Сегодня, 11:35 Bloomberg
Неожиданно устойчивая экономика США, скорее всего, приведет к тому, что американские процентные ставки в следующем году будут гораздо выше европейских. Эта удача может обернуться проблемами для торговых планов избранного президента Дональда Трампа. Разрыв между ставками США и еврозоны, который, вероятно, увеличится, уже привел к росту курса доллара и может помешать его усилиям по увеличению американского экспорта
Проблема Трампа может стать и проблемой Джерома Пауэлла. Подобный разрыв в ставках во время первого срока Трампа часто раздражал президента и провоцировал регулярную критику в адрес главы ФРС и его коллег. Теперь, когда Трамп возвращается в Белый дом, новое расхождение между ФРС и другими центробанками может вызвать похожую реакцию.
«Не удивлюсь, если Трамп снова начнет критиковать ФРС за несогласованные действия», — говорит Дерек Танг, экономист LH Meyer/Monetary Policy Analytics. «На этот раз администрация Трампа более организована, и этот системный подход к тарифам и переговорам с другими странами, вероятно, приведет к более устойчивому росту доллара. А денежно-кредитная политика — часть этого процесса».
Восемь лет назад, в начале первого срока Трампа, разрыв в ставках между США и Европой начал увеличиваться, когда ФРС начала ужесточать политику, а ЕЦБ держал ставки ниже нуля. Трамп резко критиковал растущее расхождение, обвиняя ФРС в укреплении доллара и ухудшении американской торговли. Сейчас оба центробанка смягчают политику, но Европа действует более решительно — ЕЦБ пытается поддержать слабеющую экономику. В США же от Федрезерва не ждут активных действий из-за устойчивого роста и сильного потребительского спроса.
«Европа выглядит все слабее с каждым днем», — отмечает главный экономист KPMG Диана Свонк. «Они будут более склонны к снижению ставок, чем мы, а это означает дальнейшее расхождение».
Ставка ФРС уже более чем на один процентный пункт превышает основную ставку ЕЦБ, из-за чего доллар укрепился к евро на 5% в этом году. По прогнозам рынка, разрыв в ставках может увеличиться до более чем 2 процентных пунктов в следующем году, что потенциально приведет к дальнейшему укреплению доллара. А это прямо противоречит желаниям Трампа.
В последние годы Европа с трудом добивалась роста, и экономисты ожидают, что такой тренд сохранится и в 2025 году. Высокие процентные ставки для борьбы с постпандемической инфляцией ударили по региону сильнее, чем по США. Зависимость Европы от российских энергоносителей также оказалась препятствием для роста. Угрозы Трампа ввести тарифы, направленные как на европейские экономики, так и на других крупных торговых партнеров, включая Китай, рассматриваются как дополнительный риск континента.
В то же время экономика США растет темпами, превышающими докоронавирусный тренд. Энергетическая независимость и тот факт, что большинство американских домовладельцев имеют ипотеку с фиксированной ставкой, означают, что более жесткая политика ФРС не так сильно повлияла на потребление.
Высокие ставки надолго
В конце прошлого года экономисты прогнозировали рост США всего на 1% в 2024 году. Но неожиданная устойчивость американской экономики — в сочетании с опасениями, что тарифы и налоговые сокращения Трампа могут возобновить инфляцию — постепенно снизила ожидания по сокращению ставок в 2025 году. Как и ЕЦБ, ФРС, вероятно, снизит ставки на четверть пункта в этом месяце, но рынки сейчас ожидают только три снижения в следующем году — при этом в Европе ожидается значительно больше сокращений.
Расхождения в прогнозах по темпам роста экономик в США и Европе
Некоторые политические решения Трампа могут усилить разрыв. Тарифы, которые приводят к росту инфляции, скорее всего, заставят ФРС дольше держать ставки на высоком уровне, что приведет к еще большему укреплению доллара. Индекс доллара, рассчитываемый Bloomberg, вырос примерно на 6.3% с начала года, что может стать лучшим показателем с 2015 года. По мнению некоторых экспертов с Уолл-стрит, это подняло стоимость американской валюты до уровня, который создает предпосылки для ослабления во второй половине 2025 года.
В отличие от прошлой администрации Трампа, когда Федрезерв в итоге снизил ставки на фоне замедления экономики, сейчас есть признаки фундаментальных экономических изменений, которые могут означать, что жесткая денежная политика останется надолго. В США отмечается быстрый рост производительности, тогда как другие страны, включая европейские, не показывают таких результатов. Увеличение иммиграции после пандемии — тренд, который Трамп обещает остановить — также помогло компаниям удовлетворять потребительский спрос.
Совокупность этих обстоятельств привела к увеличению так называемой нейтральной процентной ставки, при которой политика не сдерживает и не стимулирует спрос. Представители ФРС, чьи оценки этого показателя устойчиво росли в течение прошлого года, говорят, что ЦБ, вероятно, прекратит снижение ставок на более высоком уровне, чем до пандемии.
Если превосходство США создает препятствия для Трампа в отношении процентных ставок и доллара, то более сильная американская экономика и более крепкая валюта могут по крайней мере помочь стране выдержать некоторые инфляционные шоки от тарифов.
«Это своего рода обратная сторона медали», — говорит Скотт Линсикомб, вице-президент по общей экономике и торговле в Институте Катона. «Сильная экономика США смягчит последствия тарифов, а более крепкий доллар защитит потребителей».
http://www.bloomberg.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба