1️⃣ Первое, и самое очевидное, деньги от допки поступят в компанию и куда-то будут направлены. «На бумаге» речь идет о погашении долга, но на практике часто бывает, что часть средств оставляют в компании и для текущей деятельности, особенно если у компании с ней все не очень хорошо. Здесь стоит сделать важную ремарку. Многие смотрят на операционную прибыль и вторят, что даже она отрицательная. Но смотреть на нее особого смысла нет, ведь у компании амортизация сейчас более 10 млрд руб. - а это неденежный вид расходов, который на прибыль влияет, но на реальные отток денежных средств - нет. Поэтому куда важнее смотреть именно на операционный денежный поток. А он бывает «до изменений в оборотном капитале» и «после изменений». И вот «до изменений в оборотке» (запасов, дебиторки и кредиторки) он за 9 мес. 2024 года составил +8,8 млрд руб. За аналогичный период 2023 года он был +7 млрд руб. Для сравнения за полный рекордный 2021 год этот поток был +27 млрд руб. - наверное это то, к чему компания может стремиться.
Но! про изменения оборотного капитала тоже не стоит забывать. И у Сегежи он постоянно растет. Склад постепенно затаваривается (компания производит больше, чем может или хочет продавать), дебиторка растет, и как итог, инвестиции в оборотный капитал постоянно увеличиваются. А это тоже напрямую влияет на денежный поток. И если за 9 мес. 2023 года инвестиции в СОК были около 4 млрд руб., то за аналогичный период 2024 года - уже 10 млрд руб.! И с их учетом чистый денежный поток от операционной деятельности составил… минус 2 млрд руб. К какому выводу мы приходим? Компания все-таки в настоящий момент не эффективна на операционном уровне. Но вывод мы делаем этот не исходя из прибыли или EBITDы, а на основании операционного денежного потока. Отсюда еще один вывод - часть денег из допки могут оставить для текущей жизни. И это могут быть минимум 5-10 млрд руб.
2️⃣ Еще одна очевидная вещь для любой компании - это необходимость капитальных вложений. Вторая составляющая денежного потока, но не менее важная. И здесь речь идет не только о новых инвестициях для расширения производства, но и поддерживающих - чтобы оборудование работало, здания не рушились, машины ездили и т.д. За 9 мес. 2024 года такие инвестиции составили около 7 млрд руб. (годом ранее 6 млрд руб.). Т.е. как минимум еще 8-15 млрд руб. из допки потребуется на капексы на ближайшие 1-2 года.
3️⃣ Долг частично погасят - а значит уменьшатся и проценты. Очевидная вещь, но эффект нужно посчитать. Начну с интересной вещи в отчетности - по итогам 9 мес. 2024 года процентные платежи в ОФР составили 18 млрд руб. против 11 млрд руб. в 2023 году, но при этом в отчете о движении денежных средств они не выросли! (как были около 10 млрд руб., так и остались). Что это означает? Скорее всего уже появились какие-то договоренности с банками о сдвиге процентных платежей. Об этом ранее представители компании постоянно заявляли - что будет какая-то реструктуризация. Видимо, она уже начала происходить. Помимо этого сегодня вышли новости, что кредиторы тоже могут поучаствовать в допке. Поскольку часть средств из допки мы уже «потратили» (в пунктах выше), то останется около 80-85 млрд руб. - вот их реально направить на погашение долгов. На сколько это уменьшит процентные платежи? Весь чистый долг 143,5 млрд руб. и по ним за 9 мес. набежало 18 млрд процентов. Понятно, что первыми погасят дорогостоящие кредиты. Как итог, от процентных платежей останется 6-8 млрд руб. в год. Это все равно достаточно много, учитывая отрицательный операционный денежный поток. И плюс это означает, что еще 5-10 млрд руб. может остаться под финансирование процентных платежей, а значит погашение долга будет еще меньше...
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Но! про изменения оборотного капитала тоже не стоит забывать. И у Сегежи он постоянно растет. Склад постепенно затаваривается (компания производит больше, чем может или хочет продавать), дебиторка растет, и как итог, инвестиции в оборотный капитал постоянно увеличиваются. А это тоже напрямую влияет на денежный поток. И если за 9 мес. 2023 года инвестиции в СОК были около 4 млрд руб., то за аналогичный период 2024 года - уже 10 млрд руб.! И с их учетом чистый денежный поток от операционной деятельности составил… минус 2 млрд руб. К какому выводу мы приходим? Компания все-таки в настоящий момент не эффективна на операционном уровне. Но вывод мы делаем этот не исходя из прибыли или EBITDы, а на основании операционного денежного потока. Отсюда еще один вывод - часть денег из допки могут оставить для текущей жизни. И это могут быть минимум 5-10 млрд руб.
2️⃣ Еще одна очевидная вещь для любой компании - это необходимость капитальных вложений. Вторая составляющая денежного потока, но не менее важная. И здесь речь идет не только о новых инвестициях для расширения производства, но и поддерживающих - чтобы оборудование работало, здания не рушились, машины ездили и т.д. За 9 мес. 2024 года такие инвестиции составили около 7 млрд руб. (годом ранее 6 млрд руб.). Т.е. как минимум еще 8-15 млрд руб. из допки потребуется на капексы на ближайшие 1-2 года.
3️⃣ Долг частично погасят - а значит уменьшатся и проценты. Очевидная вещь, но эффект нужно посчитать. Начну с интересной вещи в отчетности - по итогам 9 мес. 2024 года процентные платежи в ОФР составили 18 млрд руб. против 11 млрд руб. в 2023 году, но при этом в отчете о движении денежных средств они не выросли! (как были около 10 млрд руб., так и остались). Что это означает? Скорее всего уже появились какие-то договоренности с банками о сдвиге процентных платежей. Об этом ранее представители компании постоянно заявляли - что будет какая-то реструктуризация. Видимо, она уже начала происходить. Помимо этого сегодня вышли новости, что кредиторы тоже могут поучаствовать в допке. Поскольку часть средств из допки мы уже «потратили» (в пунктах выше), то останется около 80-85 млрд руб. - вот их реально направить на погашение долгов. На сколько это уменьшит процентные платежи? Весь чистый долг 143,5 млрд руб. и по ним за 9 мес. набежало 18 млрд процентов. Понятно, что первыми погасят дорогостоящие кредиты. Как итог, от процентных платежей останется 6-8 млрд руб. в год. Это все равно достаточно много, учитывая отрицательный операционный денежный поток. И плюс это означает, что еще 5-10 млрд руб. может остаться под финансирование процентных платежей, а значит погашение долга будет еще меньше...
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу