Хотя президент Трамп согласился отложить на месяц свои угрозы введения торговых пошлин против Мексики и Канады после переговоров с президентом Мексики Шейнбаум и премьер-министром Канады Трюдо, новые пошлины США против Китая вступили в силу во вторник. Китай немедленно принял ответные меры, введя собственные избранные пошлины и объявив о расследовании в ВТО. Трамп пока не комментирует.
Однако #золото в апрельских фьючерсах на COMEX вновь растёт, пытаясь вновь пробить очередной рекордный максимум $ 2872 за унцию, как, впрочем, и другие драгоценные металлы (ДМ). Тем не менее, фьючерсы продолжают торговаться в режиме контанго к спотовому золоту. В ближайшей перспективе, а может быть - и в среднесрочной, на рынке золота может наблюдаться высокая волатильность, поскольку драгоценный металл по-прежнему остаётся объектом перетягивания каната в качестве актива-убежища, а также из-за его отрицательной корреляции с долларом США и более высокими процентными ставками в США.
Экономисты отмечают, что повышение пошлин на импортные товары приведёт к росту инфляции, что вынудит ФРС завершить цикл смягчения раньше, чем ожидалось. Рынки уже начали менять свои ожидания относительно того, оставит ли центральный банк США процентные ставки без изменений до конца 2025 года, если торговая война продлится дольше, чем ожидалось, а инфляция вновь будет расти. Трамп, однако, как всегда — непредсказуем!
Так что, господа-товарищи, не стоит гадать на кофейной гуще и/или верить различным экспертам-аналитикам относительно того, что будет. Всё может быть!
Поэтому пока вернёмся к нашим баранам — фундаментальным факторам спроса и предложения на рынках ДМ. Резкий рост поставок золота и серебра в США привел к дефициту слитков в Лондоне. Золото и серебро продолжают мигрировать в США из Лондона. Поставки ДМ быстро поступают на склады COMEX в этом году и запасы золота приближаются к 30 млн унций, что является самым высоким показателем с августа 2022 года. С 1 января запасы золота выросли почти на 8 млн унций, включая 1720 тыс. дополнительных унций на прошлой неделе, поскольку трейдеры и учреждения спешили обойти потенциальные пошлины в США.
Поскольку хранилища Лондона переживают отток, это увеличило время ожидания поставок, обычно измеряемое днями, до месяца. Также мировые банки, занимающиеся слитками, отправляют золото и серебро в США из торговых центров, обслуживающих азиатских потребителей, таких как Дубай и Гонконг. Это позволяет им извлечь выгоду из необычно высокой премии, которую получают фьючерсы на золото и серебро в США по сравнению со спотовыми ценами.
Нью-йоркский фьючерсный рынок COMEX с его высокой ликвидностью и круглосуточной торговлей часто используется трейдерами и банками для хеджирования обязательств физического рынка посредством коротких продаж (шортов). Однако обещания Трампа ввести пошлины на импортируемые товары вызвали опасения. В частности, эти пошлины могут увеличить стоимость удержания коротких позиций для будущих поставок. Если требуемые металлы для покрытия короткой фьючерсной позиции необходимо импортировать, дополнительные пошлины могут сделать шорты значительно дороже.
Среди ДМ наиболее существенным было сокращение поставок серебра в Лондоне, учитывая важность импорта из Мексики, тогда как в отношении золота оно было менее выраженным по двум причинам: большое количество золота уже было переведено в хранилища, контролируемые COMEX, где общие запасы с начала декабря выросли на 73%, а учитывая статус золота как денежного и инвестиционного актива, оно, скорее всего, не будет подлежать налогообложению в отличие от серебра. Поэтому #серебро подрастает неплохо, даже немного опережая золото в динамике роста. Соотношение золото/серебро (GSR) снизилось с 91 до 87.
Рынок золота запустил цифровую базу данных для отслеживания слитков и предотвращения попадания на рынок драгоценных металлов из незаконных источников. База данных Gold Bar Integrity Database, разработанная Ассоциацией рынка драгоценных металлов Лондона (LBMA), будет отслеживать драгоценные металлы, чтобы предотвратить попадание в банковские хранилища поставок от преступных группировок или из зон конфликта. Она также будет стремиться остановить попадание на рынок поддельных слитков с логотипами крупных аффинажных заводов, как это случалось в предыдущие годы.
Оптовики в Китае ожидают рост потребительского спроса. Изъятия на Шанхайской бирже золота (SGE), ключевой индикатор оптового и производственного спроса, обычно растут в декабре и январе, поскольку производители запасаются перед китайским Новым годом, который в этом году пришёлся на 29 января. Потребительский спрос, как правило, также придерживается аналогичной сезонности. Несмотря на сильное начало 2024 года, совокупные изъятия за весь год были одними из самых низких за всю историю (исключая 2020 год), составив 1450 тонн. Это происходит на фоне продолжающегося спада в ювелирной промышленности Китая, отражённого в годовом снижении выручки у крупных ритейлеров, таких как Richemont, Chow Tai Fook и Chow Sang Sang.
Однако, учитывая, что изъятия в декабре 2024 года выросли на 23% по сравнению с предыдущим месяцем, изъятия в январе всё ещё могут соответствовать историческому среднему показателю в 190 тонн (на основе данных SGE с 2016 года). Изъятия SGE, как правило, опережают потребительский спрос. Рост в декабре предполагает, что хотя потребительский спрос в Китае и будет ниже, чем в 2024 году, он может вырасти в первом квартале этого года. Однако динамика потребительского спроса в некоторой степени зависит от того, как будет вести себя цена на золото. В этом году золото росло каждую неделю, в том числе на прошлой и на этой неделе, достигнув нового исторического максимума в долларовом выражении. Это может смягчить любое положительное влияние цикла подарков на китайский Новый год.
Китай возглавил рост спроса на серебро в сфере фотоэлектрических систем (PV), но можно ли его поддерживать? Общая установленная мощность PV в Китае достигла 886,66 ГВт в 2024 году, что на 46% больше, чем в предыдущем году (источник: National Energy Administration). Это увеличение на 277 ГВт превзошло отраслевые прогнозы и на 17 ГВт превысило оценку мощности Китая на 2024 год. Однако темпы роста, хотя и заметные, не достигли рекордных 54%-ных показателей 2023 года и 28%-ных показателей в 2021 году. Эта тенденция предполагает, что пиковые темпы роста мощности PV в Китае, возможно, уже наступили.
Последние два года роста солнечной энергетики совпали с рекордно низкими ценами на модули, вызванными интенсивной конкуренцией производителей. Однако, вступая в 2025 год, производители поликремния (GCL и Tongwei) согласились ограничить производство, в то время как производители модулей (Jinko, JA Solar и Canadian Solar) достигли минимального ценового консенсуса для восстановления прибыльности. Это может привести к росту цен на солнечные модули, что увеличит капитальные затраты проекта. Прогнозы показывают, что в 495 ГВт фотоэлектрических установок в 2024 году будет использовано 232 млн унций серебра (источники: The Silver Institute и журнал PV). Если темпы роста установки останутся такими же из года в год, спрос на серебро для солнечной энергетики может вырасти ещё на 39 млн унций в 2025 году, достигнув рекордных 270 млн унций.
Спрос на грузовики в Европе сдерживает спрос на платиновые автокатализаторы. Результаты Volvo Group за весь год показывают рост совокупных новых заказов на большегрузные автомобили на 0,4% в годовом исчислении. Это было обусловлено в первую очередь сильными показателями в третьем и четвёртом кварталах 2024 года, которые выросли на 11% и 37% соответственно, компенсировав потери в первом полугодии года. Однако европейский рынок большегрузных автомобилей в целом находится в упадке. Регистрация новых коммерческих грузовиков в ЕС упала на 6,3% в годовом исчислении до чуть менее 330 тыс. единиц в 2024 году (источник: ACEA). Прогноз Volvo предполагает второй год подряд спада в 2025 году, прогнозируя падение на 8% до 290 тыс. единиц.
Промышленный сектор еврозоны находится в зоне спада уже два года. Снижение промышленной активности снижает спрос на новые грузовики и, следовательно, создает риск снижения спроса на платиновые автокатализаторы. Хотя дизельные двигатели внутреннего сгорания (ДВС) по-прежнему доминируют на европейском рынке большегрузных автомобилей, занимая более 95% рынка, целевой показатель выбросов ЕС к 2030 году требует сокращения выбросов большегрузных автомобилей на 45%, при этом ожидается, что грузовики с нулевым уровнем выбросов составят 15% парка. Электрификация постепенно набирает обороты, и доля рынка электрифицированных большегрузных автомобилей в ЕС увеличилась с 3,2% до 4% за первые три квартала 2024 года. Это нашло отражение в приёме заказов Volvo на полностью электрические грузовики, который также вырос на 4% в годовом исчислении в 2024 году.
Однако, несмотря на слабый спрос на грузоперевозки в ЕС — из-за снижения объёмов производства — ожидается, что мировой спрос на платину со стороны дизельных средних и больших грузовиков по-прежнему будет расти на 8% в годовом исчислении. Это в первую очередь обусловлено ростом в Китае и Индии, где, как прогнозируется, спрос на платину для этих грузовиков вырастет в 2025 году, что компенсирует спад в Европе. Пока #платина болтается около $ 1000 за унцию. Однако учитывайте «Фактор Трампа», как я его назвал.
Поскольку рынок палладия был обеспечен, возникли опасения, что «Норильский никель», поставщик с самой низкой себестоимостью, может максимально увеличить производство, вытесняя своих конкурентов, особенно в Южной Африке. При этом, обновляя свои прогнозы, компания отметила: «Прогноз производства палладия предполагает небольшое снижение производства в 2025 году, в среднем чуть более 1%, до 2,704–2,756 млн унций по сравнению с 2,762 млн унций, произведённых в предыдущем году». Крупнейший в мире производитель палладия превысил свой производственный план на 2024 год чуть более чем на 1%, несмотря на масштабную реконструкцию плавильного цеха в течение года. Производство в четвёртом квартале упало на 10% по сравнению с предыдущим кварталом из-за работ на плавильной печи «Надежда».
Восстановленный плавильный цех теперь полностью работоспособен и увеличил плавильную мощность на 25%, что позволяет потенциально расширяться в будущем. Исторически «Норникель» сумел превзойти прогноз и может снова превзойти прогноз в 2025 году, учитывая отсутствие крупных плановых работ по техническому обслуживанию. В результате российское производство палладия может удивить ростом в 2025 году. Ожидается, что рынок палладия в этом году будет относительно тонко сбалансирован, и любые дополнительные поставки представляют собой краткосрочный риск снижения цены палладия. Пока #палладий на NYMEX торгуется чуть выше $ 1000 за унцию.
Из доклада U.S. Geological Survey (USGS) «Mineral Commodity Summaries, January 2025»
Золото
В 2024 году общемировой объём добычи золота оценивался в 3300 тонн по сравнению с 3250 тоннами в 2023 году. Лидирующими производителями золота были Китай, Россия, Австралия, Канада и США (в порядке убывания объёмов добычи), и в совокупности на их долю приходилось 41% предполагаемого мирового объёма добычи в 2024 году.
Расчётное мировое потребление золота, за исключением биржевых фондов #ETF и других аналогичных инвестиций, составило 45% в ювелирных изделиях; 21% в центральных банках и других учреждениях; 19% в физических слитках; 7% в официальных монетах, медалях и имитационных монетах; 6% в электротехнике и электронике; и 1% в других областях.
Мировая добыча и запасы: запасы для Канады, Китая, Колумбии, Индонезии, Казахстана, Перу, России и Танзании были пересмотрены на основе отчётов компаний и правительств.
Серебро
В 2024 году мировое потребление серебра оценивалось в 37 тыс. тонн, что немного больше, чем в 2023 году. Потребление монет и слитков снизилось на 13% в 2024 году, но потребление серебра для промышленных целей, по оценкам, увеличилось на 9% по сравнению с 2023 годом из-за роста мировой экономики, который, как ожидалось, увеличил спрос на потребительскую электронику, и увеличения производства электромобилей. Потребление серебра в ювелирных изделиях и столовом серебре, по оценкам, увеличилось на 4% и 7% соответственно. Глобальное потребление серебра превысило предложение и было названо причиной роста цен в 2024 году.
Мировая добыча серебра снизилась в 2024 году до 25 тыс. тонн по сравнению с 25,5 тыс. тонн в 2023 году. Мировая добыча и запасы: запасы Китая, Перу и Польши были пересмотрены на основе правительственных отчётов.
Мировые ресурсы: Хотя серебро было основным продуктом на нескольких рудниках, серебро в основном получали как побочный продукт на свинцово-цинковых, медных и золотых рудниках, в порядке убывания добычи серебра. Месторождения полиметаллических руд, из которых извлекалось серебро, составляют более двух третей ресурсов серебра в США и мире. Большинство последних открытий серебра были связаны с месторождениями золота; однако месторождения меди и свинца и цинка, содержащие побочное серебро, продолжат составлять значительную долю запасов и ресурсов в будущем.
Палладий и платина
События, тенденции и проблемы: Добыча на руднике США [Sibanye-Stillwater] продолжалась, но компания перевела одно из своих предприятий в режим ухода и обслуживания и сократила количество сотрудников из-за высокой стоимости операций и снижения цен на #PGM. Добыча PGM в Южной Африке, ведущем в мире производителе добываемого материала, содержащего PGM, снизилась по сравнению с 2023 годом из-за снижения цен, более высоких затрат, связанных с глубокой добычей, трудовыми спорами и продолжающимися перебоями в поставках электроэнергии. Добыча в России, ведущем в мире производителе добываемого палладия, снизилась из-за перебоев, вызванных стихийными бедствиями, снижением содержания металлов и добычи руды, продолжающимися проблемами, связанными с конфликтом между Россией и Украиной, и плановыми отключениями на крупном металлургическом заводе.
Мировое производство и запасы руды: запасы для России были пересмотрены на основе правительственного отчета. Мировые ресурсы PGM оцениваются в более чем 100 млн килограммов. Крупнейшие ресурсы и запасы находятся в Бушвельдском комплексе в Южной Африке.
Полностью доклад «Mineral Commodity Summaries 2025» читайте ЗДЕСЬ
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба