4 января 2025 Bloomberg
После введения финансовых санкций в 2022 году, Россия ускорила переход к использованию китайского юаня в качестве основной валюты для расчетов и сбережений. Замена доллара и евро оказалась более сложной и затратной, чем ожидалось, однако наблюдаются позитивные изменения: уменьшение спредов на денежном рынке юаня в Москве, рост корпоративного кредитования в юанях и снижение издержек на торговые расчеты
Для России этот переход помогает стабилизировать экономику и уменьшить давление на рубль. Для Китая это способствует укреплению международной роли юаня. Для США, ЕС и других стран, поддерживающих санкции, использование Россией юаня создает дилемму: либо принять возможность обхода санкций, либо усилить давление, вводя санкции против китайских финансовых институтов, включая их российские филиалы.
Хотя Москва еще не достигла уровня, при котором юань мог бы заменить доллар и евро в торговых расчетах, опыт России демонстрирует, что крупная экономика способна частично отказаться от доллара и продолжать функционировать.
Значение твердой валюты
Для таких развивающихся рынков, как Россия, доступ к твердой валюте важен по двум причинам. Во-первых, он необходим для обеспечения внешней торговли. Во-вторых, экономикам с профицитом нужен твердый валютный резерв для защиты от шоков на товарных рынках и диверсификации рисков.
Хотя переход на юань оказался более затратным и медленным, чем ожидалось, процесс продолжается: расчеты в юанях обходят систему SWIFT, ставки на денежном рынке юаня в Москве и Шанхае сближаются, а доля юаня в торговых расчетах и корпоративном кредитовании растет.
Три способа обхода SWIFT
Даже после блокировки крупнейших российских банков системой SWIFT, попавшие под санкции учреждения продолжают осуществлять трансграничные торговые расчеты. Существует как минимум три способа, при помощи которых российские финансовые потоки обходят SWIFT:
1. Непрямое участие в CIPS: Китайская система трансграничных платежей CIPS позволяет как прямое, так и непрямое участие. В России базируются как минимум три прямых участника этой системы, а число непрямых членов возросло с 1 288 в феврале 2022 года до 1 413 в декабре 2024 года, как минимум 30 пришло из России.
2. Филиалы российских банков в Китае: Санкции побудили Россию укреплять присутствие в Китае. Например, VTB Shanghai позволяет российским экспортерам и импортерам проводить расчеты с китайскими партнерами. Поскольку торговля между Россией и Китаем сбалансирована, многие операции могут осуществляться без пересечения юанями границ.
3. Расчеты через третьи страны: Российские банки и компании могут использовать несанкционные банки в третьих странах для проведения расчетов. Такие посредники, вероятно, находятся в Центральной Азии и имеют хорошие связи с китайскими расчетными системами.
Конвергенция стоимости заимствований в юанях
Опыт России показывает, что даже несмотря на торговые ограничения, финансовые санкции могут оказывать значительное влияние на доступ к внешнему финансированию. Тем не менее крупные экономики, такие как российская, способны адаптироваться. Высокая ликвидность денежных рынков обычно приводит к схожести стоимости заимствований на внутреннем и офшорном рынках. Угроза санкции со стороны США делает китайские банки менее склонными к арбитражу ставок между Россией и Китаем, что увеличило стоимость заимствований в юанях для российских организаций.
Мы отслеживаем разницу между внутренними ставками по юаню (SHIBOR overnight) и стоимостью овернайт-заимствований в юанях в Москве (RUSFAR CNY overnight), чтобы оценить уровень фрагментации денежного рынка. С начала 2023 года спред отражает строгость санкций против России. Он достиг пика в 45 процентных пунктов в августе 2024 года.
С тех пор рынок восстановился: к 27 декабря 2024 года RUSFAR CNY overnight составила всего 0,38%. Это свидетельствует о том, что Россия нашла способы снижения ставок по юаню.
Рост корпоративного кредитования в юанях
Стабильные ставки на денежном рынке юаня способствуют росту корпоративного кредитования и размещению облигаций в юанях. Доля кредитования в юанях выросла с практически нуля в начале 2022 года до 42% к марту 2024 года. По нашим прогнозам, она может достичь 70-80% в первой половине 2025 года. Разница в обменном курсе юаня к доллару на российском рынке по сравнению с глобальными бенчмарками показывает, как российские банки проводят торговые расчеты в юанях. Разрыв увеличился до 3,2% в декабре 2024 года после санкций против Газпромбанка, что указывает на продолжающиеся трудности в расчетах.
Стоимость юаня в России ниже глобальных бенчмарков, что свидетельствует о более высокой стоимости использования юаня в российских санкционных банках для финансирования импорта. Спред между местной и глобальной стоимостью юаня был особенно волатильным во время крупных событий, связанных с санкциями. Увеличение спреда в декабре 2024 года указывает на рост проблем с торговыми расчетами после санкций против Газпромбанка и предвещает дальнейшую зависимость от альтернативных расчетных механизмов, что может привести к сохранению большей части выручки в юанях за пределами России.
http://www.bloomberg.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба