15 ноября 2024 | Газпром Сергеев Максим
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.
О компании.
«Газпром» — одна из крупнейших газовых компаний в мире, играющая ключевую роль в энергетическом секторе России и за ее пределами. Основная деятельность компании включает добычу, транспортировку и продажу природного газа, а также его переработку и распределение. «Газпром» занимает лидирующие позиции на рынке благодаря обширной инфраструктуре, включая сеть газопроводов, соединяющих Россию с Европой и Азией. Важными активами компании являются месторождения газа на полуострове Ямал и в Восточной Сибири.
Исходные данные.
Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.
Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.
Наглядно представить динамику чистой прибыли с с 2023 поможет следующая диаграмма:
Интересно отметить, что динамика чистой прибыли за 2024 год напоминает показатели 2023 года.
В первом и втором кварталах чистая прибыль была отрицательной. Однако в третьем квартале 2024 года наблюдается значительное отставание от третьего квартала 2023 года.
На данный момент компания не платит дивиденды.
Коэффициент free-float: 50%.
Подготовка к оценке стоимости компании.
Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Газпром» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:
Компания относится к сектору Oil/Gas (Integrated). Эта отрасль отличается высокой капитализацией и значительными инвестициями в инфраструктуру.
Среднее значение доли себестоимости от выручки составляет -78,69%. Этот показатель является довольно высоким для сектора, что может указывать на значительные расходы на добычу и транспортировку газа.
Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки — -23,98%. Этот показатель также достаточно высок для данной отрасли и может свидетельствовать о необходимости оптимизации операционных процессов.
Среднее значение доли управленческих расходов от выручки — -3,07%. Этот показатель находится в пределах нормы для сектора и свидетельствует о разумном управлении затратами.
Среднее значение доли доходов от участия в других организациях от выручки составляет 15,27%. Высокая доля доходов от участия в других организациях может указывать на диверсификацию бизнеса.
Среднее значение доли процентов к получению от выручки — -4,10%.
Среднее значение доли сальдо от выручки — -4,79%. Это отрицательное значение может указывать на высокие дополнительные расходы.
Среднее значение доли амортизации от выручки — 16,78%. Такой уровень амортизации характерен для капиталоемких отраслей.
Среднее значение доли капитальных вложений от выручки — -0,10%. Низкий уровень капитальных вложений может быть признаком недостаточного обновления основных средств.
Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 8,35%. Это положительное значение указывает на возможность увеличения ликвидности.
Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.
Компания росла по чистой прибыли на 7,79% в год. Этот стабильный рост указывает на хорошие перспективы для «Газпрома». Однако из-за текущей геополитической ситуации этот рост, вероятно, значительно замедлится.
Ранее компания выплачивала дивиденды, но сейчас она не осуществляет эти выплаты.
Расчет WACC.
Для расчета модели WACC нам потребуются:
Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield 30 Years — 4,54% в долларах.
Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах.
Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
Расчет % в долларах будет переведен в % в рублях.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составила 21,44%, что указывает на высокий уровень риска для инвесторов и влияет на итоговую оценку стоимости компании.
Итоговый расчет стоимости компании.
Консервативный сценарий №1.
Если выручка компании будет консервативно расти по 3% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим стоимость одной обыкновенной акции «Газпром» равной -234,06 рублей. Это на 273,95% меньше рыночной котировки.
Сценарий ожидаемого темпа роста №2.
Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -2,56%. Если предположить, что выручка компании будет снижаться на -2,56% в год, то стоимость одной обыкновенной акции «Газпрома» может упасть до -290,20 рублей. Это на 315,67% ниже текущей рыночной цены.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба