10 февраля Норникель представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2024 г. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии 2024 г. компания сократит выручку на 6,4% г/г, до 6 784 млн долл., на фоне более низких цен реализации никеля и металлов платиновой группы. EBITDA снизится на 26,5% г/г, до 2 584 млн долл., с рентабельностью 38,1% против 47,8% годом ранее. В то же время свободный денежный поток Норникеля во 2-м полугодии 2024 г. составит 1 019 млн долл. благодаря высвобождению оборотного капитала и более низкому в сравнении с первоначальным прогнозом CAPEX. Свободный денежный поток, скорректированный на процентные расходы и дивиденды, выплаченные неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа (в 2024 г. не выплачивались), составит 381 млн долл. во 2-м полугодии и 222 млн долл. по итогам всего 2024 г. В случае распределения 100% скорректированного FCF дивиденд Норникеля за 2024 г. составит 1,4 руб. на акцию (доходность 1,2% к текущим котировкам). И хотя руководство компании ориентируется на размер скорректированного FCF, мы отмечаем, что согласно дивидендной политике Норникель направляет на выплаты акционерам не менее 30% годовой EBITDA. В случае соблюдения данного принципа дивиденд компании за 2024 г. может составить 9,6 руб. на акцию (доходность 8,1% к текущим котировкам). Мы ставим рекомендацию по бумагам Норникеля на пересмотр.
