Сегодня, 10:54 | Positive Technologies Fond&Flow
Массовая истерия и высокие мультипликаторы отталкивают рынок, но цифры говорят о другом. Чего на самом деле боятся инвесторы и почему паниковать не стоит? Смотрим.
Заметил, что в последнее время в российском IT критикуют почти всех, за исключением, наверное Яндекса
Да, «Позитив» подтвердил планы по допэмиссии, которые заранее были известны рынку. Но, для меня лично удивительно, как массовая истерия вокруг слова «эмиссия» вызывает неопределённость даже у «опытных» инвесторов.
👀 Складывается впечатление, что уже отменили все санкции, вернулись все сервисы и в принципе, российский IT никому не нужен. Увы, фантазёры немного ошибаются. Последние данные компании за 12 месяцев:
🔹Выручка: 23,6 млрд рублей
🔹EBITDA: 6,3 млрд рублей
🔹Чистый долг: 18,1 млрд рублей
🔹Чистая прибыль: 4,3 млрд рублей
Главным же негативом для инвесторов является мультипликатор скорректированной P/E (33,3). Посмотрев просто на число, люди делают вывод, что компания переоценена..
❗На деле: сезонные убытки за 9 месяцев (-5,3 млрд рублей) полностью компенсируются в конце года = прогноз по чистой прибыли: 11–14 млрд рублей в 2024 году. А это делает P/E равным 10, что уже очень комфортно для растущего рынка.
⚙️ Эмиссия, долги и скептицизм: чего боятся инвесторы?
Теперь о самом больном — эмиссия акций.
Совет директоров недавно одобрил выпуск дополнительных 7,9% акций. Напомню: планы эмиссии были озвучены уже много раз, так что здесь нет сюрпризов. Более того, изначально «Позитив» планировал увеличить капитал куда сильнее, но % оказался ниже прогнозов.
👤Я всё же считаю, что 7,9% — это немного. Конечно, это размывает долю инвесторов, которые уже держат акции, но с другой стороны (по словам менеджмента), эти деньги пойдут на развитие компании. Есть ли альтернатива? Есть — сокращение масштабов компании в условиях РАСТУЩЕГО рынка, а это намного хуже, чем умеренное размывание долей.
Теперь о долгах. Чистый долг в 18,1 млрд рублей звучит пугающе, если смотреть только на текущий момент. Однако многие не обращают внимание, что на четвёртый квартал приходится 70–75% отгрузок! К концу года коэффициент ND/EBITDAC существенно снизится, а у «инвесторов» пропадёт главный негативный аргумент.
🌍 Геополитика: санкции и импортозамещение
У многих сложился стереотип, что завершение СВО и потенциальное возвращение западных поставщиков услуг уничтожат большую часть российского IT. Возможно..
Но все же у меня складывается впечатление, что даже в случае частичной нормализации международных отношений, стратегия импортозамещения будет продолжать развиваться. Этому свидетельствуют несколько факторов:
Огромная поддержка государства. Только вдумайтесь, сколько тратит на импортозамещение Россия: трёхлетняя программа 247 млрд рублей + ежегодно выделяется 330 млрд + 100 млрд на новые 200 проектов в 2023 году. Инвестиции госкомпаний и госкорпораций в отечественное программное обеспечение (2022-2024) превысят 922 миллиарда рублей. И это ещё без учёта бюджета 2025 года!
Постепенное снятие санкций. Многим давно пора понять, что даже при самом лучшем развитии событий, сразу санкции никто не снимет. Возможно этот процесс будет длиться год, может быть 5 лет, может больше...
🤔 Мне очевидно симпатизирует компания, так как достойных вариантов в российском IT можно пересчитать по пальцам одной руки. Демонизировать компанию за высокие мультипликаторы, долги и эмиссию оставлю умным аналитикам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба