Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Bristol Myers обрела большой козырь по части психофармакологии » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Bristol Myers обрела большой козырь по части психофармакологии

Вчера, 15:26 ИХ "Финам" | Bristol-Myers Саидова Зарина
Акции американской биофармацевтической компании Bristol Myers за последние 6 месяцев подорожали на 26%, с опережением рынка и сектора, чему поспособствовали известия о неудаче клинических испытаний препарата компании AbbVie, конкурирующей с Bristol Myers в области медикаментозной терапии психических заболеваний. Тот факт, что препарат Bristol Myers от шизофрении уже получил одобрение в сентябре, а его прямой конкурент от AbbVie следом провалился на испытаниях, позволяет возложить еще более оптимистичные ожидания на акции Bristol Myers.

Мы повышаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $70,7, что соответствует потенциалу роста в размере 25,8%, и сохраняем рейтинг «Покупать».

Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология.

Bristol Myers обрела большой козырь по части психофармакологии


У Bristol Myers более 50 исследовательских программ в пайплайне, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 32 исследовательских программы на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это весьма внушительная цифра по меркам отрасли, в особенности относительно величины компании.

По одному только препарату Opdivo получено 12 одобрений FDA при различных показаниях. Из последних новостей: в октябре 2024 года FDA одобрило препарат в качестве периоперативного лечения и как адъювантной терапии при разновидности рака легких. Препарат одобрен и применяется более чем в 65 странах мира.

Этой осенью в рукаве Bristol Myers оказался большой козырь — опубликованные в ноябре неудачные результаты испытаний нового препарата для лечения шизофрении от компании AbbVie оказались благоприятными для Bristol Myers, что и стало поводом для нашего пересмотра кейсов по обеим компаниям. До неудачи испытаний препарата AbbVie пиковые годовые продажи Cobenfy (Bristol Myers) оценивались в $5 млрд, но теперь эта цифра будет скорректирована вверх. В 2025 году продажи Cobenfy, как ожидается, превысят $1 млрд, превратив его в блокбастер, а пиковые продажи в размере $7–8 млрд могут быть достигнуты к 2028 году.

По итогам третьего квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 8% по сравнению с предыдущим годом и составила $11,9 млрд — на $650 млн выше прогнозов. Чистая прибыль по GAAP составила $1,2 млрд, или 60 центов на акцию, а скорректированная прибыль — $1,80 на акцию и на 30 центов превысила прогнозы.

На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом 25,8% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

Bristol Myers выплачивает дивиденды 35 лет кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (NTM) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 4,3%.

К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента, а также истечение патента на Sprycel.

Описание эмитента и факторы роста
Bristol Myers Squibb — американская биофармацевтическая компания, выпускающая фармацевтические и биотехнологические препараты против широкого спектра недугов, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии.

Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям:

Онкология. Компания занимается разработкой терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
Иммунология. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
Фиброзы. Bristol Myers исследует фиброзные заболевания — разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов.
Неврология. В сферу исследовательских интересов компании входят нейродегенеративные, нейровоспалительные и нервно-мышечные заболевания, в том числе болезнь Альцгеймера, рассеянный склероз, болезнь Паркинсона, БАС и болезнь Хантингтона.

Линейка препаратов Bristol Myers весьма обширна и диверсифицирована по разным областям медицины, ее удачно пополнили разработки компании Celgene, которая была приобретена в 2019 году. Ключевые наименования включают следующие:

Eliquis — применяется для снижения риска инсульта и системной тромбоэмболии и для лечения и профилактики тромбоза глубоких вен и легочных эмболий.
Revlimid — иммуномодулирующее лекарство для лечения множественной миеломы, некоторых видов лимфомы и миелодиспластических синдромов.
Pomalyst/Imnovid — используется для лечения больных множественной миеломой, которые ранее получали лечение.
Opdivo (nivolumab) — одобрен FDA для лечения целого перечня онкологических заболеваний, включая меланому, уротелиальную карциному и разновидности рака легких.
Orencia (abatacept) — применяется для лечения взрослых с активным ревматоидным артритом, ювенильным идиопатическим артритом и псориатическим артритом.
Yervoy (ipilimumab) — используется в комбинации с nivolumab для лечения пациентов с метастатической меланомой.
Reblozyl (luspatercept-aamt) — используется для лечения анемии у взрослых пациентов с бета-талассемией, которым требуется регулярное переливание крови, и для лечения анемии у взрослых пациентов с низким, низким-средним и высоким риском миелодиспластических синдромов.
Opdualag (nivolumab and relatlimab-rmbw) — препарат для лечения неоперабельной или метастатической меланомы в сочетании с nivolumab.

У Bristol Myers более 50 исследовательских программ в пайплайне, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 32 исследовательских программ на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это весьма внушительная цифра по меркам отрасли, в особенности относительно величины компании.

По одному только препарату Opdivo получено 12 одобрений FDA при различных показаниях. Из последних новостей: в октябре 2024 года FDA одобрило препарат в качестве периоперативного лечения и как адъювантной терапии при разновидности рака легких. Стоит отметить, что препарат одобрен и применяется более чем в 65 странах мира.

Этот противораковый блокбастер еще не исчерпал потенциала дальнейшего расширения показаний к применению — в декабре 2024 года и апреле 2025 года ожидаются новые решения FDA по Opdivo. Мы полагаем, что Bristol Myers по-прежнему располагает значительным потенциалом расширения продаж Opdivo, имеющего патентную защиту как минимум до 2028 года.

Этой осенью в рукаве Bristol Myers оказался большой козырь — опубликованные в ноябре неудачные результаты испытаний нового препарата для лечения шизофрении от компании AbbVie оказались благоприятными для Bristol Myers, что и стало поводом для нашего пересмотра кейсов по обеим компаниям, находящимся в нашем аналитическом покрытии. Обе компании разрабатывали инновационные препараты для лечения шизофрении и имели в равной степени многообещающие разработки, при этом препарат Bristol Myers под торговым названием Cobenfy (ранее известен как KarXT) был одобрен FDA в сентябре. Он предлагает новый подход к лечению шизофрении — нацелен на специфические рецепторы мозга M1 и M4 без блокирования рецепторов D2.

До неудачи испытаний препарата AbbVie пиковые годовые продажи Cobenfy (Bristol Myers) оценивались в $5 млрд, но теперь эта цифра будет скорректирована вверх. В 2025 году продажи Cobenfy, как ожидается, превысят $1 млрд, превратив его в блокбастер, а пиковые продажи в размере порядка $7–8 млрд могут быть достигнуты к 2028 году.

Что касается конкурирующей разработки AbbVie, стало известно, что в двух клинических испытаниях второй фазы препарата emraclidine, предназначенного для лечения взрослых с шизофренией, не были достигнуты поставленные цели — препарат не дал статистически значимого улучшения в изменении общего балла по шкале симптомов шизофрении по сравнению с группой, получавшей плацебо, спустя шесть недель. Такой итог стал полной неожиданностью для Уолл-стрит — на emraclidine возлагались серьезные надежды, примерно в равной степени с Cobenfy. Препараты должны были соревноваться между собой в эффективности ближайшие несколько лет.

Акции Bristol Myers за последние полгода опережают по доходности и фармацевтический сектор, и широкий рынок. Бумага подорожала на 26%, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 11%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF ушел в плюс на 1%.

Динамика доходности за 6 месяцев акций Bristol Myers в сравнении с индексом S&P 500 и Ishares U.S. Pharmaceuticals ETF



На данном этапе акции эмитента выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения с учетом ожиданий роста EBITDA и чистой прибыли в 2025 году.

Финансовые показатели
Годовая выручка Bristol Myers в 2022–2023 гг. стагнировала, и динамика годовой чистой прибыли была негативной. Прогнозы на 2024–2025 гг. учитывают расходы на ряд приобретений, но не учитывают ожиданий запуска новых препаратов из соображений консервативности.



В 2024 году ожидается рост выручки компании, но сокращение EBITDA и чистой прибыли из-за издержек по приобретению фирм Karuna Therapeutics, RayzeBio и Mirati Therapeutics. Прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. предполагают снижение из-за сокращения выручки ряда устаревающих наименований, но эти ожидания носят консервативный характер, поскольку представляется нереалистичным дать сколь-либо адекватную оценку будущих продаж препаратов, которые еще находятся на этапе клинических испытаний. Соотношение чистого долга к EBITDA к 2024 году может резко подскочить из-за крупных сделок, но это временная ситуация — уже в 2025–2026 гг. ожидается нормализация показателя.



По итогам третьего квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 8% по сравнению с предыдущим годом и составила $11,9 млрд — на $650 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен положительной динамикой продаж Opdivo, Eliquis, Reblozyl и Opdualag.

Выручка на рынке США выросла на 9%, до $8,2 млрд, несмотря на снижение продаж Revlimid. Продажи Opdivo увеличились на 4%, до $1,4 млрд, на фоне продолжающегося расширения показаний к применению препарата.

Чистая прибыль по GAAP составила $1,2 млрд, или 60 центов на акцию, а скорректированная прибыль — $1,80 на акцию и на 30 центов превысила прогнозы.

Компания уточнила прогноз по выручке на 2024 год — ожидается рост примерно на 5%, а также был повышен прогноз по чистой прибыли на акцию с 60–90 до 75–95 центов.

Bristol Myers выплачивает дивиденды 35 лет кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (NTM) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 4,3%.

Оценка
Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже:



Целевая капитализация Bristol Myers составила $143,4 млрд, или $70,7 на акцию на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 25,8% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Bristol Myers.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Bristol Myers по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $59,8 (апсайд — 6,4%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Bristol Myers аналитиками Truist Securities составляет $62 («Покупать»), Leerink Partners — $73 («Лучше рынка»).

Технический анализ
На дневном графике акций Bristol Myers выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован. В краткосрочной перспективе цена может в очередной раз отжаться от линии тренда вверх.


http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу