INARCTICA — лидер российского рынка аквакультуры лосося и форели.
По нашей оценке, целевая стоимость акций INARCTICA на горизонте 12 мес. составляет 820 руб., потенциал роста 24%, рейтинг «Покупать».

29 января INARCTICA опубликовала операционные результаты за 2024 г.:
Выручка компании за 2024 г. увеличилась на 10,5% г/г и достигла рекордного уровня 31,5 млрд руб.
Объем продаж снизился на 8,9% г/г и составил 25,7 тыс. тонн. Биомасса рыбы в воде на конец 2024 г. составила 22,6 тыс. тонн, снизившись относительно 2023 г. на 33,5%. Причинами сокращения объема продаж и биомассы рыбы в воде стали сдвиг зарыбления в 2023 г., а также гибель рыбы из-за реализовавшихся биологических рисков в 1П 2024.
Во 2П 2024 выручка INARCTICA упала на 15,2% г/г, до 13,2 млрд руб., из-за снижения объема реализации на 36%, что было частично компенсировано ростом цен на 32% г/г (на 25% за полугодие).
Результаты оказались лучше наших прогнозов, мы не ждали, что компания сумеет так сильно повысить цены на собственную продукцию, чтобы компенсировать падение объемов. Однако текущее увеличение ценника затрудняет его дальнейший рост в 2025 г. Поэтому на фоне все еще низких объемов товарной рыбы в воде мы видим потенциал роста выручки в 2025 и 2026 гг. ограниченным и сохраняем целевую цену на неизменном уровне.
Поддерживать высокие объемы реализации во 2П 2023 и 1П 2024 помогал рекордный уровень зарыбления «среднего» размера рыбы (рыба, которая уже не малек, но все еще не доросла до «товарного» веса) на конец 1П 2023 (18,7 тыс. тонн). После того как лосось и форель перестают быть мальками, максимальное время до их вылова составляет 1 год. Соответственно, рекордные запасы рыбы на конец 1П 2023 в 2024 г. были исчерпаны. Поэтому поддерживать высокие объемы продаж в 2025 г. будет затруднительно. Компания пока не опубликовала структуру биомассы на конец 2024 г. — количественно оценивать объемы будущих продаж затруднительно. МСФО-отчетность, из которой будет понятна рентабельность INARCTICA и структура ее биомассы, опубликуют в марте.
Объем биомассы в воде по итогам 2П 2024 смог частично восстановиться после гибели рыбы в 1П, хотя и остался ниже уровней 2023 г. Биомасса рыбы в воде на конец 1П 2024 составляла 15,6 тыс. тонн, что на 50% меньше, чем 31 тыс. тонн в предыдущем году. Это снижение в основном связано с аномально низкими температурами воды в морях, где расположены фермы компании, а также с высокой интенсивностью лососевой вши и повреждениями рыбы медузами. Восстановление объемов во 2П до 22,6 тыс. тонн — однозначно позитивный фактор для бизнеса, хотя частично и связанный с сезонностью.
Цены на рыбу INARCTICA зависят от цен на мировом рынке и курса рубля. Во 2П средняя цена реализации выросла на 32% г/г (на 25% 2П/1П) на фоне высоких цен на зарубежных биржах и слабеющего рубля, который с июня по декабрь 2024 г. рухнул на 19%. Ожидается (согласно макроэкономическому опросу ЦБ), что в 2025 г. рубль продолжит слабеть, однако темпы девальвации значительно замедлятся, это соответствующим образом отразится в ценах на красную рыбу.
Биологические риски. Рыба живет в среде, которую невозможно полностью контролировать и обеззаразить, поэтому периодически на рыбных фермах вспыхивают эпидемии или появляются паразиты. Этот риск уже реализовался в 2024 г.: аномально низкие температуры в морях, повышенная инвазия вши и концентрация медуз вблизи ферм.
По нашей оценке, целевая стоимость акций INARCTICA на горизонте 12 мес. составляет 820 руб., потенциал роста 24%, рейтинг «Покупать».

29 января INARCTICA опубликовала операционные результаты за 2024 г.:
Выручка компании за 2024 г. увеличилась на 10,5% г/г и достигла рекордного уровня 31,5 млрд руб.
Объем продаж снизился на 8,9% г/г и составил 25,7 тыс. тонн. Биомасса рыбы в воде на конец 2024 г. составила 22,6 тыс. тонн, снизившись относительно 2023 г. на 33,5%. Причинами сокращения объема продаж и биомассы рыбы в воде стали сдвиг зарыбления в 2023 г., а также гибель рыбы из-за реализовавшихся биологических рисков в 1П 2024.
Во 2П 2024 выручка INARCTICA упала на 15,2% г/г, до 13,2 млрд руб., из-за снижения объема реализации на 36%, что было частично компенсировано ростом цен на 32% г/г (на 25% за полугодие).
Результаты оказались лучше наших прогнозов, мы не ждали, что компания сумеет так сильно повысить цены на собственную продукцию, чтобы компенсировать падение объемов. Однако текущее увеличение ценника затрудняет его дальнейший рост в 2025 г. Поэтому на фоне все еще низких объемов товарной рыбы в воде мы видим потенциал роста выручки в 2025 и 2026 гг. ограниченным и сохраняем целевую цену на неизменном уровне.
Поддерживать высокие объемы реализации во 2П 2023 и 1П 2024 помогал рекордный уровень зарыбления «среднего» размера рыбы (рыба, которая уже не малек, но все еще не доросла до «товарного» веса) на конец 1П 2023 (18,7 тыс. тонн). После того как лосось и форель перестают быть мальками, максимальное время до их вылова составляет 1 год. Соответственно, рекордные запасы рыбы на конец 1П 2023 в 2024 г. были исчерпаны. Поэтому поддерживать высокие объемы продаж в 2025 г. будет затруднительно. Компания пока не опубликовала структуру биомассы на конец 2024 г. — количественно оценивать объемы будущих продаж затруднительно. МСФО-отчетность, из которой будет понятна рентабельность INARCTICA и структура ее биомассы, опубликуют в марте.
Объем биомассы в воде по итогам 2П 2024 смог частично восстановиться после гибели рыбы в 1П, хотя и остался ниже уровней 2023 г. Биомасса рыбы в воде на конец 1П 2024 составляла 15,6 тыс. тонн, что на 50% меньше, чем 31 тыс. тонн в предыдущем году. Это снижение в основном связано с аномально низкими температурами воды в морях, где расположены фермы компании, а также с высокой интенсивностью лососевой вши и повреждениями рыбы медузами. Восстановление объемов во 2П до 22,6 тыс. тонн — однозначно позитивный фактор для бизнеса, хотя частично и связанный с сезонностью.
Цены на рыбу INARCTICA зависят от цен на мировом рынке и курса рубля. Во 2П средняя цена реализации выросла на 32% г/г (на 25% 2П/1П) на фоне высоких цен на зарубежных биржах и слабеющего рубля, который с июня по декабрь 2024 г. рухнул на 19%. Ожидается (согласно макроэкономическому опросу ЦБ), что в 2025 г. рубль продолжит слабеть, однако темпы девальвации значительно замедлятся, это соответствующим образом отразится в ценах на красную рыбу.
Биологические риски. Рыба живет в среде, которую невозможно полностью контролировать и обеззаразить, поэтому периодически на рыбных фермах вспыхивают эпидемии или появляются паразиты. Этот риск уже реализовался в 2024 г.: аномально низкие температуры в морях, повышенная инвазия вши и концентрация медуз вблизи ферм.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба