RAZB0RKA отчёта ЛЕНЭНЕРГО по РСБУ 3 квартал 2024. 1-ое полугодие и 2-ой квартал у ЛЕНЭНЕРГО были удивительно сильным
Благодаря росту финансовых доходов, чистая прибыль в 2-ом квартале выросла на 37% г-к-г до 8.3 млрд руб или 8.9 руб/преф (как по дивидендной политике)
За полгода было заработано 19.9 руб дивидендов на привилегированные акции
Напомню, что за 2023 год дивиденды на префы были около 22.2 руб
Получается, что за полгода заработали почти СТОЛЬКО ЖЕ сколько за ВЕСЬ прошлый год!
И такие сильные результаты были достигнуты на тарифе, который был проиндексирован 1.5 года назад в уже далёком Декабре 2022 года!
Тариф на 2024 год в Петербурге был проиндексирован государством с 1 Июля на 8.5%
Давайте посмотрим как это отразилось на финансах компании
В 3-ем квартале объем переданной электроэнергии в городе и области увеличился на 3.4% до 7.3 млрд кВт*ч
На увеличение объемов повлиял погодный фактор и увеличение потребления промышленностью
Объем потерь электроэнергии вырос на 5% до 0.7 млрд кВт*ч, а уровень потерь вырос с 9.1% в 3кв'23 до 10%
Рост потерь = рост расходов компании на покупку электроэнергии
Благодаря индексации тарифа и увеличению объемов передачи, выручка от передачи в 3-ем квартале выросла на 17% до рекордных 25 млрд руб
Выручка от подключения новых объектов к сети снизилась на 2% до 2.5 млрд руб
Себестоимость сегментов с недавних пор перестали раскрывать
По моим расчётам, прибыль от передачи электроэнергии выросла на 29% до 6.5 млрд руб
Прибыль от техприсоединения выросла на 7% до 2.4 млрд руб
Благодаря индексации тарифа, рентабельность передачи электроэнергии восстановилась до 26%
В отличие от 5-10-15% рентабельности других дочек РОССЕТЕЙ, у ЛЕНЭНЕРГО по-прежнему очень высокая доходность основного бизнеса и большой запас прочности прибыли!
Суммарная операционная прибыль выросла на 26% до 9 млрд и 9.7 руб/преф
За 9 месяцев основной бизнес заработал 30.9 руб дивидендов на преф
Сальдо процентов выросло в 3-ем квартале до 1 млрд руб
За 9 месяцев проценты по депозитам дали 2.8 млрд руб доходов!
ТОЛЬКО этих доходов уже достаточно, чтобы выплатить 30.4 руб дивидендов на преф!
Долг компании сократился за квартал на 3.5 млрд до 12 млрд руб
Из-за выплаты дивидендов за 2023 год, денежная позиция и финансовые вложения снизились на 3.6 млрд до 23 млрд руб
Легко могут за счет денежной позиции погасить ВЕСЬ долг и еще останется 11 млрд!
Очень позитивно в текущих условиях
Сальдо прочих доходов/расходов составило -0.6 млрд против -0.9 млрд в 3кв'23
Большие красные столбики 4кв'22 и 4кв'23 напоминают о том, что значительная часть прибыли может быть списана из-за переоценок и в этом году
Будут ли переоценки отрицательными или положительными зависит от фактического повышения тарифа с 1 Июля 2025 года, которое утвердит региональный тарифный комитет в начале Декабря
В среднем по стране МИНЭКОНОМРАЗВИТИЕ прогнозирует повышение тарифа сетевых компаний на 11.6%
Но от региона к региону эта цифра будет отличаться
Кроме того, модель переоценки стоимости основных средств учитывает ставку дисконтирования
С учетом текущей ставки ЦБ в 21% и возможного повышения в Декабре до 23%, переоценка основных средств в 4-ом квартале может быть очень сильно отрицательной
На сколько мы узнаем только весной 2025 года
Пока же в 3-ем квартале чистая прибыль выросла в 1.5 РАЗА до 7.4 млрд и 7.9 руб/преф (как по дивидендной политике)
За 9 месяцев заработали 26 млрд или 27.8 руб дивидендов на преф
В Сентябре менеджмент обновил бизнес-план на 2024-2028 годы
Прогноз по прибыли 2024 года был подтвержден на уровне 26.1 млрд, что дает дивидендов 27.9 руб на преф
Напомню, что фактическая прибыль за 9 месяцев уже 26 млрд
Исходя из прогноза, менеджмент не ожидает прибыль в 4-ом квартале!
А какая в теории может быть прибыль?
Давайте предположим, что:
Операционная прибыль замедлится с +26% до +10% г-к-г до 9.3 млрд
Финансовые доходы вырастут до 1.1 млрд
Налог на прибыль будет стандартные 20% и 2.1 млрд
БЕЗ УЧЕТА возможных переоценок, чистая прибыль может составить 8.2 млрд и это вклад в дивиденды префов в размере 8.8 руб
В годовом выражении в САМОМ ОПТИМИСТИЧНОМ сценарии это 36.7 руб дивидендов/преф
По факту, скорее всего, будет что-то среднее между консервативным прогнозом менеджмента в 27.9 руб и оптимистичными 36.7 руб
На выплату 32 руб дивидендов на префы необходимо всего 3 млрд руб
Это абсолютно подъемная сумма для компании с 23 млрд руб денег на счетах
По текущим 197 руб дивидендная доходность префов может составить от 14% до 18% с выплатой через 7 месяцев
Мне сложно сказать на сколько интересна такая доходность в условиях, когда ставка ЦБ уже в Декабре может стать 23%
Решайте сами
Следующим важным событием будет публикация в начале Декабря решения тарифного комитета по городу и области на 2025 год
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу