Наша целевая цена по акциям Tesla — $245, потенциал снижения составляет 30%. Рейтинг — «Продавать». Наша оценка основана на среднем между оценкой по историческим мультипликаторам (EV / EBITDA NTM и EV / Sales NTM) и оценкой дисконтированных денежных потоков.
Tesla — производитель одноименных электромобилей, систем генерации и хранения энергии, а также разработчик ИИ.
Выручка Tesla в 4К 2024 повысилась на 2%, до $25,7 млрд. Скорректированная EPS составила $0,73 (+2,86% г/г). Фактические результаты Tesla оказались хуже прогнозов рынка.
Сильные позиции на рынке. Tesla остается одним из крупнейших игроков на рынке электромобилей, сохраняя лидерство по поставкам, несмотря на небольшое отставание от BYD в производстве. Model Y стала самой продаваемой машиной в мире в 2024 году с 1,1 млн проданных единиц.
Роботакси. Tesla разрабатывает полностью автономное вождение с запуском в Остине к июню 2025 года и с дальнейшим расширением. Планы включают создание сети роботакси и производство Cybercab к 2026 году.
Расширение производства. Компания получила разрешение на удвоение мощностей Gigafactory в Берлине и на открытие крупных производственных объектов в Шанхае и Рино. Эти шаги поддержат значительное увеличение выпуска электромобилей и систем хранения энергии.
Запуск новых моделей. В 2025 году Tesla представит доступную Model Q и обновленную Model Y — Juniper. Также начнется производство фуры Semi, планируется увеличить ее производство до 50 тыс. единиц в год к 2026 году.
Инновации. Tesla развивает гуманоидных роботов Optimus, суперкомпьютеры и собственные ИИ-системы. Это открывает новые перспективы на рынке робототехники и может принести значительную долгосрочную прибыль.
Высокая оценка акций. Акции Tesla остаются сильно переоцененными, создавая риск для инвесторов на фоне высоких мультипликаторов по сравнению с конкурентами и историческими показателями компании.
Торговые войны и тарифы. Tesla импортирует компоненты для своих автомобилей из-за рубежа, в том числе из Канады, Мексики и Китая. Введение импортных пошлин ударит по прибыльности Tesla.
Высокая конкуренция. Tesla сталкивается с растущим давлением как традиционных автопроизводителей, так и новых игроков, таких как BYD и Rivian, что ведет к усилению конкурентной борьбы и давлению на цены.
Действия Маска в политической сфере и его публичное поведение негативно влияют на восприятие бренда и могут ограничить клиентскую базу, особенно в Европе и среди демократов в США.
Администрация Трампа сворачивает стимулы для EV-индустрии, что может затруднить для Tesla удержание конкурентоспособности на рынке.
Описание эмитента
Tesla занимается разработкой, производством и продажей полностью электрических транспортных средств, систем производства и хранения энергии. Бизнес Tesla представлен двумя ключевыми производственными сегментами: производством и продажей электромобилей, а также производством и хранением энергии (в первую очередь солнечной). На производство и продажу электромобилей приходится 79% выручки, на энергетический бизнес — 10%, доходы от услуг и прочая выручка занимают 11%. География продаж Tesla включает продажи в США (49%), Китае (21%) и прочих странах (30%).
Крупнейшим владельцем акций Tesla является ее основатель Илон Маск с долей 12,8%. Vanguard контролирует 7,5% акций, BlackRock — 4,8%, StateStreet — 3,5%, Geode Capital — 1,8%. В свободном обращении — 87% бумаг.
Стратегия и факторы привлекательности
Сильные позиции Tesla на рынке электромобилей. В 2024 году BYD превзошел Tesla по годовому производству электромобилей, выпустив 1 778 тыс. автомобилей по сравнению с 1 774 тыс. машин Tesla — разница составляет около 4 500 единиц. Однако в плане Tesla сохранила небольшое преимущество, поставив 1,79 млн EV, в то время как BYD — 1,76 млн. Несмотря на утрату лидерской позиции, Tesla остается одним из крупнейших игроков на рынке EV. Tesla Model Y стала самой продаваемой машиной в мире в 2024 году, всего продано около 1,1 млн единиц.
Роботакси. Tesla в тестовом режиме планирует запустить систему полного автономного вождения (FSD) без контроля со стороны человека в Остине к июню 2025 года и распространить ее на другие города США позднее в этом же году. Глобальное внедрение ожидается к 2026 году в зависимости от одобрения регулирующих органов. Компания планирует создать сеть совместного использования автомобилей, в которой владельцы Tesla смогут сдавать свои машины в аренду подобно Airbnb. На основе такой системы начнется выстраивание полностью автономного роботакси. В перспективе роботакси будет состоять преимущественно из двухместных автомобилей Cybercab, производство которых начнется в 2026 году.
Tesla расширяет свое производство. Компания получила разрешение на удвоение мощности Gigafactory в Берлине с 500 тыс. до 1 млн автомобилей в год, что сделает его крупнейшим автозаводом в Германии. В Шанхае 11 февраля 2025 года должна была начаться работа мегафабрики Tesla с годовым объемом производства до 10 тыс. Megapack (мощная батарея, которая хранит энергию и поставляет ее), что в общей сложности составит около 40 ГВт·ч энергии. На конец 2024 года общий объем энергии, накопленной и развернутой в системах хранения, составлял 31,4 ГВт·ч. Завод Tesla в Рино завершил строительство и планирует начать крупносерийное производство Semi (фуры) в 2025 году, а значительный рост производства ожидается в 2026 году.
Запуск новых моделей. В 1П 2025 Tesla представит более доступную Model Q стоимостью $30 тыс. Также в 2025 году Tesla начинает производство обновленной Model Y под названием Juniper с более современным дизайном и техническими характеристиками. Еще в конце 2025 года Semi поступят в массовое производство на заводе в Рино. К концу 2026 года планируется нарастить производство Semi до 50 тыс. машин в год.
Инновации Tesla. Tesla расширяет свои возможности в области искусственного интеллекта и робототехники: в 2025 году начнется производство гуманоидных роботов Optimus. Компания планирует первоначально выпустить 10 тыс. единиц, а затем быстро масштабировать производство в 10 раз ежегодно. Tesla считает Optimus перспективным рынком на сумму более $10 трлн, который найдет применение в производстве, логистике и помощи по дому. Суперкомпьютер Cortex AI на Gigafactory Austin ускоряет обучение нейронных сетей для FSD и Optimus.
Выплаты акционерам
Tesla не выплачивала дивиденды акционерам в прошлом и не планирует распределять прибыль в виде дивидендов в будущем, предпочитая направлять все средства на расширение бизнеса. Байбэк компания сейчас также не проводит.
Ключевые результаты
В 4К Tesla поставила 495 570 автомобилей (+2% г/г), в результате чего объем поставок за весь 2024 год составил 1,79 млн (-1% г/г), что стало первым годовым снижением объема поставок Tesla. Производство машин снижалось в обоих периодах.
Финансовые и операционные результаты Tesla за 4К 2024 оказались слабее, чем ожидалось, не оправдав прогнозов аналитиков ни по EPS, ни по выручке. Скорректированная прибыль на акцию составила $0,73 (+2,86% г/г) против ожидавшихся $0,76, а выручка — $25,71 млрд против ожидавшихся $27,26 млрд. Выручка выросла всего на 2% г/г, а выручка от продаж автомобилей снизилась на 8% г/г, до $19,8 млрд, в основном из-за снижения средних цен продаж на все модели. Прибыль от основной деятельности снизилась на 23% г/г и составила $1,6 млрд, а ее маржа составила 6,2% по сравнению с 8,2% в 4К 2023 и 10,8% в 3К 2024.
Выручка от хранения энергии в 4К 2024 выросла на 113% г/г и составила $3,06 млрд. В 4К Tesla ввела в эксплуатацию 11 ГВт·ч накопителей энергии, что помогло сегменту достичь рекордной валовой прибыли.
Ниже приводим динамику финансовых показателей, млн $:
Далее приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млн $:
Риски
Высокая оценка акций. Акции Tesla оценены крайне дорого, мультипликаторы компании в несколько раз превышают медиану по Mag 7 (за исключением Tesla). Относительно собственных исторических мультипликаторов Tesla также выглядит дорого.
Торговые войны и тарифы представляют значительные риски для Tesla. Значительная часть компонентов для американских фабрик Tesla поставляются из Мексики и Канады. Материалы для производства батарей также частично импортные. В то же время некоторые страны рассматривают введение тарифов на ввоз автомобилей Tesla в качестве ответной меры на внешнеторговую политику Трампа. На звонке с инвесторами менеджмент Tesla сообщил, что вводимые торговые ограничения будут иметь влияние на рентабельность компании.
Высокая конкуренция. Tesla сталкивается с усиливающейся конкуренцией как со стороны традиционных автопроизводителей (например, Volkswagen, Ford, GM), так и со стороны новых компаний по производству электромобилей (например, BYD, Rivian, Lucid). Китайские производители электромобилей, такие как BYD и Nio, стремительно масштабируются, предлагая конкурентоспособные цены и технологии. На рынке автономного вождения уже присутствуют Waymo и Cruise.
Политическая позиция и публичное поведение Илона Маска влияют на продажи и восприятие бренда Tesla. В Германии продажи упали на 59,5% г/г в январе 2025 года в какой-то степени из-за участия Маска в политике Германии и неоднозначного поведения миллиардера на инаугурации Дональда Трампа. Продажи во Франции, Норвегии и некоторых других странах Европы в январе также значительно сократились. В США популярность Tesla среди демократов продолжает падать из-за активной республиканской позиции Маска, что может значительно ограничить клиентскую базу компании. Участие Маска в политической жизни также привело к протестам и актам вандализма на предприятиях Tesla.
Сокращение государственной поддержки EV-отрасли. Администрация Трампа предпринимает шаги по отмене политики предыдущей администрации, поощрявшей и стимулировавшей EV-индустрию. В январе 2025 года президент Трамп подписал указ об отмене директивы 2021 года, которая предусматривала, что к 2030 году 50% продаж новых автомобилей будут электрическими. Администрация также приостановила программу стоимостью $5 млрд по расширению зарядных станций для EV. Кроме того, есть признаки, что администрация может попытаться отменить налоговый кредит в размере $7 500 на новые покупки электрокаров (позволяет снизить стоимость покупки EV), что потребует одобрения Конгресса.
Регуляторные риски. Tesla все еще не имеет всех необходимых разрешений для запуска роботакси в США. В Европе получить похожие разрешения значительно труднее, в Китае FSD может вообще не заработать по соображениям национальной безопасности КНР.
Оценка
Для оценки справедливой стоимости акций мы использовали среднее значение между оценкой по историческим мультипликаторам (EV / EBITDA NTM и EV / Sales NTM) и оценкой дисконтированных денежных потоков.
Расчет целевой цены по модели Гордона, млн $, если не указано иное
Оценка по историческим мультипликаторам
Прогнозная цена акций Tesla на 12 месяцев составляет $245, что подразумевает даунсайд 30% от текущей цены. Мы присваиваем акциям Tesla рейтинг «Продавать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба