Ключевые моменты
В портфеле компании более 500 регистрационных удостоверений, еще 248 препаратов находятся на разных стадиях разработки
Аналитики считают, что прибыль за 2024 г. может составить 5,4 млрд руб., а в 2025 г. — вырасти до 7 млрд руб.
Согласно отчету о движении денежных средств за I полугодие 2024 г., компания выплатила 783,5 млн руб. дивидендов
Ждем рост чистой выручки на 30% г/г в 2024 г.
Взгляд на акции — «Позитивный», целевая цена — 94 руб. за акцию
Начинаем аналитическое покрытие ПАО «Озон Фармацевтика», крупного производителя низкомолекулярных лекарственных препаратов с высокой рентабельностью. С учетом растущего портфеля и новых направлений позитивно смотрим на компанию с целевой ценой на 12 месяцев в 94 руб. за акцию.
Главное
• Компания разрабатывает и производит лекарственные средства на своих площадках — препараты для сердечно-сосудистой (30%) и нервной системы (18%) обеспечили около половины валовой выручки в 2023 г.
• Озон Фармацевтика лидирует по количеству регистрационных удостоверений в РФ — более 500, еще 248 в разработке.
• Чистая прибыль за 2023 г. выросла до 4 млрд руб., за I полугодие 2024 г. — 2,8 млрд руб.
• Наш прогноз чистой выручки на 2024 г.: рост на 30%, до 25,6 млрд руб. в годовом сопоставлении.
• Дивидендная политика: выплаты из прибыли зависят от долговой нагрузки: в 2021–2023 гг. средний коэффициент составил 33,2%.
• У нас «Позитивный» взгляд на компанию, целевая цена — 94 руб. за акцию.
• Риски: рост конкуренции, задержки с выпуском лекарственных препаратов, технологические вызовы.
В деталях
Озон Фармацевтика — крупнейший производитель дженериков в России
В портфеле Озон Фармацевтика более 500 регистрационных удостоверений, еще 248 препаратов находятся на разных стадиях разработки. Портфель компании на 100% составляют дженерики: 84% валовой выручки в 2023 г. принесли небрендированные препараты (дженерики под международными непатентованными наименованиями), 16% — брендированные дженерики.
Рецептурные препараты доминируют: их доля в выручке достигает 70%. Доля жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП) составляет 66%. На регистрацию одного дженерика может уйти до трех лет, что служит дополнительным входным барьером и защищает производителя от конкуренции.
Озон Фармацевтика выпускает широкий ассортимент лекарственных препаратов в различных ценовых категориях. Это обеспечивает глубокую диверсификацию и позволяет удовлетворять значительную часть потребностей аптечных сетей.
Катализаторы для инвестиционного кейса
• Рост фармацевтического рынка: вероятность — высокая, влияние — высокое
Рост рынка объясняется увеличением расходов на здравоохранение, старением населения и усилением господдержки.
• Выход новых лекарств: вероятность — высокая, влияние — высокое
Выпуск новых препаратов и выход в биотех позволит компании нарастить свою выручку и прибыль.
• Снижение конкуренции c иностранными фармкомпаниями: вероятность — средняя, влияние — среднее
Уход иностранцев помогает занять новые ниши и открывает возможности для отечественных производителей
• Усиление господдержки: вероятность — средняя, влияние — среднее
Мы уже наблюдаем введение дополнительных мер поддержки (механизм «второй лишний»), принудительное регистрирование, субсидирование цен, программа «Фарма-2030».
• Дальнейший рост маржинальности: вероятность — высокая, влияние — высокое
Мы ожидаем рост рентабельности за счет запуска новых высокорентабельных направлений и реализации эффекта масштаба.
Риски для инвестиционного кейса
• Усиление конкуренции со стороны других фармпроизводителей: вероятность — низкая, влияние — высокое
Рынок сильно фрагментирован, и есть компании, которые способны нацелиться на те же направления дженериков, что и Озон Фармацевтика. Поэтому при определенных условиях нельзя исключать риск роста конкуренции с другими участниками, хотя считаем такую вероятность скорее низкой: по факту сейчас конкуренция ослабевает.
• Регуляторные изменения, госзакупки лекарств, технологические вызовы: вероятность — низкая, влияние — высокое
Любые изменения, связанные с закупками лекарств и регулированием отрасли, могут сильно повлиять на экономику Озон Фармацевтика. Мы не рассчитывали эффект от подобных изменений и думаем, что они маловероятны. Регуляторные изменения, например, сокращение госрасходов, могут привести к изменению ландшафта.
• Рост расходов: вероятность — средняя, влияние — среднее
Допускаем увеличение затрат на клинические исследования и операционные расходы (персонал и прочее).
Прибыльная компания с квартальными дивидендами
Для инвесторов и акционеров важна готовность компании выплачивать дивиденды из чистой прибыли. По итогам 2023 г. чистая прибыль Озон Фармацевтика составила около 4 млрд руб., а дивиденды, согласно отчетности, — 1,6 млрд руб.
Мы уже увидели сильное I полугодие 2024 г.: чистая прибыль достигла 2,9 млрд руб., что позволяет рассчитывать на рост прибыли в 2024 г. относительно предыдущего года. Также ожидаем увеличение прибыли на всем горизонте прогнозирования (в 2024–2032 гг.).
На наш взгляд, прибыль за 2024 г. может составить 5,4 млрд руб., а в 2025 г. — вырасти до 7 млрд руб. В дальнейшем рост будет связан с динамикой запуска новых препаратов и их продажами, а также соответствующих операционных издержек.
Размещение части активов в особой экономической зоне «Тольятти» позволит компании оптимизировать ставку налога на прибыль за счет льготной ставки 7% для Озон Фармацевтика, 2% для Озон Медики и Мабскейла.
На наш взгляд, в условиях продолжающегося роста рынка дженериков, а также благодаря уходу ряда иностранных фармкомпаний позиции Озон Фармацевтика достаточно устойчивые. По ряду номенклатур лекарств компания осуществляет продажи в бюджетную сферу, что определяет также и риски, связанные с повышением доли государства в продажах.
Критически важна динамика выручки и себестоимости, а также прочих операционных расходов (коммерческие, общие и административные). Предполагаем, что капитальные затраты составят порядка 3–4 млрд руб. в 2024 г, а в 2025–2032 гг. — вырастут до 4–5 млрд руб. в год.
Планируемая дивидендная политика предполагает ежеквартальные выплаты. Критерий выплаты — коэффициент Чистый долг/EBITDA. Еще одно ограничение — свободный денежный поток.
• При нулевой долговой нагрузке выплата может составить не менее 50% от чистой прибыли, но не более 100% от свободного денежного потока.
• При долговой нагрузке до 1х размер выплаты может составить не менее 35%, но не более 100% свободного денежного потока.
• При коэффициенте долговой нагрузки от 1х до 2х выплата может составить не менее 25% от чистой прибыли.
• Наконец, при 2–3х — не менее 15%.
• При коэффициенте выше 3х дивиденды не выплачиваются.
Оценка — ждем рост чистой выручки на 30% г/г в 2024 г.
Наша оценка основывается на дисконтировании будущих денежных потоков компании и учитывает средневзвешенную стоимость капитала 21,3%, стоимость акционерного капитала 24,4%, рост в постпрогнозном периоде 8%.
Согласно прогнозам, выручка будет увеличиваться благодаря росту всех основных портфелей — непатентованных, брендированных, онкологических и биотеха. В 2024 г. рост чистой выручки может составить 28–32% г/г, далее (до 2032 г.) среднегодовые темпы роста могут составить 21–26%. Озон Фармацевтика намерена расширить портфель лекарств.
Мы исходим из предположения, соответствующего прогнозам в том, что выручка компании будет расти на 21% в год (+30% в 2024 г.), что соответствует нижней границе диапазона (21–26%) совокупного среднегодового темпа роста в 2032 г. к базе 2023 г., озвученного менеджментом. При этом менеджмент предполагает, что Озон Фармацевтика может показать более высокий рост выручки — до 26% в год.
У наших прогнозов есть ряд ограничений, связанных с необходимостью закладывать высокий темп роста на длительную перспективу. Риски могут быть сопряжены с задержкой выхода препаратов, изменением рыночной ситуации, регуляторными факторами и прочими.
Рост продаж критически связан с увеличением портфеля брендированных дженериков, онкологических препаратов, биотеха, международных непатентованных наименований (МНН), а также стратегией расширения присутствия препаратов в аптеках.
Компания рассчитывает на более высокий рост портфеля брендированных дженериков, а также портфеля онкологических препаратов и биотеха. Основной портфель небрендированных дженериков будет расти на 12–17% в конце горизонта прогнозного периода после 2023 г.
Согласно представленным данным, Озон Фармацевтика намерена осваивать лекарственные препараты на основе 248 регистрационных удостоверений. Программа рассчитана до 2028 г., планы по новым регистрационным удостоверениям на более далекую перспективу, кроме биосимиляров, нам не известны. По биосимилярам компания предоставила планы ввода новых регистрационных удостоверений до 2032 г.
Допускаем открытие новых направлений и сегментов, рост значимости международного бизнеса и дальнейшее повышение маржинальности за счет эффективности и снижения затрат на разработку. Подчеркиваем, что наша оценка очень чувствительна к ряду факторов, в числе которых будущая выручка (запуск новых препаратов, объемы и цены их продаж) и операционные расходы.
Для многих инвесторов важны динамика чистой прибыли и возможность компании выплачивать дивиденды (компания в 2021–2023 гг. платила около 33% чистой прибыли). Дополнительным фактором привлекательности для Озон Фармацевтики может стать выплата дивидендов, возможно, квартальных.
В отсутствие серьезных изменений мы будем обращать внимание на динамику выручки, себестоимости, EBITDA, капзатрат и прибыли компании. Результаты за I полугодие показали ускорение роста прибыли, что открывает хорошие перспективы финансовых результатов за год.
Обращаем внимание на риски, связанные как с замедлением, так и ускорением роста выручки, что может резко снизить или улучшить финансовые результаты. Важен и фактор операционных расходов. В целом текущая экономическая ситуация в РФ достаточно волатильная, что накладывает дополнительные ограничения на качество прогнозов.
История и современность
Озон Фармацевтика построила производственный комплекс в Жигулевске в 2001–2002 гг. В течение 2003–2004 гг. были выпущены первые серии препаратов, и портфель включал 20 препаратов.
В 2005–2006 гг. портфель насчитывает более 30 препаратов. Компания зарегистрировала четыре бренд-дженерика. Объем производства составил 60 млн упаковок в год. В 2007–09 гг. компания выпускала уже 100 млн упаковок в год.
В 2012–2013 гг. количество препаратов превысило 150. В 2017 г. запущен производственный комплекс в Тольятти. В 2019 г. Озон Фармацевтика запустила биотех площадку «Мабскейл». В 2020–2023 гг. состоялся старт строительства завода «Озон Медика» в особой экономической зоне «Тольятти».
Объем инвестиций за последние три года составил порядка 6,7 млрд руб. с учетом исторических капзатрат на Мабскейл и Озон Медика, которые были внесены в периметр только в 2024 г. Основную часть капитальных затрат составили расходы на ввод двух производственных участков на площадке Озон Фармацевтика в Тольятти.
В компании работает 2540 человек, из которых 1247 человек — на производстве. Более 250 препаратов сейчас находятся в процессе разработки, регистрации и клинических исследований.
Рост выручки в 2024 г. могут дать два производственных участка, которые были запущены в марте и декабре 2023 г. Также группа активно расширяет глубину проникновения в торговые точки и широту представленности ассортимента в аптеках. Компания обращает внимание на развитие текущего портфеля препаратов, увеличение регистрационных удостоверений и выход на новые перспективные направления.
При этом сроки (до трех лет) и расходы на разработку и регистрацию одного дженерика (от 10 до 15 млн руб.) — входной барьер. Разработка и регистрация биосимиляра могут занять до семи лет и стоить примерно 1,5 млрд руб. на один препарат.
Рынок дженериков и импортозамещение
Важный фактор успеха Озон Фармацевтика — фокус на дженерики, которые растут быстрее оригинальных препаратов. Темпы роста продаж российских дженериков втрое превысили увеличение продаж иностранных дженериков. Фактор роста рынка дженериков — более низкая стоимость по сравнению с оригинальными препаратами, что делает дженерики конкурентными по цене.
Важный параметр — лидерство компании по количеству регистрационных удостоверений: 504 на конец 2023 г. У Фармстандарта, например, на тот же период имелось 401 регистрационное удостоверение, у Фармсинтеза — 296. Озон Фармацевтика планирует получить еще 248 в ближайшие несколько лет (2024–2028 гг.), и многие из них — в ближайшие годы.
Регистрации дженерика занимает до трех лет и стоит около 10–15 млн руб. Впрочем, компания планирует получать регистрационные удостоверения и на биосимиляры с 2027 г. В этом случае сроки регистрации могут достигать семи лет, и стоимость регистрации для Озон Фармацевтики может составить в среднем 1,5 млрд руб. на препарат.
Если брать препараты с датой получения регистрационного удостоверения в 2024 г., то компания упоминает, например, семь препаратов по онкологии: нилотиниб, сорафениб, лефлуномид, пазопаниб, азатиоприн, акситиниб и палбоциклиб.
Биосимиляры с планируемой датой получения регистрационных удостоверений в 2027 г. — трастузумаб и адалимумаб. Кроме того, есть большая вероятность получить регистрационное удостоверение по биосимиляру ритуксимабу и начать продажи в 2027 г.
Компания мониторит потенциальные направления развития продуктового ассортимента, анализирует спрос на рынке и патентную защиту по интересующим продуктам. Далее Озон Фармацевтика смотрит на доступность активных фармацевтических субстанций (АФС) для производства лекарственных препаратов.
Компания оценивает свои производственные возможности: загрузка на площадке в Жигулевске сейчас достигает 51%, а у Озон Фармацевтика в Тольятти — 29%. Впрочем, компания считает загрузку на 80% уже очень высокой из-за необходимости уборок, обслуживания оборудования и технических простоев. Загрузка сильно зависит от числа серий, номенклатуры и эффективности технологических перерывов.
По возможности компания проводит моделирование издержек разработки и производства и моделирование продаж, и только после этого принимает решение о начале регистрации нового продукта.
Согласно Решению Совета ЕЭК от 03.11.2016 г. № 78 (ред. от 20.10.2023 г.) «О Правилах регистрации и экспертизы лекарственных средств для медицинского применения», основному своду правил регистрации лекарственных средств (ЛС) на территории ЕАЭС, до регистрации допускаются только те, клинические испытания (КИ) которых полностью или частично проводились на территории страны-члена союза, в данном случае РФ.
Большинство иностранных компаний остановили проведение в нашей стране клинических исследований. Таким образом, даже если иностранная компания в будущем захочет выйти на рынок РФ, потребуются КИ и осуществление регистрационных действий, что с учетом специфики работы, может занять не менее 3–5 лет.
Важна и господдержка российской фарминдустрии. К отраслевым мерам относятся субсидии на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР, до 100 млн руб.), гранты на разработку стандартных образцов (до 300 млн руб.), fast track (быстрый путь) при регистрации инновационных и особо важных препаратов, субсидии на реализацию проектов (до 50% затрат и НИОКР до 100 млн руб.).
В стране действует ряд национальных проектов, которые будут способствовать росту рынка. Так, рынок онкологии оценивается в 297 млрд руб. благодаря нацпроекту по борьбе с онкозаболеваниями.
Продажи мультинациональных фармкомпаний в денежном выражении все еще доминируют в России. Доля иностранных участников в 2023 г. составила 55%, при этом в объемном выражении (в упаковках) — больше продаж у локальных производителей.
Озон Фармацевтика в лидерах фармацевтического рынка
По количеству проданных упаковок Озон Фармацевтика занимает второе место (285 млн упаковок) по итогам 2023 г. уступая Фармстандарту (420 млн). По валовой выручке компания проигрывает Отисифарму (48 млрд руб.), Биннофарму (44 млрд руб.), Фармстандарту (41 млрд руб.).
Согласно исследованию IQVIA, крупнейшие поставщики фармпрепаратов — иностранные компании. Доли Bayer Healthcare, Novartis, J&J, Roche, AstraZeneca и Sanofi составляют около 3% каждый. На рынке дженериков лидирует Озон Фармацевтика, обгоняя Биннофарм, Биокад, Вертекс и прочие.
Товары от фармпроизводителей попадают аптечным сетям и дистрибьютерам. Озон Фармацевтика активно развивает сотрудничество с крупными аптечными сетями, и покрытие составляет 65 тыс. аптек (около 80%).
Доля пяти крупнейших дистрибьютеров (Протек, Пульс и другие) в валовой выручке Озон Фармацевтика составляет 42%. Всего через дистрибьютеров компания получает 73% валовой выручки. А доля валовой выручки, приходящейся на прямые контракты с аптеками, составляет 27%.
При этом прямое покрытие аптечных сетей («Ригла», «Вита», «Апрель») дает около 35 тыс. аптечных точек, а через дистрибьютеров около 30 тыс. («36,6», «Неофарм» и другие).
Продуктовая линейка — дженерики
Портфель Озон Фармацевтика достаточно разнообразен и включает все направления/области (нозологии). Крупное направление — препараты для сердечно-сосудистой системы, которые обеспечили около 30% брутто выручки за 2023 г. (11,3 млрд руб.). Брутто-выручка (или валовая), выручка до вычета бонусов, скидок и НДС, в 2023 г. составила 38,2 млрд руб. (против чистой выручки 19,7 млрд руб.).
Количество регистрационных удостоверений по препаратам для сердечно-сосудистой системы на конец 2023 г. достигло 105. Вторая область по размеру валовой выручки — препараты для нервной системы, которые дают около 18% (80 регистрационных удостоверений). Препараты для пищеварения и обмена веществ приносят 15% выручки, противомикробные препараты — 10%.
Благодаря более низкой цене доля дженериков на рынке лекарственных препаратов растет. Так, в 2023 г. она оценивалась в 38%, а весь рынок — в 2,2 трлн руб. В 2030 г. доля дженериков оценивается уже в 56%, а весь рынок — 4,9 трлн руб.
В рецептах врачи не могут писать торговое наименование (бренд) и должны указывать действующее вещество. Это позитивно для продаж дженериков. В розничных продажах на предпочтения потребителей влияет реклама, и покупатели выбирают раскрученные бренды. Тем не менее около 30% розничной выручки ведущих компаний занимают продажи дженериков.
Важный драйвер — господдержка (90% рынка приходится на госзакупки) и сокращение поставок зарубежных препаратов. Ввод новых мощностей Озон Медики в 2027. должен существенно увеличить способность Озон Фармацевтика по производству и продажам в этом направлении. Также важный аспект — увеличение новых регистрационных удостоверений (еще 58 к 2027 г.).
Мабскейл также планирует начать продажи биосимиляров, что позволит Озон Фармацевтика выйти на рынок биотехнологий. Согласно компании, истечение сроков патентов открывает большой рынок, который в 2023 г. оценивался в 202 млрд руб. Озон Фармацевтика намерена также получать регистрационные удостоверения и наращивать продажи этом рынке.
Выручка — структура и перспективы
Озон Фармацевтика в основном продает через коммерческие каналы (розница) — 80% валовой выручки по 2023 г., через бюджетные каналы (тендер) — 20%. Однако в дальнейшем компания планирует увеличить бюджетные продажи за счет роста онкологического и биотех направления.
Препараты, закупаемые государством, входят в список жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП), при этом цена регулируется на основании Постановлений Правительства РФ № 1771от 31.10.2020 г., № 865 от 29.10.2010 г. и № 979 от 15.09.2015 г.
Установление цены включает в себя много факторов и обосновывается: от себестоимости до фармакоэкономической выгоды при использовании препаратов компании. На не ЖНВЛП цена устанавливается по затратной методологии (расходы на разработку и производство), а также соотношение цена/польза.
Выручка указывается как валовая и чистая. Чистая выручка считается без скидок дистрибьюторам и комиссий и без НДС 10%. Размер скидки зависит от канала продаж и маркетинговой стратегии продвижения.
На старте продаж в коммерческом канале скидки могут быть выше — дополнительные инвестиции в размещение в аптечных сетях (листинг, физическая дистрибуция), поддержание неснижаемого остатка в аптечных сетях и прочее.
Основная часть чистой выручки относится к продажам лекарственных средств. Есть также услуги по производству лекарственных препаратов на давальческом сырье, но их доля незначительна — меньше 1% от чистой выручки. В 2023 г. чистая выручка увеличилась на 4% год к году до 19,7 млрд, валовая — на 9,5%.
Компания получает почти всю выручку локально от продаж на внутреннем рынке, от экспорта — лишь 0,3%.
Компания фиксирует сезонность продаж
Традиционно IV квартал — наиболее сильный, что связано с сезонностью заболеваний и процессом государственных закупок.
Целевой уровень роста чистой выручки компании в 2024 г. находится в пределах 28–32% год к году, а в 2023–2032 гг. — в среднем 21–26% ежегодно (благодаря запуску новых продуктов и новых направлений). Таким образом, план по чистой выручке, по расчетам БКС, на 2024 г. составляет 25–26 млрд руб.
Мы считаем, что в целом прогнозы роста выручки будут зависеть от ряда факторов: запуск новых препаратов, прохождение закупочных процедур и др. С учетом сильного начала года (I полугодие) думаем, что прогнозы могут оказаться даже чуть консервативными.
Бюджетный сегмент состоит из бюджета ОМС (обязательное медицинское страхование), региональных и федерального. Государство объявляет аукционы по правилам ФЗ-44 или ФЗ-223, на которые могут заявиться любые дистрибьюторы с соответствующей лицензией. Прежде чем подать заявку на участие в аукционе, дистрибьютор должен иметь либо товар на складе, либо подтверждение его поставки от производителя, если данного товара на складе недостаточно.
Многие дистрибьюторы, по данным компании, предпочитают первый вариант. После того как аукцион отыгран, и дистрибьютор выиграл его, подписывается контракт на поставку продукции, который должен быть исполнен.
В случае неисполнения контракта поставщик официально попадает в черный список и не может больше участвовать в госзакупках. Поэтому критично, чтобы у дистрибьютора всегда был в наличии товар для участия в тендерных закупках. Необходимо также отметить, что в рамках ФЗ–61 право собственности на товар переходит дистрибьютору в момент реализации товара и данный товар возврату и обмену не подлежит.
Операционные расходы и персонал
Основная статья в себестоимости — расходы на сырье и материалы, использованные в производстве (6,9 млрд руб. в 2023 г.). Далее идут расходы на оплату труда (1,7 млрд руб.). Доля затрат в выручке составляет 50–55% (по итогам 2021–23 гг.). Помимо амортизации, есть расходы, связанные с использованием регистрационных удостоверений.
Баланс и денежные потоки
Чистый долг Озон Фармацевтика на 30 июня 2024 г. составляет 8 млрд руб. с учетом обязательств по аренде. Чистый долг снизился благодаря накопленной на 30 июня денежной подушке в 2,7 млрд руб. Долг в основном представлен банковскими кредитами и займами (84%) и облигациями (16%). Часть долга (44%) под фиксированную ставку с учетом хеджирования.
С учетом текущей EBITDA показатели долговой нагрузки вполне соответствуют финансовым возможностям компании (Долг/EBITDA — меньше 1х) и не нарушат финансовую устойчивость.
Капитальные вложения (приобретение основных средств и нематериальных активов) составили 2,5 млрд руб. в 2023 г. (исторические инвестрасходы в 6,7 млрд руб. посчитаны с учетом исторических капзатрат на Мабскейл и Озон Медика, которые были внесены в периметр только в 2024 г.) и могут составить 3–4 млрд руб. в 2024 г.
Структура владения и корпоративное управление
Председатель совета директоров Павел Алексенко с долей 40% является крупнейшим акционером ПАО «Озон Фармацевтика». У Юрия и Владимира Корневых — 14% и 11% соответственно, у Виталия Алейникова — 5%. Директор по развитию Наталья Титова, директор по стратегии Павел Грядунов, гендиректор Олег Минаков и другие члены совета директоров владеют еще 6%.
Таким образом, ряд топ-менеджеров компании как акционеры заинтересованы в максимизации прибыли и акционерной стоимости компании.
Компания в рамках размещения акций привлекла около 3,45 млрд руб.
Совет директоров состоит не менее чем из девяти директоров, включая не менее чем трех независимых. В периметр группы входит несколько юридических лиц: ООО «Озон», ООО «Озон Фарм» и другие.
В 2024 г. компания приобрела контрольную долю в ООО «Озон Медика» (производство противоопухолевых препараторов и иммуномодуляторов), ООО «Мабскейл» (разработка и производство биоаналогов).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В портфеле компании более 500 регистрационных удостоверений, еще 248 препаратов находятся на разных стадиях разработки
Аналитики считают, что прибыль за 2024 г. может составить 5,4 млрд руб., а в 2025 г. — вырасти до 7 млрд руб.
Согласно отчету о движении денежных средств за I полугодие 2024 г., компания выплатила 783,5 млн руб. дивидендов
Ждем рост чистой выручки на 30% г/г в 2024 г.
Взгляд на акции — «Позитивный», целевая цена — 94 руб. за акцию
Начинаем аналитическое покрытие ПАО «Озон Фармацевтика», крупного производителя низкомолекулярных лекарственных препаратов с высокой рентабельностью. С учетом растущего портфеля и новых направлений позитивно смотрим на компанию с целевой ценой на 12 месяцев в 94 руб. за акцию.
Главное
• Компания разрабатывает и производит лекарственные средства на своих площадках — препараты для сердечно-сосудистой (30%) и нервной системы (18%) обеспечили около половины валовой выручки в 2023 г.
• Озон Фармацевтика лидирует по количеству регистрационных удостоверений в РФ — более 500, еще 248 в разработке.
• Чистая прибыль за 2023 г. выросла до 4 млрд руб., за I полугодие 2024 г. — 2,8 млрд руб.
• Наш прогноз чистой выручки на 2024 г.: рост на 30%, до 25,6 млрд руб. в годовом сопоставлении.
• Дивидендная политика: выплаты из прибыли зависят от долговой нагрузки: в 2021–2023 гг. средний коэффициент составил 33,2%.
• У нас «Позитивный» взгляд на компанию, целевая цена — 94 руб. за акцию.
• Риски: рост конкуренции, задержки с выпуском лекарственных препаратов, технологические вызовы.
В деталях
Озон Фармацевтика — крупнейший производитель дженериков в России
В портфеле Озон Фармацевтика более 500 регистрационных удостоверений, еще 248 препаратов находятся на разных стадиях разработки. Портфель компании на 100% составляют дженерики: 84% валовой выручки в 2023 г. принесли небрендированные препараты (дженерики под международными непатентованными наименованиями), 16% — брендированные дженерики.
Рецептурные препараты доминируют: их доля в выручке достигает 70%. Доля жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП) составляет 66%. На регистрацию одного дженерика может уйти до трех лет, что служит дополнительным входным барьером и защищает производителя от конкуренции.
Озон Фармацевтика выпускает широкий ассортимент лекарственных препаратов в различных ценовых категориях. Это обеспечивает глубокую диверсификацию и позволяет удовлетворять значительную часть потребностей аптечных сетей.
Катализаторы для инвестиционного кейса
• Рост фармацевтического рынка: вероятность — высокая, влияние — высокое
Рост рынка объясняется увеличением расходов на здравоохранение, старением населения и усилением господдержки.
• Выход новых лекарств: вероятность — высокая, влияние — высокое
Выпуск новых препаратов и выход в биотех позволит компании нарастить свою выручку и прибыль.
• Снижение конкуренции c иностранными фармкомпаниями: вероятность — средняя, влияние — среднее
Уход иностранцев помогает занять новые ниши и открывает возможности для отечественных производителей
• Усиление господдержки: вероятность — средняя, влияние — среднее
Мы уже наблюдаем введение дополнительных мер поддержки (механизм «второй лишний»), принудительное регистрирование, субсидирование цен, программа «Фарма-2030».
• Дальнейший рост маржинальности: вероятность — высокая, влияние — высокое
Мы ожидаем рост рентабельности за счет запуска новых высокорентабельных направлений и реализации эффекта масштаба.
Риски для инвестиционного кейса
• Усиление конкуренции со стороны других фармпроизводителей: вероятность — низкая, влияние — высокое
Рынок сильно фрагментирован, и есть компании, которые способны нацелиться на те же направления дженериков, что и Озон Фармацевтика. Поэтому при определенных условиях нельзя исключать риск роста конкуренции с другими участниками, хотя считаем такую вероятность скорее низкой: по факту сейчас конкуренция ослабевает.
• Регуляторные изменения, госзакупки лекарств, технологические вызовы: вероятность — низкая, влияние — высокое
Любые изменения, связанные с закупками лекарств и регулированием отрасли, могут сильно повлиять на экономику Озон Фармацевтика. Мы не рассчитывали эффект от подобных изменений и думаем, что они маловероятны. Регуляторные изменения, например, сокращение госрасходов, могут привести к изменению ландшафта.
• Рост расходов: вероятность — средняя, влияние — среднее
Допускаем увеличение затрат на клинические исследования и операционные расходы (персонал и прочее).
Прибыльная компания с квартальными дивидендами
Для инвесторов и акционеров важна готовность компании выплачивать дивиденды из чистой прибыли. По итогам 2023 г. чистая прибыль Озон Фармацевтика составила около 4 млрд руб., а дивиденды, согласно отчетности, — 1,6 млрд руб.
Мы уже увидели сильное I полугодие 2024 г.: чистая прибыль достигла 2,9 млрд руб., что позволяет рассчитывать на рост прибыли в 2024 г. относительно предыдущего года. Также ожидаем увеличение прибыли на всем горизонте прогнозирования (в 2024–2032 гг.).
На наш взгляд, прибыль за 2024 г. может составить 5,4 млрд руб., а в 2025 г. — вырасти до 7 млрд руб. В дальнейшем рост будет связан с динамикой запуска новых препаратов и их продажами, а также соответствующих операционных издержек.
Размещение части активов в особой экономической зоне «Тольятти» позволит компании оптимизировать ставку налога на прибыль за счет льготной ставки 7% для Озон Фармацевтика, 2% для Озон Медики и Мабскейла.
На наш взгляд, в условиях продолжающегося роста рынка дженериков, а также благодаря уходу ряда иностранных фармкомпаний позиции Озон Фармацевтика достаточно устойчивые. По ряду номенклатур лекарств компания осуществляет продажи в бюджетную сферу, что определяет также и риски, связанные с повышением доли государства в продажах.
Критически важна динамика выручки и себестоимости, а также прочих операционных расходов (коммерческие, общие и административные). Предполагаем, что капитальные затраты составят порядка 3–4 млрд руб. в 2024 г, а в 2025–2032 гг. — вырастут до 4–5 млрд руб. в год.
Компания выплачивает дивиденды
Средний коэффициент выплат за 2021–2023 гг. составил 33,2%. Согласно отчету о движении денежных средств за I полугодие 2024 г., компания выплатила 783,5 млн руб. дивидендов (при объявленных в размере 1 млрд руб.). Всего за 2021–2023 гг. было выплачено 3,8 млрд руб.
Средний коэффициент выплат за 2021–2023 гг. составил 33,2%. Согласно отчету о движении денежных средств за I полугодие 2024 г., компания выплатила 783,5 млн руб. дивидендов (при объявленных в размере 1 млрд руб.). Всего за 2021–2023 гг. было выплачено 3,8 млрд руб.
Планируемая дивидендная политика предполагает ежеквартальные выплаты. Критерий выплаты — коэффициент Чистый долг/EBITDA. Еще одно ограничение — свободный денежный поток.
• При нулевой долговой нагрузке выплата может составить не менее 50% от чистой прибыли, но не более 100% от свободного денежного потока.
• При долговой нагрузке до 1х размер выплаты может составить не менее 35%, но не более 100% свободного денежного потока.
• При коэффициенте долговой нагрузки от 1х до 2х выплата может составить не менее 25% от чистой прибыли.
• Наконец, при 2–3х — не менее 15%.
• При коэффициенте выше 3х дивиденды не выплачиваются.
Оценка — ждем рост чистой выручки на 30% г/г в 2024 г.
Наша оценка основывается на дисконтировании будущих денежных потоков компании и учитывает средневзвешенную стоимость капитала 21,3%, стоимость акционерного капитала 24,4%, рост в постпрогнозном периоде 8%.
Согласно прогнозам, выручка будет увеличиваться благодаря росту всех основных портфелей — непатентованных, брендированных, онкологических и биотеха. В 2024 г. рост чистой выручки может составить 28–32% г/г, далее (до 2032 г.) среднегодовые темпы роста могут составить 21–26%. Озон Фармацевтика намерена расширить портфель лекарств.
Мы исходим из предположения, соответствующего прогнозам в том, что выручка компании будет расти на 21% в год (+30% в 2024 г.), что соответствует нижней границе диапазона (21–26%) совокупного среднегодового темпа роста в 2032 г. к базе 2023 г., озвученного менеджментом. При этом менеджмент предполагает, что Озон Фармацевтика может показать более высокий рост выручки — до 26% в год.
У наших прогнозов есть ряд ограничений, связанных с необходимостью закладывать высокий темп роста на длительную перспективу. Риски могут быть сопряжены с задержкой выхода препаратов, изменением рыночной ситуации, регуляторными факторами и прочими.
Рост продаж критически связан с увеличением портфеля брендированных дженериков, онкологических препаратов, биотеха, международных непатентованных наименований (МНН), а также стратегией расширения присутствия препаратов в аптеках.
Компания рассчитывает на более высокий рост портфеля брендированных дженериков, а также портфеля онкологических препаратов и биотеха. Основной портфель небрендированных дженериков будет расти на 12–17% в конце горизонта прогнозного периода после 2023 г.
Согласно представленным данным, Озон Фармацевтика намерена осваивать лекарственные препараты на основе 248 регистрационных удостоверений. Программа рассчитана до 2028 г., планы по новым регистрационным удостоверениям на более далекую перспективу, кроме биосимиляров, нам не известны. По биосимилярам компания предоставила планы ввода новых регистрационных удостоверений до 2032 г.
Допускаем открытие новых направлений и сегментов, рост значимости международного бизнеса и дальнейшее повышение маржинальности за счет эффективности и снижения затрат на разработку. Подчеркиваем, что наша оценка очень чувствительна к ряду факторов, в числе которых будущая выручка (запуск новых препаратов, объемы и цены их продаж) и операционные расходы.
Для многих инвесторов важны динамика чистой прибыли и возможность компании выплачивать дивиденды (компания в 2021–2023 гг. платила около 33% чистой прибыли). Дополнительным фактором привлекательности для Озон Фармацевтики может стать выплата дивидендов, возможно, квартальных.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 15% от чистой прибыли при показателе Чистый долг/EBITDA на уровне 2–3х, не менее 25% — при 1–2х, не менее 35% — при 0–1х (не менее 50%, если долга не будет).
В отсутствие серьезных изменений мы будем обращать внимание на динамику выручки, себестоимости, EBITDA, капзатрат и прибыли компании. Результаты за I полугодие показали ускорение роста прибыли, что открывает хорошие перспективы финансовых результатов за год.
Обращаем внимание на риски, связанные как с замедлением, так и ускорением роста выручки, что может резко снизить или улучшить финансовые результаты. Важен и фактор операционных расходов. В целом текущая экономическая ситуация в РФ достаточно волатильная, что накладывает дополнительные ограничения на качество прогнозов.
История и современность
Озон Фармацевтика построила производственный комплекс в Жигулевске в 2001–2002 гг. В течение 2003–2004 гг. были выпущены первые серии препаратов, и портфель включал 20 препаратов.
В 2005–2006 гг. портфель насчитывает более 30 препаратов. Компания зарегистрировала четыре бренд-дженерика. Объем производства составил 60 млн упаковок в год. В 2007–09 гг. компания выпускала уже 100 млн упаковок в год.
В 2012–2013 гг. количество препаратов превысило 150. В 2017 г. запущен производственный комплекс в Тольятти. В 2019 г. Озон Фармацевтика запустила биотех площадку «Мабскейл». В 2020–2023 гг. состоялся старт строительства завода «Озон Медика» в особой экономической зоне «Тольятти».
Объем инвестиций за последние три года составил порядка 6,7 млрд руб. с учетом исторических капзатрат на Мабскейл и Озон Медика, которые были внесены в периметр только в 2024 г. Основную часть капитальных затрат составили расходы на ввод двух производственных участков на площадке Озон Фармацевтика в Тольятти.
В компании работает 2540 человек, из которых 1247 человек — на производстве. Более 250 препаратов сейчас находятся в процессе разработки, регистрации и клинических исследований.
Рост выручки в 2024 г. могут дать два производственных участка, которые были запущены в марте и декабре 2023 г. Также группа активно расширяет глубину проникновения в торговые точки и широту представленности ассортимента в аптеках. Компания обращает внимание на развитие текущего портфеля препаратов, увеличение регистрационных удостоверений и выход на новые перспективные направления.
При этом сроки (до трех лет) и расходы на разработку и регистрацию одного дженерика (от 10 до 15 млн руб.) — входной барьер. Разработка и регистрация биосимиляра могут занять до семи лет и стоить примерно 1,5 млрд руб. на один препарат.
Рынок дженериков и импортозамещение
Важный фактор успеха Озон Фармацевтика — фокус на дженерики, которые растут быстрее оригинальных препаратов. Темпы роста продаж российских дженериков втрое превысили увеличение продаж иностранных дженериков. Фактор роста рынка дженериков — более низкая стоимость по сравнению с оригинальными препаратами, что делает дженерики конкурентными по цене.
Важный параметр — лидерство компании по количеству регистрационных удостоверений: 504 на конец 2023 г. У Фармстандарта, например, на тот же период имелось 401 регистрационное удостоверение, у Фармсинтеза — 296. Озон Фармацевтика планирует получить еще 248 в ближайшие несколько лет (2024–2028 гг.), и многие из них — в ближайшие годы.
Регистрации дженерика занимает до трех лет и стоит около 10–15 млн руб. Впрочем, компания планирует получать регистрационные удостоверения и на биосимиляры с 2027 г. В этом случае сроки регистрации могут достигать семи лет, и стоимость регистрации для Озон Фармацевтики может составить в среднем 1,5 млрд руб. на препарат.
Если брать препараты с датой получения регистрационного удостоверения в 2024 г., то компания упоминает, например, семь препаратов по онкологии: нилотиниб, сорафениб, лефлуномид, пазопаниб, азатиоприн, акситиниб и палбоциклиб.
Биосимиляры с планируемой датой получения регистрационных удостоверений в 2027 г. — трастузумаб и адалимумаб. Кроме того, есть большая вероятность получить регистрационное удостоверение по биосимиляру ритуксимабу и начать продажи в 2027 г.
Компания мониторит потенциальные направления развития продуктового ассортимента, анализирует спрос на рынке и патентную защиту по интересующим продуктам. Далее Озон Фармацевтика смотрит на доступность активных фармацевтических субстанций (АФС) для производства лекарственных препаратов.
Компания оценивает свои производственные возможности: загрузка на площадке в Жигулевске сейчас достигает 51%, а у Озон Фармацевтика в Тольятти — 29%. Впрочем, компания считает загрузку на 80% уже очень высокой из-за необходимости уборок, обслуживания оборудования и технических простоев. Загрузка сильно зависит от числа серий, номенклатуры и эффективности технологических перерывов.
По возможности компания проводит моделирование издержек разработки и производства и моделирование продаж, и только после этого принимает решение о начале регистрации нового продукта.
Уход ряда иностранных фармкомпаний — история на несколько лет, поэтому процесс будет оказывать влияние на фармацевтический рынок еще длительное время. Иностранные компании резко снизили клинические исследования в России в 2022–2024 гг., что освобождает существенную долю рынка на горизонте 4–5 лет.
Согласно Решению Совета ЕЭК от 03.11.2016 г. № 78 (ред. от 20.10.2023 г.) «О Правилах регистрации и экспертизы лекарственных средств для медицинского применения», основному своду правил регистрации лекарственных средств (ЛС) на территории ЕАЭС, до регистрации допускаются только те, клинические испытания (КИ) которых полностью или частично проводились на территории страны-члена союза, в данном случае РФ.
Большинство иностранных компаний остановили проведение в нашей стране клинических исследований. Таким образом, даже если иностранная компания в будущем захочет выйти на рынок РФ, потребуются КИ и осуществление регистрационных действий, что с учетом специфики работы, может занять не менее 3–5 лет.
Важна и господдержка российской фарминдустрии. К отраслевым мерам относятся субсидии на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР, до 100 млн руб.), гранты на разработку стандартных образцов (до 300 млн руб.), fast track (быстрый путь) при регистрации инновационных и особо важных препаратов, субсидии на реализацию проектов (до 50% затрат и НИОКР до 100 млн руб.).
В стране действует ряд национальных проектов, которые будут способствовать росту рынка. Так, рынок онкологии оценивается в 297 млрд руб. благодаря нацпроекту по борьбе с онкозаболеваниями.
Продажи мультинациональных фармкомпаний в денежном выражении все еще доминируют в России. Доля иностранных участников в 2023 г. составила 55%, при этом в объемном выражении (в упаковках) — больше продаж у локальных производителей.
Озон Фармацевтика в лидерах фармацевтического рынка
По количеству проданных упаковок Озон Фармацевтика занимает второе место (285 млн упаковок) по итогам 2023 г. уступая Фармстандарту (420 млн). По валовой выручке компания проигрывает Отисифарму (48 млрд руб.), Биннофарму (44 млрд руб.), Фармстандарту (41 млрд руб.).
Согласно исследованию IQVIA, крупнейшие поставщики фармпрепаратов — иностранные компании. Доли Bayer Healthcare, Novartis, J&J, Roche, AstraZeneca и Sanofi составляют около 3% каждый. На рынке дженериков лидирует Озон Фармацевтика, обгоняя Биннофарм, Биокад, Вертекс и прочие.
Фармрынок достаточно фрагментирован
Среди российских компаний нет производителя с долей более 2%. Озон Фармацевтика в 2019–2023 г. показала существенное увеличение продаж лекарственных препаратов в стоимостном выражении: среднегодовой темп за период составил 19%. Solopharm вырос на 32%, Вертекс — 19%, Биннофарм — 15%, а у лидер по объему продаж Фармстандарт — среднегодовой рост составил 4%.
Среди российских компаний нет производителя с долей более 2%. Озон Фармацевтика в 2019–2023 г. показала существенное увеличение продаж лекарственных препаратов в стоимостном выражении: среднегодовой темп за период составил 19%. Solopharm вырос на 32%, Вертекс — 19%, Биннофарм — 15%, а у лидер по объему продаж Фармстандарт — среднегодовой рост составил 4%.
Товары от фармпроизводителей попадают аптечным сетям и дистрибьютерам. Озон Фармацевтика активно развивает сотрудничество с крупными аптечными сетями, и покрытие составляет 65 тыс. аптек (около 80%).
Доля пяти крупнейших дистрибьютеров (Протек, Пульс и другие) в валовой выручке Озон Фармацевтика составляет 42%. Всего через дистрибьютеров компания получает 73% валовой выручки. А доля валовой выручки, приходящейся на прямые контракты с аптеками, составляет 27%.
При этом прямое покрытие аптечных сетей («Ригла», «Вита», «Апрель») дает около 35 тыс. аптечных точек, а через дистрибьютеров около 30 тыс. («36,6», «Неофарм» и другие).
Продуктовая линейка — дженерики
Портфель Озон Фармацевтика достаточно разнообразен и включает все направления/области (нозологии). Крупное направление — препараты для сердечно-сосудистой системы, которые обеспечили около 30% брутто выручки за 2023 г. (11,3 млрд руб.). Брутто-выручка (или валовая), выручка до вычета бонусов, скидок и НДС, в 2023 г. составила 38,2 млрд руб. (против чистой выручки 19,7 млрд руб.).
Количество регистрационных удостоверений по препаратам для сердечно-сосудистой системы на конец 2023 г. достигло 105. Вторая область по размеру валовой выручки — препараты для нервной системы, которые дают около 18% (80 регистрационных удостоверений). Препараты для пищеварения и обмена веществ приносят 15% выручки, противомикробные препараты — 10%.
Благодаря более низкой цене доля дженериков на рынке лекарственных препаратов растет. Так, в 2023 г. она оценивалась в 38%, а весь рынок — в 2,2 трлн руб. В 2030 г. доля дженериков оценивается уже в 56%, а весь рынок — 4,9 трлн руб.
В рецептах врачи не могут писать торговое наименование (бренд) и должны указывать действующее вещество. Это позитивно для продаж дженериков. В розничных продажах на предпочтения потребителей влияет реклама, и покупатели выбирают раскрученные бренды. Тем не менее около 30% розничной выручки ведущих компаний занимают продажи дженериков.
Лидер на растущем рынке дженериков
Из-за ухода ряда иностранных производителей (и снижения их активности) у российских производителей появились дополнительные возможности. Так, с 2019 г. по 2023 г. доля российских дженериков выросла с 30% до 45% и продолжит увеличиваться. Онкологические препараты в портфеле Озон Фармацевтика также являются дженериками.
Из-за ухода ряда иностранных производителей (и снижения их активности) у российских производителей появились дополнительные возможности. Так, с 2019 г. по 2023 г. доля российских дженериков выросла с 30% до 45% и продолжит увеличиваться. Онкологические препараты в портфеле Озон Фармацевтика также являются дженериками.
Важный драйвер — господдержка (90% рынка приходится на госзакупки) и сокращение поставок зарубежных препаратов. Ввод новых мощностей Озон Медики в 2027. должен существенно увеличить способность Озон Фармацевтика по производству и продажам в этом направлении. Также важный аспект — увеличение новых регистрационных удостоверений (еще 58 к 2027 г.).
Мабскейл также планирует начать продажи биосимиляров, что позволит Озон Фармацевтика выйти на рынок биотехнологий. Согласно компании, истечение сроков патентов открывает большой рынок, который в 2023 г. оценивался в 202 млрд руб. Озон Фармацевтика намерена также получать регистрационные удостоверения и наращивать продажи этом рынке.
Выручка — структура и перспективы
Озон Фармацевтика в основном продает через коммерческие каналы (розница) — 80% валовой выручки по 2023 г., через бюджетные каналы (тендер) — 20%. Однако в дальнейшем компания планирует увеличить бюджетные продажи за счет роста онкологического и биотех направления.
Препараты, закупаемые государством, входят в список жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП), при этом цена регулируется на основании Постановлений Правительства РФ № 1771от 31.10.2020 г., № 865 от 29.10.2010 г. и № 979 от 15.09.2015 г.
Установление цены включает в себя много факторов и обосновывается: от себестоимости до фармакоэкономической выгоды при использовании препаратов компании. На не ЖНВЛП цена устанавливается по затратной методологии (расходы на разработку и производство), а также соотношение цена/польза.
Выручка указывается как валовая и чистая. Чистая выручка считается без скидок дистрибьюторам и комиссий и без НДС 10%. Размер скидки зависит от канала продаж и маркетинговой стратегии продвижения.
На старте продаж в коммерческом канале скидки могут быть выше — дополнительные инвестиции в размещение в аптечных сетях (листинг, физическая дистрибуция), поддержание неснижаемого остатка в аптечных сетях и прочее.
Основная часть чистой выручки относится к продажам лекарственных средств. Есть также услуги по производству лекарственных препаратов на давальческом сырье, но их доля незначительна — меньше 1% от чистой выручки. В 2023 г. чистая выручка увеличилась на 4% год к году до 19,7 млрд, валовая — на 9,5%.
Компания получает почти всю выручку локально от продаж на внутреннем рынке, от экспорта — лишь 0,3%.
Компания фиксирует сезонность продаж
Традиционно IV квартал — наиболее сильный, что связано с сезонностью заболеваний и процессом государственных закупок.
Целевой уровень роста чистой выручки компании в 2024 г. находится в пределах 28–32% год к году, а в 2023–2032 гг. — в среднем 21–26% ежегодно (благодаря запуску новых продуктов и новых направлений). Таким образом, план по чистой выручке, по расчетам БКС, на 2024 г. составляет 25–26 млрд руб.
Мы считаем, что в целом прогнозы роста выручки будут зависеть от ряда факторов: запуск новых препаратов, прохождение закупочных процедур и др. С учетом сильного начала года (I полугодие) думаем, что прогнозы могут оказаться даже чуть консервативными.
Бюджетный сегмент состоит из бюджета ОМС (обязательное медицинское страхование), региональных и федерального. Государство объявляет аукционы по правилам ФЗ-44 или ФЗ-223, на которые могут заявиться любые дистрибьюторы с соответствующей лицензией. Прежде чем подать заявку на участие в аукционе, дистрибьютор должен иметь либо товар на складе, либо подтверждение его поставки от производителя, если данного товара на складе недостаточно.
Многие дистрибьюторы, по данным компании, предпочитают первый вариант. После того как аукцион отыгран, и дистрибьютор выиграл его, подписывается контракт на поставку продукции, который должен быть исполнен.
В случае неисполнения контракта поставщик официально попадает в черный список и не может больше участвовать в госзакупках. Поэтому критично, чтобы у дистрибьютора всегда был в наличии товар для участия в тендерных закупках. Необходимо также отметить, что в рамках ФЗ–61 право собственности на товар переходит дистрибьютору в момент реализации товара и данный товар возврату и обмену не подлежит.
Операционные расходы и персонал
Основная статья в себестоимости — расходы на сырье и материалы, использованные в производстве (6,9 млрд руб. в 2023 г.). Далее идут расходы на оплату труда (1,7 млрд руб.). Доля затрат в выручке составляет 50–55% (по итогам 2021–23 гг.). Помимо амортизации, есть расходы, связанные с использованием регистрационных удостоверений.
Баланс и денежные потоки
Чистый долг Озон Фармацевтика на 30 июня 2024 г. составляет 8 млрд руб. с учетом обязательств по аренде. Чистый долг снизился благодаря накопленной на 30 июня денежной подушке в 2,7 млрд руб. Долг в основном представлен банковскими кредитами и займами (84%) и облигациями (16%). Часть долга (44%) под фиксированную ставку с учетом хеджирования.
С учетом текущей EBITDA показатели долговой нагрузки вполне соответствуют финансовым возможностям компании (Долг/EBITDA — меньше 1х) и не нарушат финансовую устойчивость.
Капитальные вложения (приобретение основных средств и нематериальных активов) составили 2,5 млрд руб. в 2023 г. (исторические инвестрасходы в 6,7 млрд руб. посчитаны с учетом исторических капзатрат на Мабскейл и Озон Медика, которые были внесены в периметр только в 2024 г.) и могут составить 3–4 млрд руб. в 2024 г.
Структура владения и корпоративное управление
Председатель совета директоров Павел Алексенко с долей 40% является крупнейшим акционером ПАО «Озон Фармацевтика». У Юрия и Владимира Корневых — 14% и 11% соответственно, у Виталия Алейникова — 5%. Директор по развитию Наталья Титова, директор по стратегии Павел Грядунов, гендиректор Олег Минаков и другие члены совета директоров владеют еще 6%.
Таким образом, ряд топ-менеджеров компании как акционеры заинтересованы в максимизации прибыли и акционерной стоимости компании.
Компания в рамках размещения акций привлекла около 3,45 млрд руб.
Совет директоров состоит не менее чем из девяти директоров, включая не менее чем трех независимых. В периметр группы входит несколько юридических лиц: ООО «Озон», ООО «Озон Фарм» и другие.
В 2024 г. компания приобрела контрольную долю в ООО «Озон Медика» (производство противоопухолевых препараторов и иммуномодуляторов), ООО «Мабскейл» (разработка и производство биоаналогов).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу