Вчера, 12:27 Альфа-Капитал
Т-Банк увеличил прибыль на 41% г/г за 11 месяцев
МТС меняет корпоративную структуру
IMOEX показал лучшую дневную динамику с 2022 года
ФРС разочаровала рынок
Банк России преподнес рынку сюрприз
RGBI получил временный импульс к росту
Инфляционные ожидания еще не удалось «заякорить»
Telegram вышел на прибыльный уровень
Нефтяные котировки под давлением крепкого доллара
Никель остается на минимумах
Рубль предпринимает попытки к укреплению
В ожидании новых параметров продаж валюты ЦБ на 2025 год
Бразильские активы под давлением
Бразильские активы оказались под давлением на прошлой неделе из-за разочаровавшей инвесторов экономической политики. Правительство объявило о пакете мер по сокращению расходов, однако президент Лула да Силва наложил вето на многие инициативы, настояв на снижении подоходного налога с физических лиц, что фактически может свести на нет усилия по экономии средств. Дефицит бюджета Бразилии составляет около 10% ВВП.
С другой стороны, инвесторы опасаются, что агрессивное повышение базовой ставки Банком Бразилии усугубит давление на государственный бюджет и долг, что может способствовать дальнейшей девальвации реала.
На прошедшей неделе регулятор провел валютные интервенции на сумму около 7 млрд долл. для стабилизации курса через спотовую продажу валюты и аукционы по предоставлению кредитных линий. На этом фоне доходности 10-летних бразильских гособлигаций снизились на 46 б. п. после скачка до 14,77% в середине недели, ставки по двухлетним бумагам также скорректировались вниз на 30 б. п., до 15,3%. Впрочем, нынешние уровни остаются на максимумах с 2015–2016 годов.
АКЦИИ
Российский рынок
Т-Банк увеличил прибыль на 41% г/г за 11 месяцев
Прибыль Т-Банка по РСБУ за 11 месяцев этого года выросла на 41% г/г, до 58 млрд руб. Прибыль Росбанка, который находится в процессе присоединения к Т-Банку в качестве филиала, увеличилась за тот же период на 83%, до 54 млрд руб.
Объем средств клиентов и активов под управлением на счетах в Т-Банке и Росбанке составил 5 трлн руб. (+1,2% в сравнении с октябрем и +25% год к году), а число клиентов выросло на 19% г/г. С начала года совокупный кредитный портфель вырос на 8,2%, до 2,7 трлн руб., хотя месячная динамика оказалась негативной (-1,2%).
МТС меняет корпоративную структуру
МТС проведет реорганизацию корпоративной структуры в холдинговую модель. Теперь каждая бизнес-вертикаль компании будет работать как отдельное юридическое лицо, это обеспечит больше прозрачности и позволит ускорить процессы принятия решений.
Все телекоммуникационные активы останутся в ПАО «МТС», а нетелеком-бизнесы будут работать под управлением нового юридического лица «Экосистема МТС». Сейчас нетелеком-бизнесы обеспечивают около 45% выручки группы. МТС планирует объединить все IT-бизнесы в единую вертикаль под брендом MTC Web Services (MWS), чтобы повысить эффективность расходов и дополнительно увеличить выручку от продаж IT-решений на внешние рынки. В MWS войдут направления ИИ, больших данных, кибербезопасности и облачных сервисов. MWS может стать первым кандидатом на IPO.
МТС сохраняет прежнюю дивидендную политику. Компания выплачивает акционерам от 35 руб. на бумагу (дивидендная доходность к цене закрытия пятницы составляла 17,9% годовых).
IMOEX показал лучшую дневную динамику с 2022 года
По итогам пятницы индекс МосБиржи продемонстрировал максимальный с 2022 года дневной рост на 9,2%, достигнув отметки в 2 638 пунктов после того, как Банк России, вопреки ожиданиям очередного ужесточения монетарной политики, решил оставить ключевую ставку на прежнему уровне. Инвесторы закладывали в цены больший негатив, а среди ожиданий самым пессимистичным прогнозом было повышение ставки до 25%. Однако решение ЦБ стало приятным сюрпризом для рынка. В начале новой торговой недели IMOEX продолжает движение вверх по инерции, прибавляя более 2%. В ближайшие дни участники рынка, вероятно, продолжат оценивать перспективы экономики и дальнейшего курса ЦБ.
Глобальные рынки
ФРС разочаровала рынок
Федрезерв США ожидаемо снизил базовую ставку на 25 б. п., до 4,25–4,5%. Однако негативом для рынка стал пересмотр прогноза ФРС в отношении ставки — теперь базово регулятор закладывает лишь два понижения в 2025 году и два — в 2026 году. Ранее участники рынка ожидали четырех снижений в 2025 году. Более того, долгосрочная ставка была пересмотрена вверх до 3%.
В новом макроэкономическом прогнозе ФРС повысила ожидания по инфляции на 2025 год — с 2,2% до 2,5% по базовому индексу РСЕ. Регулятор признал, что дезинфляция замедляется, а рост экономики остается устойчивым, хотя и ожидается, что уровень безработицы вырастет до 4,3% в следующем году. Джером Пауэлл сигнализировал о необходимости паузы в смягчении денежно-кредитной политики — это позволит оценить прогресс в контроле роста цен. Тем более что с началом президентства Дональда Трампа могут возникнуть проинфляционные риски со стороны бюджета и тарифных ограничений.
На фоне столь жесткой риторики ФРС S&P 500 потерял по итогам недели 1,99%, Russell 2000 скорректировался вниз на 4,45%. Рынок США теряет драйверы роста — сезон отчетностей подошел к концу, значимой макростатистики на этой неделе не ожидается. Но волатильность может усилиться в связи с закрытием биржевых торгов по случаю Рождества 25 декабря (24 декабря торги будут завершены раньше).
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Банк России преподнес рынку сюрприз
Банк России неожиданно сохранил ключевую ставку на уровне 21%, несмотря на усиление ценового давления, рост инфляционных ожиданий и ослабление рубля (которые, по-видимому, были оценены ЦБ как временные).
На столе у регулятора было три сценария: сохранение текущего уровня ставки и подъем до 22% или 23%. Ключевым аргументом для сохранения статус-кво стало замедление кредитования, которое сигнализирует о том, что жесткость денежнокредитных условий все-таки становится достаточной. Сдерживающий эффект оказывает не только ключевая ставка, но и ужесточение макропруденциальной политики, нормализация банковского регулирования и повышение требований к заемщикам. По оценке ЦБ, тенденция к замедлению кредитования продолжится и в 2025 году, что потенциально поспособствует снижению инфляции.
Сигнал регулятора хотя и остался «ястребиным» по форме, но заметно смягчился по содержанию в сравнении с октябрем. Если ранее ЦБ «допускал возможность» дополнительного повышения ключевой ставки, то теперь подчеркивается, что на следующих заседаниях будет «оцениваться целесообразность» ужесточения ДКП. Таким образом, вполне вероятно, что ставка достигла пика, а ее дальнейшая траектория будет зависеть от динамики экономики.
Инфляционные ожидания еще не удалось «заякорить»
В декабре инфляционные ожидания населения выросли до 13,9% с 13,4% в октябре — ноябре. Увеличилась и оценка наблюдаемой инфляции — до 15,9% с 15,3% (максимум с января). Ценовые ожидания предприятий также обновили локальные максимумы, составив 28,4% против 26% в ноябре. Причиной роста, помимо инерционного характера, вероятно, стало падение курса рубля и продолжающийся рост издержек на заработные платы, логистику и внешние платежи. «Заякорить» инфляционные ожидания ЦБ пока не удалось, но регулятор, судя по всему, стал более толерантным к этой проблеме.
RGBI получил временный импульс к росту
Рынок ОФЗ отреагировал резким ростом котировок на решение ЦБ РФ сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Доходности опустились до 20,09–20,28% на коротком конце кривой и до 13,9–19,5% по средне- и долгосрочным бумагам. Индекс гособлигаций RGBI восстановился по итогам пятницы на 3,3%, закрепившись выше 102 пунктов, а в этот понедельник демонстрирует инерционный рост более чем на 3%, возвращаясь к уровням августа. Краткосрочно рынок облигаций, вероятно, продолжит рост, позитивным фактором стало смягчение графика соблюдения НКЛ для банков и неповышение ставки. Впрочем, среднесрочно спрос на долговые инструменты останется осторожным.
Еврооблигации
Telegram вышел на прибыльный уровень
Выручка Telegram превысила 1 млрд долл. за счет активного роста доходов от рекламы. В 2023 году выручка мессенджера составила 342 млн долл., а операционные расходы — 108 млн долл. при убытке в размере 173 млн долл. после уплаты налогов. В этом году компании удалось впервые выйти на прибыльный уровень, как заявил Павел Дуров. Объем денежных средств на балансе превышает 0,5 млрд долл. помимо криптоактивов.
Мессенджер погасил значительную часть долговых обязательств этой осенью, воспользовавшись привлекательным уровнем цен на облигации Telegram. За последние четыре года компания разместила около 2,3 млрд долл.
Текущая доходность по единственному выпуску облигаций Telegram с погашением в марте 2026 года составляет 11,5%. При этом компании, наиболее вероятно, придется прибегнуть к рефинансированию. Ранее за счет этого выпуска удалось привлечь дополнительно 330 млн долл.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефтяные котировки под давлением крепкого доллара
Нефтяные котировки продолжили нисходящий тренд. Нефть марки Brent подешевела за неделю на 2%, а цена опустилась ниже 73 долл. за баррель. Давление сохранилось, несмотря на геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, риски ужесточения санкций в отношении Ирана и России и сокращение коммерческих запасов топлива в США. Негативным фактором стала более жесткая, чем ожидалось, риторика Федрезерва в отношении темпов снижения ставок и укрепление доллара США.
Никель остается на минимумах
Индонезия, на которую сейчас приходится более половины мирового производства никеля, рассматривает возможность резкого сокращения квот на добычу никелевой руды в будущем году в стремлении поддержать цены. Министерство энергетики и минеральных ресурсов страны рассматривает возможность снижения объема добычи никелевой руды в 2025 году до 150 млн тонн с 272 млн тонн в 2024 году.
Индонезия стала одним из лидеров по выпуску металла после введения в 2020 году запрета на вывоз руды, который способствовал развитию внутренних мощностей по переработке. Никель активно используется в производстве аккумуляторов, в особенности литий-ионных батарей. Однако из-за растущих поставок из Индонезии и ослабления спроса цены упали на 45% в прошлом году и остаются на самом низком уровне с ноября 2020 года. Заявление правительства Индонезии об ограничении поставок на рынок не оказало поддержки котировкам.
Между тем индонезийские производители испытывают давление из-за сокращения высокорентабельных запасов и необходимости импортировать сырье из Филиппин.
Валюты
Рубль предпринимает попытки к укреплению
На минувшей неделе рубль оставался под давлением. Валютный рынок фактически никак не отреагировал на решение ЦБ оставить ключевую ставку неизменной. Однако в этот понедельник рубль укрепляется на фоне новостей об ослаблении санкций в отношении Газпромбанка в части проведения платежей за экспорт.
Во-первых, США предоставили Венгрии исключение из санкций для продолжения платежей за импорт газа. Во-вторых, зарубежным покупателям газа РФ предоставлена отсрочка по оплате через счета Газпромбанка до 1 апреля 2025 года. Ранее, 18 декабря, OFAC опубликовало лицензию сроком до 30 июня 2025 года, которая разрешает транзакции с участием Газпромбанка в области атомной энергетики.
В ожидании новых параметров продаж валюты ЦБ на 2025 год
В ходе пресс-конференции 20 декабря Эльвира Набиуллина сообщила, что на этой неделе ЦБ объявит параметры проведения операций с валютой на внутреннем рынке на 2025 год. Приостановку покупки валюты в рамках бюджетного правила она охарактеризовала как «в некотором смысле валютные интервенции». ЦБ, вероятнее всего, возобновит зеркалирование покупок валюты по бюджетному правилу в следующем году. Не исключено, что объемы продаж могут увеличиться с нынешних 8 млрд руб. в день до 10–11 млрд руб.
МТС меняет корпоративную структуру
IMOEX показал лучшую дневную динамику с 2022 года
ФРС разочаровала рынок
Банк России преподнес рынку сюрприз
RGBI получил временный импульс к росту
Инфляционные ожидания еще не удалось «заякорить»
Telegram вышел на прибыльный уровень
Нефтяные котировки под давлением крепкого доллара
Никель остается на минимумах
Рубль предпринимает попытки к укреплению
В ожидании новых параметров продаж валюты ЦБ на 2025 год
Бразильские активы под давлением
Бразильские активы оказались под давлением на прошлой неделе из-за разочаровавшей инвесторов экономической политики. Правительство объявило о пакете мер по сокращению расходов, однако президент Лула да Силва наложил вето на многие инициативы, настояв на снижении подоходного налога с физических лиц, что фактически может свести на нет усилия по экономии средств. Дефицит бюджета Бразилии составляет около 10% ВВП.
С другой стороны, инвесторы опасаются, что агрессивное повышение базовой ставки Банком Бразилии усугубит давление на государственный бюджет и долг, что может способствовать дальнейшей девальвации реала.
На прошедшей неделе регулятор провел валютные интервенции на сумму около 7 млрд долл. для стабилизации курса через спотовую продажу валюты и аукционы по предоставлению кредитных линий. На этом фоне доходности 10-летних бразильских гособлигаций снизились на 46 б. п. после скачка до 14,77% в середине недели, ставки по двухлетним бумагам также скорректировались вниз на 30 б. п., до 15,3%. Впрочем, нынешние уровни остаются на максимумах с 2015–2016 годов.
АКЦИИ
Российский рынок
Т-Банк увеличил прибыль на 41% г/г за 11 месяцев
Прибыль Т-Банка по РСБУ за 11 месяцев этого года выросла на 41% г/г, до 58 млрд руб. Прибыль Росбанка, который находится в процессе присоединения к Т-Банку в качестве филиала, увеличилась за тот же период на 83%, до 54 млрд руб.
Объем средств клиентов и активов под управлением на счетах в Т-Банке и Росбанке составил 5 трлн руб. (+1,2% в сравнении с октябрем и +25% год к году), а число клиентов выросло на 19% г/г. С начала года совокупный кредитный портфель вырос на 8,2%, до 2,7 трлн руб., хотя месячная динамика оказалась негативной (-1,2%).
МТС меняет корпоративную структуру
МТС проведет реорганизацию корпоративной структуры в холдинговую модель. Теперь каждая бизнес-вертикаль компании будет работать как отдельное юридическое лицо, это обеспечит больше прозрачности и позволит ускорить процессы принятия решений.
Все телекоммуникационные активы останутся в ПАО «МТС», а нетелеком-бизнесы будут работать под управлением нового юридического лица «Экосистема МТС». Сейчас нетелеком-бизнесы обеспечивают около 45% выручки группы. МТС планирует объединить все IT-бизнесы в единую вертикаль под брендом MTC Web Services (MWS), чтобы повысить эффективность расходов и дополнительно увеличить выручку от продаж IT-решений на внешние рынки. В MWS войдут направления ИИ, больших данных, кибербезопасности и облачных сервисов. MWS может стать первым кандидатом на IPO.
МТС сохраняет прежнюю дивидендную политику. Компания выплачивает акционерам от 35 руб. на бумагу (дивидендная доходность к цене закрытия пятницы составляла 17,9% годовых).
IMOEX показал лучшую дневную динамику с 2022 года
По итогам пятницы индекс МосБиржи продемонстрировал максимальный с 2022 года дневной рост на 9,2%, достигнув отметки в 2 638 пунктов после того, как Банк России, вопреки ожиданиям очередного ужесточения монетарной политики, решил оставить ключевую ставку на прежнему уровне. Инвесторы закладывали в цены больший негатив, а среди ожиданий самым пессимистичным прогнозом было повышение ставки до 25%. Однако решение ЦБ стало приятным сюрпризом для рынка. В начале новой торговой недели IMOEX продолжает движение вверх по инерции, прибавляя более 2%. В ближайшие дни участники рынка, вероятно, продолжат оценивать перспективы экономики и дальнейшего курса ЦБ.
Глобальные рынки
ФРС разочаровала рынок
Федрезерв США ожидаемо снизил базовую ставку на 25 б. п., до 4,25–4,5%. Однако негативом для рынка стал пересмотр прогноза ФРС в отношении ставки — теперь базово регулятор закладывает лишь два понижения в 2025 году и два — в 2026 году. Ранее участники рынка ожидали четырех снижений в 2025 году. Более того, долгосрочная ставка была пересмотрена вверх до 3%.
В новом макроэкономическом прогнозе ФРС повысила ожидания по инфляции на 2025 год — с 2,2% до 2,5% по базовому индексу РСЕ. Регулятор признал, что дезинфляция замедляется, а рост экономики остается устойчивым, хотя и ожидается, что уровень безработицы вырастет до 4,3% в следующем году. Джером Пауэлл сигнализировал о необходимости паузы в смягчении денежно-кредитной политики — это позволит оценить прогресс в контроле роста цен. Тем более что с началом президентства Дональда Трампа могут возникнуть проинфляционные риски со стороны бюджета и тарифных ограничений.
На фоне столь жесткой риторики ФРС S&P 500 потерял по итогам недели 1,99%, Russell 2000 скорректировался вниз на 4,45%. Рынок США теряет драйверы роста — сезон отчетностей подошел к концу, значимой макростатистики на этой неделе не ожидается. Но волатильность может усилиться в связи с закрытием биржевых торгов по случаю Рождества 25 декабря (24 декабря торги будут завершены раньше).
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Банк России преподнес рынку сюрприз
Банк России неожиданно сохранил ключевую ставку на уровне 21%, несмотря на усиление ценового давления, рост инфляционных ожиданий и ослабление рубля (которые, по-видимому, были оценены ЦБ как временные).
На столе у регулятора было три сценария: сохранение текущего уровня ставки и подъем до 22% или 23%. Ключевым аргументом для сохранения статус-кво стало замедление кредитования, которое сигнализирует о том, что жесткость денежнокредитных условий все-таки становится достаточной. Сдерживающий эффект оказывает не только ключевая ставка, но и ужесточение макропруденциальной политики, нормализация банковского регулирования и повышение требований к заемщикам. По оценке ЦБ, тенденция к замедлению кредитования продолжится и в 2025 году, что потенциально поспособствует снижению инфляции.
Сигнал регулятора хотя и остался «ястребиным» по форме, но заметно смягчился по содержанию в сравнении с октябрем. Если ранее ЦБ «допускал возможность» дополнительного повышения ключевой ставки, то теперь подчеркивается, что на следующих заседаниях будет «оцениваться целесообразность» ужесточения ДКП. Таким образом, вполне вероятно, что ставка достигла пика, а ее дальнейшая траектория будет зависеть от динамики экономики.
Инфляционные ожидания еще не удалось «заякорить»
В декабре инфляционные ожидания населения выросли до 13,9% с 13,4% в октябре — ноябре. Увеличилась и оценка наблюдаемой инфляции — до 15,9% с 15,3% (максимум с января). Ценовые ожидания предприятий также обновили локальные максимумы, составив 28,4% против 26% в ноябре. Причиной роста, помимо инерционного характера, вероятно, стало падение курса рубля и продолжающийся рост издержек на заработные платы, логистику и внешние платежи. «Заякорить» инфляционные ожидания ЦБ пока не удалось, но регулятор, судя по всему, стал более толерантным к этой проблеме.
RGBI получил временный импульс к росту
Рынок ОФЗ отреагировал резким ростом котировок на решение ЦБ РФ сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Доходности опустились до 20,09–20,28% на коротком конце кривой и до 13,9–19,5% по средне- и долгосрочным бумагам. Индекс гособлигаций RGBI восстановился по итогам пятницы на 3,3%, закрепившись выше 102 пунктов, а в этот понедельник демонстрирует инерционный рост более чем на 3%, возвращаясь к уровням августа. Краткосрочно рынок облигаций, вероятно, продолжит рост, позитивным фактором стало смягчение графика соблюдения НКЛ для банков и неповышение ставки. Впрочем, среднесрочно спрос на долговые инструменты останется осторожным.
Еврооблигации
Telegram вышел на прибыльный уровень
Выручка Telegram превысила 1 млрд долл. за счет активного роста доходов от рекламы. В 2023 году выручка мессенджера составила 342 млн долл., а операционные расходы — 108 млн долл. при убытке в размере 173 млн долл. после уплаты налогов. В этом году компании удалось впервые выйти на прибыльный уровень, как заявил Павел Дуров. Объем денежных средств на балансе превышает 0,5 млрд долл. помимо криптоактивов.
Мессенджер погасил значительную часть долговых обязательств этой осенью, воспользовавшись привлекательным уровнем цен на облигации Telegram. За последние четыре года компания разместила около 2,3 млрд долл.
Текущая доходность по единственному выпуску облигаций Telegram с погашением в марте 2026 года составляет 11,5%. При этом компании, наиболее вероятно, придется прибегнуть к рефинансированию. Ранее за счет этого выпуска удалось привлечь дополнительно 330 млн долл.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефтяные котировки под давлением крепкого доллара
Нефтяные котировки продолжили нисходящий тренд. Нефть марки Brent подешевела за неделю на 2%, а цена опустилась ниже 73 долл. за баррель. Давление сохранилось, несмотря на геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, риски ужесточения санкций в отношении Ирана и России и сокращение коммерческих запасов топлива в США. Негативным фактором стала более жесткая, чем ожидалось, риторика Федрезерва в отношении темпов снижения ставок и укрепление доллара США.
Никель остается на минимумах
Индонезия, на которую сейчас приходится более половины мирового производства никеля, рассматривает возможность резкого сокращения квот на добычу никелевой руды в будущем году в стремлении поддержать цены. Министерство энергетики и минеральных ресурсов страны рассматривает возможность снижения объема добычи никелевой руды в 2025 году до 150 млн тонн с 272 млн тонн в 2024 году.
Индонезия стала одним из лидеров по выпуску металла после введения в 2020 году запрета на вывоз руды, который способствовал развитию внутренних мощностей по переработке. Никель активно используется в производстве аккумуляторов, в особенности литий-ионных батарей. Однако из-за растущих поставок из Индонезии и ослабления спроса цены упали на 45% в прошлом году и остаются на самом низком уровне с ноября 2020 года. Заявление правительства Индонезии об ограничении поставок на рынок не оказало поддержки котировкам.
Между тем индонезийские производители испытывают давление из-за сокращения высокорентабельных запасов и необходимости импортировать сырье из Филиппин.
Валюты
Рубль предпринимает попытки к укреплению
На минувшей неделе рубль оставался под давлением. Валютный рынок фактически никак не отреагировал на решение ЦБ оставить ключевую ставку неизменной. Однако в этот понедельник рубль укрепляется на фоне новостей об ослаблении санкций в отношении Газпромбанка в части проведения платежей за экспорт.
Во-первых, США предоставили Венгрии исключение из санкций для продолжения платежей за импорт газа. Во-вторых, зарубежным покупателям газа РФ предоставлена отсрочка по оплате через счета Газпромбанка до 1 апреля 2025 года. Ранее, 18 декабря, OFAC опубликовало лицензию сроком до 30 июня 2025 года, которая разрешает транзакции с участием Газпромбанка в области атомной энергетики.
В ожидании новых параметров продаж валюты ЦБ на 2025 год
В ходе пресс-конференции 20 декабря Эльвира Набиуллина сообщила, что на этой неделе ЦБ объявит параметры проведения операций с валютой на внутреннем рынке на 2025 год. Приостановку покупки валюты в рамках бюджетного правила она охарактеризовала как «в некотором смысле валютные интервенции». ЦБ, вероятнее всего, возобновит зеркалирование покупок валюты по бюджетному правилу в следующем году. Не исключено, что объемы продаж могут увеличиться с нынешних 8 млрд руб. в день до 10–11 млрд руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба