7 февраля 2025 Финам
Аналитики «Финама» подготовили стратегию по промышленному сектору, в которой представили прогнозы и рекомендации.
Ключевые тенденции и прогнозы в промышленном секторе
1. Согласно последним данным PMI от S&P Global, в январе 2025 года российский промышленный сектор продолжил улучшение работы. Темпы роста ускорились благодаря значительно более быстрому расширению объема производства и новых заказов. Данные показывают, что источником спроса стал внутренний рынок, в то время как экспортные заказы снизились. Рост новых заказов поддержал более быстрое увеличение занятости и более сильные ожидания по производству на предстоящий год у бизнеса.
2. Для «Аэрофлота» 2024 год вышел действительно удачным. За 12 месяцев 2024 года «Аэрофлот» увеличил пассажиропоток на 16,8% (г/г) до 55,2 млн чел., в том числе на внутренних линиях — на 12,8% (г/г) до 42 563 млн и на международных — на 32,7% (г/г) до 12,7 млн. Такой результат достигнут благодаря увеличению процента занятости кресел, росту числа маршрутов и налета по парку.
3. По оценкам Refinitiv, выручка компаний промышленного сектора США снизилась на 2,9% (г/г) в IV квартале 2024 года, а чистая прибыль — на 7,7% (г/г). При этом 70% и 46% компаний смогли превзойти ожидания по прибыли и выручке соответственно. Предполагается, что в I квартале 2025 года в промышленном секторе США будет зафиксировано увеличение прибыли компаний на 7,7% (г/г), а выручки — на 2,9% (г/г).
4. Мы считаем, что экономическая программа Дональда Трампа может помочь американской промышленности обрести «второе дыхание» в 2025 году. Идеи Трампа по снижению корпоративного налога и стимулирования экономики через бюджетный дефицит могут привести к тому, что объем инвестиций в основной капитал увеличится, появится возможность ускорить рост бизнеса. К тому же Трамп планирует «реиндустриализировать» экономику США за счет привлечения компаний, находящихся за рубежом (как американских, так и европейских) в Соединенные Штаты. Одним из средств, которыми он планирует воспользоваться для получения данного результата, является введение пошлин на импортные товары.
5. Индекс деловой активности промышленного сектора, рассчитываемый национальным бюро статистики (NBS) Китая, в январе снизился до 49,1 пункта по сравнению с 50,1 в декабре. Таким образом, индекс снова оказался ниже критической отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о снижении деловой активности.
Наши текущие идеи по акциям отраслевых эмитентов
Российская промышленность начала год с позитива
Согласно последним данным PMI от S&P Global, в январе 2025 года российский промышленный сектор продолжил улучшение работы. Темпы роста ускорились благодаря значительно более быстрому расширению объема производства и новых заказов. Данные показывают, что источником спроса стал внутренний рынок, в то время как экспортные заказы снизились.
Рост новых заказов поддержал более быстрое увеличение занятости и более сильные ожидания по производству на предстоящий год у бизнеса. Кроме того, ускорилась закупка сырья и материалов.
Несмотря на дальнейшее ухудшение цепочек поставок из-за санкций, затраты на сырье и материалы выросли меньшими темпами, чем в предыдущий месяц. Тем не менее уровень роста затрат был исторически высоким, и компании стремились переложить возросшие затраты на клиентов через повышение отпускных цен.
Прошедший год оказался удачным для авиаотрасли
По итогам 12 месяцев 2024 года пассажиропоток российских авиакомпаний вырос на 5,9% (г/г) до 111,7 млн человек. На фоне ужесточения западных санкций и неблагоприятного макроэкономического фона результат получается довольно сильным. Более того, это превысило ожидания министерства транспорта по пассажиропотоку в размере 111 млн человек, которые озвучил министр транспорта Роман Старовойт.
Основными проблемами всех российских авиакомпаний остаются вызванные санкциями сложности пополнения воздушного флота, споры с зарубежными лизингодателями и ремонт самолетов. В сентябре 2022 года комплексная программа развития авиаотрасли была пересмотрена, в результате чего срок выхода почти всех лайнеров был перенесен на несколько лет вперед. В 2025 году гражданская авиация может ожидать ввод в эксплуатацию только среднемагистральных самолетов типа MC-21 и ТУ-214. Помимо этого, появились и другие проблемы, в частности, связанные с приказом ФАС о сборах на ремонт аэродромов. До 2030 года планируется тратить по 12 млрд рублей в год за счет повышения ставок для российских перевозчиков с 1200 до 1600 рублей за 100 км полета внутри страны, а также с 4600 до 9200 рублей за 100 км полета на международных рейсах. Данная мера может вызвать резкий рост цен на авиабилеты, снижение спроса и пассажиропотока, что в дальнейшем может ограничить рост операционных показателей российских авиаперевозчиков. Среди представителей отрасли самым крупным остается «Аэрофлот», сохраняющий позиции лидера на рынке авиаперевозок. Для «Аэрофлота» 2024 год вышел действительно удачным. За 12 месяцев 2024 года «Аэрофлот» увеличил пассажиропоток на 16,8% (г/г) до 55,2 млн чел., в том числе на внутренних линиях — на 12,8% (г/г) до 42 563 млн и на международных — на 32,7% (г/г) до 12,7 млн. Такой результат достигнут благодаря увеличению процента занятости кресел, росту числа маршрутов и налета по парку.
Однако мы считаем, что в следующем году темпы роста нормализуются ввиду того, что в 2024 году продолжался восстановительный рост от низкой базы 2022 года. Предполагаем, что в условиях санкций — а значит отсутствия возможности быстро увеличивать количество воздушных судов в парке — и удорожания техобслуживания самолетов, а также топлива авиаперевозчику будет сложно поддерживать ту же рентабельность. По итогам 2024 года, согласно отчету по РСБУ, «Аэрофлот» зафиксировал чистую прибыль в размере 21,9 млрд рублей в сравнении с убытком в 29,4 млрд рублей годом ранее.
Наш рейтинг по акциям «Аэрофлота» — «Держать», целевая цена — 60,2 руб. за бумагу, потенциал снижения — 3,6%.
Недооцененными мы считаем акции «Совкомфлота», другого крупного представителя транспортной отрасли России. Санкции со стороны недружественных стран постоянно целятся в танкеры «Совкомфлота» как одного из главных логистических операторов, перевозящего нефть и газ на экспорт. Санкции, наложенные на суда компании в конце 2024 года почти не повлияли на акции компании, что свидетельствует о том, что данный риск уже был заложен инвесторами в стоимость бумаг. При этом драйверы роста компании остаются актуальными, из них можно выделить законтрактованную выручку. Объем законтрактованной выручки «Совкомфлот» до 2026 года составляет $3,5 млрд, в том числе $1,1 млрд на 2024 год и примерно $1,2 млрд на 2025 год, что может поддержать компанию в трудные времена. Второй драйвер — «Совкомфлот» является одним из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.
Помимо этого, обладая необходимым флотом и экспертизой, «Совкомфлот» будет одним из бенефициаров увеличения грузооборота по Северному морскому пути (СМП). В 2022 году грузооборот по СМП превысил 34 млн тонн, а по итогам 2024 года показатель должен вырасти до 80 млн тонн и достичь 150 млн тонн к 2030 году.
Поскольку, согласно нашим расчетам, в 2024 году финансовые результаты окажутся несколько хуже тех, что были в 2023 году, мы ожидаем, что размер дивидендов за 2024 год также снизится — до 12 рублей за акцию (-31,7% (г/г)), что тем не менее соответствует привлекательной дивидендной доходности 13,6%.
Наш рейтинг для акций «Совкомфлота» — «Покупать» с целевой ценой 140,6 рубля, предполагающую апсайд 63,5% к текущей цене.
Промышленность США ожидает позитивных новостей
В 2025 году промышленная отрасль США находилась в стагнирующем положении, а крупнейшие компании отрасли сталкивались с проблемой низкого спроса на фоне высоких процентных ставок. Тем не менее во второй половине 2024 года ФРС США активно проводил политику «мягкой посадки», что несколько улучшило ожидания от 2025 года. Индекс ISM-Manufacturing, отслеживающий темпы деловой активности в промышленном секторе, в январе 2025 года находился выше критической отметки в 50 пунктов и составил 50,9 пункта. Помимо этого, значение за январь оказалось на 1,7 пунктов больше значения за декабрь и на 1,1 пункта больше консенсуса Trading Economics. Спрос на промышленную продукцию окреп и умеренно растет, что отражается в индексе новых заказов, который растет уже третий месяц подряд: по отношению к декабрю в январе он увеличился на 3 п.п. до 55,1 пункта. Цены на промышленную продукцию также выросли на 2,4 п.п. до 54,9 пункта. Стоит отметить, что американская промышленность продемонстрировала подъем впервые с марта 2024 года на фоне увеличившихся спроса и выпуска. Как следствие, выросла и занятость на 4,9 п.п. до 50,3 пункта, поскольку промышленники более уверены в будущем росте бизнеса. Представители индустрии отмечают, что спрос поднялся выше ожиданий, а планы на год корректируются в большую сторону.
По оценкам Refinitiv, выручка компаний промышленного сектора США снизилась на 2,9% (г/г) в IV квартале 2024 года, а чистая прибыль — на 7,7% (г/г). При этом 70% и 46% компаний смогли превзойти ожидания по прибыли и выручке соответственно. Предполагается, что в I квартале 2025 года в промышленном секторе США будет зафиксировано увеличение прибыли компаний на 7,7% (г/г), а выручки — на 2,3% г/г. По оценкам Refinitiv, чистая прибыль компаний промышленного сектора США уменьшилась на 1,6% (г/г) в 2024 году, а по итогам 2025 ожидается подъем показателя на 18,4% (г/г).
На фоне прихода Дональда Трампа к власти, который, скорее всего, приведет к большим изменениям в экономике США и других стран, считаем, что разумно иметь в портфеле компании с понятным бизнесом, стабильным спросом и перспективами долгосрочного роста, например, Xylem, которая является мировым лидером в области водных технологий и обеспечивает клиентов продуктами и услугами, решающими широкий спектр задач: от дефицита воды и улучшения ее качества до сбора, анализа и обработки сточных вод.
Актуальность услуг компании, в частности, обеспечивается тем, что менее 1% всей воды на планете отвечает характеристикам питьевой. Спрос на питьевую воду растет во многом ввиду роста населения Земли, расширения промышленности, развития сельского хозяйства. Ожидается, что разрыв между спросом и предложением к 2030 году составит 40% в пользу спроса. Даже развитые страны сталкиваются с проблемами устаревания и порчи оборудования, его неэффективности. По данным Meticulous Research, размер рынка воды и водоочистки к 2033 году превысит $1 трлн и будет расти с 2024 по 2033 год с CAGR 5,9%.
Продолжающийся рост населения Земли создает необходимость в создании специальной инфраструктуры для обеспечения людей водой. Согласно данным ВОЗ, на март 2023 года примерно 2 млрд человек по всему миру не имели доступа к чистой воде, а 771 млн не имеют возможности пользоваться даже обычной питьевой водой. Дефицит чистой питьевой воды в следующие 20 лет, как ожидается, составит 40% ввиду неразвитости водной инфраструктуры. Xylem для решения данных задач должна будет проводить активную M&A-стратегию и менеджмент компании это хорошо понимает, о чем свидетельствуют приобретения Heusser, которая является одной из ведущих компаний отрасли, и Idrica, которая специализируется на аналитике данных в области водных технологий.
Стоит отметить, что Xylem в 2024 году продемонстрировал неплохие финансовые результаты. Так, за весь 2024 год компания нарастила выручку на 16% (г/г) до $8,6 млрд, а EPS увеличился на 31% (г/г) до $3,65.
Также Xylem поддерживает ежеквартальные дивиденды, их сумма за весь 2024 год составила $1,44 на акцию. Причем совет директоров Xylem уже объявил дивиденды за I квартал 2025 года, сумма которых увеличилась на 11% до $0,4 на акцию, дата отсечки — 18 февраля 2025 года.
Текущий рейтинг по акциям Xylem — «Покупать». Целевая цена составляет $156,3 за акцию, апсайд — 20,9%
ARK Space Exploration & Innovation — биржевой инвестиционный фонд, который инвестирует преимущественно в компании, связанные с исследованием космоса и инновациями. К исследованию космоса относятся технологически поддерживаемые продукты и услуги, используемые за пределами поверхности Земли. Крупнейшими компаниями, входящими в состав фонда, являются Rocket Lab (9,5%), Kratos Defense and Security Solutions (8,7%), Iridium Communications (8,6%), Archer Aviation (7,37%) и Teradyne (6,6%).
Победа Трампа на выборах в США оказалась благоприятным исходом для компаний аэрокосмического сектора. Так, котировки ARKX поднялись на 13% с 6 ноября 2024 года. Основная причина — администрация Трампа являлась одной из самых продуктивных в развитии космических технологий со времен Джона Кеннеди. Можно отметить воссоздание Национального космического совета и подписание «Соглашений Артемиды», подразумевающих совместное с правительствами других стран исследование и использование Луны, Марса и космических объектов. Учитывая, что определенную роль в победе Трампа сыграла поддержка главы SpaceX Илона Маска, по мнению co-CEO компании Quilty Space Криса Куилти, космическая отрасль оптимистично смотрит на приход Трампа к власти.
Согласно прогнозу Spherical Insights, с 2022-го по 2032 год рынок будет расти со среднегодовым темпом 16,21% и достигнет $1879 млрд в 2032 году благодаря спросу на услуги, основанные на спутниковых данных, и технологическому прогрессу в космических технологиях.
Наш рейтинг для акций ARKX — «Держать», целевая цена — $23,3 за акцию, предполагающая апсайд в 10,3%.
Мы считаем, что экономическая программа Дональда Трампа может помочь американской промышленности обрести «второе дыхание» в 2025 году. Идеи Трампа по снижению корпоративного налога и стимулирования экономики через бюджетный дефицит могут привести к тому, что объем инвестиций в основной капитал увеличится, появится возможность ускорить рост бизнеса. К тому же Трамп планирует «реиндустриализировать» экономику США за счет привлечения компаний, находящихся за рубежом (как американских, так и европейских), в Соединенные Штаты. Одним из средств, которыми он планирует воспользоваться для получения данного результата, является введение пошлин на импортные товары. Расчет Трампа заключается в том, что продукция отечественного производителя будет более конкурентоспособна по сравнению с зачастую более дешевыми товарами из Китая, это может помочь подстегнуть спрос на товары американской промышленности.
Хорошей идеей также считаем покупку акций компании Uber Technologies, которая выиграет за счет снижения налогов и меньших процентных ставок. Учитывая к тому же нарастающую конкуренцию между США и Китаем на рынке EV, можно предположить, что компании, тем или иным образом вовлеченные в производство электромобилей, обеспечение их софтом и различными платформами, позволяющими сделать их применение более широким, будут в выигрыше от такой конкуренции между странами, получая большую поддержку от национального правительства.
Uber Technologies Inc. — ведущий американский оператор автомобильных перевозок, обеспечивающий клиентов технологической платформой, позволяющей соединить пассажира и водителя эффективно и быстро, а также сделать поездку максимальной комфортной.
Uber Technologies видит стратегической целью сделать полноценный уклон в сторону электромобилей (EV) к 2040 году. В целях реализации своей стратегии Uber Technologies подписала соглашение о сотрудничестве с BYD, крупнейшим производителем электромобилей в мире. Соглашение позволит внедрить платформу Uber в более чем 100 000 электромобилей, позволяя компании распространить свой продукт на Европу и Латинскую Америку, а в перспективе и на Австралию, Канаду, Новую Зеландию и Ближний Восток.
Основным фактором, который будет обеспечивать рост рынка такси, райдшеринга (перевозка нескольких пассажиров в рамках одного заказа) и райдхейлинга (вызова частных водителей) является увеличение использования платформ онлайн-вызова такси благодаря удобству использования, простоте оплаты услуги и гибкости выбора места отправки и места высадки. Uber Technologies в разработке таких платформ играет ключевую роль и растет быстрее конкурентов. В качестве примера: ближайший конкурент и одна из самых крупных компаний в индустрии Lyft показала рост доходов от заказов на 17% (г/г) во II квартале 2024 года, в то время как Uber Technologies — на 21% (г/г). Согласно прогнозу Mordor Intelligence, рынок райдхейлинга вырастет до 2029 года на 9,64% CAGR, а рынок такси — на 9,01% CAGR.
По нашим оценкам, акции Uber имеют целевую цену $94,02, что предполагает потенциал роста на 34,8%.
Промышленность Китая получила импульс от государства
Индекс деловой активности промышленного сектора, рассчитываемый национальным бюро статистики (NBS) Китая, в январе снизился до 49,1 пункта по сравнению с 50,1 пункта в декабре. Таким образом, индекс снова оказался ниже критической отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о снижении деловой активности.
Данные показали, что промышленная активность в январе снизилась из-за китайского Нового года, множество рабочих вернулись в родные провинции в канун праздника. В январе субиндекс выпуска продукции составил 49,8 пункта, а новых заказов — 49,2 пункта, что говорит о сокращении указанных величин. Однако есть и позитивный момент — подсектор промышленного оборудования вырос, а соответствующий индекс составил 50,2 пункта, что выше критической отметки в 50.
Аналитик NBS Чжао Цинхэ подтвердил, что именно китайский Новый год сильно повлиял на итоговый результат.
Главный экономист Caixin Insight Group Ван Чжэ считает, что представители бизнеса все еще оптимистично смотрят на 2025 год, однако беспокойство у них вызывает нарастающая международная напряженность и новый виток торговой войны Китая и США после прихода Дональда Трампа на пост президента. Также он отмечает, что пакет стимулов, внедренный правительством Китая в сентябре 2024 года, оказал значительный эффект на экономику страны. Тем не менее Ван Чжэ предполагает, что эффективность этих мер снизится в 2025 году.
Пакет экономических мер, принятых китайским правительством, как уже было сказано, оказало значительный эффект на экономическую ситуацию в стране. Рост ВВП Китая в 2024 году составил 5% (г/г), таким образом достигнув целевого показателя, на который ориентировались власти. Причем добавленная стоимость, произведенная крупнейшими китайскими промышленными предприятиями, выросла на 3,4% (г/г). Инвестиции в основной капитал в промышленности продемонстрировали подъем на 2,8% (г/г).
Несмотря на сложный внешний фон, крупные компании транспортного сектора Азиатско-Тихоокеанского региона стремительно восстанавливают свои позиции до допандемийных значений. Одним из важных игроков рынка является MTR Corporation. Это оператор железнодорожных систем общественного транспорта в Гонконге, материковом Китае, Великобритании, Австралии, Швеции. MTR сумел сохранить лидерство на рынке общественного транспорта Гонконга, где по окончании I полугодия 2024 года компания занимала 50,1% рынка, что на 0,5% больше, чем в I полугодии 2023 года, и на рынке перевозок пассажиров между Гонконгом и материковым Китаем с долей 72,2% на конец I полугодия 2024 года, что на 0,4% больше, чем за аналогичный период 2023 года. Помимо этого, MTR активно развивает международный бизнес. Чистая прибыль от бизнеса компании за пределами Гонконга в I полугодии 2024 года составила 542 млн HKD, что на 180,8% больше, чем в I полугодии 2023 года, за счет развития проектов в не основных для компании регионах. Продлены франшизы на Юго-Западную железную дорогу в Великобритании и сеть метрополитена в Австралии (г. Мельбурн) до мая 2025 года и ноября 2027 года соответственно. Компания имеет целью быстрый рост операционного бизнеса, для чего она увеличивает размер капиталовложений. CAPEX MTR в I полугодии 2024 года составили 7571 млн HKD, в то время как в I полугодии 2023 года данное значение составляло 4456 млн HKD, что означает рост на 45,5%. Капитальные затраты состояли по большей части из инвестиций в новые поезда, обновление железнодорожных станций, сигнальные системы для гонконгских железных дорог, расширение гонконгских железнодорожных проектов и ремонтные работы.
Согласно консенсусу Reuters, чистая прибыль компании во второй половине 2024 года вырастет на 79% (г/г) и составит 6 млрд HKD, а выручка повысится на 12,3% (г/г) до 30,9 млрд HKD. Целевая цена бумаг MTR, по нашим расчетам, составляет 35,7 HKD и предполагает апсайд 46,9% и рейтинг «Покупать».
Среди компаний транспортного сектора можно выделить SITC International Holdings. Это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе, которая предоставляет комплексные транспортные и логистические решения. Компания обслуживает 78 (+6 (г/г)) маршрутов через 84 (+7 (г/г)) крупных порта в Азии, включая Китай, Японию, Корею, Тайвань и др.
SITC International Holdings в I полугодии 2024 смогла увеличить количество собственных судов с 89 до 99, а количество зафрахтованных судов снизилось с 11 до 9 единиц. Помимо этого, компания расширила количество маршрутов на 6 до 78. Компания планирует продолжать приобретение контейнеровозов.
SITC International Holdings осуществляет дивидендные выплаты дважды в год. Благоприятные рыночные условия 2022 года позволили компании выплатить рекордные дивиденды. 21 августа 2024 года совет директоров SITC International Holdings объявил промежуточные дивиденды за I полугодие 2024 года в размере 0,72 HKD. Ожидаемые суммарные дивиденды в 2024 году составляют 1,176 HKD (+6,9% (г/г)), что соответствует дивидендной доходности в размере 6,7%.
Сложившаяся в 2024 году конъюнктура рынка контейнерных перевозок, судя по всему, позитивно повлияла на результаты SITC. 20 января 2024 года совет директоров компании выпустил документ Positive profit alert. В нем руководство уведомляет потенциальных инвесторов и держателей акций SITC о том, что, согласно доступной на тот момент информации, чистая прибыль компании за весь год будет составлять примерно $1000 – $1030 млн, что соответствует приросту показателя на 86,5% или 92,1% по сравнению с 2023 годом. Одной из причин такого значительного подъема менеджмент компании считает увеличение объема контейнерных перевозок примерно на 10,6% (г/г) до 3,56 млн TEU. Другой причиной называются повысившиеся на 15,7% (г/г) ставки фрахта до $721/TEU.
Наша оценка предполагает целевую цену акций SITC на уровне 21,7 HKD и потенциал роста в 23,6% к текущей цене акций. Рейтинг — «Покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба