Сегодня, 03:15 | Совкомбанк Fond&Flow
Амбициозные показатели, рискованные сделки и подводные камни M&A. Чем рискуют инвесторы в банке, который наращивает обороты, но теряет маржу?
После недавнего разбора компании, акции потеряли 6% до оптимистичного решения ЦБ по ключевой ставке.
По текущей ситуации видно, что с одной стороны, компания демонстрирует хорошие темпы роста в ключевых сегментах, с другой — сталкивается с очевидным давлением на финансовую устойчивость.
❗Ослабление кредитования достаточно сильно бьет по бизнесу. Также сейчас банк оценивается рынком по перспективам меньше, чем остальные популярные компании.
Если посмотреть на кредитный портфель Совкомбанка, появляется ощущение, что у нас до сих пор ставка на уровне 16–18%.
🔹Розничный портфель увеличился на 65% г/г и достиг 1,2 трлн рублей.
🔹Корпоративный портфель вырос на 30% г/г и составил 1,3 трлн рублей.
Из этого возникает один вопрос: какова цена такой статистики?
Рост сопровождается удорожанием фондирования почти вдвое. Возможно, многие под эйфорией немного забыли о том, что ставку НЕ ПОНИЗИЛИ, её сохранили на ВЫСОКОМ УРОВНЕ. Такое агрессивное наращивание портфеля может легко обернуться ростом дефолтных кредитов. Риск невозвратов – серьёзный негатив для компании в целом.
Главное теперь, чтобы внешний фон хуже не стал...
🥊 M&A и небанковский бизнес: найдём решение извне?
Совет директоров Совкомбанка уже в январе 2025 года рассмотрит вопрос о допэмиссии акций для завершения покупки банка ХКФ. Сделка представляется выгодной, особенно учитывая оплату на 90% акциями.
⚠️ Это значит, что акционеры получат размытие своих долей (примерно на 5,7%).
И хорошо: для меня приобретение выглядит неплохим вариантом для расширения клиентской базы, но не стоит забывать о последствиях: дополнительные расходы, сложности интеграции, а главное — риски управления новым активом.
Банковский сектор уже не раз показывал, как плохо продуманные слияния способны создать проблемы даже стабильной компании. Можем вспомнить объединение банка «Открытие» с ВТБ... Различие в IT-структуре, клиентские ожидания, культурные различия… в общем и целом тьма тьмой, проблема на проблеме.
🗿Также видим у Совкомбанка относительно хорошую диверсификацию:
Совокупные премии выросли в 1,7 раза г/г, показывая устойчивый спрос на страховые продукты.
Лизинговый портфель увеличился на 47% г/г, достигнув 80 млрд рублей.
Но опять-таки, многие забывают, какое сейчас время… Вывод дочерних структур на биржу — смелый, но слишком оптимистичный план. Где гарантии, что рынок оценит справедливо на фоне кризиса? Каждый должен помнить, что любые «дочки» — лишь часть головной компании, и их успех напрямую зависит от материнской структуры.
💣 Маржинальность и стоимость фондирования: главная проблема найдена?
За последние годы Совкомбанк столкнулся с резким ростом стоимости фондирования.
Если в 2023 году этот показатель составлял 6,7%, то к концу 2024 года он уже превышает 13,1%. В отличие от Т-банка и Сбербанка, Совкомбанк не может похвастаться дешёвыми и устойчивыми источниками капитала.
❗Также в условиях растущих расходов на фондирование маржа Совкомбанка рухнула до 5,6% против 6,7% годом ранее. Банку уже тяжело предложить конкурентное ценообразование, что делает его менее привлекательным в глазах крупных корпоративных клиентов.
🤔 Как и говорил ранее, для меня это только долгосрочный актив. Банк уязвим к повышению КС, а снижение в 2025 году ниже 20% не планируется по прогнозам ЦБ. Компания с огромными амбициями, которая, возможно, в моменте может выдать доходность больше, чем любой другой банк, но риск высокий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба