11 февраля 2010 Архив
Вчера глава ФРС Бен Бернанке в выступлении перед комитетом по финансовым услугам Конгресса обрисовал то, как ФРС видит стратегию выхода из нынешнего режима чрезвычайно мягкой денежно-кредитной политики. В принципе, ничего нового сказано не было, но так как СМИ полны комментариев типа "ФРС скоро повысит ставки", то придется остановиться на выступлении подробно. Перед этим стоит отметить два ключевых момента, на которых построено все выступление Бена Бернанке.
Во-первых, Бернанке вновь повторил, что экономические условия, вероятно, обеспечат сохранение Fed Fund Rate на нынешних исключительно низких уровнях в течение "длительного периода времени". Тем не менее когда-нибудь наступит момент, когда ужесточение станет необходимым, и ФРС следует быть к этому готовым.
Во-вторых, несмотря на то, что практически все краткосрочные программы фондирования уже истекли или вот-вот истекут, прямая скупка Федрезервом MBS, долгов GSE и Treasuries, закачала на рынки более USD1 трлн избыточной ликвидности, которая теперь лежит на счетах в ФРС и мешает управлять ставками. Обычно ФРС регулирует Fed Fund Rate, убавляя или добавляя ликвидность через операции на открытом рынке, добиваясь таким образом, чтобы ставки МБК находились на желаемом уровне. Теперь же ликвидности так много, что традиционные операции с первичными дилерами уже не могут серьезно снизить ее объем. Иначе говоря, если ФРС захочет сейчас поднять ставку Fed Funds, она просто не сможет этого сделать из-за колоссального избытка ликвидности. Это не может не беспокоить ведомство Бернанке, и отсюда и проистекают все те предложения, которые вчера озвучил Бернанке. Задача этих мер вернуть ФРС контроль над ставками к тому моменту, когда настанет пора их поднять.
Ниже основные элементы "плана Бернанке":
• ФРС собирается в ближайшее время рассмотреть вопрос о повышении ставки discount window, чей спред к ставке Fed Funds в ходе кризиса был снижен со 100 бп до 25 бп, однако это не будет означать ужесточения (что совершенно очевидно с учетом нынешнего избытка ликвидности).
• Когда наступит пора ужесточения, ФРС собирается повысить процентные ставки, начисляемые на остатки на корсчетах, что должно оказать нужное давление на ставки денежного рынка.
• ФРС собирается проводить операции обратного РЕПО для изъятия ликвидности. При этом список возможных контрагентов будет расширен, а в качестве активов для сделок ФРС собирается использовать не только UST, но и MBS, коих на ее балансе к тому моменту будет на сумму USD1.25 трлн.
• ФРС собирается ввести срочные депозиты, выплата процентов по которым тоже поможет удерживать ставки не ниже целевого уровня.
• ФРС также рассматривает возможность продажи бумаг из своего портфеля, однако Бернанке не ожидает, что в обозримом будущем это придется делать (что не удивительно, с учетом того, что такой шаг мог бы нарушить стабильность на кредитных рынках).
• ФРС будет с весны проводить тестовые операции по изъятию ликвидности в небольших объемах, чтобы иметь уверенность, что все работает как надо к тому моменту, когда действительно наступит пора изымать ликвидность.
• Похоже, что в ближайшее время ставка, начисляемая на остатки на корсчетах (Interest rate paid on reserves) станет основным ориентиром для денежно-кредитной политики. Ужесточение начнется, когда ФРС решит повысить эту ставку и одновременно с этим начнет полномасштабную операцию по изъятию избыточной ликвидности.
В целом же все сказанное Бернанке подтверждает тот курс, который ФРС взяла на последних заседаниях. Период смягчения денежно-кредитной политики заканчивается, ужесточение начнется еще не скоро, однако ФРС следует подготовиться, чтобы встретить во всеоружии тот момент, когда ужесточение действительно понадобится.
Тем не менее, для перегретых в прошлом году финансовых рынков, даже ожидаемое к концу первого квартала "прекращение смягчения" может таить серьезную опасность. Взаимосвязь между ростом американской денежной базы и увеличением фондовых рынков заметили слишком многие.
Пикулев Павел (НБ "ТРАСТ")
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Во-первых, Бернанке вновь повторил, что экономические условия, вероятно, обеспечат сохранение Fed Fund Rate на нынешних исключительно низких уровнях в течение "длительного периода времени". Тем не менее когда-нибудь наступит момент, когда ужесточение станет необходимым, и ФРС следует быть к этому готовым.
Во-вторых, несмотря на то, что практически все краткосрочные программы фондирования уже истекли или вот-вот истекут, прямая скупка Федрезервом MBS, долгов GSE и Treasuries, закачала на рынки более USD1 трлн избыточной ликвидности, которая теперь лежит на счетах в ФРС и мешает управлять ставками. Обычно ФРС регулирует Fed Fund Rate, убавляя или добавляя ликвидность через операции на открытом рынке, добиваясь таким образом, чтобы ставки МБК находились на желаемом уровне. Теперь же ликвидности так много, что традиционные операции с первичными дилерами уже не могут серьезно снизить ее объем. Иначе говоря, если ФРС захочет сейчас поднять ставку Fed Funds, она просто не сможет этого сделать из-за колоссального избытка ликвидности. Это не может не беспокоить ведомство Бернанке, и отсюда и проистекают все те предложения, которые вчера озвучил Бернанке. Задача этих мер вернуть ФРС контроль над ставками к тому моменту, когда настанет пора их поднять.
Ниже основные элементы "плана Бернанке":
• ФРС собирается в ближайшее время рассмотреть вопрос о повышении ставки discount window, чей спред к ставке Fed Funds в ходе кризиса был снижен со 100 бп до 25 бп, однако это не будет означать ужесточения (что совершенно очевидно с учетом нынешнего избытка ликвидности).
• Когда наступит пора ужесточения, ФРС собирается повысить процентные ставки, начисляемые на остатки на корсчетах, что должно оказать нужное давление на ставки денежного рынка.
• ФРС собирается проводить операции обратного РЕПО для изъятия ликвидности. При этом список возможных контрагентов будет расширен, а в качестве активов для сделок ФРС собирается использовать не только UST, но и MBS, коих на ее балансе к тому моменту будет на сумму USD1.25 трлн.
• ФРС собирается ввести срочные депозиты, выплата процентов по которым тоже поможет удерживать ставки не ниже целевого уровня.
• ФРС также рассматривает возможность продажи бумаг из своего портфеля, однако Бернанке не ожидает, что в обозримом будущем это придется делать (что не удивительно, с учетом того, что такой шаг мог бы нарушить стабильность на кредитных рынках).
• ФРС будет с весны проводить тестовые операции по изъятию ликвидности в небольших объемах, чтобы иметь уверенность, что все работает как надо к тому моменту, когда действительно наступит пора изымать ликвидность.
• Похоже, что в ближайшее время ставка, начисляемая на остатки на корсчетах (Interest rate paid on reserves) станет основным ориентиром для денежно-кредитной политики. Ужесточение начнется, когда ФРС решит повысить эту ставку и одновременно с этим начнет полномасштабную операцию по изъятию избыточной ликвидности.
В целом же все сказанное Бернанке подтверждает тот курс, который ФРС взяла на последних заседаниях. Период смягчения денежно-кредитной политики заканчивается, ужесточение начнется еще не скоро, однако ФРС следует подготовиться, чтобы встретить во всеоружии тот момент, когда ужесточение действительно понадобится.
Тем не менее, для перегретых в прошлом году финансовых рынков, даже ожидаемое к концу первого квартала "прекращение смягчения" может таить серьезную опасность. Взаимосвязь между ростом американской денежной базы и увеличением фондовых рынков заметили слишком многие.
Пикулев Павел (НБ "ТРАСТ")
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter