6 декабря 2024 Abeta
Поставщики стали США не отреагировали на избрание Трампа и отстали от других циклических секторов, несмотря на высокую экспозицию на внутренний рынок. Ситуация связана со спадом в отрасли после пиков пандемии и опасениями по поводу глобального переизбытка. На наш взгляд, мы приближаемся к завершению спада в этом цикле, за которым может последовать восстановление в 2025-2026 гг. Акции становятся интересными для покупки.
Состояние спроса
По оценкам аналитиков, спрос на стальную продукцию в США будет расти по 1.7% ежегодно до 2027 года после падения в последние два года. Наиболее высокие темпы роста будут наблюдаться в строительстве - 4-5% в год. Основным драйвером является сохранение стабильных темпов роста экономики (+2.5%/+2.3%/+2.1% в 2025/26/27), высокие инвестиции в инфраструктурные проекты при дополнительном стимуле в виде снижения процентных и налоговых ставок. Прогнозируется сохранение повышенных уровней загрузки мощностей в 78%, против исторического среднего в 75%.
Фактор Китая
Китай является крупнейшим производителем и потребителем стали, занимая более половины рынка. Из-за проблем с сектором недвижимости цены сильно упали с начала года, спровоцировав снижение производства, которое продолжится как минимум в ближайшие два года.
Ожидается сохранение слабой динамики как минимум до конца 2025 года, когда появятся первые признаки нормализации строительства. В ноябре ситуация усугубилась резким перепроизводством в КНР перед введением новых тарифов. Ситуация развернется в 1-м квартале, когда станут известны конкретные изменения в политике.
США обеспечивает себя примерно на 80% сталью внутреннего производства. Доля импорта из Китая занимает всего 2% (9% в 2009 году) из-за существующих тарифов, которые могут быть дополнительно усилены после инаугурации Трампа. Промышленность США в некоторой степени защищена от вызовов, связанных с Китаем.
Тарифы на импорт из других стран также могут стать катализатором. Например, из Мексики импорт более дешевой китайской арматуры в обход тарифов превысил средние исторические значения на 1700% за первые три квартала 2024 года.
Завершение цикла
Используя рентабельность EBITDA в качестве индикатора цикла можно сказать, что металлурги США находится близко к завершению спада. В среднем по сектору маржа снизилась примерно на 60% от 10-летних максимумов и приблизилась к 10-летним минимумам.
Вероятно, 4-й и 1-й кварталы станут последними слабыми перед началом восстановления. Для инвестирования в циклические отрасли, инвесторы должны более проактивно ожидать позитивного поворота и заранее покупать акции, чтобы получить значительную прибыль, хотя это и сопряжено с высоким риском упустить выгоду в других направлениях.
Куда стоит инвестировать?
✅ Nucor #NUE - является крупнейшим производителем стали в США, а также компанией с самой высокой рыночной капитализацией в этом сегменте ($34 млрд).
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +30%
Компания получает 95% выручки в США. Почти все (97%) объекты находятся в Штатах. Обладает выгодной экспозицией на наиболее быстрорастущие сегменты - 66% продукции поставляется для промышленности и строительства коммерческой недвижимости
Благодаря ведущим позициям в большинстве производимых продуктов, NUE хорошо подготовлена к использованию дополнительного спроса на сталь, например, ожидаемого быстрого роста дата-центров. Обладает надежным балансом с уровнем долговой нагрузки менее 0.2x, что предоставляет варианты для поддержки роста.
Аналитики прогнозируют значительное снижение финансов в 4-м квартале по сравнению с прошлым годом, что будет представлять собой точку минимума прибыли в этом цикле. В дальнейшем ожидается рост EBITDA на 12% г/г в 2025 году и еще на 18% в 2026 году на фоне восстановления цен и объемов, а также умеренного снижения сырьевых цен.
Состояние спроса
По оценкам аналитиков, спрос на стальную продукцию в США будет расти по 1.7% ежегодно до 2027 года после падения в последние два года. Наиболее высокие темпы роста будут наблюдаться в строительстве - 4-5% в год. Основным драйвером является сохранение стабильных темпов роста экономики (+2.5%/+2.3%/+2.1% в 2025/26/27), высокие инвестиции в инфраструктурные проекты при дополнительном стимуле в виде снижения процентных и налоговых ставок. Прогнозируется сохранение повышенных уровней загрузки мощностей в 78%, против исторического среднего в 75%.
Фактор Китая
Китай является крупнейшим производителем и потребителем стали, занимая более половины рынка. Из-за проблем с сектором недвижимости цены сильно упали с начала года, спровоцировав снижение производства, которое продолжится как минимум в ближайшие два года.
Ожидается сохранение слабой динамики как минимум до конца 2025 года, когда появятся первые признаки нормализации строительства. В ноябре ситуация усугубилась резким перепроизводством в КНР перед введением новых тарифов. Ситуация развернется в 1-м квартале, когда станут известны конкретные изменения в политике.
США обеспечивает себя примерно на 80% сталью внутреннего производства. Доля импорта из Китая занимает всего 2% (9% в 2009 году) из-за существующих тарифов, которые могут быть дополнительно усилены после инаугурации Трампа. Промышленность США в некоторой степени защищена от вызовов, связанных с Китаем.
Тарифы на импорт из других стран также могут стать катализатором. Например, из Мексики импорт более дешевой китайской арматуры в обход тарифов превысил средние исторические значения на 1700% за первые три квартала 2024 года.
Завершение цикла
Используя рентабельность EBITDA в качестве индикатора цикла можно сказать, что металлурги США находится близко к завершению спада. В среднем по сектору маржа снизилась примерно на 60% от 10-летних максимумов и приблизилась к 10-летним минимумам.
Вероятно, 4-й и 1-й кварталы станут последними слабыми перед началом восстановления. Для инвестирования в циклические отрасли, инвесторы должны более проактивно ожидать позитивного поворота и заранее покупать акции, чтобы получить значительную прибыль, хотя это и сопряжено с высоким риском упустить выгоду в других направлениях.
Куда стоит инвестировать?
✅ Nucor #NUE - является крупнейшим производителем стали в США, а также компанией с самой высокой рыночной капитализацией в этом сегменте ($34 млрд).
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +30%
Компания получает 95% выручки в США. Почти все (97%) объекты находятся в Штатах. Обладает выгодной экспозицией на наиболее быстрорастущие сегменты - 66% продукции поставляется для промышленности и строительства коммерческой недвижимости
Благодаря ведущим позициям в большинстве производимых продуктов, NUE хорошо подготовлена к использованию дополнительного спроса на сталь, например, ожидаемого быстрого роста дата-центров. Обладает надежным балансом с уровнем долговой нагрузки менее 0.2x, что предоставляет варианты для поддержки роста.
Аналитики прогнозируют значительное снижение финансов в 4-м квартале по сравнению с прошлым годом, что будет представлять собой точку минимума прибыли в этом цикле. В дальнейшем ожидается рост EBITDA на 12% г/г в 2025 году и еще на 18% в 2026 году на фоне восстановления цен и объемов, а также умеренного снижения сырьевых цен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба