Многие аналитики ожидают, что цены на #золото в 2025 году превзойдут свои высокие результаты прошлого года и продемонстрируют рост на 14,7% до средней цены в $ 2736,69 за унцию, говорится в консенсус-прогнозе аналитиков LBMA. Прогнозируемая цена лишь на $ 51 ниже исторического рекорда — $ 2788,54 за унцию, поставленного 30 октября 2024 года. «Однако широкий прогнозируемый торговый диапазон указывает на то, что аналитики ожидают значительную волатильность цен. Кроме того, ни один аналитик не прогнозировал среднюю цену выше $ 3000, но 20 аналитиков видят на колебаниях цены выше $ 3000 за унцию», — подчеркнули в отчёте LBMA. Самый оптимистичный прогноз по средней цене составляет $ 2925, самый пессимистичный — $ 2500.
По мнению опрошенных аналитиков, основным драйвером, который будет влиять на цену жёлтого металла в 2025 году, будет монетарная политика ФРС. Также на золото будут оказывать влияние активность центральных банков и геополитические риски. Все три фактора не изменились по сравнению с прошлым годом. Согласно опросу, аналитики в среднем ожидают роста цены на #серебро на 16% до $ 32,86, #платина — на 6,9% до $ 1021,64, тогда как цена на #палладий почти не изменится — $ 991 против $ 983,6 за унцию по итогам прошлого года.
Интерес инвесторов к золоту, по-видимому, зависит от восходящей динамики цен. После рекордно высокой цены на золото в $ 2790 за унцию 30 октября 2024 года общие запасы в золотых #ETF пережили два месяца чистого оттока, который сократил запасы до чуть ниже 83 млн унций, поскольку инвесторы фиксировали прибыль. В четвёртом квартале 2024 года запасы в ETF отражали движения цены на золото; эта сильная связь сохранялась и в новом году, поскольку цена на золото неуклонно росла. С начала января общие запасы золотых ETF пережили чистый приток, превышающий 450 тыс. унций. Однако падение запасов на 250 тыс. унций на прошлой неделе совпало с тем, что цена на золото испытала сопротивление на уровне $ 2720 за унцию перед прорывом. Во вторник на прошлой неделе золото пробило этот ключевой уровень сопротивления в $ 2720 за унцию, установленный в четвёртом квартале 2024 года.
После прорыва предыдущего сопротивления следующей целью для золота является предыдущий исторический максимум в $ 2790 за унцию, что всего на 1% выше недавнего пика. Если цена на золото продолжит расти, активы в ETF могут продолжить получать приток. Золото продолжает поступать в запасы COMEX. Премии за обмен золота и серебра на физическое (EFP) остаются высокими, подпитывая продолжающийся всплеск поставок золота в запасы COMEX из других юрисдикций беспрецедентными темпами. С начала прошлой недели запасы золота на COMEX выросли почти на 2,5 млн унций, причём более 1 млн унций было добавлено за один день в двух отдельных случаях. Кроме того, подразумеваемые ставки лизинга для краткосрочного золотого кредитования по-прежнему высоки, что свидетельствует о значительном дефиците ликвидности для поставок менее одного месяца.
Высокая цена на серебро подпитывает годовой спад продаж Perth Mint. Несмотря на то, что продажи слитков монетного двора в декабре выросли на 55% в годовом исчислении до чуть более 1000 тыс. унций, совокупные продажи слитков за весь год упали второй год подряд, снизившись более чем на 30% до чуть ниже 10 000 тыс. унций. Исторически продажи растут в месяцы, когда цена на серебро падает до минимума. Таким образом, продажи в 2024 году могли стать жертвой сильной динамики цен на серебро. Напротив, продажи серебряной монеты American Eagle Монетным двором США, которые часто демонстрируют тенденции продаж, соответствующие интересу коллекционеров, продемонстрировали небольшой рост на 0,4% в годовом исчислении. Это было обусловлено 150%-ным ростом покупок в декабре.
Тем не менее, продажи серебра на Perth Mint в 2024 году показали более лучшие результаты, чем продажи золотых слитков, которые снизились на 41% в годовом исчислении. В среднем январь, как правило, является сильным месяцем для продаж слитков и монет от Пертского и Американского монетных дворов из-за новогодних выпусков чеканки, но устойчиво высокие цены могут сдерживать спрос. Без значительного отката цены на серебро, создающего возможность для покупки в этом году, продажи слитков и монет могут продолжать испытывать трудности. Цена на серебро выросла в начале недели, а затем стабилизировалась на уровне около $ 30,80 за унцию, прежде чем упасть в четверг, протестировав поддержку на уровне $ 30 за унцию, отскочив в пятницу до $ 30,69 за унцию.
В прошлом году наблюдался скромный рост продаж автомобилей в ЕС, но падение доли рынка BEV. Регистрация новых автомобилей в ЕС выросла всего на 0,8% в годовом исчислении до 10,6 млн единиц в 2024 году, поскольку все три крупнейших рынка столкнулись с сокращением. Одновременно доля рынка BEV в ЕС упала до 13,6% (по сравнению с 14,6% в 2023 году), в основном из-за 27%-ного падения регистраций в Германии в годовом исчислении (Германия отменила потребительские субсидии в декабре 2023 года). Примечательно, что продажи полных и мягких гибридов были наиболее успешными в 2024 году, увеличившись на 21% в ЕС с 2,7 млн единиц в 2023 году до 3,3 млн единиц в прошлом году.
Более жёсткие стандарты выбросов для автопарков могут привести к увеличению продаж BEV в 2025 году. ЕС установил более строгие целевые показатели выбросов для автопарков в 2019 году, ужесточив их с 115,1 г CO₂/км (2020–2024) до 93,6 г CO₂/км (2025–2029). Автопроизводители должны соблюдать эти ограничения в среднем по автопарку или столкнуться со штрафом в размере 95 евро за каждый превышенный грамм на км для каждого проданного сверх порогового значения транспортного средства. Продажи BEV являются ключом к соблюдению требований благодаря нулевым выбросам выхлопных газов. Существуют также альтернативные пути к соблюдению требований, такие как стимулирование продаж более эффективных автомобилей с двигателем внутреннего сгорания и приоритет PHEV над всем остальным. Первый из этих вариантов может способствовать росту продаж BEV в 2025 году, потенциально ограничивая спрос на палладиевые автокатализаторы из года в год.
Но будут ли потребители их покупать? Доля BEV на рынке может вырасти до ~28% в этом году, чтобы соответствовать нормам 2025 года (источник: ICCT). Однако, если предположить консервативный рост общих продаж автомобилей в ЕС на 1% в 2025 году до 11,7 млн единиц, 28% проникновения BEV соответствует 3,26 млн автомобилей или росту на 125% в годовом исчислении. Самый большой годовой рост продаж BEV составил 63% в годовом исчислении в 2021 году. Субсидии явно лежат в основе продаж BEV, учитывая, что средняя стоимость по-прежнему на 22% выше, чем у автомобилей с ДВС (источник: Jato), но поскольку всё больше стран ЕС сталкиваются с пристальным вниманием из-за бюджетного дефицита, они могут стать лёгкой мишенью для правительств, стремящихся сэкономить средства.
Увеличение количества более дешёвых китайских BEV может помочь снизить среднюю цену, но не поможет европейским OEM-производителям достичь своих целей. Даже при поддерживающей политике ЕС покупатели автомобилей вряд ли купят в этом году более чем в два раза больше электромобилей, чем в 2024 году.
Сосредоточение внимания на гибридах может иметь потенциал для роста палладия. Если предположить, что проникновение на рынок электромобилей не достигнет 28% в 2025 году, то продолжающийся рост продаж подключаемых и других гибридов может помочь сократить разрыв в выбросах. Гибриды резко возросли в популярности за последний год и предлагают золотую середину для тех, кто не убеждён в необходимости перехода на полностью электрические автомобили. Прогнозируется, что спрос на палладиевые автокатализаторы в Западной Европе упадёт на 7% в годовом исчислении в 2025 году до уровня ниже 1 млн унций впервые с 2009 года при условии высоких продаж электромобилей. Однако, если электромобили в 2025 году потерпят неудачу, как в 2024 году, и гибриды возьмут управление на себя, падение может быть не таким значительным, несмотря на ужесточение правил.
Напомню, что в гибридах PHEV используются палладиевые автокатализаторы.
Ну а Трамп нацелился на субсидии на экологически чистые автомобили, что может подстегнуть спрос на палладий. В свой первый день на посту президента Трамп подписал указ, который пытается отменить политику эпохи Байдена, направленную на то, чтобы довести долю рынка BEV в США до 50% к 2030 году, и ставит под угрозу налоговый кредит IRA EV на новые электрокары. Хотя для его отмены потребуется закон Конгресса, отмена потребительской субсидии в размере $ 7500 за автомобиль, вероятно, существенно повлияет на продажи BEV, поскольку она была важным фактором стимулирования продаж.
Однако отдельные штаты могут вмешаться, если федеральные налоговые льготы будут отменены. Например, Калифорния может возобновить проект штата Clean Vehicle RebateProject, который может представлять риск роста доли рынка BEV на уровне штата. Несмотря на эти попытки, полная отмена может привести к росту спроса на палладиевые автокатализаторы в США. Спрос на палладиевые автокатализаторы в США составил ~1 млн унций в 2024 году. Ожидаемая траектория спроса представляла собой стагнацию в ближайшие годы с последующим постепенным снижением после 2027-2028 годов. Любое влияние отмены IRA, вероятно, будет незначительным в 2025 году из-за сроков его проведения через правительство.
Потребители, вероятно, поспешат купить BEV до отмены субсидий, как это было в Китае в декабре 2023 года, что может обеспечить краткосрочный рост продаж. Однако, если доля рынка BEV в США (8,9% в декабре 2024 года) выйдет на плато или даже пойдёт на спад при администрации Трампа, мы можем увидеть дополнительный спрос на палладиевые автокатализаторы в США в годовом исчислении к 2027 году.
Доля дизельных авто в ЕС продолжает разочаровывать спрос на платину. Когда-то оплот спроса на платиновые автокатализаторы, европейский рынок дизельных автомобилей находится в структурном упадке уже более 10 лет, почти вдвое сократив спрос на платину в Западной Европе за это время. В прошлом году эта тенденция сохранилась, несмотря на относительную силу на крупнейшем национальном рынке, Германии. После резкой отмены субсидий на потребительские BEV в Германии в декабре 2023 года доля дизельного рынка новых регистраций автомобилей выросла до 19,4% в феврале 2024 года, поскольку потребители вернулись к двигателям внутреннего сгорания, а доля рынка новых BEV упала всего до 0,1%.
Однако к концу года этот эффект сошёл на нет, поскольку доли BEV и дизельного рынка в четвёртом квартале 2024 года были на одном уровне. В целом продажи дизельных авто в Германии в 2024 году были стабильными в годовом исчислении и составили около 480 000 единиц. Однако регистрация дизельных автомобилей в ЕС упала на 11,4% и снова уступила место BEV. Несмотря на умеренную поддержку на крупнейшем едином рынке ЕС, другие крупные рынки Франции, Италии и Испании, вероятно, продолжат ограничивать продажи дизелей в этом году. Несмотря на некоторую компенсацию за счёт замены платины на палладий, спрос на платиновые автокатализаторы, по прогнозам, сократится на 4% в этом году в Западной Европе.
В итоге палладий и платина пока борются за свою долю на рынке, а золото и серебро - за свою. Кто кого? Шучу!
По мнению опрошенных аналитиков, основным драйвером, который будет влиять на цену жёлтого металла в 2025 году, будет монетарная политика ФРС. Также на золото будут оказывать влияние активность центральных банков и геополитические риски. Все три фактора не изменились по сравнению с прошлым годом. Согласно опросу, аналитики в среднем ожидают роста цены на #серебро на 16% до $ 32,86, #платина — на 6,9% до $ 1021,64, тогда как цена на #палладий почти не изменится — $ 991 против $ 983,6 за унцию по итогам прошлого года.
Интерес инвесторов к золоту, по-видимому, зависит от восходящей динамики цен. После рекордно высокой цены на золото в $ 2790 за унцию 30 октября 2024 года общие запасы в золотых #ETF пережили два месяца чистого оттока, который сократил запасы до чуть ниже 83 млн унций, поскольку инвесторы фиксировали прибыль. В четвёртом квартале 2024 года запасы в ETF отражали движения цены на золото; эта сильная связь сохранялась и в новом году, поскольку цена на золото неуклонно росла. С начала января общие запасы золотых ETF пережили чистый приток, превышающий 450 тыс. унций. Однако падение запасов на 250 тыс. унций на прошлой неделе совпало с тем, что цена на золото испытала сопротивление на уровне $ 2720 за унцию перед прорывом. Во вторник на прошлой неделе золото пробило этот ключевой уровень сопротивления в $ 2720 за унцию, установленный в четвёртом квартале 2024 года.
После прорыва предыдущего сопротивления следующей целью для золота является предыдущий исторический максимум в $ 2790 за унцию, что всего на 1% выше недавнего пика. Если цена на золото продолжит расти, активы в ETF могут продолжить получать приток. Золото продолжает поступать в запасы COMEX. Премии за обмен золота и серебра на физическое (EFP) остаются высокими, подпитывая продолжающийся всплеск поставок золота в запасы COMEX из других юрисдикций беспрецедентными темпами. С начала прошлой недели запасы золота на COMEX выросли почти на 2,5 млн унций, причём более 1 млн унций было добавлено за один день в двух отдельных случаях. Кроме того, подразумеваемые ставки лизинга для краткосрочного золотого кредитования по-прежнему высоки, что свидетельствует о значительном дефиците ликвидности для поставок менее одного месяца.
Высокая цена на серебро подпитывает годовой спад продаж Perth Mint. Несмотря на то, что продажи слитков монетного двора в декабре выросли на 55% в годовом исчислении до чуть более 1000 тыс. унций, совокупные продажи слитков за весь год упали второй год подряд, снизившись более чем на 30% до чуть ниже 10 000 тыс. унций. Исторически продажи растут в месяцы, когда цена на серебро падает до минимума. Таким образом, продажи в 2024 году могли стать жертвой сильной динамики цен на серебро. Напротив, продажи серебряной монеты American Eagle Монетным двором США, которые часто демонстрируют тенденции продаж, соответствующие интересу коллекционеров, продемонстрировали небольшой рост на 0,4% в годовом исчислении. Это было обусловлено 150%-ным ростом покупок в декабре.
Тем не менее, продажи серебра на Perth Mint в 2024 году показали более лучшие результаты, чем продажи золотых слитков, которые снизились на 41% в годовом исчислении. В среднем январь, как правило, является сильным месяцем для продаж слитков и монет от Пертского и Американского монетных дворов из-за новогодних выпусков чеканки, но устойчиво высокие цены могут сдерживать спрос. Без значительного отката цены на серебро, создающего возможность для покупки в этом году, продажи слитков и монет могут продолжать испытывать трудности. Цена на серебро выросла в начале недели, а затем стабилизировалась на уровне около $ 30,80 за унцию, прежде чем упасть в четверг, протестировав поддержку на уровне $ 30 за унцию, отскочив в пятницу до $ 30,69 за унцию.
В прошлом году наблюдался скромный рост продаж автомобилей в ЕС, но падение доли рынка BEV. Регистрация новых автомобилей в ЕС выросла всего на 0,8% в годовом исчислении до 10,6 млн единиц в 2024 году, поскольку все три крупнейших рынка столкнулись с сокращением. Одновременно доля рынка BEV в ЕС упала до 13,6% (по сравнению с 14,6% в 2023 году), в основном из-за 27%-ного падения регистраций в Германии в годовом исчислении (Германия отменила потребительские субсидии в декабре 2023 года). Примечательно, что продажи полных и мягких гибридов были наиболее успешными в 2024 году, увеличившись на 21% в ЕС с 2,7 млн единиц в 2023 году до 3,3 млн единиц в прошлом году.
Более жёсткие стандарты выбросов для автопарков могут привести к увеличению продаж BEV в 2025 году. ЕС установил более строгие целевые показатели выбросов для автопарков в 2019 году, ужесточив их с 115,1 г CO₂/км (2020–2024) до 93,6 г CO₂/км (2025–2029). Автопроизводители должны соблюдать эти ограничения в среднем по автопарку или столкнуться со штрафом в размере 95 евро за каждый превышенный грамм на км для каждого проданного сверх порогового значения транспортного средства. Продажи BEV являются ключом к соблюдению требований благодаря нулевым выбросам выхлопных газов. Существуют также альтернативные пути к соблюдению требований, такие как стимулирование продаж более эффективных автомобилей с двигателем внутреннего сгорания и приоритет PHEV над всем остальным. Первый из этих вариантов может способствовать росту продаж BEV в 2025 году, потенциально ограничивая спрос на палладиевые автокатализаторы из года в год.
Но будут ли потребители их покупать? Доля BEV на рынке может вырасти до ~28% в этом году, чтобы соответствовать нормам 2025 года (источник: ICCT). Однако, если предположить консервативный рост общих продаж автомобилей в ЕС на 1% в 2025 году до 11,7 млн единиц, 28% проникновения BEV соответствует 3,26 млн автомобилей или росту на 125% в годовом исчислении. Самый большой годовой рост продаж BEV составил 63% в годовом исчислении в 2021 году. Субсидии явно лежат в основе продаж BEV, учитывая, что средняя стоимость по-прежнему на 22% выше, чем у автомобилей с ДВС (источник: Jato), но поскольку всё больше стран ЕС сталкиваются с пристальным вниманием из-за бюджетного дефицита, они могут стать лёгкой мишенью для правительств, стремящихся сэкономить средства.
Увеличение количества более дешёвых китайских BEV может помочь снизить среднюю цену, но не поможет европейским OEM-производителям достичь своих целей. Даже при поддерживающей политике ЕС покупатели автомобилей вряд ли купят в этом году более чем в два раза больше электромобилей, чем в 2024 году.
Сосредоточение внимания на гибридах может иметь потенциал для роста палладия. Если предположить, что проникновение на рынок электромобилей не достигнет 28% в 2025 году, то продолжающийся рост продаж подключаемых и других гибридов может помочь сократить разрыв в выбросах. Гибриды резко возросли в популярности за последний год и предлагают золотую середину для тех, кто не убеждён в необходимости перехода на полностью электрические автомобили. Прогнозируется, что спрос на палладиевые автокатализаторы в Западной Европе упадёт на 7% в годовом исчислении в 2025 году до уровня ниже 1 млн унций впервые с 2009 года при условии высоких продаж электромобилей. Однако, если электромобили в 2025 году потерпят неудачу, как в 2024 году, и гибриды возьмут управление на себя, падение может быть не таким значительным, несмотря на ужесточение правил.
Напомню, что в гибридах PHEV используются палладиевые автокатализаторы.
Ну а Трамп нацелился на субсидии на экологически чистые автомобили, что может подстегнуть спрос на палладий. В свой первый день на посту президента Трамп подписал указ, который пытается отменить политику эпохи Байдена, направленную на то, чтобы довести долю рынка BEV в США до 50% к 2030 году, и ставит под угрозу налоговый кредит IRA EV на новые электрокары. Хотя для его отмены потребуется закон Конгресса, отмена потребительской субсидии в размере $ 7500 за автомобиль, вероятно, существенно повлияет на продажи BEV, поскольку она была важным фактором стимулирования продаж.
Однако отдельные штаты могут вмешаться, если федеральные налоговые льготы будут отменены. Например, Калифорния может возобновить проект штата Clean Vehicle RebateProject, который может представлять риск роста доли рынка BEV на уровне штата. Несмотря на эти попытки, полная отмена может привести к росту спроса на палладиевые автокатализаторы в США. Спрос на палладиевые автокатализаторы в США составил ~1 млн унций в 2024 году. Ожидаемая траектория спроса представляла собой стагнацию в ближайшие годы с последующим постепенным снижением после 2027-2028 годов. Любое влияние отмены IRA, вероятно, будет незначительным в 2025 году из-за сроков его проведения через правительство.
Потребители, вероятно, поспешат купить BEV до отмены субсидий, как это было в Китае в декабре 2023 года, что может обеспечить краткосрочный рост продаж. Однако, если доля рынка BEV в США (8,9% в декабре 2024 года) выйдет на плато или даже пойдёт на спад при администрации Трампа, мы можем увидеть дополнительный спрос на палладиевые автокатализаторы в США в годовом исчислении к 2027 году.
Доля дизельных авто в ЕС продолжает разочаровывать спрос на платину. Когда-то оплот спроса на платиновые автокатализаторы, европейский рынок дизельных автомобилей находится в структурном упадке уже более 10 лет, почти вдвое сократив спрос на платину в Западной Европе за это время. В прошлом году эта тенденция сохранилась, несмотря на относительную силу на крупнейшем национальном рынке, Германии. После резкой отмены субсидий на потребительские BEV в Германии в декабре 2023 года доля дизельного рынка новых регистраций автомобилей выросла до 19,4% в феврале 2024 года, поскольку потребители вернулись к двигателям внутреннего сгорания, а доля рынка новых BEV упала всего до 0,1%.
Однако к концу года этот эффект сошёл на нет, поскольку доли BEV и дизельного рынка в четвёртом квартале 2024 года были на одном уровне. В целом продажи дизельных авто в Германии в 2024 году были стабильными в годовом исчислении и составили около 480 000 единиц. Однако регистрация дизельных автомобилей в ЕС упала на 11,4% и снова уступила место BEV. Несмотря на умеренную поддержку на крупнейшем едином рынке ЕС, другие крупные рынки Франции, Италии и Испании, вероятно, продолжат ограничивать продажи дизелей в этом году. Несмотря на некоторую компенсацию за счёт замены платины на палладий, спрос на платиновые автокатализаторы, по прогнозам, сократится на 4% в этом году в Западной Европе.
В итоге палладий и платина пока борются за свою долю на рынке, а золото и серебро - за свою. Кто кого? Шучу!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба