Сегодня, 20:27 ИХ "Финам" Премудров Павел
Московская биржа с 1 января 2025 планирует ограничить доступ к ценным бумагам компаний, которые не успели завершить процесс редомициляции в Россию. С этой даты они станут доступны к покупке только квалифицированным инвесторам, пишет РБК со ссылкой на представителя торговой площадки.
Отметим, что нормативные документы Банка России предписывают, что акции, депозитарные расписки и облигации, запрещенные к покупке неквалифицированным инвесторам, не могут торговаться в первом и втором котировальных списках. Это означает автоматический перевод ценных бумаг таких эмитентов в третий эшелон.
Почему Мосбиржа идет на такие меры? Какие компании в зоне риска понижения листинга? Как действовать инвесторам? Finam.ru подготовил обзор.
О новых ограничениях Мосбиржи
С 1 января 2025 года Мосбиржа промаркирует ценные бумаги компаний, не успевших перерегистрироваться в Россию, как «доступные для покупок только квалифицированным инвесторам». При этом они будут понижены до третьего котировального списка. В середине ноября Банк России сообщал, что с той же даты иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов.
Руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами в «Альфа-Капитале» Александр Абрамян отмечает, что под данные ограничения Мосбиржи попадут ценные бумаги Ozon, CIAN и ГК «Эталон».
При этом переход в третий эшелон не говорит о проблемах в компаниях, подчеркивают аналитики «Альфа-Инвестиций». «Мера скорее формальная. Когда бизнесы юридически переедут в Россию, Мосбиржа может допустить их акции к торгам в первом или втором котировальном списке – как было раньше», – написали они, добавив, что, помимо указанных компаний, мера коснется и сделок с бумагами Qiwi, которые уже находятся в третьем эшелоне.
Кроме того, бумаги ГК «О’Кей» также станут недоступны неквалифицированным инвесторам с 1 января 2025 года, указывает инвестбанкир Евгений Коган. «Держать бумаги можно будет так же, как и раньше. Продавать их со следующего года тоже никто не запрещает», – заявил он.
Решение Мосбиржи могло быть продиктовано необходимостью защиты розничных инвесторов от потенциальных правовых и операционных рисков, связанных с иностранной юрисдикцией активов, допускает президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов. Также он считает, что меры Мосбиржи могут быть направлены на стимулирование компаний к ускорению процесса перерегистрации для сохранения доступа к широкому кругу участников российского фондового рынка.
«Такая инициатива и правда может стать существенным катализатором в ускорении компаниями процесса редомициляции, ведь понижение статуса до третьего котировального списка неизбежно приведет к снижению ликвидности их акций, что, очевидно, негативно отразится на капитализации и их дальнейших возможностях по привлечению финансирования», – заявил он в комментариях для Finam.ru.
Завершившие редомициляцию
Редомицилияция, или процесс смены юрисдикции, стала востребована среди российских компаний, зарегистрированных за рубежом, с момента введения санкций против России. Ограничения со стороны стран Запада создали проблему в движении их акций. У компаний возникли сложности с выплатами дивидендов, а у инвесторов – с покупкой и продажей активов.
Эмитенты, завершившие редомициляцию:
VK завершила переезд с Британских Виргинских островов в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области в сентябре 2023 года. Компания сменила название на МКПАО «ВК», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
United Medical Group завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в декабре 2023 года. Компания сменила название на MKПAO «ЮMГ», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
Fix Price завершила перерегистрацию с Кипра в Казахстан в июне 2024 года, а ее депозитарные расписки остались в первом котировальном уровне на Мосбирже.
MD Medical («Мать и Дитя») – завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в мае 2024 года, Компания сменила название на МКПАО «МД Медикал Груп», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
TSC Group завершила редомициляцию с Кипра на остров Русский в Приморском крае в феврале 2024 года. Впоследствии банк сменил название на «Т-Технологии», а его акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
HeadHunter завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в ноябре 2024 года. Компания сменила название на МКПАО «Хэдхантер», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
Несколько иной процесс перерегистрации с иностранной на российскую юрисдикцию совершили Yandex N.V. и Softline. Компании предложили своим акционерам обмен ценными бумагами, разделив при этом бизнес на российский и зарубежный. Российский бизнес Yandex получил название МКПАО «Яндекс», а Softline – ПАО «Софтлайн».
Таким образом, новые меры со стороны Мосбиржи не коснутся указанных эмитентов, а инвесторы смогут совершать сделки с их бумагами без ограничений, как и раньше.
Редомициляция нередомицилированных
В процессе редомициляции находятся Ozon, CIAN, ГК «Эталон» и ГК «О’Кей». Qiwi же планирует пойти по пути «Яндекса» и «Софтлайна», разделив бизнес на иностранный и российский. Причем отметим, что эти компании приняли решение о смене юрисдикции добровольно, в то время, как X5 Group и «Русагро» попали под принудительную редомициляцию.
Как ожидается, торги акциями российской «ИКС 5» на Мосбирже начнутся уже 9 января 2025 года. «Русагро» рассчитывает на запуск торгов своими акциями на Мосбирже в марте 2025 года. В настоящий момент торги обоими инструментами приостановлены.
Акционеры Ozon обсудят переезд с Кипра в Россию на собрании 27 декабря. Если решение примут, уже в 2025 году компания может стать российской, а ее депозитарные расписки будут конвертированы в акции.
CIAN формально завершила редомициляцию, остались лишь моменты, связанные с реструктуризацией бизнеса. Компания зарегистрировалась в САР на острове Октябрьский Калининградской области. В начале 2025 года она планирует сделать публичным российское МКАО «ЦИАН» и запустить торги акциями на Мосбирже.
Акционеры ГК «Эталон» одобрили смену прописки ещё в декабре прошлого года. Группа будет зарегистрирована в САР на острове Октябрьский Калининградской области. Тем не менее, на Мосбирже по-прежнему торгуются депозитарные расписки, а о сроках конвертации их в акции компания не сообщала.
ГК «О’Кей» не делала заявлений по редомициляции. При этом 18 июня 2024 года эмитент провел делистинг своих бумаг с Лондонской биржи, но сохранил листинг на рынках Международной биржи Астаны и Московской биржи.
Qiwi, зарегистрированная на Кипре, разделила бизнес на российский и зарубежный. Ее расписки обращаются на Мосбирже – ранее торговая площадка перевела их в третий уровень листинга и исключила из всех индексов из-за отзыва лицензии на осуществление банковских операций у АО «Киви Банк». О сроках конвертации расписок в акции компания не сообщала.
Что делать инвесторам?
Ценные бумаги эмитентов, имеющих зарубежную «прописку», оказались в лидерах снижения после новостей о планах Мосбиржи ограничить торги ими неквалифицированными инвесторами. Так, 12 декабря к 15:30 бумаги Ozon снижались на 4,11%, CIAN – на 3,65%, ГК «Эталон» – на 3,45%, ГК «О’Кей» – на 0,89%. Исключением стали котировки Qiwi, которые росли на 1,12%.
Фофанов полагает, что последствием для бумаг этих компаний в краткосрочной перспективе, вероятно, станет снижение интереса инвесторов и как следствие – падение ликвидности. «В долгосрочной же перспективе все будет зависеть от оперативности действий самих компаний: успешное завершение редомициляции позволит избежать негативных последствий для капитализации, поэтому прогнозирую, что если бумаги и будут в минусе, то не долго. Однако, если они не будут ускорятся и останутся «не в России», то это и правда им будет грозить длительным падением спроса и снижением рыночной стоимости», – прокомментировал он.
Александр Абрамян уверен, что для долгосрочных инвесторов ограничения Мосбиржи не станут проблемой. Он видит возможность докупить расписки на технической распродаже. «В перспективе года переезд компаний сможет раскрыть внутреннюю стоимость бизнеса и стать топливом для роста котировок», – отметил он. Эксперт с позитивом оценивает перспективы Ozon.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин призывает инвесторов руководствоваться фундаментальными факторами и общим инвестиционным профилем компании при принятии решений. «Ozon и CIAN в данный момент ведут активную работу по редомициляции в Россию. У обеих компаний процесс должен завершиться уже в следующем году, так что они в перспективе будут соответствовать всем необходимым требованиям биржи», – заявил он, добавив, что сохраняет рекомендацию «Покупать» по бумагам Ozon.
Евгений Коган также обращает внимание на бумаги Ozon. «После редомициляции ликвидность в «стакане» Ozon вырастет, поскольку на российский рынок перейдет часть free float, который был заморожен на западных площадках. Это, безусловно, плюс. Так что, полагаю, что инвесторам не стоит делать резких движений. Наша команда аналитиков видит у акций Ozon хороший потенциал для роста, когда на российский рынок вернется восходящий тренд», – заявил инвестбанкир.
Аналитик «Финама» Игнат Иванов отмечает, что по текущим ценам расписки Ozon выглядят привлекательно. «Проблемы с ограничением торгов расписками, на наш взгляд, несущественные, как для квал-, так и для неквалифицированных инвесторов. В начале 2025 года Ozon запустит редомициляцию и, скорее всего, примерно за месяц переедет. После этого наложенные на расписки ограничения касаться акции российского юрлица не будут», – заявил он. Эксперт сохраняет рейтинг «Покупать» по бумагам маркетплейса с потенциалом роста – 44%.
Аналитики ПСБ обращают внимание на бумаги CIAN. Они отмечают стабильную маржинальность бизнеса – порядка 24% по EBITDA. «Кейс CIAN выглядит интересно. У него устойчивое финансовое положение и низкие долговая нагрузка и CAPEX, что позволяет платить дивиденды после переезда. Но задуматься о покупке бумаг с расчетом на дивиденды можно лишь после объявления обмена расписок на акции. Сейчас бизнес притормаживает из-за охлаждения рынка, а главный триггер для роста финансовых показателей – снижение ключевой ставки, которое вряд ли скоро случится», – заключили они.
Аналитик «Финама» Саид Керимханов напоминает, что CIAN уже объявил о планах выплатить специальный дивиденд после завершения реструктуризации. По его словам, это может увеличить интерес инвесторов к компании. Однако он предупредил, что покупать акции CIAN не стоит до появления большей определенности в вопросе будущего нормативного статуса компании.
Отметим, что нормативные документы Банка России предписывают, что акции, депозитарные расписки и облигации, запрещенные к покупке неквалифицированным инвесторам, не могут торговаться в первом и втором котировальных списках. Это означает автоматический перевод ценных бумаг таких эмитентов в третий эшелон.
Почему Мосбиржа идет на такие меры? Какие компании в зоне риска понижения листинга? Как действовать инвесторам? Finam.ru подготовил обзор.
О новых ограничениях Мосбиржи
С 1 января 2025 года Мосбиржа промаркирует ценные бумаги компаний, не успевших перерегистрироваться в Россию, как «доступные для покупок только квалифицированным инвесторам». При этом они будут понижены до третьего котировального списка. В середине ноября Банк России сообщал, что с той же даты иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов.
Руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами в «Альфа-Капитале» Александр Абрамян отмечает, что под данные ограничения Мосбиржи попадут ценные бумаги Ozon, CIAN и ГК «Эталон».
При этом переход в третий эшелон не говорит о проблемах в компаниях, подчеркивают аналитики «Альфа-Инвестиций». «Мера скорее формальная. Когда бизнесы юридически переедут в Россию, Мосбиржа может допустить их акции к торгам в первом или втором котировальном списке – как было раньше», – написали они, добавив, что, помимо указанных компаний, мера коснется и сделок с бумагами Qiwi, которые уже находятся в третьем эшелоне.
Кроме того, бумаги ГК «О’Кей» также станут недоступны неквалифицированным инвесторам с 1 января 2025 года, указывает инвестбанкир Евгений Коган. «Держать бумаги можно будет так же, как и раньше. Продавать их со следующего года тоже никто не запрещает», – заявил он.
Решение Мосбиржи могло быть продиктовано необходимостью защиты розничных инвесторов от потенциальных правовых и операционных рисков, связанных с иностранной юрисдикцией активов, допускает президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов. Также он считает, что меры Мосбиржи могут быть направлены на стимулирование компаний к ускорению процесса перерегистрации для сохранения доступа к широкому кругу участников российского фондового рынка.
«Такая инициатива и правда может стать существенным катализатором в ускорении компаниями процесса редомициляции, ведь понижение статуса до третьего котировального списка неизбежно приведет к снижению ликвидности их акций, что, очевидно, негативно отразится на капитализации и их дальнейших возможностях по привлечению финансирования», – заявил он в комментариях для Finam.ru.
Завершившие редомициляцию
Редомицилияция, или процесс смены юрисдикции, стала востребована среди российских компаний, зарегистрированных за рубежом, с момента введения санкций против России. Ограничения со стороны стран Запада создали проблему в движении их акций. У компаний возникли сложности с выплатами дивидендов, а у инвесторов – с покупкой и продажей активов.
Эмитенты, завершившие редомициляцию:
VK завершила переезд с Британских Виргинских островов в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области в сентябре 2023 года. Компания сменила название на МКПАО «ВК», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
United Medical Group завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в декабре 2023 года. Компания сменила название на MKПAO «ЮMГ», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
Fix Price завершила перерегистрацию с Кипра в Казахстан в июне 2024 года, а ее депозитарные расписки остались в первом котировальном уровне на Мосбирже.
MD Medical («Мать и Дитя») – завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в мае 2024 года, Компания сменила название на МКПАО «МД Медикал Груп», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
TSC Group завершила редомициляцию с Кипра на остров Русский в Приморском крае в феврале 2024 года. Впоследствии банк сменил название на «Т-Технологии», а его акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
HeadHunter завершила переезд с Кипра в САР на острове Октябрьский в Калининградской области в ноябре 2024 года. Компания сменила название на МКПАО «Хэдхантер», а ее акции были включены в первый котировальный уровень на Мосбирже.
Несколько иной процесс перерегистрации с иностранной на российскую юрисдикцию совершили Yandex N.V. и Softline. Компании предложили своим акционерам обмен ценными бумагами, разделив при этом бизнес на российский и зарубежный. Российский бизнес Yandex получил название МКПАО «Яндекс», а Softline – ПАО «Софтлайн».
Таким образом, новые меры со стороны Мосбиржи не коснутся указанных эмитентов, а инвесторы смогут совершать сделки с их бумагами без ограничений, как и раньше.
Редомициляция нередомицилированных
В процессе редомициляции находятся Ozon, CIAN, ГК «Эталон» и ГК «О’Кей». Qiwi же планирует пойти по пути «Яндекса» и «Софтлайна», разделив бизнес на иностранный и российский. Причем отметим, что эти компании приняли решение о смене юрисдикции добровольно, в то время, как X5 Group и «Русагро» попали под принудительную редомициляцию.
Как ожидается, торги акциями российской «ИКС 5» на Мосбирже начнутся уже 9 января 2025 года. «Русагро» рассчитывает на запуск торгов своими акциями на Мосбирже в марте 2025 года. В настоящий момент торги обоими инструментами приостановлены.
Акционеры Ozon обсудят переезд с Кипра в Россию на собрании 27 декабря. Если решение примут, уже в 2025 году компания может стать российской, а ее депозитарные расписки будут конвертированы в акции.
CIAN формально завершила редомициляцию, остались лишь моменты, связанные с реструктуризацией бизнеса. Компания зарегистрировалась в САР на острове Октябрьский Калининградской области. В начале 2025 года она планирует сделать публичным российское МКАО «ЦИАН» и запустить торги акциями на Мосбирже.
Акционеры ГК «Эталон» одобрили смену прописки ещё в декабре прошлого года. Группа будет зарегистрирована в САР на острове Октябрьский Калининградской области. Тем не менее, на Мосбирже по-прежнему торгуются депозитарные расписки, а о сроках конвертации их в акции компания не сообщала.
ГК «О’Кей» не делала заявлений по редомициляции. При этом 18 июня 2024 года эмитент провел делистинг своих бумаг с Лондонской биржи, но сохранил листинг на рынках Международной биржи Астаны и Московской биржи.
Qiwi, зарегистрированная на Кипре, разделила бизнес на российский и зарубежный. Ее расписки обращаются на Мосбирже – ранее торговая площадка перевела их в третий уровень листинга и исключила из всех индексов из-за отзыва лицензии на осуществление банковских операций у АО «Киви Банк». О сроках конвертации расписок в акции компания не сообщала.
Что делать инвесторам?
Ценные бумаги эмитентов, имеющих зарубежную «прописку», оказались в лидерах снижения после новостей о планах Мосбиржи ограничить торги ими неквалифицированными инвесторами. Так, 12 декабря к 15:30 бумаги Ozon снижались на 4,11%, CIAN – на 3,65%, ГК «Эталон» – на 3,45%, ГК «О’Кей» – на 0,89%. Исключением стали котировки Qiwi, которые росли на 1,12%.
Фофанов полагает, что последствием для бумаг этих компаний в краткосрочной перспективе, вероятно, станет снижение интереса инвесторов и как следствие – падение ликвидности. «В долгосрочной же перспективе все будет зависеть от оперативности действий самих компаний: успешное завершение редомициляции позволит избежать негативных последствий для капитализации, поэтому прогнозирую, что если бумаги и будут в минусе, то не долго. Однако, если они не будут ускорятся и останутся «не в России», то это и правда им будет грозить длительным падением спроса и снижением рыночной стоимости», – прокомментировал он.
Александр Абрамян уверен, что для долгосрочных инвесторов ограничения Мосбиржи не станут проблемой. Он видит возможность докупить расписки на технической распродаже. «В перспективе года переезд компаний сможет раскрыть внутреннюю стоимость бизнеса и стать топливом для роста котировок», – отметил он. Эксперт с позитивом оценивает перспективы Ozon.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин призывает инвесторов руководствоваться фундаментальными факторами и общим инвестиционным профилем компании при принятии решений. «Ozon и CIAN в данный момент ведут активную работу по редомициляции в Россию. У обеих компаний процесс должен завершиться уже в следующем году, так что они в перспективе будут соответствовать всем необходимым требованиям биржи», – заявил он, добавив, что сохраняет рекомендацию «Покупать» по бумагам Ozon.
Евгений Коган также обращает внимание на бумаги Ozon. «После редомициляции ликвидность в «стакане» Ozon вырастет, поскольку на российский рынок перейдет часть free float, который был заморожен на западных площадках. Это, безусловно, плюс. Так что, полагаю, что инвесторам не стоит делать резких движений. Наша команда аналитиков видит у акций Ozon хороший потенциал для роста, когда на российский рынок вернется восходящий тренд», – заявил инвестбанкир.
Аналитик «Финама» Игнат Иванов отмечает, что по текущим ценам расписки Ozon выглядят привлекательно. «Проблемы с ограничением торгов расписками, на наш взгляд, несущественные, как для квал-, так и для неквалифицированных инвесторов. В начале 2025 года Ozon запустит редомициляцию и, скорее всего, примерно за месяц переедет. После этого наложенные на расписки ограничения касаться акции российского юрлица не будут», – заявил он. Эксперт сохраняет рейтинг «Покупать» по бумагам маркетплейса с потенциалом роста – 44%.
Аналитики ПСБ обращают внимание на бумаги CIAN. Они отмечают стабильную маржинальность бизнеса – порядка 24% по EBITDA. «Кейс CIAN выглядит интересно. У него устойчивое финансовое положение и низкие долговая нагрузка и CAPEX, что позволяет платить дивиденды после переезда. Но задуматься о покупке бумаг с расчетом на дивиденды можно лишь после объявления обмена расписок на акции. Сейчас бизнес притормаживает из-за охлаждения рынка, а главный триггер для роста финансовых показателей – снижение ключевой ставки, которое вряд ли скоро случится», – заключили они.
Аналитик «Финама» Саид Керимханов напоминает, что CIAN уже объявил о планах выплатить специальный дивиденд после завершения реструктуризации. По его словам, это может увеличить интерес инвесторов к компании. Однако он предупредил, что покупать акции CIAN не стоит до появления большей определенности в вопросе будущего нормативного статуса компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба