАЛом» «Норникель» так и не представил новой дивидендной политики. «Будет ли руководство «Норникеля» распределять дивиденды по итогам всего 2024 года и на каких основаниях, невозможно с уверенностью предположить до тех пор, пока компания не примет и не обнародует внятную дивполитику», - подчеркнул аналитик «Финама».
Санкции, как отмечает Фофанов, могут ударить по финансовым результатам «Норникеля», что вряд ли станет поводом для объявления дивидендов. «Тот факт, что «Норникель» также заинтересован в реализации своей инвестиционной программы, и на это требуются значительные средства, еще больше подталкивает к мысли, что дивидендов при введении санкций может действительно не быть», - заключил он.
Аналитики БКС ожидают, что даже без введения санкций низкие цены на металлы обеспечат «Норникелю» невысокий свободный денежный поток по итогам 2024 года в $0,8 млрд. «Полагаем, что при выплате 90% денежного потока акционеры могут рассчитывать на 4,3 рубля на акцию по итогам всего года, дивдоходность — 4%. Однако в случае введения санкций до конца 2024 года свободный денежный поток может упасть на $0,2-0,4 млрд, что еще больше снизит размер дивидендов. К тому же совет директоров может принять санкции во внимание и отказаться от выплат, даже если такие ограничения вступят в силу лишь с 2025 года», - заключили они.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов обращает внимание, что текущий год оказался не самым удачным для «Норникеля» с точки зрения конъюнктуры рынков цветных металлов и геополитической обстановки, что приведет к ощутимому падению ключевых финансовых показателей, в том числе EBITDA и свободного денежного потока, выступающих дивидендной базой.
«Таким образом, руководство компании имеет веские основания для отказа от дивидендных выплат, чему, впрочем, будет противодействовать «Русал», заинтересованный в выплатах «Норникеля». Высокую неопределенность представляет и дивидендная формула. Согласно нашим расчетам, в случае распределения 100% скорректированного FCF совокупный дивиденд «Норникеля» за 2024 года составит 3-4 рубля на акцию, а при распределении 30% EBITDA, зафиксированных в дивидендной политике – 8-9 рубля на акцию», - прокомментировал эксперт Finam.ru.
Как поведут себя акции «Норникеля»?
Аналитики «Газпромбанк инвестиции» позитивно оценивают повышение прогноза производства «Норникеля» на 2024 год, однако, отмечают наличие рисков в части внешнеторговых ограничений на поставки металлов российского происхождения на мировые рынки.
«На инвестиционную привлекательность акций компании оказывает влияние рост требуемой нормы доходности на фоне ужесточения денежно-кредитной политики Банка России и возможный переход компании на выплату дивидендов из свободного денежного потока. В настоящее время мы сдержанно смотрим на инвестиционную привлекательность акций «Норникеля», - написали они.
Введение санкций против «Норникель» на импорт платины и палладия – это все равно, что рубить сук, на котором сидишь, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. «Львиная доля этих ресурсов находится в России. При прямом запрете придется платить за параллельный импорт с учетом всех издержек. Не думаю, что для «Норникеля» в глобальном плане это будет негативная новость. В краткосрочной перспективе котировки могут просесть. Дивиденды компания как платила, так и будет платить, она давно уже не является лидером по доходности, но остается дивидендным аристократом», - поделился он.
«Принимая во внимание низкие мировые цены на цветные металлы, санкционное давление и высокий уровень процентных ставок, снижающий привлекательность долевых инструментов, на среднесрочном горизонте мы не видим потенциал для роста котировок «Норникеля». В то же время на горизонте нескольких лет вполне вероятен разворот в нисходящем тренде мировых цен на цветные металлы, что в совокупности со слабым рублем вполне может обеспечить рост акций компании до 200 рубля и выше», - заключил Данилов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ожидаемые санкции Запада могут существенно затронуть поставки металлов ГМК «Норильский никель». В августа 2024 года Минфин США уже вводил ограничения против дочерних структур компании.
На что рассчитывать инвесторам «Норникеля»? Как новые санкции могут ударить по бизнесу? Сможет ли компания выплатить дивиденды в случае введения дополнительных ограничительных мер? Эксперты поделились с Finam.ru своим мнением.
Одних санкций мало…
23 августа этого года власти США расширили ограничительные меры против «дочек» «Норникеля» - «Норильского горно-металлургического комбината им. Завенягина», «Быстринского ГОКа», «Норильск-Авиа», «Востокгеологии», «Норильскникельремонта», «Норникель Спутника», «Гипроникеля» и других предприятий. Непосредственно против самой ГМК американский Минфин не вводил санкции, под ними находится лишь глава компании Владимир Потанин.
Теперь же США предложили странам G7 рассмотреть точечные санкции - против российского палладия и титана. Об этом на прошлой неделе писало агентство Bloomberg со ссылкой на источник, знакомый с ситуацией. Для реализации таких мер потребуется согласие всех членов Европейского союза.
По словам автора Telegram-канала MMI Евгения Суворова, ситуация довольно неоднозначна. Эксперт подчеркивает, что ранее страны Европы не были замечены в желании ограничивать эти поставки. «К слову, те же США по сих пор покупают российский палладий, а на долю крупнейшего производителя - «Норникеля» - приходится порядка 40% мирового производства этого металла, и оперативно заменить его поставки будет несколько проблематично. Для ЕС поставки обоих металлов из России имеют решающее значение, особенно для титана, используемого в авиации», - написал он.
Аналитик «Финама» Алексей Калачев заявляет, что текущие новости о возможных санкциях пока не стоит воспринимать слишком серьезно. «Напомним, недавно Владимир Путин предложил правительству рассмотреть возможность ограничения поставок урана, никеля и титана. Теперь вот администрация США предлагает союзникам рассмотреть возможность отказаться от российского титана и палладия. От просьбы рассмотреть вопрос до конкретных действий огромная дистанция, и не факт, что она будет пройдена», - объяснил он.
…но «Норникель» справится?
28 октября «Норникель» представил операционные результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2024 года. В июле-сентябре производство металлов платиновой группы сократилось на 8% относительно предыдущего квартала - до 676 тыс. унций палладия и 165 тыс. унций платины соответственно. С начала года производство металлов платиновой группы практически не изменилось относительно прошлого года - 2,1 млн унций палладия и 521 тыс. унций платины.
По оценкам аналитиков БКС, доля палладия в продажах «Норникеля» в 2024 году составит 22% или $2,6 млрд. Они считают, что вероятные новые санкции потребуют от компании нескольких месяцев перестройки поставок.
«По нашим расчетам, каждый месяц отсутствия продаж этого металла, при сохранении объемов производства, может обойтись компании в $220-230 млн. Это верхняя планка оценки ущерба, поскольку ожидаем, что заметная часть поставок сохранится, а недопроданные объемы в итоге найдут своего покупателя вне G7 уже через 1-2 квартала. Таким образом, эффект санкций будет, скорее, временным, поскольку выручка перенесется с текущего на будущие периоды», - заявили эксперты.
Как отмечает Калачев, ограничить поставки без ущерба как для поставщиков, так и для потребителей металлов не получится. Он подчеркивает, что российские производители этих металлов критически зависят от мирового спроса, а мировая промышленность - от российских поставок. Также эксперт заявляет, что предложения уходящей администрации США перед выборами президента в стране сейчас имеют мало веса.
«Металлы, необходимые рынку, в любом случае попадут на него, если не напрямую, так через Китай. В этом случае, правда, цены реализации будут ниже, это снизит доходы и несколько сократит все еще довольно высокую рентабельность добычи для «Норникеля», но не более того», - констатировал аналитик.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов отмечает, что «Норникель» уже начал диверсифицировать свои поставки, тем самым предугадывая заранее вероятность введения ограничений для своей ключевой продукции.
«В последние годы компания стала больше ориентироваться на страны АТР, к примеру, по итогам 1 полугодия текущего года на долю выручки «Норникеля» в обозначенном регионе пришлось 52%, при том, что три года назад продажи в страны Азии приносили только 27%. Доля выручки от продаж в странах ЕС, Северной и Южной Америки регулярно сокращается - за этот же период она снизилась с 68 до 31%. Таким образом, в силу наличия опыта у «Норникеля» в части диверсификации продаж, предположу, что введение санкций в плане наличия рынка сбыта и, соответственно, спроса не должно сильно ударить по компании», - добавил эксперт.
Отметим, что «Норникель» повысил прогноз производства металлов из российского сырья на 2024 год. Прогноз по платине пересмотрен до 639-664 тыс. унций, тогда как ранее ожидалось производство 567-605 тыс. унций. Прогноз по производству никеля повышен на 5-7%, до 196–204 тыс. тонн. Прогноз по производству платины повышен на 10-13%, до 639–664 тыс. унций.
Будут ли дивиденды?
«Норникель» исправно платил дивиденды на протяжении последних лет. Последние выплаты акционерам пришлись по итогам 9 месяцев 2023 года в размере 9,15 рубля на акцию (или 915,33 рубля без учета сплита). Однако в 2024 году компания не проводила заседание совета директоров по вопросу распределения прибыли.
Как заявил представитель «Норникеля» Андрей Бугров, менеджмент еще не выходил к совету директоров компании с предложением рассмотреть вопрос о дивидендах за 1 полугодие 2024 года, поэтому совет директоров пока не рассматривает этот вопрос.
По словам Калачева, с дивидендами «Норникеля» отсутствует какая-либо ясность. Он замечает, что после окончания действия акционерного соглашения с «РУСАЛом» «Норникель» так и не представил новой дивидендной политики. «Будет ли руководство «Норникеля» распределять дивиденды по итогам всего 2024 года и на каких основаниях, невозможно с уверенностью предположить до тех пор, пока компания не примет и не обнародует внятную дивполитику», - подчеркнул аналитик «Финама».
Санкции, как отмечает Фофанов, могут ударить по финансовым результатам «Норникеля», что вряд ли станет поводом для объявления дивидендов. «Тот факт, что «Норникель» также заинтересован в реализации своей инвестиционной программы, и на это требуются значительные средства, еще больше подталкивает к мысли, что дивидендов при введении санкций может действительно не быть», - заключил он.
Аналитики БКС ожидают, что даже без введения санкций низкие цены на металлы обеспечат «Норникелю» невысокий свободный денежный поток по итогам 2024 года в $0,8 млрд. «Полагаем, что при выплате 90% денежного потока акционеры могут рассчитывать на 4,3 рубля на акцию по итогам всего года, дивдоходность — 4%. Однако в случае введения санкций до конца 2024 года свободный денежный поток может упасть на $0,2-0,4 млрд, что еще больше снизит размер дивидендов. К тому же совет директоров может принять санкции во внимание и отказаться от выплат, даже если такие ограничения вступят в силу лишь с 2025 года», - заключили они.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов обращает внимание, что текущий год оказался не самым удачным для «Норникеля» с точки зрения конъюнктуры рынков цветных металлов и геополитической обстановки, что приведет к ощутимому падению ключевых финансовых показателей, в том числе EBITDA и свободного денежного потока, выступающих дивидендной базой.
«Таким образом, руководство компании имеет веские основания для отказа от дивидендных выплат, чему, впрочем, будет противодействовать «Русал», заинтересованный в выплатах «Норникеля». Высокую неопределенность представляет и дивидендная формула. Согласно нашим расчетам, в случае распределения 100% скорректированного FCF совокупный дивиденд «Норникеля» за 2024 года составит 3-4 рубля на акцию, а при распределении 30% EBITDA, зафиксированных в дивидендной политике – 8-9 рубля на акцию», - прокомментировал эксперт Finam.ru.
Как поведут себя акции «Норникеля»?
Аналитики «Газпромбанк инвестиции» позитивно оценивают повышение прогноза производства «Норникеля» на 2024 год, однако, отмечают наличие рисков в части внешнеторговых ограничений на поставки металлов российского происхождения на мировые рынки.
«На инвестиционную привлекательность акций компании оказывает влияние рост требуемой нормы доходности на фоне ужесточения денежно-кредитной политики Банка России и возможный переход компании на выплату дивидендов из свободного денежного потока. В настоящее время мы сдержанно смотрим на инвестиционную привлекательность акций «Норникеля», - написали они.
Введение санкций против «Норникель» на импорт платины и палладия – это все равно, что рубить сук, на котором сидишь, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. «Львиная доля этих ресурсов находится в России. При прямом запрете придется платить за параллельный импорт с учетом всех издержек. Не думаю, что для «Норникеля» в глобальном плане это будет негативная новость. В краткосрочной перспективе котировки могут просесть. Дивиденды компания как платила, так и будет платить, она давно уже не является лидером по доходности, но остается дивидендным аристократом», - поделился он.
«Принимая во внимание низкие мировые цены на цветные металлы, санкционное давление и высокий уровень процентных ставок, снижающий привлекательность долевых инструментов, на среднесрочном горизонте мы не видим потенциал для роста котировок «Норникеля». В то же время на горизонте нескольких лет вполне вероятен разворот в нисходящем тренде мировых цен на цветные металлы, что в совокупности со слабым рублем вполне может обеспечить рост акций компании до 200 рубля и выше», - заключил Данилов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу