Microsoft на днях выпустила квартальный отчет, и превзошла все ожидания аналитиков, однако в своем прогнозе заявила, что облачное направление, которое является главным драйвером роста компании, может замедлится на пару процентов со следующего квартала. Мы считаем, что данное замедление не является столь драматичным, и из-за отставания котировок акций от главных бенчмарков в компании сохраняется небольшой апсайд, но он несущественный.
Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Microsoft и повышаем целевую цену с $417,99 до $445,85 на следующие 12 мес. Потенциал роста с текущего уровня равен 8,6%.
При оценке стоимости акций Microsoft мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов в США, а также на исторические значения этих мультипликаторов за последние 2 года.
Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере ПО для бизнеса и частных лиц, провайдер облачной платформы Microsoft Cloud.
Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. В 1Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $38,9 млрд, увеличившись на 22% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 59% совокупной выручки компании.
Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. Распространение продуктов на базе ИИ поможет компании увеличить доходы от облачных сервисов и корпоративного ПО.
Microsoft является ведущим вендором в секторе кибербезопасности, по оценкам International Data Corporation. Доля компании составляет около 11,6%, а ближайшие конкуренты — Palo Alto Networks (5%), Cisco (3,8%), Gen Digital (3,5%) и Fortinet (3,1%). Сейчас более 1 млн клиентов пользуются сервисами кибербезопасности компании, а 70% из них используют не менее четырех продуктов Microsoft.
По результатам 1Q 2025 фингода совокупная выручка Microsoft достигла рекордного квартального уровня $65,6 млрд (+16% г/г) и превысила консенсус-прогноз Refinitiv в $64,5 млрд. Основным драйвером роста выручки остается облачная платформа Microsoft Cloud, ее доходы выросли на 22% г/г, до рекордных $38,9 млрд. Компания отчиталась о рекордной выручке и операционной прибыли в двух сегментах — Productivity & Business Processes и Intelligent Cloud. В сегменте Productivity & Business Processes выручка прибавила 12% г/г и составила $28,3 млрд. В сегменте Intelligent Cloud выручка расширилась на 20% г/г, до $24,1 млрд. Оба показателя оказались выше прогнозов, особенно последний.
Возвращаясь к общим результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Microsoft составила $30,6 млрд (+14% г/г). Чистая прибыль составила $24,7 млрд (+11% г/г), а разводненная прибыль на акцию оказалась на уровне $3,30 (+10% г/г), превысив консенсус-прогноз Refinitiv в $3,10.
Основные риски для Microsoft сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с замедлением облачной выручки, ужесточением регулирования в сфере ИИ и меньшим, чем ожидалось, эффектом от приобретения Activision Blizzard.
Описание эмитента
Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере программного обеспечения для бизнеса и частных лиц. Основана в 1976 году Биллом Гейтсом и его соратниками, торгуется на бирже с 1986 года.
Microsoft оперирует в трех основных сегментах: Intelligent Cloud (программные продукты, платформы, устройства, услуги и бизнес-решения в сфере облачного хранения данных), Productivity & Business Processes (разработка операционных систем, серверных приложений и различных бизнес-приложений) и Personal Computing (производство ПК, планшетов, игровых консолей, умных устройств и сопутствующих аксессуаров, игровое направление).
Ключевым направлением инвестиций для Microsoft являются технологии ИИ. Можно сказать, что искусственный интеллект (ИИ) — отправная точка для разработки новых приложений и программных продуктов. Начало 2023 года ознаменовалось новой волной массового интереса к ИИ. Поводом для этого послужила новость, что Microsoft инвестировала $10 млрд в компанию OpenAI, разработчика диалогового чат-бота ChatGPT. Microsoft все прочнее закрепляет за собой лидерство по части развития технологий ИИ. По оценкам ведущих экономистов, Microsoft вкладывает в ИИ около 30% от общего объема инвестиций в R&D, что в 2 раза больше, чем у Alphabet и Amazon.
Акции Microsoft ранее плотно коррелировали с основными фондовыми индексами из-за высокой доли в них. Однако с августа мы видим некое отставание, что статистически открывает небольшой апсайд для котировок.
Перспективы и риски
Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. Отрасль облачных вычислений пока устойчива к сложной ситуации в глобальной экономике. По прогнозам Gartner, затраты конечных пользователей на публичное облако в 2024–2025 гг. будут расти на 21–22% г/г в год, а общие глобальные затраты на облачные вычисления превысят $1 трлн. Таким образом, Microsoft может быть уверена, что ее облачные сервисы ждет хороший спрос. В 1Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $38,9 млрд, увеличившись на 22% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 59% совокупной выручки компании. Валовая маржа облачной платформы по итогам квартала составила 72%, что на 1 п. п. выше прошлогодних значений. Несмотря на слабость глобальной экономики и эффект высокой базы, благодаря благоприятной конъюнктуре в отрасли рост облачного направления остается примерно на тех же уровнях от квартала к кварталу. В 1Q 2025 фингода выручка ключевого продукта — платформы Microsoft Azure — увеличилась на 33% г/г, тогда как год назад темпы роста составляли 29% г/г, а в 4Q 2024 фингода 27% г/г. Компания прогнозирует, что во 2Q 2025 фингода темпы роста Azure останутся на сопоставимом уровне 31–32% г/г (ранее было 34%), учитывая ожидаемый 12%-й дополнительный эффект от внедрения ИИ.
Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. По оценкам Statista, глобальный рынок ИИ вырастет со $142 млрд в 2022 году до $1,8 трлн к 2030 году, при CAGR 38%. По прогнозам IDC, глобальные расходы на ИИ (включая «железо», ПО, IT-сервисы) к 2026 году удвоятся относительно 2022 года, со $154 млрд до $300 млрд, при CAGR 27%. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. ChatGPT от OpenAI существует как самостоятельный продукт, а также постепенно внедряется в другие — Microsoft 365 Copilot, Business Chat, Dynamics 365 Copilot, GitHub Copilot, Viva Sales, Microsoft Azure и пр. На конференц-звонке СЕО компании рассказал, что количество пользователей сервиса Azure OpenAI составляет сейчас свыше 120 тыс., что в два раза больше, чем 6 месяцев назад. Также Microsoft успешно интегрировала ИИ-помощника в операционную систему Windows. Сейчас ИИ уже есть на 75 млн компьютерах, а к началу 2025 года компания планирует интегрировать ИИ-помощников во все компьютеры на Windows 10 и Windows 11. Microsoft запустила платную рекламу в чат-боте Bing AI и планирует выпустить технологию, которая поможет крупным компаниям запускать собственных чат-ботов с использованием технологии OpenAI ChatGPT. Данные функции позволяют Bing расти быстрее рынка.
Поисковик Bing покоряет новые горизонты. Компания уже запустила новую версию поисковика, в том числе приложение Bing Copilot для iPhone и Android, на базе новой большой языковой модели Prometheus, которая мощнее ChatGPT. Bing встроен в новые версии браузера Edge. В браузере Edge также появился ИИ-инструмент для создания изображений по текстовому описанию — Bing Image Creator представляет собой модифицированную версию нейросети DALL-E 2. Благодаря добавлению ИИ-функционала в поисковую систему Bing число ее ежедневно активных пользователей достигло 100 млн. Доля Bing на мировом поисковом рынке постепенно растет (в октябре 2023 года — 3,1%, а в октябре 2024 года — уже 4,2%), тогда как Google постепенно сдает свои позиции (в октябре 2023 года — 91,6%, а в октябре 2024 года — 89,1%). Самая большая доля поисковика Bing в США, и она составляет 7% по состоянию на сентябрь 2024 года, тогда как в сентябре 2023 года было 6,3%, то есть основной рост идет не в США.
Microsoft является ведущим вендором в секторе кибербезопасности, по оценкам International Data Corporation. Доля компании составляет около 11,6%, а ближайшими конкурентами являются Palo Alto Networks (5%), Cisco (3,8%), Gen Digital (3,5%) и Fortinet (3,1%). Сейчас более 1 млн клиентов пользуются сервисами кибербезопасности компании, а 70% из них используют не менее четырех продуктов Microsoft.
Самая дорогая сделка в секторе TMT за последнее время уже приносит свои плоды. 13 октября 2023 года, спустя 21 месяц переговоров с регуляторами в США, Великобритании и Европе, Microsoft стала официальным владельцем Activision Blizzard, которой принадлежат такие крупные франшизы, как Warcraft, Diablo, Call of Duty, Overwatch, Candy Crush и др. По итогам сделки в течение 10 лет игры Activision Blizzard не будут эксклюзивными для Xbox, и другие игровые компании смогут сохранить доступ к ним. Но даже так добавление этих франшиз в свою подписку Game Pass сделало ее в разы привлекательнее на фоне аналогичных подписок конкурентов. Miscrosoft активно развивает свое игровое направление и делает упор на экосистемность продуктов, чтобы геймеры могли играть в игры с любого устройства через один аккаунт. Подобный подход позволил компании выделиться на фоне своего главного конкурента — Sony, которая всегда делала ставку на эксклюзивные игры на своей игровой консоли, из-за чего стала догоняющим игроком на рынке, по крайней мере в текущем поколении консолей.
Возврат капитала
В прошлом месяце Microsoft повысила квартальный дивиденд на 10%, до 83 центов на акцию. Итого годовой дивиденд составляет $3,32. NTM дивидендная доходность равна 0,8%.
Компания впервые с 2021 года объявила о новой программе обратного выкупа акций с лимитом $60 млрд, что составляет около 2% от капитализации. Программа не имеет срока действия и может быть отменена в любой момент. Однако практика показывает, что Microsoft всегда доводит программы выкупа до их лимита.
Финансовые показатели и прогнозы
По результатам 1Q 2025 фингода совокупная выручка Microsoft достигла рекордного квартального уровня $65,6 млрд (+16% г/г) и превысила консенсус-прогноз Refinitiv в $64,5 млрд. Основным драйвером роста выручки остается облачная платформа Microsoft Cloud, ее доходы выросли на 22% г/г, до рекордных $38,9 млрд.
Компания отчиталась о рекордной выручке и операционной прибыли в двух сегментах — Productivity & Business Processes и Intelligent Cloud. В сегменте Productivity & Business Processes выручка прибавила 12% г/г и составила $28,3 млрд. В сегменте Intelligent Cloud выручка расширилась на 20% г/г, до $24,1 млрд. Оба показателя оказались выше прогнозов, особенно последний.
Сделка с Activision Blizzard продолжает приносить свои плоды. Выручка сегмента Personal Computing выросла на 17% г/г и составила $13,2 млрд. Основной прирост сегмента был от Xbox, у которого выручка расширилась на 61% г/г, при этом 53% из этого было от сделки с Blizzard.
Возвращаясь к общим результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Microsoft составила $30,6 млрд (+14% г/г). Чистая прибыль — $24,7 млрд (+11% г/г), а разводненная прибыль на акцию оказалась на уровне $3,30 (+10% г/г), превысив консенсус-прогноз Refinitiv $3,10. Все показатели за квартал превзошли ожидания аналитиков. Самым быстрорастущим направлением является игровое. Ранее оно отставало от остального бизнеса, но сделка с Activision Blizzard вносит свои коррективы в развитие, которые влияют самым положительным образом.
Однако стоит заметить замедление роста рентабельности бизнеса. Если в прошлых кварталах рост чистой прибыли, операционной прибыли, EPS и других доходных показателей составлял в среднем 30% г/г, то сейчас рост ограничивается 10–14% г/г, на что влияют высокие капитальные затраты на развитие ИИ-инфраструктуры. Они влияют и на свободный денежный поток, который за прошлый квартал снизился на 7% г/г.
* Финансовый год с окончанием 30 июня.
Источник: данные компании
Microsoft ожидает снижения темпов роста выручки Azure с 34% до 31–32%. Уолл-стрит негативно восприняла данный прогноз, что отрицательно отразилось на котировках компании после выхода отчета. Однако мы не считаем данное сокращение темпов роста существенным.
На фоне замедления роста бизнеса прогнозы по финансовым результатам компании были немного скорректированы. Однако они все равно остаются высокими: среднегодовой темп роста выручки в 2025–2027 фингодах может составить 15%, а EPS — 17%.
Оценка
Для прогнозирования стоимости акций Microsoft мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов в США и историческим значениям.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $3,5 трлн, а по историческим мультипликаторам — $3,2 трлн. В среднем мы оцениваем справедливую стоимость акций на следующие 12 мес. в $445,85. Потенциал роста — 8,6% к текущей цене. Исходя из этого, оставляем акциям Microsoft рейтинг «Держать».
Средняя целевая цена акций Microsoft по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $495,97 (апсайд — 20,9% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4 (где 5 — Strong Buy, 3 – Hold, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Microsoft аналитиками DZ Bank составляет $485 («Покупать»), Wedbush Securities — $475 («Покупать»), Wells Fargo Securities — $515 («Покупать»), Mirae Asset Daewoo — $519 («Покупать»), ARC Independent Research — $440 («Держать»), BNP Paribas — $500 («Покупать»).
Технический анализ
На текущий момент акции Microsoft находятся на локальном восходящем тренде. Пробитие этого тренда может привести к снижению до уровня поддержки $385,2, а затем $364. При удержании тренда ближайшим уровнем сопротивления будет выступать $439.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Microsoft и повышаем целевую цену с $417,99 до $445,85 на следующие 12 мес. Потенциал роста с текущего уровня равен 8,6%.
При оценке стоимости акций Microsoft мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов в США, а также на исторические значения этих мультипликаторов за последние 2 года.
Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере ПО для бизнеса и частных лиц, провайдер облачной платформы Microsoft Cloud.
Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. В 1Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $38,9 млрд, увеличившись на 22% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 59% совокупной выручки компании.
Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. Распространение продуктов на базе ИИ поможет компании увеличить доходы от облачных сервисов и корпоративного ПО.
Microsoft является ведущим вендором в секторе кибербезопасности, по оценкам International Data Corporation. Доля компании составляет около 11,6%, а ближайшие конкуренты — Palo Alto Networks (5%), Cisco (3,8%), Gen Digital (3,5%) и Fortinet (3,1%). Сейчас более 1 млн клиентов пользуются сервисами кибербезопасности компании, а 70% из них используют не менее четырех продуктов Microsoft.
По результатам 1Q 2025 фингода совокупная выручка Microsoft достигла рекордного квартального уровня $65,6 млрд (+16% г/г) и превысила консенсус-прогноз Refinitiv в $64,5 млрд. Основным драйвером роста выручки остается облачная платформа Microsoft Cloud, ее доходы выросли на 22% г/г, до рекордных $38,9 млрд. Компания отчиталась о рекордной выручке и операционной прибыли в двух сегментах — Productivity & Business Processes и Intelligent Cloud. В сегменте Productivity & Business Processes выручка прибавила 12% г/г и составила $28,3 млрд. В сегменте Intelligent Cloud выручка расширилась на 20% г/г, до $24,1 млрд. Оба показателя оказались выше прогнозов, особенно последний.
Возвращаясь к общим результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Microsoft составила $30,6 млрд (+14% г/г). Чистая прибыль составила $24,7 млрд (+11% г/г), а разводненная прибыль на акцию оказалась на уровне $3,30 (+10% г/г), превысив консенсус-прогноз Refinitiv в $3,10.
Основные риски для Microsoft сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с замедлением облачной выручки, ужесточением регулирования в сфере ИИ и меньшим, чем ожидалось, эффектом от приобретения Activision Blizzard.
Описание эмитента
Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере программного обеспечения для бизнеса и частных лиц. Основана в 1976 году Биллом Гейтсом и его соратниками, торгуется на бирже с 1986 года.
Microsoft оперирует в трех основных сегментах: Intelligent Cloud (программные продукты, платформы, устройства, услуги и бизнес-решения в сфере облачного хранения данных), Productivity & Business Processes (разработка операционных систем, серверных приложений и различных бизнес-приложений) и Personal Computing (производство ПК, планшетов, игровых консолей, умных устройств и сопутствующих аксессуаров, игровое направление).
Ключевым направлением инвестиций для Microsoft являются технологии ИИ. Можно сказать, что искусственный интеллект (ИИ) — отправная точка для разработки новых приложений и программных продуктов. Начало 2023 года ознаменовалось новой волной массового интереса к ИИ. Поводом для этого послужила новость, что Microsoft инвестировала $10 млрд в компанию OpenAI, разработчика диалогового чат-бота ChatGPT. Microsoft все прочнее закрепляет за собой лидерство по части развития технологий ИИ. По оценкам ведущих экономистов, Microsoft вкладывает в ИИ около 30% от общего объема инвестиций в R&D, что в 2 раза больше, чем у Alphabet и Amazon.
Акции Microsoft ранее плотно коррелировали с основными фондовыми индексами из-за высокой доли в них. Однако с августа мы видим некое отставание, что статистически открывает небольшой апсайд для котировок.
Перспективы и риски
Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. Отрасль облачных вычислений пока устойчива к сложной ситуации в глобальной экономике. По прогнозам Gartner, затраты конечных пользователей на публичное облако в 2024–2025 гг. будут расти на 21–22% г/г в год, а общие глобальные затраты на облачные вычисления превысят $1 трлн. Таким образом, Microsoft может быть уверена, что ее облачные сервисы ждет хороший спрос. В 1Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $38,9 млрд, увеличившись на 22% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 59% совокупной выручки компании. Валовая маржа облачной платформы по итогам квартала составила 72%, что на 1 п. п. выше прошлогодних значений. Несмотря на слабость глобальной экономики и эффект высокой базы, благодаря благоприятной конъюнктуре в отрасли рост облачного направления остается примерно на тех же уровнях от квартала к кварталу. В 1Q 2025 фингода выручка ключевого продукта — платформы Microsoft Azure — увеличилась на 33% г/г, тогда как год назад темпы роста составляли 29% г/г, а в 4Q 2024 фингода 27% г/г. Компания прогнозирует, что во 2Q 2025 фингода темпы роста Azure останутся на сопоставимом уровне 31–32% г/г (ранее было 34%), учитывая ожидаемый 12%-й дополнительный эффект от внедрения ИИ.
Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. По оценкам Statista, глобальный рынок ИИ вырастет со $142 млрд в 2022 году до $1,8 трлн к 2030 году, при CAGR 38%. По прогнозам IDC, глобальные расходы на ИИ (включая «железо», ПО, IT-сервисы) к 2026 году удвоятся относительно 2022 года, со $154 млрд до $300 млрд, при CAGR 27%. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. ChatGPT от OpenAI существует как самостоятельный продукт, а также постепенно внедряется в другие — Microsoft 365 Copilot, Business Chat, Dynamics 365 Copilot, GitHub Copilot, Viva Sales, Microsoft Azure и пр. На конференц-звонке СЕО компании рассказал, что количество пользователей сервиса Azure OpenAI составляет сейчас свыше 120 тыс., что в два раза больше, чем 6 месяцев назад. Также Microsoft успешно интегрировала ИИ-помощника в операционную систему Windows. Сейчас ИИ уже есть на 75 млн компьютерах, а к началу 2025 года компания планирует интегрировать ИИ-помощников во все компьютеры на Windows 10 и Windows 11. Microsoft запустила платную рекламу в чат-боте Bing AI и планирует выпустить технологию, которая поможет крупным компаниям запускать собственных чат-ботов с использованием технологии OpenAI ChatGPT. Данные функции позволяют Bing расти быстрее рынка.
Поисковик Bing покоряет новые горизонты. Компания уже запустила новую версию поисковика, в том числе приложение Bing Copilot для iPhone и Android, на базе новой большой языковой модели Prometheus, которая мощнее ChatGPT. Bing встроен в новые версии браузера Edge. В браузере Edge также появился ИИ-инструмент для создания изображений по текстовому описанию — Bing Image Creator представляет собой модифицированную версию нейросети DALL-E 2. Благодаря добавлению ИИ-функционала в поисковую систему Bing число ее ежедневно активных пользователей достигло 100 млн. Доля Bing на мировом поисковом рынке постепенно растет (в октябре 2023 года — 3,1%, а в октябре 2024 года — уже 4,2%), тогда как Google постепенно сдает свои позиции (в октябре 2023 года — 91,6%, а в октябре 2024 года — 89,1%). Самая большая доля поисковика Bing в США, и она составляет 7% по состоянию на сентябрь 2024 года, тогда как в сентябре 2023 года было 6,3%, то есть основной рост идет не в США.
Microsoft является ведущим вендором в секторе кибербезопасности, по оценкам International Data Corporation. Доля компании составляет около 11,6%, а ближайшими конкурентами являются Palo Alto Networks (5%), Cisco (3,8%), Gen Digital (3,5%) и Fortinet (3,1%). Сейчас более 1 млн клиентов пользуются сервисами кибербезопасности компании, а 70% из них используют не менее четырех продуктов Microsoft.
Самая дорогая сделка в секторе TMT за последнее время уже приносит свои плоды. 13 октября 2023 года, спустя 21 месяц переговоров с регуляторами в США, Великобритании и Европе, Microsoft стала официальным владельцем Activision Blizzard, которой принадлежат такие крупные франшизы, как Warcraft, Diablo, Call of Duty, Overwatch, Candy Crush и др. По итогам сделки в течение 10 лет игры Activision Blizzard не будут эксклюзивными для Xbox, и другие игровые компании смогут сохранить доступ к ним. Но даже так добавление этих франшиз в свою подписку Game Pass сделало ее в разы привлекательнее на фоне аналогичных подписок конкурентов. Miscrosoft активно развивает свое игровое направление и делает упор на экосистемность продуктов, чтобы геймеры могли играть в игры с любого устройства через один аккаунт. Подобный подход позволил компании выделиться на фоне своего главного конкурента — Sony, которая всегда делала ставку на эксклюзивные игры на своей игровой консоли, из-за чего стала догоняющим игроком на рынке, по крайней мере в текущем поколении консолей.
Возврат капитала
В прошлом месяце Microsoft повысила квартальный дивиденд на 10%, до 83 центов на акцию. Итого годовой дивиденд составляет $3,32. NTM дивидендная доходность равна 0,8%.
Компания впервые с 2021 года объявила о новой программе обратного выкупа акций с лимитом $60 млрд, что составляет около 2% от капитализации. Программа не имеет срока действия и может быть отменена в любой момент. Однако практика показывает, что Microsoft всегда доводит программы выкупа до их лимита.
Финансовые показатели и прогнозы
По результатам 1Q 2025 фингода совокупная выручка Microsoft достигла рекордного квартального уровня $65,6 млрд (+16% г/г) и превысила консенсус-прогноз Refinitiv в $64,5 млрд. Основным драйвером роста выручки остается облачная платформа Microsoft Cloud, ее доходы выросли на 22% г/г, до рекордных $38,9 млрд.
Компания отчиталась о рекордной выручке и операционной прибыли в двух сегментах — Productivity & Business Processes и Intelligent Cloud. В сегменте Productivity & Business Processes выручка прибавила 12% г/г и составила $28,3 млрд. В сегменте Intelligent Cloud выручка расширилась на 20% г/г, до $24,1 млрд. Оба показателя оказались выше прогнозов, особенно последний.
Сделка с Activision Blizzard продолжает приносить свои плоды. Выручка сегмента Personal Computing выросла на 17% г/г и составила $13,2 млрд. Основной прирост сегмента был от Xbox, у которого выручка расширилась на 61% г/г, при этом 53% из этого было от сделки с Blizzard.
Возвращаясь к общим результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Microsoft составила $30,6 млрд (+14% г/г). Чистая прибыль — $24,7 млрд (+11% г/г), а разводненная прибыль на акцию оказалась на уровне $3,30 (+10% г/г), превысив консенсус-прогноз Refinitiv $3,10. Все показатели за квартал превзошли ожидания аналитиков. Самым быстрорастущим направлением является игровое. Ранее оно отставало от остального бизнеса, но сделка с Activision Blizzard вносит свои коррективы в развитие, которые влияют самым положительным образом.
Однако стоит заметить замедление роста рентабельности бизнеса. Если в прошлых кварталах рост чистой прибыли, операционной прибыли, EPS и других доходных показателей составлял в среднем 30% г/г, то сейчас рост ограничивается 10–14% г/г, на что влияют высокие капитальные затраты на развитие ИИ-инфраструктуры. Они влияют и на свободный денежный поток, который за прошлый квартал снизился на 7% г/г.
* Финансовый год с окончанием 30 июня.
Источник: данные компании
Microsoft ожидает снижения темпов роста выручки Azure с 34% до 31–32%. Уолл-стрит негативно восприняла данный прогноз, что отрицательно отразилось на котировках компании после выхода отчета. Однако мы не считаем данное сокращение темпов роста существенным.
На фоне замедления роста бизнеса прогнозы по финансовым результатам компании были немного скорректированы. Однако они все равно остаются высокими: среднегодовой темп роста выручки в 2025–2027 фингодах может составить 15%, а EPS — 17%.
Оценка
Для прогнозирования стоимости акций Microsoft мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов в США и историческим значениям.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $3,5 трлн, а по историческим мультипликаторам — $3,2 трлн. В среднем мы оцениваем справедливую стоимость акций на следующие 12 мес. в $445,85. Потенциал роста — 8,6% к текущей цене. Исходя из этого, оставляем акциям Microsoft рейтинг «Держать».
Средняя целевая цена акций Microsoft по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $495,97 (апсайд — 20,9% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4 (где 5 — Strong Buy, 3 – Hold, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Microsoft аналитиками DZ Bank составляет $485 («Покупать»), Wedbush Securities — $475 («Покупать»), Wells Fargo Securities — $515 («Покупать»), Mirae Asset Daewoo — $519 («Покупать»), ARC Independent Research — $440 («Держать»), BNP Paribas — $500 («Покупать»).
Технический анализ
На текущий момент акции Microsoft находятся на локальном восходящем тренде. Пробитие этого тренда может привести к снижению до уровня поддержки $385,2, а затем $364. При удержании тренда ближайшим уровнем сопротивления будет выступать $439.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу