Накануне второй крупнейший чипмейкер отчитался за 4-й квартал 2024 финансового года, превысив ожидания по сегменту ИИ. Акции отреагировали резким подъемом на 14%. В последний раз рекомендовали покупать акции на коррекции с прошлой отчетности 6 сентября. Доходность составила порядка 45% за три месяца. Предлагаем обратить внимание основные моменты.
✅ Broadcom #AVGO
🎯 Целевая цена - $250, потенциал роста +20%
Основные моменты
Выручка выросла на 56% г/г и 8% кв/кв до $14.05 млрд - на уровне с консенсус-прогнозом. Валовая рентабельность составила 76.9%, превысив ожидания рынка на 0.3 п.п. Прибыль на акцию увеличилась на 27% г/г и составила $1.42 - на $0.05 выше ожиданий. Свободный денежный поток расширился на 16% до $5.5 млрд с маржой в 39%.
• Чипы. Полупроводниковый сегмент показал рост продаж на 12% г/г и 13% кв/кв до $8.23 млрд. Основным драйвером стало увеличение выручки от ASIC ИИ-полупроводников и передовых сетевых чипов на 45% г/г и 19% кв/кв на фоне высокого спроса со стороны крупнейших компаний. За весь финансовый год продажи ИИ сегмента составили $12.2 млрд, что предполагает рост на 220%, против предыдущего прогноза в $12 млрд.
Broadcom оценивает, что общий рынок для нее расширится с текущих $15-20 млрд до $60-90 млрд к 2027 году. Это предполагает рост подразделения на 40-50% ежегодно.
Сегмент серверных хранилищ продолжает восстанавливаться, увеличившись на 20% с минимума апреля. Беспроводные технологии выросли на 30% кв/кв (+7% г/г) благодаря сезонному увеличению продаж iPhone. Сегменты нивелировали падение продаж на 51% г/г в решениях для широкополосной связи. Тем не менее, команда считает, что подразделение достигло дна и начнет восстанавливаться в январе.
• ПО. Выручка от программного обеспечения инфраструктуры составила $5.82 млрд, что предполагает рост на 181% г/г (за счет признания VMWare) и немного ниже ожиданий из-за переноса сделок на январь.
Прогнозы
Прогноз соответствует ожиданиям консенсуса, но оказался лучше опасений инвесторов. Прогнозируется, что выручка за текущий квартал достигнет $14.6 млрд (+4% кв/кв). Продажи полупроводникового бизнеса составят $8.1 млрд (-2% кв/кв), а ПО - $6.5 млрд (+12% кв/кв).
Выручка от ИИ прогнозируется в $3.8 млрд (+3.5% кв/кв). Продажи, не входящие в ИИ, составят $4.3 млрд (-5% кв/кв). Снижение связано с восстановлением циклических бизнесов, компенсированным сезонным спадом в сегменте беспроводных технологий. Валовая маржа, как ожидается, вырастет на 100 б.п. благодаря увеличению доходов от ПО и улучшению продуктового микса в полупроводниковом сегменте.
Компания не дала прогноз на весь год, однако аналитики оценивают, что продажи для ИИ составят $17-18 млрд в 2025 финансовом году, что предполагает рост на 39-47% г/г. Компания начнет постепенно снижать производство TPU inference на 5 нм с апреля в пользу более продвинутых TPU v6 training на 3 нм. Только этот продукт принесет Broadcom $8 млрд выручки в 2025 году.
💎 Мы воодушевлены показателями в ИИ решениях Broadcom. Ожидаем сохранения высоких темпов роста в ближайшие годы на фоне расширения инфраструктуры крупнейших облачных компаний, усиления тренда на уход от стандартизированных решений, наподобие чипов NVDA, а также расширения числа SKU кастомных чипов, как это произойдет в апреле. Среднесрочным катализатором также является начавшееся восстановление большинства циклических сегментов. Держим акции в портфелях, рассчитывая на продолжение роста. Акции торгуется на нижнем крае диапазона по оценке среди аналогов в сфере AI и, на наш взгляд, есть потенциал для дополнительного расширения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба