3 февраля 2025 Финам | Berkshire Hathaway
Уоррен Баффетт - один из самых известных инвестиционных менеджеров в мире. С его послужным списком, восходящим к 1950-м годам, трудно поспорить. Будучи управляющим компанией Buffett Limited Partnership, он обеспечивал инвесторам совокупную годовую доходность более 25%. И с тех пор, как в 1965 году он возглавил компанию Berkshire Hathaway, его годовой доход за последние 59 с половиной лет составил 20%.
Как пишет The Motley Fool, несмотря на то, что акции Berkshire выросли на 25,5% в 2024 году, превысив индекс S&P 500, акции могли бы показать динамику еще лучше, если бы Баффет принял несколько других инвестиционных решений. В частности, Баффет курировал продажу акций на сумму не менее 134 миллиардов долларов в 2024 году, и это еще до того, как стали известны окончательные результаты за четвертый квартал. Между тем, объем покупок акций Баффетом за первые девять месяцев года составил всего 5,8 миллиарда долларов.
Многие рассматривают массовые распродажи акций Баффетта как предупреждение инвесторам о том, что цены на акции сейчас завышены. Но есть очевидная причина, по которой продажи акций Баффетта в последнее время полностью затмевают его покупки. Баффетт в очередной раз указал на область рынка, где, по его мнению, есть большая выгода от некоторых из его последних покупок. В частности, он приобрел акции двух компаний на общую сумму около 200 миллионов долларов в конце декабря и начале января. Вот что, по мнению авторов статьи, инвесторы должны вынести из отчета Berkshire за 2024 год.
Новые инвестиции Баффетта
В период с 17 декабря по 3 января Баффетт и его команда инвестиционных менеджеров в Berkshire Hathaway осуществили несколько инвестиций. Мы знаем о них, потому что компания подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) заявление о раскрытии информации в качестве акционера, владеющего более чем 10% акций. Там указаны покупки и сумма, которую заплатил Berkshire: 8,9 млн акций Occidental Petroleum (409 млн долларов); 5 миллионов акций Sirius XM (107 млн долларов); 474 тысячи акций Verisign (94 млн долларов).
Berkshire владеет привилегированными акциями Occidental Petroleum с варрантом на покупку обыкновенных акций по цене 59,62 доллара. Occidental постепенно выводит из обращения эти акции и варранты, поэтому неудивительно, что Berkshire Hathaway не покупает больше акций по ценам ниже этого уровня.
Две другие покупки, Sirius XM и Verisign, указывают на более широкий спектр покупок Berkshire Hathaway в 2024 году. В частности, они не являются особенно крупными компаниями. Рыночная капитализация Sirius XM составляет $7,5 млрд. Verisign стоит чуть более $20 млрд. И, возможно, именно поэтому Berkshire недавно смогла выкупить акции на открытом рынке только на $200 млн. Компания, возможно, и хотела бы купить больше, но не смогла.
Стоит отметить, что цена акций Verisign выросла на 5,3% в ходе покупок Berkshire, в то время как S&P 500 упал на 2,2% за тот же период. Сочетание объема покупок Berkshire, поддерживавшего цену, и раскрытия информации, создавшего ажиотаж среди инвесторов вокруг покупки, вероятно, способствовало значительному опережению для акций.
Большая проблема, с которой столкнулись Баффетт и Berkshire Hathaway
Ранее в 2024 году Баффетт купил акции Domino's Pizza (рыночная капитализация $15 млрд), Pool Corp ($13,5 млрд) и Heico ($29 млрд). Даже у Occidental рыночная капитализация составляет всего 47 млрд долларов.
Тот факт, что Баффетт видит большую ценность в акциях небольших компаний, представляет собой проблему для него и Berkshire Hathaway. Если Баффетт решит продать Apple, он может легко ликвидировать 75 миллиардов долларов компании стоимостью более 3 триллионов долларов. Он сделал это во втором квартале прошлого года. Но найти подходящую акцию для реинвестирования этих 75 миллиардов долларов — невыполнимая задача.
Баффетт предупредил инвесторов о ситуации в начале года в своем письме акционерам: «В этой стране осталось всего несколько компаний, способных действительно изменить ситуацию в Berkshire, и они бесконечно выбирались нами и другими. Некоторые мы можем оценить, некоторые — нет. И если мы можем, они должны быть привлекательно оценены».
На данный момент крупнейшие компании на рынке не очень привлекательны с точки зрения оценки. «Великолепная семерка» в настоящее время является семью крупнейшими компаниями по рыночной капитализации. Их комбинированный форвардный коэффициент цены к прибыли (PE) составляет 29,8. Крупнейшие банки мира увидели, что их цена к материальной балансовой стоимости значительно выросла за последние 18 месяцев, что заставило Баффетта начать продавать долю Berkshire в Bank of America. Баффетт даже прекратил выкупать акции Berkshire Hathaway в третьем квартале, подразумевая, что он считает акции своей собственной компании переоцененными.
С другой стороны, более мелкие компании все еще могут представлять большую ценность. Например, Sirius XM торгуется по цене, в 7,4 раза превышающей консенсус-прогноз аналитиков по прибыли на 2025 год. Verisign и Domino's торгуются примерно по цене, в 24 раза превышающей форвардную прибыль. А если вы посмотрите на еще более мелкие компании, многие торгуются по еще более высоким оценкам. Индекс средней капитализации S&P 400 имеет совокупный форвардный коэффициент PE 16,3. Малокапитализированный S&P 600 торгуется по цене, в 15,8 раз превышающей форвардную прибыль.
Проблема Berkshire Hathaway в том, что она может купить только определенную часть акций малой или средней капитализации, не меняя рынок. С другой стороны, индивидуальный инвестор, вероятно, может купить столько акций этих компаний, сколько захочет.
Вывод для инвесторов
Массовые продажи акций Уоррена Баффетта и минимальные покупки в 2024 году не являются предупреждением инвесторам о том, что им следует как можно быстрее избавляться от акций. Инвесторам просто нужно быть более внимательными в оценке акций, которые они покупают, и все больше хороших акций на рынке — это небольшие компании, делают вывод авторы статьи.
Это не слишком удивительно. Концентрация на фондовом рынке достигла беспрецедентных уровней в конце 2024 года, поскольку крупнейшие компании стали еще крупнее, оставив остальную часть рынка позади. Мультипликаторы прибыли для акций с большой капитализацией выросли за последние несколько лет, но инвесторы не распространили такое же мультипликаторное расширение на малые предприятия — даже на «малые предприятия» стоимостью 25 млрд долларов.
В акциях малой и средней капитализации есть много возможностей. Баффетт, похоже, отдает предпочтение акциям стоимости, которые предпочитают и S&P 400, и S&P 600 из-за требований прибыльности для включения в индексы. Если у вас нет желания исследовать отдельные акции, вы можете рассмотреть возможность пересмотра доли индексных фондов, отслеживающих индексы S&P, в вашем портфеле, заключают авторы материала.
Как пишет The Motley Fool, несмотря на то, что акции Berkshire выросли на 25,5% в 2024 году, превысив индекс S&P 500, акции могли бы показать динамику еще лучше, если бы Баффет принял несколько других инвестиционных решений. В частности, Баффет курировал продажу акций на сумму не менее 134 миллиардов долларов в 2024 году, и это еще до того, как стали известны окончательные результаты за четвертый квартал. Между тем, объем покупок акций Баффетом за первые девять месяцев года составил всего 5,8 миллиарда долларов.
Многие рассматривают массовые распродажи акций Баффетта как предупреждение инвесторам о том, что цены на акции сейчас завышены. Но есть очевидная причина, по которой продажи акций Баффетта в последнее время полностью затмевают его покупки. Баффетт в очередной раз указал на область рынка, где, по его мнению, есть большая выгода от некоторых из его последних покупок. В частности, он приобрел акции двух компаний на общую сумму около 200 миллионов долларов в конце декабря и начале января. Вот что, по мнению авторов статьи, инвесторы должны вынести из отчета Berkshire за 2024 год.
Новые инвестиции Баффетта
В период с 17 декабря по 3 января Баффетт и его команда инвестиционных менеджеров в Berkshire Hathaway осуществили несколько инвестиций. Мы знаем о них, потому что компания подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) заявление о раскрытии информации в качестве акционера, владеющего более чем 10% акций. Там указаны покупки и сумма, которую заплатил Berkshire: 8,9 млн акций Occidental Petroleum (409 млн долларов); 5 миллионов акций Sirius XM (107 млн долларов); 474 тысячи акций Verisign (94 млн долларов).
Berkshire владеет привилегированными акциями Occidental Petroleum с варрантом на покупку обыкновенных акций по цене 59,62 доллара. Occidental постепенно выводит из обращения эти акции и варранты, поэтому неудивительно, что Berkshire Hathaway не покупает больше акций по ценам ниже этого уровня.
Две другие покупки, Sirius XM и Verisign, указывают на более широкий спектр покупок Berkshire Hathaway в 2024 году. В частности, они не являются особенно крупными компаниями. Рыночная капитализация Sirius XM составляет $7,5 млрд. Verisign стоит чуть более $20 млрд. И, возможно, именно поэтому Berkshire недавно смогла выкупить акции на открытом рынке только на $200 млн. Компания, возможно, и хотела бы купить больше, но не смогла.
Стоит отметить, что цена акций Verisign выросла на 5,3% в ходе покупок Berkshire, в то время как S&P 500 упал на 2,2% за тот же период. Сочетание объема покупок Berkshire, поддерживавшего цену, и раскрытия информации, создавшего ажиотаж среди инвесторов вокруг покупки, вероятно, способствовало значительному опережению для акций.
Большая проблема, с которой столкнулись Баффетт и Berkshire Hathaway
Ранее в 2024 году Баффетт купил акции Domino's Pizza (рыночная капитализация $15 млрд), Pool Corp ($13,5 млрд) и Heico ($29 млрд). Даже у Occidental рыночная капитализация составляет всего 47 млрд долларов.
Тот факт, что Баффетт видит большую ценность в акциях небольших компаний, представляет собой проблему для него и Berkshire Hathaway. Если Баффетт решит продать Apple, он может легко ликвидировать 75 миллиардов долларов компании стоимостью более 3 триллионов долларов. Он сделал это во втором квартале прошлого года. Но найти подходящую акцию для реинвестирования этих 75 миллиардов долларов — невыполнимая задача.
Баффетт предупредил инвесторов о ситуации в начале года в своем письме акционерам: «В этой стране осталось всего несколько компаний, способных действительно изменить ситуацию в Berkshire, и они бесконечно выбирались нами и другими. Некоторые мы можем оценить, некоторые — нет. И если мы можем, они должны быть привлекательно оценены».
На данный момент крупнейшие компании на рынке не очень привлекательны с точки зрения оценки. «Великолепная семерка» в настоящее время является семью крупнейшими компаниями по рыночной капитализации. Их комбинированный форвардный коэффициент цены к прибыли (PE) составляет 29,8. Крупнейшие банки мира увидели, что их цена к материальной балансовой стоимости значительно выросла за последние 18 месяцев, что заставило Баффетта начать продавать долю Berkshire в Bank of America. Баффетт даже прекратил выкупать акции Berkshire Hathaway в третьем квартале, подразумевая, что он считает акции своей собственной компании переоцененными.
С другой стороны, более мелкие компании все еще могут представлять большую ценность. Например, Sirius XM торгуется по цене, в 7,4 раза превышающей консенсус-прогноз аналитиков по прибыли на 2025 год. Verisign и Domino's торгуются примерно по цене, в 24 раза превышающей форвардную прибыль. А если вы посмотрите на еще более мелкие компании, многие торгуются по еще более высоким оценкам. Индекс средней капитализации S&P 400 имеет совокупный форвардный коэффициент PE 16,3. Малокапитализированный S&P 600 торгуется по цене, в 15,8 раз превышающей форвардную прибыль.
Проблема Berkshire Hathaway в том, что она может купить только определенную часть акций малой или средней капитализации, не меняя рынок. С другой стороны, индивидуальный инвестор, вероятно, может купить столько акций этих компаний, сколько захочет.
Вывод для инвесторов
Массовые продажи акций Уоррена Баффетта и минимальные покупки в 2024 году не являются предупреждением инвесторам о том, что им следует как можно быстрее избавляться от акций. Инвесторам просто нужно быть более внимательными в оценке акций, которые они покупают, и все больше хороших акций на рынке — это небольшие компании, делают вывод авторы статьи.
Это не слишком удивительно. Концентрация на фондовом рынке достигла беспрецедентных уровней в конце 2024 года, поскольку крупнейшие компании стали еще крупнее, оставив остальную часть рынка позади. Мультипликаторы прибыли для акций с большой капитализацией выросли за последние несколько лет, но инвесторы не распространили такое же мультипликаторное расширение на малые предприятия — даже на «малые предприятия» стоимостью 25 млрд долларов.
В акциях малой и средней капитализации есть много возможностей. Баффетт, похоже, отдает предпочтение акциям стоимости, которые предпочитают и S&P 400, и S&P 600 из-за требований прибыльности для включения в индексы. Если у вас нет желания исследовать отдельные акции, вы можете рассмотреть возможность пересмотра доли индексных фондов, отслеживающих индексы S&P, в вашем портфеле, заключают авторы материала.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба