Наша целевая цена для акций American Express на горизонте 12 мес. составляет $305,3, что предполагает потенциал снижения от текущего уровня на 3,5%. Рейтинг «Держать». Наша оценка справедливой стоимости бумаг компании получена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса.
На фоне в целом неплохой экономической ситуации в США и мире American Express демонстрировала весьма уверенные финансовые показатели в 2024 году. В частности, в IV квартале чистая прибыль повысилась на 12,3% г/г, до $2,17 млрд, или $3,04 на акцию, и на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка увеличилась на 8,7% г/г, до рекордных $17,18 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Рентабельность капитала составила значительные 34,6%. В 2024 году American Express вернула акционерам $7,9 млрд, или почти 80% годовой прибыли, за счет выкупа собственных акций и дивидендов.
Руководство American Express в 2025 году прогнозирует прибыль на акцию в диапазоне $15–15,5 (рост на 9% к центральной точке диапазона) при консенсус-прогнозе $15,31. Рост выручки, как ожидается, составит 8–10% при среднем прогнозе аналитиков 8,1%.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса American Express. Несмотря на значительные риски, связанные с по-прежнему высокими ключевыми ставками центробанков, все еще повышенной инфляцией и геополитической напряженностью, глобальная экономика сохраняет неплохую устойчивость. Прогнозы озвучивают продолжение экономического подъема в мире в ближайшие годы, причем положительная динамика предполагается во всех основных странах и регионах планеты. При этом ожидающееся дальнейшее смягчение монетарной политики в США и Европе, а также потенциальные инициативы Дональда Трампа по улучшению бизнес-климата в Штатах должны оказать дополнительную поддержку деловой и потребительской активности. На этом фоне можно рассчитывать на продолжение увеличения трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с экспансией безналичных платежей в мире.
American Express относительно слабо подвержена рискам, присущим традиционным банкам. На процентный бизнес приходится менее четверти выручки компании, а ее баланс выглядит прочным благодаря значительному объему ликвидности и небольшому объему инвестиционных ценных бумаг, уязвимых к высоким процентным ставкам.
Риск связан с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтехкомпании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.
Описание эмитента
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса. В настоящее время в мире в обращении более 145 млн карт под брендом American Express, а общий годовой объем транзакций в платежной системе компании превышает $1,5 трлн.
Больше всего доходов American Express (65% от выручки) генерирует бизнес банковских карт для физлиц. При этом владельцы карт компании имеют возможность получать дополнительные услуги, связанные с поездками, включая страхование, бронирование авиабилетов, номеров в отелях, столиков в ресторанах и др.
American Express выпускает карты как самостоятельно, так и в партнерстве с другими компаниями, такими как Delta Air Lines, Marriott International, Uber, British Airways, Hilton Worldwide Holdings и пр. Расплачиваясь такими картами, их владельцы получают специальные баллы, которые потом могут использоваться для покупки продуктов и услуг соответствующих компаний.
Сегмент обслуживания юридических лиц (24% выручки) предоставляет фирменные корпоративные карты, услуги по управлению платежами и расходами и продукты коммерческого финансирования. Наконец, сегмент процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций (11% выручки) управляет глобальной платежной сетью, которая обрабатывает и рассчитывает транзакции по картам, взаимодействует с торгово-сервисными предприятиями по всему миру, а также предоставляет многоканальные маркетинговые программы и возможности, услуги аналитики данных.
Финансовые результаты
На фоне в целом неплохой экономической ситуации в США и мире American Express демонстрировала весьма уверенные финансовые показатели в 2024 году. В частности, в IV квартале чистая прибыль компании повысилась на 12,3% г/г, до $2,17 млрд, или $3,04 на акцию, и на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. При этом рентабельность капитала составила значительные 34,6%.
Квартальная чистая выручка увеличилась на 8,7% г/г, до рекордных $17,18 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Чистый процентный доход поднялся на 12%, до $4,04 млрд, на фоне роста объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 0,1 п. п., до 11,8%). Непроцентные доходы повысились на 7,8%, до $13,14 млрд.
Общий объем транзакций в платежной системе компании в IV квартале увеличился на 7,5% г/г, до $408,4 млрд, на фоне по-прежнему достаточно высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и увеличения расходов по картам. American Express сообщила, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал повысилось на 3 млн.
Операционные расходы выросли на 10,8%, до $13,13 млрд. Между тем расходы на кредитный риск уменьшились на 10,1%, до $1,29 млрд, что обусловлено сокращением расходов на резервирование на фоне устойчивости американской экономики и снижения ключевой ставки в стране.
Объем активов American Express на конец IV квартала составил $271,5 млрд, увеличившись за прошлый год на 4%. Объем выданных кредитов по картам повысился на 10,9%, до $134 млрд, тогда как объем депозитов вырос на 8%, до $139,4 млрд. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам равнялся $5,6 млрд, или 2,9% от всех выданных займов, против $5,1 млрд, или 2,8%, год назад. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) составил 10,5% и находится в пределах долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.
В IV квартале American Express вернула акционерам $1,6 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов (за весь 2024 год — $7,9 млрд). При этом руководство компании объявило о повышении квартального дивиденда на 17%, до 82 центов на акцию, хотя дивдоходность акций NTM по-прежнему составляет относительно невысокий для американского рынка 1%.
American Express: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2024 год (млн $)
American Express: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
В 2025 году руководство American Express прогнозирует прибыль на акцию в диапазоне $15–15,5 (рост на 9% к центральной точке диапазона) при консенсус-прогнозе $15,31. Рост выручки, как ожидается, составит 8–10% при среднем прогнозе аналитиков 8,1%.
Перспективы
Мы положительно оцениваем перспективы бизнеса American Express. Несмотря на значительную неопределенность, связанную со все еще жесткой монетарной политикой центробанков, высокой инфляцией, значительными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика продолжает демонстрировать неплохую устойчивость. Всемирный банк в свежем обзоре «Глобальные экономические перспективы» оценил глобальный экономический рост в прошлом году в 2,7% и прогнозирует такие же темпы подъема в 2025 и 2026 гг. При этом позитивная динамика ожидается во всех ведущих странах и регионах мира.
Тем временем последние данные о возобновившемся ослаблении базовой инфляции в США позволяют рассчитывать, что Федрезерв сможет осуществить два снижения ключевой ставки в этом году. Кроме того, продолжения смягчения монетарной политики ожидают от ЕЦБ и Банка Англии. Мы в целом положительно для экономики оцениваем возвращение Дональда Трампа в Белый дом, учитывая его потенциальные инициативы по улучшению деловой среды в Штатах, в частности предполагаемое снижение налогов на корпорации и ослабление регулирования.
На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Неплохо выглядят и более отдаленные перспективы роста компании, связанные с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
Надо отметить, что American Express относительно слабо подвержена рискам, присущим традиционным банкам. На процентный бизнес приходится менее четверти выручки компании, а ее баланс выглядит прочным благодаря значительному объему ликвидности и небольшому объему инвестиционных ценных бумаг, уязвимых к высоким процентным ставкам.
American Express: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Риски связаны с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности, можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтехкомпании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.
Оценка
Мы оценили American Express путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости компании на горизонте 12 мес. составила $214,3 млрд, или $305,3 на акцию, что предполагает даунсайд 3,5% и рейтинг «Держать».
Оценка сравнением с аналогами
Средняя целевая цена акций American Express по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $318,5 (апсайд 0,6%), рейтинг акции 3,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 —Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций компании аналитиками Wells Fargo Securities составляет $355 (рейтинг «Выше рынка»), Evercore ISI — $344 («На уровне рынка»), TD Cowen — $300 («Держать»), BTIG — $272 («Продавать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции American Express оттолкнулись от верхней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения снижения к нижней границе фигуры, в район $300, где также проходит 50-дневная скользящая средняя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба