Руководство Entergy пересмотрело в сторону повышения прогнозы среднесрочного роста финансовых показателей. Ключевым фактором для пересмотра стали ожидания более быстрого, чем предполагалось, роста энергопотребления промышленными клиентами компании. Власти США активно поддерживают локализацию высокотехнологичного производства, и «домашние» для Entergy штаты могут оказаться среди ключевых бенефициаров данной политики. В связи с этим мы приняли решение повысить целевую цену акций Entergy.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Entergy с целевой ценой $147,4 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 3,5%.
Entergy — американский коммунальный холдинг, занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Луизиана, Арканзас, Миссисипи и Техас. Клиентская база превышает 3 млн человек.
Результаты Entergy в 3К24 были неплохими. Выручка компании снизилась на 5,0% г/г, до $3,4 млрд, и оказалась заметно ниже ожидаемых $3,7 млрд. Основной причиной снижения стал погодный фактор — в прошлом году результаты были выше из-за аномально жаркой погоды. Скорректированная чистая прибыль на акцию снизилась на 8,6% г/г, до $2,99, что немного лучше прогнозного значения.
Руководство Entergy значительно улучшило прогнозы будущих финансовых результатов. По итогам 2024 г. менеджмент ожидает EPS в диапазоне $7,15–7,35, что предполагает рост на 7,1% г/г. Кроме того, были повышены цели по EPS на период 2025–2028 гг.
Entergy расширила свою инвестиционную программу на $7 млрд. Холдингу потребовались дополнительные вложения из-за более высокого, чем ожидалось, роста спроса на электроэнергию со стороны промышленного сектора.
Entergy получила важные регуляторные одобрения для своих инвестиционных планов: в Луизиане продлен механизм расчета тарифа на три года, а в Техасе и Новом Орлеане утверждены проекты повышения устойчивости инфраструктуры на $435 млн с федеральными грантами. Кроме того, Entergy Louisiana и Entergy Texas получили гранты на $68 млн и $54 млн соответственно для улучшения инфраструктуры, а также подали заявку на $2,4 млрд кредитов для проектов «зеленой» энергетики.
Дивидендные выплаты Entergy могут составить $4,8 на акцию в следующие 12 мес. Это соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 3,3%. Как минимум до 2028 г. дивидендные выплаты будут расти на 6% в год. Для получения очередной квартальной выплаты в размере $1,2 на акцию инвесторам необходимо приобрести бумаги Entergy до 13 ноября.
Мы оценили акции Entergy при помощи модели дисконтирования дивидендов, а также мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал роста составляет 3,5%.
Риски природных бедствий сохраняют актуальность в инвестиционном кейсе Entergy. Территория деятельности энергетической компании подвержена частому влиянию мощных штормов.
Неопределенность в нефтеперерабатывающей отрасли создает риски для Entergy, поскольку сниженная маржа и ожидаемое сокращение нефтеперерабатывающих мощностей могут ослабить рост промышленного спроса на электроэнергию. Маржа нефтепереработки в США снизилась до $14,38 за баррель, а прогнозы по спросу на нефть указывают на замедление роста в ближайшие годы.
Описание эмитента
Entergy — американский коммунальный холдинг, занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа. Компания поставляет э/э 3 млн розничных потребителей в штатах Луизиана, Арканзас, Миссисипи и Техас. Клиентская база розничного газового бизнеса компании включает 0,2 млн потребителей в Луизиане.
Установленные электрогенерирующие мощности под управлением Entergy составляют около 23,9 ГВт. Большую часть электроэнергии (54%) компания генерирует при помощи ТЭС, 27% приходится на АЭС и всего 2% — на ВИЭ. В 2023 г. 17% электроэнергии Entergy закупила на оптовом рынке.
Entergy: энергетический микс, 2023 г.
Большинство выручки (97,5%) Entergy получает за счет продаж электроэнергии розничным и оптовым потребителям через пять регулируемых дочерних коммунальных компаний: Entergy Arkansas, Entergy Louisiana, Entergy Mississippi, Entergy New Orleans и Entergy Texas. Сбыт природного газа принес в 2023 г. лишь 1,5% выручки. Газовым бизнесом занимаются подразделения Entergy Louisiana и Entergy New Orleans.
Entergy: выручка по сегментам, млрд $, 2023 г.
Акционерный капитал Entergy состоит из 213,5 млн акций, free float составляет 99,4%. Среди крупнейших акционеров — The Vanguard Group (12,0%), BlackRock (9,7%) и StateStreet Global Advisors (5,3%).
Перспективы компании
Entergy получила ключевые одобрения регуляторов, поддерживающие ее инвестиционные планы. В Луизиане продлен на три года механизм расчета тарифа (formula rate plan), а в Новом Орлеане и Техасе утверждены инвестиции в проекты повышения надежности инфраструктуры на сумму $100 млн и $335 млн соответственно, с дополнительной поддержкой в виде федеральных грантов. Кроме того, Entergy Louisiana получила гранты по программе «Создание устойчивой инфраструктуры и сообществ» (BRIC) в размере $68 млн, а Entergy Texas — $54 млн по программе «Партнерство в области устойчивости электросетей и инноваций» (GRIP) от Министерства энергетики США для улучшения инфраструктуры. Компания также подала заявку на кредиты от Министерства энергетики на $2,4 млрд для финансирования проектов в области «зеленой» энергетики и ожидает окончательного согласования Федеральной комиссии по регулированию энергетики (FERC) по вопросу перевода части мощностей электростанции Grand Gulf под управление Entergy Mississippi для оптимизации распределения энергоресурсов между штатами.
Согласно прогнозу Entergy, темпы роста продаж электроэнергии в промышленном сегменте будут ежегодно расти в среднем на 11–12% до 2028 г., чему способствует заключение нового контракта с крупным клиентом в Луизиане. Прогноз повышен на 300 б. п. относительно предыдущих оценок. Многие промышленные клиенты Entergy стремятся к декарбонизации и проявляют высокий интерес к электроэнергии ВИЭ и АЭС. Для удовлетворения этого спроса Entergy увеличила свою инвестиционную программу на $7 млрд и планирует направить средства на развитие инфраструктуры, включая модернизацию линий передачи и проекты в области возобновляемой энергетики.
Несколько макроэкономических факторов поддерживают рост промышленного сектора в регионе Мексиканского залива. Тренд на локализацию производства стимулирует компании возвращать и расширять производственные мощности в США, и штаты региона Мексиканского залива могут стать одними из бенефициаров этого тренда. Луизиана предлагает благоприятные налоговые условия и развитую химическую промышленность, Техас лидирует в нефтегазовом и аэрокосмическом секторах, а Миссисипи остается ключевым центром судостроения. Преимущества региона по издержкам, включая более низкие затраты на сырье и эксплуатацию, а также наличие квалифицированной рабочей силы и развитой транспортной сети, делают его привлекательным для энергоемких отраслей. Entergy как одна из ведущих энергетических компаний на побережье Мексиканского залива заинтересована в росте промышленного производства и сопутствующем увеличении потребления электроэнергии.
Entergy активно расширяет портфель проектов в области возобновляемой энергетики, делая основной акцент на солнечные электростанции. В настоящее время мощность солнечных объектов компании составляет почти 800 МВт, а еще более 2600 МВт находятся на стадиях разработки, одобрения или регуляторного рассмотрения. Недавние проекты включают СЭС Walnut Bend мощностью 100 МВт, СЭС West Memphis мощностью 180 МВт и СЭС Driver Solar мощностью 250 МВт в Арканзасе.
Entergy изучает возможность строительства малых модульных реакторов (SMR) и модернизацию существующих АЭС, что может добавить до 300 МВт мощности. Компания сотрудничает с Holtec и использует ранее полученное разрешение на площадку в Grand Gulf, чтобы поддержать растущий спрос со стороны энергоемких отраслей, включая центры обработки данных (ЦОД). В последнее время атомной энергетикой для обеспечения работы ЦОД заинтересовались американские технологические гиганты: сделки с операторами АЭС заключили Microsoft, Google и Amazon.
Риски компании
Риски природных катастроф остаются значимым фактором для бизнеса Entergy. С одной стороны, экстремальная жара или холод существенно увеличивают энергопотребление, что положительно сказывается на выручке компании. С другой стороны, стихийные бедствия часто наносят ущерб энергетической инфраструктуре и требуют значительных затрат на ее восстановление. Так, ураган «Ида» в 2021 году привел к убыткам в размере $2,6 млрд для электросетей Entergy.
Неопределенность в перспективах нефтеперерабатывающей отрасли создает риски для Entergy. В 2024 г. маржа нефтепереработки в США продолжила снижение, достигнув к сентябрю $14,38 за баррель — минимального уровня с сентября 2021 г. Рентабельность отрасли снижается на фоне ввода новых НПЗ и стабилизации мирового спроса на топливо, хотя пока остается на высоком уровне по сравнению с допандемийными значениями. По прогнозам Международного энергетического агентства (МЭА), мировой спрос на нефть увеличится менее чем на 900 тыс. баррелей в сутки в 2024 г. и около 1 млн баррелей в 2025 г., что отражает замедление по сравнению с ростом на 2 млн баррелей в сутки в 2022–2023 гг. На этом фоне ожидается дальнейшее сокращение нефтеперерабатывающих мощностей в регионе Мексиканского залива. В частности, LyondellBasell Industries подтвердила планы закрытия завода в Хьюстоне мощностью 263 тыс. баррелей в сутки. Спад в нефтеперерабатывающей отрасли может снизить потенциал роста промышленного спроса на электроэнергию, который является ключевым элементом стратегии развития Entergy.
Выплаты акционерам
Совет директоров Entergy утвердил предложение менеджмента по увеличению дивидендов на 6% ежегодно. Таким образом, следующая квартальная выплата составит $1,2 на акцию. Для получения дивиденда инвесторам необходимо приобрести акции Entergy до 13 ноября 2024 г. По нашим расчетам, выплаты в следующие 12 мес. могут составить $4,8, что соответствует средней для американского коммунального сектора дивидендной доходности 3,2%. С учетом обновленного прогноза по EPS в 2025–2028 гг. норма дивидендных выплат Entergy будет постепенно снижаться ниже 60%.
Entergy: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Финансовые показатели
Результаты Entergy в 3К24 были неплохими. Выручка компании снизилась на 5,0% г/г, до $3,4 млрд, и оказалась заметно ниже ожидаемых $3,7 млрд. Общая выручка снизилась в основном из-за сокращения продаж в жилом секторе. Основной причиной снижения стал погодный фактор — в прошлом году результаты были выше из-за аномально жаркой погоды. Скорректированная чистая прибыль на акцию снизилась на 8,6% г/г, до $2,99, что немного превысило прогнозные ожидания.
Руководство Entergy значительно улучшило прогнозы будущих финансовых результатов. По итогам 2024 г. менеджмент ожидает EPS в диапазоне $7,15–7,35, что предполагает рост на 7,1% г/г. Кроме того, повышены цели по EPS на период 2025–2028 гг. Теперь менеджмент прогнозирует рост показателя на 6–8% в 2025 г. и дальнейшее ускорение темпов роста до 8–9% в год в 2026–2028 гг.
Entergy: обновленный прогноз по росту EPS
Entergy расширила свою инвестиционную программу на $7 млрд. Холдингу потребовались дополнительные вложения из-за более высокого, чем ожидалось, роста спроса на электроэнергию со стороны промышленного сектора.
Реализация расширенной инвестиционной программы будет финансироваться как за счет долгового капитала, так и через дополнительный выпуск акций. В частности, Entergy планирует привлечь $3 млрд в 2026–2028 гг. через допэмиссию по схеме ATM (at-the-market offering), которая позволяет компании постепенно продавать акции на открытом рынке по рыночной цене. Кроме того, Entergy подала заявку на получение низкопроцентных кредитов Министерства энергетики США на сумму $2,4 млрд. Entergy поддерживает метрики ликвидности на удовлетворительном уровне, что позволяет сохранять стабильные кредитные рейтинги.
Entergy: ключевые данные отчетности, млрд $
Entergy: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций Entergy мы использовали два подхода: сравнительный метод (по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов, а также исторических значений этих коэффициентов самой компании) и модель дисконтирования дивидендов (DDM).
Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM аналогов подразумевает целевую капитализацию в размере $32,8 млрд, что соответствует $153,5 на акцию. Потенциал роста равен 7,8%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM за последние 3 года подразумевает целевую капитализацию в размере $29,2 млрд, или $136,7 на акцию. Потенциал снижения составляет 4,0%.
Для определения окончательной оценки по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации. Таким образом, комбинированная целевая капитализация Entergy составляет $31,0 млрд, или $145,1 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 1,9%.
Entergy: сравнительная оценка
Entergy: расчет целевой стоимости акций по сравнительному методу
Для построения модели дисконтирования дивидендов мы учли планы менеджмента по росту EPS на 8–9% в долгосрочном периоде, а также цель по увеличению дивидендных выплат на 6% в год. Учитывая эти допущения, целевая цена акций Entergy по DDM составляет $149,7 c потенциалом роста на 5,1%.
Entergy: оценка по модели дисконтирования дивидендов
Для определения итоговой целевой цены акций Entergy мы присвоили вес 50% оценке по мультипликаторам и вес 50% оценке по DDM. Таким образом, взвешенная целевая цена акций Entergy равна $147,4, что подразумевает рост на 3,5% от текущего уровня. Исходя из этой оценки, мы присваиваем бумагам компании рейтинг «Держать».
Entergy: расчет итоговой целевой цены акций
Средневзвешенная целевая цена акций Entergy по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $154,0 (апсайд — 8,1%), а рейтинг акции равен 3,2 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Wells Fargo Securities — $170,00 (Overweight), Keybank Capital Markets — $162,00 (Overweight).
Акции на фондовом рынке
В последнее время доходность акций Entergy превысила не только отраслевой индекс, но и индекс широкого рынка. За последние 12 месяцев акции Entergy подорожали на 46,8%, тогда как отраслевой индекс S&P 500 Utilities вырос на 27,2%, а S&P 500 увеличился на 32,7%. На наш взгляд, котировки Entergy оказались в числе лидеров благодаря тому, что руководство компании одним из первых среди американских энергетиков повысило долгосрочные прогнозы финансовых показателей, заметив рост спроса со стороны промышленных клиентов. Дополнительно инвесторов порадовали новости о ежегодном увеличении дивидендов на 6%.
Entergy: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
В сентябре 2024 г. котировки Entergy пробили верхнюю границу восходящего коридора, а затем в конце октября 2024 г. совершили резкий скачок на фоне положительного квартального отчета. В настоящее время акции Entergy заметно скорректировались, однако по индексу относительной силы (RSI) остаются вблизи уровня перекупленности. В связи с этим не исключаем возможность дальнейшей коррекции котировок до уровня поддержки около $135.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Entergy с целевой ценой $147,4 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 3,5%.
Entergy — американский коммунальный холдинг, занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Луизиана, Арканзас, Миссисипи и Техас. Клиентская база превышает 3 млн человек.
Результаты Entergy в 3К24 были неплохими. Выручка компании снизилась на 5,0% г/г, до $3,4 млрд, и оказалась заметно ниже ожидаемых $3,7 млрд. Основной причиной снижения стал погодный фактор — в прошлом году результаты были выше из-за аномально жаркой погоды. Скорректированная чистая прибыль на акцию снизилась на 8,6% г/г, до $2,99, что немного лучше прогнозного значения.
Руководство Entergy значительно улучшило прогнозы будущих финансовых результатов. По итогам 2024 г. менеджмент ожидает EPS в диапазоне $7,15–7,35, что предполагает рост на 7,1% г/г. Кроме того, были повышены цели по EPS на период 2025–2028 гг.
Entergy расширила свою инвестиционную программу на $7 млрд. Холдингу потребовались дополнительные вложения из-за более высокого, чем ожидалось, роста спроса на электроэнергию со стороны промышленного сектора.
Entergy получила важные регуляторные одобрения для своих инвестиционных планов: в Луизиане продлен механизм расчета тарифа на три года, а в Техасе и Новом Орлеане утверждены проекты повышения устойчивости инфраструктуры на $435 млн с федеральными грантами. Кроме того, Entergy Louisiana и Entergy Texas получили гранты на $68 млн и $54 млн соответственно для улучшения инфраструктуры, а также подали заявку на $2,4 млрд кредитов для проектов «зеленой» энергетики.
Дивидендные выплаты Entergy могут составить $4,8 на акцию в следующие 12 мес. Это соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 3,3%. Как минимум до 2028 г. дивидендные выплаты будут расти на 6% в год. Для получения очередной квартальной выплаты в размере $1,2 на акцию инвесторам необходимо приобрести бумаги Entergy до 13 ноября.
Мы оценили акции Entergy при помощи модели дисконтирования дивидендов, а также мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал роста составляет 3,5%.
Риски природных бедствий сохраняют актуальность в инвестиционном кейсе Entergy. Территория деятельности энергетической компании подвержена частому влиянию мощных штормов.
Неопределенность в нефтеперерабатывающей отрасли создает риски для Entergy, поскольку сниженная маржа и ожидаемое сокращение нефтеперерабатывающих мощностей могут ослабить рост промышленного спроса на электроэнергию. Маржа нефтепереработки в США снизилась до $14,38 за баррель, а прогнозы по спросу на нефть указывают на замедление роста в ближайшие годы.
Описание эмитента
Entergy — американский коммунальный холдинг, занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа. Компания поставляет э/э 3 млн розничных потребителей в штатах Луизиана, Арканзас, Миссисипи и Техас. Клиентская база розничного газового бизнеса компании включает 0,2 млн потребителей в Луизиане.
Установленные электрогенерирующие мощности под управлением Entergy составляют около 23,9 ГВт. Большую часть электроэнергии (54%) компания генерирует при помощи ТЭС, 27% приходится на АЭС и всего 2% — на ВИЭ. В 2023 г. 17% электроэнергии Entergy закупила на оптовом рынке.
Entergy: энергетический микс, 2023 г.
Большинство выручки (97,5%) Entergy получает за счет продаж электроэнергии розничным и оптовым потребителям через пять регулируемых дочерних коммунальных компаний: Entergy Arkansas, Entergy Louisiana, Entergy Mississippi, Entergy New Orleans и Entergy Texas. Сбыт природного газа принес в 2023 г. лишь 1,5% выручки. Газовым бизнесом занимаются подразделения Entergy Louisiana и Entergy New Orleans.
Entergy: выручка по сегментам, млрд $, 2023 г.
Акционерный капитал Entergy состоит из 213,5 млн акций, free float составляет 99,4%. Среди крупнейших акционеров — The Vanguard Group (12,0%), BlackRock (9,7%) и StateStreet Global Advisors (5,3%).
Перспективы компании
Entergy получила ключевые одобрения регуляторов, поддерживающие ее инвестиционные планы. В Луизиане продлен на три года механизм расчета тарифа (formula rate plan), а в Новом Орлеане и Техасе утверждены инвестиции в проекты повышения надежности инфраструктуры на сумму $100 млн и $335 млн соответственно, с дополнительной поддержкой в виде федеральных грантов. Кроме того, Entergy Louisiana получила гранты по программе «Создание устойчивой инфраструктуры и сообществ» (BRIC) в размере $68 млн, а Entergy Texas — $54 млн по программе «Партнерство в области устойчивости электросетей и инноваций» (GRIP) от Министерства энергетики США для улучшения инфраструктуры. Компания также подала заявку на кредиты от Министерства энергетики на $2,4 млрд для финансирования проектов в области «зеленой» энергетики и ожидает окончательного согласования Федеральной комиссии по регулированию энергетики (FERC) по вопросу перевода части мощностей электростанции Grand Gulf под управление Entergy Mississippi для оптимизации распределения энергоресурсов между штатами.
Согласно прогнозу Entergy, темпы роста продаж электроэнергии в промышленном сегменте будут ежегодно расти в среднем на 11–12% до 2028 г., чему способствует заключение нового контракта с крупным клиентом в Луизиане. Прогноз повышен на 300 б. п. относительно предыдущих оценок. Многие промышленные клиенты Entergy стремятся к декарбонизации и проявляют высокий интерес к электроэнергии ВИЭ и АЭС. Для удовлетворения этого спроса Entergy увеличила свою инвестиционную программу на $7 млрд и планирует направить средства на развитие инфраструктуры, включая модернизацию линий передачи и проекты в области возобновляемой энергетики.
Несколько макроэкономических факторов поддерживают рост промышленного сектора в регионе Мексиканского залива. Тренд на локализацию производства стимулирует компании возвращать и расширять производственные мощности в США, и штаты региона Мексиканского залива могут стать одними из бенефициаров этого тренда. Луизиана предлагает благоприятные налоговые условия и развитую химическую промышленность, Техас лидирует в нефтегазовом и аэрокосмическом секторах, а Миссисипи остается ключевым центром судостроения. Преимущества региона по издержкам, включая более низкие затраты на сырье и эксплуатацию, а также наличие квалифицированной рабочей силы и развитой транспортной сети, делают его привлекательным для энергоемких отраслей. Entergy как одна из ведущих энергетических компаний на побережье Мексиканского залива заинтересована в росте промышленного производства и сопутствующем увеличении потребления электроэнергии.
Entergy активно расширяет портфель проектов в области возобновляемой энергетики, делая основной акцент на солнечные электростанции. В настоящее время мощность солнечных объектов компании составляет почти 800 МВт, а еще более 2600 МВт находятся на стадиях разработки, одобрения или регуляторного рассмотрения. Недавние проекты включают СЭС Walnut Bend мощностью 100 МВт, СЭС West Memphis мощностью 180 МВт и СЭС Driver Solar мощностью 250 МВт в Арканзасе.
Entergy изучает возможность строительства малых модульных реакторов (SMR) и модернизацию существующих АЭС, что может добавить до 300 МВт мощности. Компания сотрудничает с Holtec и использует ранее полученное разрешение на площадку в Grand Gulf, чтобы поддержать растущий спрос со стороны энергоемких отраслей, включая центры обработки данных (ЦОД). В последнее время атомной энергетикой для обеспечения работы ЦОД заинтересовались американские технологические гиганты: сделки с операторами АЭС заключили Microsoft, Google и Amazon.
Риски компании
Риски природных катастроф остаются значимым фактором для бизнеса Entergy. С одной стороны, экстремальная жара или холод существенно увеличивают энергопотребление, что положительно сказывается на выручке компании. С другой стороны, стихийные бедствия часто наносят ущерб энергетической инфраструктуре и требуют значительных затрат на ее восстановление. Так, ураган «Ида» в 2021 году привел к убыткам в размере $2,6 млрд для электросетей Entergy.
Неопределенность в перспективах нефтеперерабатывающей отрасли создает риски для Entergy. В 2024 г. маржа нефтепереработки в США продолжила снижение, достигнув к сентябрю $14,38 за баррель — минимального уровня с сентября 2021 г. Рентабельность отрасли снижается на фоне ввода новых НПЗ и стабилизации мирового спроса на топливо, хотя пока остается на высоком уровне по сравнению с допандемийными значениями. По прогнозам Международного энергетического агентства (МЭА), мировой спрос на нефть увеличится менее чем на 900 тыс. баррелей в сутки в 2024 г. и около 1 млн баррелей в 2025 г., что отражает замедление по сравнению с ростом на 2 млн баррелей в сутки в 2022–2023 гг. На этом фоне ожидается дальнейшее сокращение нефтеперерабатывающих мощностей в регионе Мексиканского залива. В частности, LyondellBasell Industries подтвердила планы закрытия завода в Хьюстоне мощностью 263 тыс. баррелей в сутки. Спад в нефтеперерабатывающей отрасли может снизить потенциал роста промышленного спроса на электроэнергию, который является ключевым элементом стратегии развития Entergy.
Выплаты акционерам
Совет директоров Entergy утвердил предложение менеджмента по увеличению дивидендов на 6% ежегодно. Таким образом, следующая квартальная выплата составит $1,2 на акцию. Для получения дивиденда инвесторам необходимо приобрести акции Entergy до 13 ноября 2024 г. По нашим расчетам, выплаты в следующие 12 мес. могут составить $4,8, что соответствует средней для американского коммунального сектора дивидендной доходности 3,2%. С учетом обновленного прогноза по EPS в 2025–2028 гг. норма дивидендных выплат Entergy будет постепенно снижаться ниже 60%.
Entergy: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Финансовые показатели
Результаты Entergy в 3К24 были неплохими. Выручка компании снизилась на 5,0% г/г, до $3,4 млрд, и оказалась заметно ниже ожидаемых $3,7 млрд. Общая выручка снизилась в основном из-за сокращения продаж в жилом секторе. Основной причиной снижения стал погодный фактор — в прошлом году результаты были выше из-за аномально жаркой погоды. Скорректированная чистая прибыль на акцию снизилась на 8,6% г/г, до $2,99, что немного превысило прогнозные ожидания.
Руководство Entergy значительно улучшило прогнозы будущих финансовых результатов. По итогам 2024 г. менеджмент ожидает EPS в диапазоне $7,15–7,35, что предполагает рост на 7,1% г/г. Кроме того, повышены цели по EPS на период 2025–2028 гг. Теперь менеджмент прогнозирует рост показателя на 6–8% в 2025 г. и дальнейшее ускорение темпов роста до 8–9% в год в 2026–2028 гг.
Entergy: обновленный прогноз по росту EPS
Entergy расширила свою инвестиционную программу на $7 млрд. Холдингу потребовались дополнительные вложения из-за более высокого, чем ожидалось, роста спроса на электроэнергию со стороны промышленного сектора.
Реализация расширенной инвестиционной программы будет финансироваться как за счет долгового капитала, так и через дополнительный выпуск акций. В частности, Entergy планирует привлечь $3 млрд в 2026–2028 гг. через допэмиссию по схеме ATM (at-the-market offering), которая позволяет компании постепенно продавать акции на открытом рынке по рыночной цене. Кроме того, Entergy подала заявку на получение низкопроцентных кредитов Министерства энергетики США на сумму $2,4 млрд. Entergy поддерживает метрики ликвидности на удовлетворительном уровне, что позволяет сохранять стабильные кредитные рейтинги.
Entergy: ключевые данные отчетности, млрд $
Entergy: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций Entergy мы использовали два подхода: сравнительный метод (по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов, а также исторических значений этих коэффициентов самой компании) и модель дисконтирования дивидендов (DDM).
Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM аналогов подразумевает целевую капитализацию в размере $32,8 млрд, что соответствует $153,5 на акцию. Потенциал роста равен 7,8%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM за последние 3 года подразумевает целевую капитализацию в размере $29,2 млрд, или $136,7 на акцию. Потенциал снижения составляет 4,0%.
Для определения окончательной оценки по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации. Таким образом, комбинированная целевая капитализация Entergy составляет $31,0 млрд, или $145,1 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 1,9%.
Entergy: сравнительная оценка
Entergy: расчет целевой стоимости акций по сравнительному методу
Для построения модели дисконтирования дивидендов мы учли планы менеджмента по росту EPS на 8–9% в долгосрочном периоде, а также цель по увеличению дивидендных выплат на 6% в год. Учитывая эти допущения, целевая цена акций Entergy по DDM составляет $149,7 c потенциалом роста на 5,1%.
Entergy: оценка по модели дисконтирования дивидендов
Для определения итоговой целевой цены акций Entergy мы присвоили вес 50% оценке по мультипликаторам и вес 50% оценке по DDM. Таким образом, взвешенная целевая цена акций Entergy равна $147,4, что подразумевает рост на 3,5% от текущего уровня. Исходя из этой оценки, мы присваиваем бумагам компании рейтинг «Держать».
Entergy: расчет итоговой целевой цены акций
Средневзвешенная целевая цена акций Entergy по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $154,0 (апсайд — 8,1%), а рейтинг акции равен 3,2 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Wells Fargo Securities — $170,00 (Overweight), Keybank Capital Markets — $162,00 (Overweight).
Акции на фондовом рынке
В последнее время доходность акций Entergy превысила не только отраслевой индекс, но и индекс широкого рынка. За последние 12 месяцев акции Entergy подорожали на 46,8%, тогда как отраслевой индекс S&P 500 Utilities вырос на 27,2%, а S&P 500 увеличился на 32,7%. На наш взгляд, котировки Entergy оказались в числе лидеров благодаря тому, что руководство компании одним из первых среди американских энергетиков повысило долгосрочные прогнозы финансовых показателей, заметив рост спроса со стороны промышленных клиентов. Дополнительно инвесторов порадовали новости о ежегодном увеличении дивидендов на 6%.
Entergy: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
В сентябре 2024 г. котировки Entergy пробили верхнюю границу восходящего коридора, а затем в конце октября 2024 г. совершили резкий скачок на фоне положительного квартального отчета. В настоящее время акции Entergy заметно скорректировались, однако по индексу относительной силы (RSI) остаются вблизи уровня перекупленности. В связи с этим не исключаем возможность дальнейшей коррекции котировок до уровня поддержки около $135.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу