18 декабря 2024 Invest Era Николаев Артем
После прошлого повышения ряд компаний обновил исторические минимумы. И несмотря на то, что рынок находится на дне, ряд позиций, наиболее уязвимых к КС, стоит как минимум обдумать, а возможно, и закрыть.
⛔️ Основные группы компаний, которые окажутся под давлением
📍 Девелоперы – высокая КС делает основной драйвер спроса на недвижимость – ипотеку – менее доступной. Пытаются стимулировать их через скидки, но это режет маржу застройщиков. В последних фин. отчётах девелоперов уже есть тревожные звоночки – падают количество новых договоров и продажи. Из бумаг больше всего это будет давить на главного аутсайдера последних месяцев – Самолёт (#SMLT), а также ПИК (#PIKK), Эталон (#ETLN) и ЛСР (#LSRG).
📍 Компании с высоким долгом – особенно это касается тех эмитентов, кто набрал займов по плавающей процентной ставке. А также тех, кому необходимо реструктуризировать долг с текущей ДКП. Например, Русал (#RUAL), долг которого за 1П 2024 г. составил 6,4 млрд. долл. (+10,1% г/г) при Net Debt / ЕBITDA – 5x. Или Мечел (#MTLR), которому не хватает OCF на платежи по кредитам. Также уязвим Евротранс (#EUTR), который набирает долгов для выплаты дивидендов. В эту же категорию можно отнести Сегежу (#SGZH) и Абрау-Дюрсо (#ABRD) с их доп. эмиссиями, и, конечно, М.Видео (#MVID), где только ждут доп. эмиссию. ВКонтакте (#VKCO) с его стабильно растущим долгом, хоть и набранным по низким ставкам, тоже будет «тонуть».
📍 Лизинговые компании – ген. дир. Европлана (#LEAS) отмечает, что
«процесс замедления нового бизнеса прямо пропорционален росту ставки».
Сокращается потребность со стороны клиентов, которые в значительной степени успели удовлетворить отложенный спрос. Также затронет это и Делимобиль (#DELI), который вынужден расширять автопарк в лизинг по КС + 2%, что давит маржу с конкретного авто.
📍 Банковский сектор – дорогие кредиты не такие востребованные, что сказывается на спросе. Кроме того, растут риски просрочек и дефолтов заёмщиков. А плохие кредиты режут фин. показатели банков и вынуждают их создавать доп. резервы. Кроме того, растёт стоимость фондирования и некоторые банки уже сталкиваются с дефицитом ликвидности. Всё это может привести к «процентным ножницам» – ситуации, когда стоимость привлеченных средств догоняет доходность по займам. Одновременно с этим ЦБ режет кредитование. Как бы это парадоксально ни звучало, но ВТБ (#VTBR) и МТС-Банк (#MBNK) могут продавить ещё сильнее, а Совкомбанк (#SVCB) – наиболее уязвим к росту ставки.
📍 Дивидендные истории и кандидаты на IPO – на рынке есть бумаги, которые привлекают инвесторов в первую очередь своими выплатами акционерам, например, МТС (#MTSS). Оценка строится, исходя из див. доходности. Сейчас на фоне этих бумаг намного привлекательнее выглядят облигации. АФК-Система (#AFKS) и Ростелеком (#RTKM) – вынуждены ждать и не могут провести IPO своих дочек, хотя кэш бы им ой как пригодился. Также у всех 3-х компаний очень высокий долг, что оказывает дополнительное давление.
📊 Выводы
Ставка в 23% уже в цене, а вот дальнейшая жесткая риторика ЦБ – нет. Тем более повышение ставки до 24% возможно прямо на декабрьском заседании. Мы не призываем распродавать на дне все вышеперечисленные компании, но как минимум стоит осмыслить их долю в портфеле. Если у вас сплошь “уязвимые” к ставке акции – самое время сделать ребалансировку.
⛔️ Основные группы компаний, которые окажутся под давлением
📍 Девелоперы – высокая КС делает основной драйвер спроса на недвижимость – ипотеку – менее доступной. Пытаются стимулировать их через скидки, но это режет маржу застройщиков. В последних фин. отчётах девелоперов уже есть тревожные звоночки – падают количество новых договоров и продажи. Из бумаг больше всего это будет давить на главного аутсайдера последних месяцев – Самолёт (#SMLT), а также ПИК (#PIKK), Эталон (#ETLN) и ЛСР (#LSRG).
📍 Компании с высоким долгом – особенно это касается тех эмитентов, кто набрал займов по плавающей процентной ставке. А также тех, кому необходимо реструктуризировать долг с текущей ДКП. Например, Русал (#RUAL), долг которого за 1П 2024 г. составил 6,4 млрд. долл. (+10,1% г/г) при Net Debt / ЕBITDA – 5x. Или Мечел (#MTLR), которому не хватает OCF на платежи по кредитам. Также уязвим Евротранс (#EUTR), который набирает долгов для выплаты дивидендов. В эту же категорию можно отнести Сегежу (#SGZH) и Абрау-Дюрсо (#ABRD) с их доп. эмиссиями, и, конечно, М.Видео (#MVID), где только ждут доп. эмиссию. ВКонтакте (#VKCO) с его стабильно растущим долгом, хоть и набранным по низким ставкам, тоже будет «тонуть».
📍 Лизинговые компании – ген. дир. Европлана (#LEAS) отмечает, что
«процесс замедления нового бизнеса прямо пропорционален росту ставки».
Сокращается потребность со стороны клиентов, которые в значительной степени успели удовлетворить отложенный спрос. Также затронет это и Делимобиль (#DELI), который вынужден расширять автопарк в лизинг по КС + 2%, что давит маржу с конкретного авто.
📍 Банковский сектор – дорогие кредиты не такие востребованные, что сказывается на спросе. Кроме того, растут риски просрочек и дефолтов заёмщиков. А плохие кредиты режут фин. показатели банков и вынуждают их создавать доп. резервы. Кроме того, растёт стоимость фондирования и некоторые банки уже сталкиваются с дефицитом ликвидности. Всё это может привести к «процентным ножницам» – ситуации, когда стоимость привлеченных средств догоняет доходность по займам. Одновременно с этим ЦБ режет кредитование. Как бы это парадоксально ни звучало, но ВТБ (#VTBR) и МТС-Банк (#MBNK) могут продавить ещё сильнее, а Совкомбанк (#SVCB) – наиболее уязвим к росту ставки.
📍 Дивидендные истории и кандидаты на IPO – на рынке есть бумаги, которые привлекают инвесторов в первую очередь своими выплатами акционерам, например, МТС (#MTSS). Оценка строится, исходя из див. доходности. Сейчас на фоне этих бумаг намного привлекательнее выглядят облигации. АФК-Система (#AFKS) и Ростелеком (#RTKM) – вынуждены ждать и не могут провести IPO своих дочек, хотя кэш бы им ой как пригодился. Также у всех 3-х компаний очень высокий долг, что оказывает дополнительное давление.
📊 Выводы
Ставка в 23% уже в цене, а вот дальнейшая жесткая риторика ЦБ – нет. Тем более повышение ставки до 24% возможно прямо на декабрьском заседании. Мы не призываем распродавать на дне все вышеперечисленные компании, но как минимум стоит осмыслить их долю в портфеле. Если у вас сплошь “уязвимые” к ставке акции – самое время сделать ребалансировку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба