NVIDIA
NVIDIA обязана росту своей капитализации более $3 трлн резкому повышению популярности ИИ-технологий в мире. Однако в понедельник стоимость ее бумаг рухнула на 17% после того, как китайский стартап DeepSeek представил ИИ-модели V3 и R1, которые могут соперничать с самыми передовыми моделями американских компаний и при этом были созданы с существенно меньшими затратами. В частности, сообщается, что модель V3 была обучена примерно на 2048 урезанных ускорителях NVIDIA H800, при затратах всего в $5,6 млн. Причем V3 распространяется бесплатно, а «рассуждающая» модель R1, превосходящая модель o1 от OpenAI в ряде тестов, доступна через API компании по цене, которая на 90-95% ниже, чем у последней.
Поскольку вычислительные мощности являются одной из основных статей затрат при разработке передовых ИИ-моделей, у инвесторов появились опасения по поводу возможного падения спроса на продукцию NVIDIA, которая занимает доминирующую позицию на рынке чипов для ИИ с долей порядка 80%. Однако, на наш взгляд, эти опасения не совсем обоснованы, более того, появление DeepSeek может даже привести к ускорению роста потребности в передовых ИИ-чипах.
Дело в том, что многие компании пока отказываются от внедрения ИИ-моделей из-за их дороговизны. Теперь же, после появления более эффективного и дешевого ИИ, можно рассчитывать на существенное расширение его использования в различных сценариях. Кроме того, появление DeepSeek, по-видимому, только подстегнет «гонку ИИ» в мире. Так, буквально сегодня Alibaba Cloud, облачное подразделение китайской Alibaba, анонсировала выпуск обновленной, крупномасштабной языковой модели Qwen2.5-Max, которая в ряде бенчмарков ощутимо превосходит конкурирующие модели. О намерении предложить значительно лучшие ИИ-модели также заявил глава OpenAI Сэм Альтман. Все это будет вести к дальнейшему росту спроса на вычислительные мощности.
Тем временем сама NVIDIA похвалила разработки DeepSeek, отметив, что новая модель R1 является «отличным достижением в области ИИ». При этом в NVIDIA указали, что ее ускорители нужны не только для обучения ИИ-моделей, но и для инференса, то есть работы уже обученных систем. Причем для этого требуются очень много GPU, особенно при большом числе пользователей, а также высокопроизводительные сети.
Учитывая вышесказанное, мы в данный момент не видим оснований для пересмотра финансовой модели NVIDIA.
AMD
В настоящее время AMD является основным конкурентом NVIDIA на рынке ИИ-ускорителей, и к инвестиционному кейсу компании относительно влияния DeepSeek применимы аналогичные аргументы. Снижение котировок связано с опасениями инвесторов, что в будущем для разработки и поддержания ИИ-моделей потребуется меньше чипов, чем ожидалось. Однако, противоположное мнение предполагает, что снижение издержек на создание ИИ-моделей может ускорить их распространение и привлечь новых игроков на рынок, что увеличит спрос на чипы в среднесрочной перспективе. Хотя сложно предсказать, какой сценарий реализуется, пессимизм в отношении акций AMD тоже выглядит чрезмерным.
Также важно отметить, что DeepSeek использует графические процессоры линейки AMD Instinct и программное обеспечение ROCm для разработки своих моделей, включая последнюю версию DeepSeek-V3. Это может помочь AMD укрепить позиции на рынке ИИ-ускорителей, где доминирует NVIDIA. Компания стремится предложить более доступные ИИ-решения, что делает их привлекательными для небольших игроков, таких как DeepSeek. Кроме того, ключевым преимуществом NVIDIA является программно-аппаратная архитектура CUDA, используемая для настройки графических процессоров. Если ROCm от AMD проявит себя успешно в проектах DeepSeek, это может значительно повысить ее популярность среди других разработчиков.
TSMC
TSMC также испытывает влияние на свои акции в свете успеха DeepSeek. Тем не менее, практически монопольное положение TSMC в производстве передовых чипов делает ее бизнес устойчивым при любом развитии ситуации на рынке. Если на рынок ИИ-моделей придет множество небольших игроков, спрос на услуги TSMC может значительно возрасти, так как эти компании будут нуждаться в кастомизированных решениях, которые TSMC способна предоставить.
Электроэнергетические компании
Акции американских энергетических компаний также негативно отреагировали на успех DeepSeek. Это связано с тем, что одним из ключевых драйверов роста акций сектора в 2024 году были ожидания рекордных темпов роста потребления электроэнергии дата-центрами, которые технологические компании строят для задач ИИ. Если же конкурентоспособные модели можно будет создавать с использованием меньшего количества чипов, потребности в крупных дата-центрах могут заметно снизиться. Это может заставить энергетические компании пересмотреть прогнозы по росту энергопотребления и сократить объемы инвестиционных программ. Подобные опасения выглядят обоснованными, хотя дата-центры — лишь один из факторов роста энергопотребления в США, наряду с реиндустриализацией и электрификацией транспорта и промышленности.
В настоящее время важно следить за реакцией крупных технологических компаний на успехи DeepSeek. Если Microsoft, Google и другие решат сократить проекты по строительству дата-центров, это негативно скажется на бизнесе энергетических компаний. С другой стороны, если произойдет дальнейшая популяризация ИИ-моделей, потребность в крупных дата-центрах сохранится, так как их услуги будут востребованы более широким кругом клиентов. Таким образом, хотя в краткосрочной перспективе акции энергетиков, вероятно, замедлят рост, их перспективы остаются позитивными в контексте развития ИИ-технологий.
Специализированные компании индустрии ИИ
На американском фондовом рынке ИИ-индустрия представлена сейчас, в основном, двумя специализированными игроками - C3.AI и Nebius N.V. Новости о DeepSeek за один день обрушили акции Nebius N.V. на 34% до $26 (наша оценка справедливой стоимости - $25,3), но уже на другой день последовал рост цены до $30,0.
Траектория цен свидетельствует о наличии спекулятивного спроса на акции компаний, связанных с ИИ, что делает цену акций очень волатильной.
Об этой волатильности мы предупреждали ранее, и наша рекомендация – “держать” акции Yandex N.V., остаётся без изменений.
C3.AI, внедряющая модели ИИ в корпорациях, не воспринимается инвесторами фондового рынка как компания индустрии ИИ, поскольку не разрабатывает чат-ботов и не вызывает интереса у масс-медиа. Поэтому на акции компании, которые и так находятся на умеренных уровнях (в 4 раза дешевле, чем во время IPO в 2021 году), новость про DeepSeek не повлияла.
NVIDIA обязана росту своей капитализации более $3 трлн резкому повышению популярности ИИ-технологий в мире. Однако в понедельник стоимость ее бумаг рухнула на 17% после того, как китайский стартап DeepSeek представил ИИ-модели V3 и R1, которые могут соперничать с самыми передовыми моделями американских компаний и при этом были созданы с существенно меньшими затратами. В частности, сообщается, что модель V3 была обучена примерно на 2048 урезанных ускорителях NVIDIA H800, при затратах всего в $5,6 млн. Причем V3 распространяется бесплатно, а «рассуждающая» модель R1, превосходящая модель o1 от OpenAI в ряде тестов, доступна через API компании по цене, которая на 90-95% ниже, чем у последней.
Поскольку вычислительные мощности являются одной из основных статей затрат при разработке передовых ИИ-моделей, у инвесторов появились опасения по поводу возможного падения спроса на продукцию NVIDIA, которая занимает доминирующую позицию на рынке чипов для ИИ с долей порядка 80%. Однако, на наш взгляд, эти опасения не совсем обоснованы, более того, появление DeepSeek может даже привести к ускорению роста потребности в передовых ИИ-чипах.
Дело в том, что многие компании пока отказываются от внедрения ИИ-моделей из-за их дороговизны. Теперь же, после появления более эффективного и дешевого ИИ, можно рассчитывать на существенное расширение его использования в различных сценариях. Кроме того, появление DeepSeek, по-видимому, только подстегнет «гонку ИИ» в мире. Так, буквально сегодня Alibaba Cloud, облачное подразделение китайской Alibaba, анонсировала выпуск обновленной, крупномасштабной языковой модели Qwen2.5-Max, которая в ряде бенчмарков ощутимо превосходит конкурирующие модели. О намерении предложить значительно лучшие ИИ-модели также заявил глава OpenAI Сэм Альтман. Все это будет вести к дальнейшему росту спроса на вычислительные мощности.
Тем временем сама NVIDIA похвалила разработки DeepSeek, отметив, что новая модель R1 является «отличным достижением в области ИИ». При этом в NVIDIA указали, что ее ускорители нужны не только для обучения ИИ-моделей, но и для инференса, то есть работы уже обученных систем. Причем для этого требуются очень много GPU, особенно при большом числе пользователей, а также высокопроизводительные сети.
Учитывая вышесказанное, мы в данный момент не видим оснований для пересмотра финансовой модели NVIDIA.
AMD
В настоящее время AMD является основным конкурентом NVIDIA на рынке ИИ-ускорителей, и к инвестиционному кейсу компании относительно влияния DeepSeek применимы аналогичные аргументы. Снижение котировок связано с опасениями инвесторов, что в будущем для разработки и поддержания ИИ-моделей потребуется меньше чипов, чем ожидалось. Однако, противоположное мнение предполагает, что снижение издержек на создание ИИ-моделей может ускорить их распространение и привлечь новых игроков на рынок, что увеличит спрос на чипы в среднесрочной перспективе. Хотя сложно предсказать, какой сценарий реализуется, пессимизм в отношении акций AMD тоже выглядит чрезмерным.
Также важно отметить, что DeepSeek использует графические процессоры линейки AMD Instinct и программное обеспечение ROCm для разработки своих моделей, включая последнюю версию DeepSeek-V3. Это может помочь AMD укрепить позиции на рынке ИИ-ускорителей, где доминирует NVIDIA. Компания стремится предложить более доступные ИИ-решения, что делает их привлекательными для небольших игроков, таких как DeepSeek. Кроме того, ключевым преимуществом NVIDIA является программно-аппаратная архитектура CUDA, используемая для настройки графических процессоров. Если ROCm от AMD проявит себя успешно в проектах DeepSeek, это может значительно повысить ее популярность среди других разработчиков.
TSMC
TSMC также испытывает влияние на свои акции в свете успеха DeepSeek. Тем не менее, практически монопольное положение TSMC в производстве передовых чипов делает ее бизнес устойчивым при любом развитии ситуации на рынке. Если на рынок ИИ-моделей придет множество небольших игроков, спрос на услуги TSMC может значительно возрасти, так как эти компании будут нуждаться в кастомизированных решениях, которые TSMC способна предоставить.
Электроэнергетические компании
Акции американских энергетических компаний также негативно отреагировали на успех DeepSeek. Это связано с тем, что одним из ключевых драйверов роста акций сектора в 2024 году были ожидания рекордных темпов роста потребления электроэнергии дата-центрами, которые технологические компании строят для задач ИИ. Если же конкурентоспособные модели можно будет создавать с использованием меньшего количества чипов, потребности в крупных дата-центрах могут заметно снизиться. Это может заставить энергетические компании пересмотреть прогнозы по росту энергопотребления и сократить объемы инвестиционных программ. Подобные опасения выглядят обоснованными, хотя дата-центры — лишь один из факторов роста энергопотребления в США, наряду с реиндустриализацией и электрификацией транспорта и промышленности.
В настоящее время важно следить за реакцией крупных технологических компаний на успехи DeepSeek. Если Microsoft, Google и другие решат сократить проекты по строительству дата-центров, это негативно скажется на бизнесе энергетических компаний. С другой стороны, если произойдет дальнейшая популяризация ИИ-моделей, потребность в крупных дата-центрах сохранится, так как их услуги будут востребованы более широким кругом клиентов. Таким образом, хотя в краткосрочной перспективе акции энергетиков, вероятно, замедлят рост, их перспективы остаются позитивными в контексте развития ИИ-технологий.
Специализированные компании индустрии ИИ
На американском фондовом рынке ИИ-индустрия представлена сейчас, в основном, двумя специализированными игроками - C3.AI и Nebius N.V. Новости о DeepSeek за один день обрушили акции Nebius N.V. на 34% до $26 (наша оценка справедливой стоимости - $25,3), но уже на другой день последовал рост цены до $30,0.
Траектория цен свидетельствует о наличии спекулятивного спроса на акции компаний, связанных с ИИ, что делает цену акций очень волатильной.
Об этой волатильности мы предупреждали ранее, и наша рекомендация – “держать” акции Yandex N.V., остаётся без изменений.
C3.AI, внедряющая модели ИИ в корпорациях, не воспринимается инвесторами фондового рынка как компания индустрии ИИ, поскольку не разрабатывает чат-ботов и не вызывает интереса у масс-медиа. Поэтому на акции компании, которые и так находятся на умеренных уровнях (в 4 раза дешевле, чем во время IPO в 2021 году), новость про DeepSeek не повлияла.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба