После победы Дональда Трампа на президентских выборах в ноябре 2024 года акции NextEra Energy показали негативную динамику. Республиканец известен скептической позицией в отношении «зеленой» энергетики, поэтому опасения инвесторов вполне объяснимы. Тем не менее на данный момент нет оснований для беспокойства о будущем NextEra Energy. Первые указы Трампа напрямую не затрагивают бизнес компании, а прогнозы ее руководства остаются оптимистичными. Благодаря растущему энергопотреблению в США компания в ближайшие годы продолжит рекордными темпами разворачивать мощности в области возобновляемых источников энергии.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NextEra Energy с целевой ценой $88,7 на ближайшие 12 мес. Потенциал роста составляет 25,1%.
NextEra Energy — крупнейшая по рыночной стоимости коммунальная компания в США, один из ведущих мировых операторов возобновляемой энергетики.
Успешный отчет за 2024 год. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) составила $3,43 (+8,2% г/г). Ключевым драйвером роста стало увеличение регулируемой базы активов (regulatory assetbase).
Высокая операционная эффективность бизнеса. По оценкам NextEra Energy, нетопливные операционные издержки компании на 70% ниже, чем у конкурентов, что позволяет удерживать тарифы для клиентов на 40% ниже средних по США.
Руководство NextEra Energy сохранило прогноз по среднегодовым темпам роста скорр. EPS в 2025–2027 гг. на уровне 6–8%. В 2025 году показатель ожидается в диапазоне $3,45–3,70, в 2026 году — в рамках $3,63–4,00, а в 2027 году прогнозируется выход на $3,85–4,32.
Экономическое развитие Флориды. Население штата растет одними из самых быстрых темпов в США, что способствует расширению клиентской базы NextEra Energy. Розничные продажи электроэнергии флоридского подразделения (FPL) в 2024 году выросли на 1,5% г/г, а к 2029 году компания рассчитывает расширить клиентскую базу еще на 330 тыс. домохозяйств.
Стремительное расширение мощностей ВИЭ. За 2024 год компания ввела в эксплуатацию около 8,7 ГВт (6 ГВт — NEER, 2,7 ГВт — FPL) мощностей «зеленой» энергетики и энергохранилищ. Кроме того, «бэклог» ВИЭ-проектов NextEra Energy вырос на 12 ГВт за 2024 год, до 25 ГВт.
Расширение газовых ТЭС. NextEra Energy объявила о партнерстве с крупным американским разработчиком энергетического оборудования GE Vernova с целью строительства новых газовых ТЭС. Таким образом, компания стремится создать дополнительные мощности для удовлетворения растущего спроса на электроэнергию со стороны дата-центров и промышленности.
Дивиденды NextEra Energy в ближайшие 12 мес. могут составить $2,26 на акцию, что соответствует доходности 3,2%. До 2026 года менеджмент планирует увеличивать размер выплат на 10% в год.
Оценка акций NextEra Energy по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, а также при помощи модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал роста на 25,1% от текущего уровня.
Среди рисков для NextEra Energy мы выделяем природные катастрофы, сворачивание программ поддержки «зеленой энергетики» при Трампе, а также рост издержек строительства газовых ТЭС. В 2024 году через область деятельности FPL прошло сразу 3 мощных урагана — «Дебби», «Хелен» и «Милтон», которые привели к отключению электроэнергии у нескольких миллионов клиентов компании.
Описание эмитента
NextEra Energy — крупнейшая по рыночной стоимости коммунальная компания в США и ведущий мировой оператор мощностей возобновляемой энергетики. Структура компании включает два основных подразделения:
Florida Power & Light (FPL) — регулируемая коммунальная компания в штате Флорида, обслуживающая более 12 млн потребителей.
NextEra Energy Resources (NEER) — крупнейший в мире оператор СЭС и ВЭС, ведущий деятельность в 40 штатах США и 4 канадских провинциях.
В совокупности под управлением компании находятся генерирующие мощности объемом 59,9 ГВт, из которых 54% в ведении FPL и 46% — NEER. FPL при генерации э/э преимущественно полагается на газовые ТЭС, на которые приходится 76% парка мощности филиала. Кроме того, по 11% мощности FPL составляют АЭС и СЭС. Парк мощности NEER на 83% представлен ВИЭ (69% ВЭС и 14% СЭС), 8% приходится на АЭС.
Если все бизнес-операции FPL (генерация, передача, распределение, сбыт) контролируются тарифными органами, то деятельность NEER по большей части не регулируется (за исключением передачи э/э). Основная часть выручки NEER формируется за счет продаж электроэнергии на оптовом рынке на основе долгосрочных контрактов. В среднем за последние 5 лет FPL приносит около 76% выручки NextEra Energy, еще 24% приходится на NEER.
Акционерный капитал компании состоит из 2,06 млрд акций. Ведущий акционер NEE — Vanguard Group (9,9%). Free float составляет 99,8%.
Перспективы компании
Высокая операционная эффективность бизнеса. Инвестиции во внедрение инноваций позволили NextEra Energy значительно повысить операционную эффективность. В частности, управление газовыми электростанциями осуществляется из единого центра (Fleet Control Center), а это дает возможность быстрее выявлять и устранять неполадки. По оценкам NextEra Energy, нетопливные операционные издержки компании на 70% ниже, чем у конкурентов, что позволяет удерживать тарифы для клиентов на 40% ниже средних по США.
Экономическое развитие Флориды. Население штата растет очень быстрыми темпами, одними из самых быстрых в США, и по итогам 2024 года увеличилось на 2%. Руководство NextEra Energy считает, что тенденция сохранится в ближайшие годы и до 2030 года темпы роста населения Флориды будут на 60% выше, чем в среднем по Штатам. Рост населения способствует экономическому развитию штата, что, в свою очередь, увеличивает спрос на электроэнергию. В этом контексте стоит отметить позитивную динамику розничных продаж электроэнергии флоридского подразделения FPL, которые в 2024 году выросли на 1,5% г/г. За счет роста населения Флориды FPL планирует увеличить клиентскую базу еще на 330 тыс. домохозяйств до 2029 года.
Стремительное расширение мощностей ВИЭ. За 2024 год компания ввела в эксплуатацию около 8,7 ГВт (6 ГВт — NEER, 2,7 ГВт — FPL) мощностей «зеленой» энергетики и энергохранилищ. Кроме того, «бэклог» ВИЭ-проектов NextEra Energy вырос на 12 ГВт за 2024 год, до 25 ГВт. Это указывает на сохраняющийся высокий спрос на строительство «зеленых» генерирующих мощностей со стороны клиентов компании. Руководство также сохраняет цель по наращиванию мощностей ВИЭ до 75 ГВт к концу 2027 года.
Сотрудничество с дата-центрами. ВИЭ-мощности NextEra Energy, связанные с обслуживанием потребностей центров обработки данных, на данный момент составляют около 8,3 ГВт, что включает около 3 ГВт мощностей в эксплуатации и 5,3 ГВт в разработке. Руководство компании уверено, что способность быстро разворачивать дополнительные мощности СЭС позволит NextEra Energy продолжить выигрывать новые контракты с «бигтехами».
Расширение газовых ТЭС. NextEra Energy объявила о партнерстве с крупным американским разработчиком энергетического оборудования GE Vernova с целью строительства новых газовых ТЭС. Таким образом, компания стремится создать дополнительные мощности для удовлетворения растущего спроса на электроэнергию со стороны дата-центров и промышленности. В целом данная инициатива является частью долгосрочной стратегии NextEra Energy: по оценкам руководства, дополнительные газовые мощности будут необходимы в 2030-е гг., а до конца текущего десятилетия рост генерирующих мощностей будет в основном обеспечиваться ВИЭ.
Возобновление работы АЭС Duane Arnold. NextEra Energy сохраняет планы по перезапуску АЭС мощностью 600 МВт к 2028 году. По словам руководства компании, регуляторы и потенциальные клиенты позитивно отнеслись к данной инициативе.
Риски компании
Природные катастрофы. Наиболее уязвимой к разрушительному влиянию природных бедствий является флоридская компания FPL, которая регулярно терпит убытки от мощных штормов, проходящих через Флориду. В 2024 году на эту территорию обрушились три мощных урагана — «Дебби», «Хелен» и «Милтон», что привело к отключению электроэнергии у нескольких миллионов клиентов компании. В 2025 году FPL планирует компенсировать около $1,2 млрд, связанных с ликвидацией последствий этих штормов, за счет потребителей.
Сокращение поддержки «зеленой» энергетики в США. Сразу после инаугурации Дональд Трамп подписал указ о приостановке выплат в рамках законов Inflation Reduction Act и Infrastructure Investment and Jobs Act, а также остановил предоставление территорий на внешнем континентальном шельфе США для аренды под офшорные ВЭС. Кроме того, президент запретил выдачу разрешений на наземные и морские ветровые проекты до завершения пересмотра действующих норм. Однако в отношении солнечной энергетики таких мер пока не принято. Риски для NextEra Energy от резкого изменения политики США выглядят ограниченными, так как компания не владеет офшорными ВЭС, а все ее ветровые электростанции расположены на частных землях. Менеджмент NextEra Energy не ожидает, что новая политика будет резко негативной для возобновляемой энергетики. CEO компании Джон Кетчум считает, что в условиях растущего энергопотребления США нуждаются в ВИЭ-проектах, поскольку их реализация занимает всего 12–18 мес., в отличие от нескольких лет, которые уходят на строительство газовых и атомных электростанций.
Рост издержек строительства газовых ТЭС. По оценкам руководства NextEra Energy, издержки на строительство газовых ТЭС увеличились в три раза за последние пять лет из-за ограниченного предложения газовых турбин и роста стоимости услуг подрядчиков. В связи с возросшими затратами NextEra Energy планирует начать массовое строительство газовых ТЭС не ранее 2030 года.
Возможные завышенные прогнозы роста энергопотребления дата-центров. Стратегия NextEra Energy по расширению генерирующих мощностей также базируется на ожиданиях, что бум ИИ-технологий приведет к увеличению потребностей дата-центров в электроэнергии. По оценкам Lawrence Berkeley National Laboratory, к 2028 году дата-центры будут потреблять от 6,7% до 12% всей электроэнергии США, по сравнению с 4,4% в 2023 году. Однако недавний успех китайского стартапа DeepSeek, который разработал конкурентную ИИ-модель с использованием меньшего количества ИИ-ускорителей, может означать, что реальные потребности в электроэнергии окажутся ниже, чем оценивают аналитики. Для NextEra Energy это может означать необходимость пересмотра планов по строительству генерирующих мощностей в сторону сокращения, что способно ограничить потенциал роста финансовых показателей.
Выплаты акционерам
В 2025–2026 гг. руководство NextEra Energy планирует ежегодно увеличивать дивиденды на 10%. Поскольку выплаты за 2024 год составили $2,06, мы ожидаем, что размер ежеквартальных выплат увеличится на 10%, до $0,565, а общая сумма дивидендов за следующие 12 мес. достигнет $2,26. В результате дивидендная доходность акций составит около 3,2%, что выше среднего уровня по сектору электроэнергетики в США. В целом текущая дивидендная политика NextEra Energy выглядит привлекательно для акционеров: прогнозы руководства по росту чистой прибыли и дивидендов позволяют ожидать постепенного увеличения нормы выплат, тогда как другие электроэнергетические компании направляют все большую часть прибыли на инвестиционные программы.
NextEra Energy: историческая и прогнозная динамика дивидендов
Финансовые показатели
Отчет соответствует ожиданиям. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) составила $0,53 (+1,9% г/г) в 4-м квартале 2024 года и $3,43 (+8,2% г/г) по итогам всего 2024 года. Увеличение скорректированной EPS на 5,7% г/г, до $2,21, в 2024 году у FPL было обусловлено ростом регулируемой базы активов (regulatory asset base) на 9,9% г/г. В ближайшие четыре года руководство ожидает, что среднегодовые темпы роста регулируемой базы активов останутся около 10%, это позволяет рассчитывать на дальнейший стабильный рост прибыли флоридского подразделения. В случае NEER рост скорректированной EPS на 11,0% г/г, до $1,51, в 2024 году был также обеспечен инвестициями, которые позволили нарастить базу активов. Однако возросшие процентные издержки оказали заметное негативное влияние на чистую прибыль подразделения.
NextEra Energy: показатели скорр. EPS по подразделениям, $
Прогнозируемые темпы роста остались неизменными. Руководство NextEra Energy сохранило прогноз по среднегодовым темпам роста скорректированной EPS в 2025–2027 гг. на уровне 6–8%. В 2025 году показатель ожидается в диапазоне от $3,45 до $3,70, в 2026 году — от $3,63 до $4,00, а в 2027 году — от $3,85 до $4,32.
NextEra Energy: прогнозная динамика скорр. EPS
Капитальные затраты останутся высокими. Основной драйвер роста финансовых показателей NextEra Energy — по-прежнему инвестиции в энергетическую инфраструктуру, которые будут способствовать увеличению регулируемой базы активов. Учитывая внушительное количество проектов в «бэклоге» компании, мы ожидаем сохранение высокого уровня CapEx в ближайшие годы, что приведет к отрицательному свободному денежному потоку.
План финансирования инвестиционных программ на 2024–2027 гг. базируется на операционном денежном потоке, дополнительном привлечении долга и использовании механизма tax equity (привлечение средств от внешних инвесторов в обмен на налоговые кредиты). По оценкам NextEra Energy, объем дополнительной эмиссии собственного капитала в 2024–2027 гг. не превысит $7 млрд, поэтому риски размытия доли акционеров оцениваются как незначительные.
NextEra Energy: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций NextEra Energy мы использовали сравнительный метод (по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов, а также исторических значений этих коэффициентов самой компании) и модель дисконтирования дивидендов (DDM).
Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM аналогов предполагает целевую капитализацию $126,8 млрд, что соответствует цене акций $61,7. Потенциал снижения составляет 13%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию $190,4 млрд, или $92,6 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 31%.
NextEra Energy: сравнительная оценка
Для определения окончательной оценки по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации, что дает комбинированную целевую капитализацию NextEra Energy в размере $158,6 млрд, или $77,1 на акцию, что отражает потенциал роста на 9%.
NextEra Energy: расчет целевой цены по сравнительному методу
Для построения модели дисконтирования дивидендов (DDM) мы учли прогноз менеджмента по среднегодовому росту EPS на уровне 6–8% в 2025–2027 гг., а также цель по росту дивидендов на 10% в год до 2026 года. С учетом данных допущений целевая цена акций NextEra Energy по модели DDM составляет $100,2, что предполагает потенциал роста на 41%.
NextEra Energy: оценка по DDM
Для определения итоговой целевой цены акций NextEra Energy мы присвоили вес 50% оценке по мультипликаторам и вес 50% оценке по DDM. Таким образом, взвешенная целевая цена акций NextEra Energy равна $88,7, что подразумевает рост на 25,1% от текущего уровня. Исходя из этой оценки, мы присваиваем бумагам компании рейтинг «Покупать».
NextEra Energy: расчет итоговой целевой цены
Средневзвешенная целевая цена акций NEE по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $78,1 (апсайд — 10,6%), а рейтинг акции равен 3,3 (где 1,0 соответствует Strong Sell, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Evercore ISI составляет $79,00 (In Line), а Equisights — $72,20 (Hold).
Акции на фондовом рынке
За последние 12 мес. котировки NextEra Energy показали более слабую динамику, чем электроэнергетическая отрасль и широкий рынок США в целом. Стоимость акций компании выросла на 18,4%, в то время как S&P 500 Utilities вырос на 24,3%, а S&P 500 увеличился на 23,1%. На графике видно, что отставание началось в ноябре, после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Риторика республиканца в отношении «зеленой» энергетики в ходе избирательной кампании была резко негативной, поэтому инвесторы восприняли его победу как негативный фактор для бизнеса NextEra Energy.
NextEra Energy: ребазированная динамика акций
Технический анализ
На недельном графике видно, что в последние две недели котировки NextEra Energy пытаются пробить верхнюю границу многомесячного нисходящего коридора, которая находится вблизи 50-недельной скользящей средней на уровне $73. В случае успешного пробоя можно ожидать рост до 200-недельной скользящей средней на уровне $75, а затем до уровня сопротивления около $79.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба