Вчера, 11:06 Иволга Капитал Хохрин Андрей
• Вчера Банк России отозвал лицензию у КБ Гарант-Инвест.
• Причины и последствия банковской драмы – например, и в нескольких штрихах здесь.
• У другой компании в одноименной группе, АО Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест, торгуются 6 выпусков облигаций номинальной суммой 14,5 млрд р. Рейтинг эмитента – BBB. Реакция облигаций – на графике.
• Выводы:
• Если у одной или нескольких связанных компаний, не у самого эмитента, возникает явная проблема, велика вероятность, что она теперь и проблема эмитента. В облигациях сложно много заработать. Но легко разово много потерять. Мы в подобных случаях покидаем бумаги, не считаясь с котировками.
• Представители эмитента, пока его бумаги летят вниз, могут проявлять оптимизм и говорить о восстановлении. Иногда оказываются правы. Но, во-первых, шансы на восстановление, по умолчанию, ниже шансов на продолжение деятельности без падений. Во-вторых, есть объективная логика последствий. Сегодня или в ближайшие дни рейтинговые агентства, вероятно, понизят кредитный рейтинг или его прогноз. Возврат на рынок облигаций для рефинансирования уже вчера из категории рабочих инструментов перешел в категорию надежд. Без рефинансирования обслуживать облигационный долг можно, но до поры.
• От того, что крупнейший после Сегежи ВДО-эмитент может отправиться в дефолт, сегмент высокодоходных облигаций, тем более, рынок корпоративного долга не закроется. Занимать на нем можно будет как раньше. В хорошие периоды рынка много и дешево, в плохие мало и дорого.
• Зато доходности облигационного рынка должны и долго удерживаться высокими. За павшего товарища заплатят соседи по скамейке. А покрытие риска нынешними доходностями (сомневаюсь, что в ВДО они уйдут ниже 30-35% годовых), если не очень, то просто хорошее. Даже при инфляции в 15%. О том, что в ВДО у страха глаза велики напишу отдельно, на каникулах.
• И все же хочется получать от рынка чистую радость, избегая Обуви, Гаранта и мало ли чего еще. Понимаю, что предложение субъективное и неполное, но мы для этого и ведем публичный портфель ВДО. В его составе за 6 лет не было ни одного дефолта. Хотя была продажа за любые деньги перед дефолтом. Один раз и в марте 2022 года, мы ее запомнили и стали осторожнее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба