25 февраля 2025 Финам
Новый Grok знает исход переговоров и просит не учить его считать. К чему мы глобально движемся? Как тренд на ИИ выходит на другой уровень и влияет на вопрос трудовой занятости? Об этом рассуждают Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин в «Итогах недели», не забывая пройтись по российскому рынку и уделить внимание ликвидным бумагам и поиску точки неэффективности, в которой кроется рост.
Пора взять паузу
Рынок стал сверхспекулятивным, реагируя на геополитические новости. Некоторые эксперты говорят, что будет деэскалация, акции вырастут, но они, по мнению Нигматуллина, бесконечно далеки от обоснованного предположения о том, с какой вероятностью это всё произойдёт, и как это будет всё устроено. При этом огромные объемы средств вливаются в российские акции.
Тимур Нигматуллин рассказал в эфире, что он провёл исследование. «Я купил книгу Трампа «Как проводить сделки» и загрузил ее в искусственный интеллект Илона Маска, называется Grok. Маск ранее говорил, что его искусственный интеллект лишён какой-то цензуры, всех ограничений, а это очень важно для геополитических анализов. И я попросил дать процентную вероятность каких-то определенных событий, исходя из той информации, которая есть в интернете по этим переговорам, и исходя из книги, которую написал Трамп. И получилось следующее процентное соотношение, что вероятность полноценного мирного соглашения с отменой санкций и тому подобных позитивных для инвесторов событий вставляет где-то 20−30%. Вероятность нейтрального события, то есть прекращения острой фазы конфликта, фактической заморозки, вставляет тоже 20−30%, а вероятность негативного сценария вставляет 30−40%. То есть условно позитивное и нейтральное событие наиболее вероятно, хотя с не таким большим перевесом. Я, кстати, попросил цифры немного подправить, чтобы они были, знаешь, не 20−30%, а более такие правдоподобные, как будто не кто-то предположил, а кто-то посчитал полноценно. Но Грок отказался это делать, говорит, что мои цифры точные, исправлять не буду», - рассказал Нигматуллин.
Говоря о своем исследовании, эксперт отметил, что на фоне взлетевших акций, вроде ВТБ и Газпрома, стоит задуматься, сделать паузу и купить ОФЗ. Позитивное событие уже перезаложено в цены. «Может, стоит как бы паузу сделать и купить ОФЗ? Я не специалист по геополитике, но ИИ говорит, что вероятность есть, но не такая высокая, как оценивают акции», - подметил он.
Покупатели очень активны. Наблюдаются гигантские оттоки из фондов ликвидности, рубль укрепляется. «Мы наблюдаем, как люди приносят деньги, наличные, валюту из ячеек и конвертируют на биржи», - сказал Нигматуллин, напомнив, что нужно проявлять некоторую осторожность. «Благо, есть ещё что-то консервативное, опять же, упоминаю, валютные облигации, рублёвые, которые ещё даже не начали расти», - пояснил он.
Ярослав Кабаков согласился с коллегой, говоря о странном всплеске покупок, например, в акциях ВТБ. «Мои ощущения очень противоречивые: с одной стороны, я понимаю, что может наступить, так скажем, момент разочарования, связанный с переговорным процессом, а с другой стороны — вот эта сверхуверенность, такая волна ликвидности, которая приходит на рынок, грех ей не воспользоваться, грех не постоять в лонгах, не подзарабатывать на определенном периоде времени», - отметил он.
ОФЗ за скобки: где ликвидность?
Санкционные ограничения по многим российским компаниям, а также высокая ключевая ставка, не на руку российскому рынку. Если отбросить ОФЗ за скобки, где бы могли сформироваться среднесрочные и долгосрочные точки роста российской экономики? И что насчет стагфляции?
По мнению Нигматуллина, нужно отталкиваться от монетарной политики Банка России. Рынок уже подзабыл, но, когда ставка была пониже, никто не обращал внимания на геополитику. Она была фоном, и это не мешало акциям, особенно тем бумагам, которые выходили на биржи, размещаться с высокими мультипликаторами, рассказывает эксперт. «То есть геополитика — это хайп, но реальные деньги на рынке спрятаны именно в понимании макроэкономического цикла, связанного со ставкой», - отметил он.
Отвечая на вопрос о том, какие компании выиграют от завершения геополитического конфликта, нужно обязательно дополнять тем, какие компании выиграют от завершения цикла жесткой монетарной политики Банка Россия. Эти два фактора не идут неразрывно. «Вот, к примеру, что будет с рынком труда, если на нем появятся дополнительные рабочие руки? Естественно, будет снижение ставки ЦБ, потому что рост безработицы позволит Банку России смягчить монетарную политику.
Если рынок труда нормализуется, а это очень важный проинфляционный процесс, помимо бюджетных расходов, может так получиться, что и ставка будет высокой, и инфляция подскочит именно в момент какого-то события, и безработица высокая. Но если мы просто подождем, пока дисбалансы сами себя уберут, в рыночной экономике это происходит нормальным образом через полгода, то это не будет стагфляцией. То есть стагфляция — это всего лишь термин, снимок ситуации в конкретный момент времени. А система балансируется обычно не в таком виде, как стагфляция. Она балансируется либо в той точке, где низкая инфляция и, соответственно, низкие процентные ставки, либо в той точке, где высокая инфляция и высокие процентные ставки. Ну, если, конечно, Банк России продолжит таргетировать инфляцию. То есть я бы этого не боялся. Это редкое стечение обстоятельств в конкретный момент времени, и обычно это переломный момент времени. Ну, по статистике, в других странах», - пояснил Нигматуллин.
Что интересного можно купить на российском рынке?
Российский рынок, так или иначе, ориентирован на сырье и экспорт. «Ты не можешь собирать себе портфели из акций высокотехнологичных компаний, потому что они будут просто неликвидными. А на российском рынке есть компании, которые находятся в нижней точке цикла, и как в любой циклической отрасли, этот циклический спад может смениться ростом. Пример таких циклических компаний - «АЛРОСА», «Норникель», «ФосАгро». Мы должны посмотреть на каждую из них и сказать, верим ли мы в то, то эта компания будет существовать в долгосрочной перспективе.
«Верю ли я, что компания «АЛРОСА», в которой явно выраженный циклический спад, будет существовать в долгосрочной перспективе? Я недавно посмотрел ролик, как изготавливают искусственные алмазы, и по факту просмотра могу сказать, что нет, не верю. Думаю, что в сторону «АЛРОСА» лучше не смотреть. Есть компания с циклическим спадом – это «Мечел». У неё спад, но это компания-зомби, у неё нет чистых активов, нет собственного капитала, она просто по российским законам должна уже стоить ноль. Компания без собственного капитала», - отметил Нигматуллин.
Но есть компании с хорошими перспективами. Например, «ФосАгро», «Норильский Никель». У них бизнес диверсифицирован. «Норильский Никель», например, не только никель производит, но и медь, платину, палладий. Более того, как подметил Кабаков, в последние годы растет доля меди в выручке. И можно говорить о том, что ГМК теперь ориентируется не на палладий, а на медь. А медь — это экономический рост, ведь медь дорогая.
Пора взять паузу
Рынок стал сверхспекулятивным, реагируя на геополитические новости. Некоторые эксперты говорят, что будет деэскалация, акции вырастут, но они, по мнению Нигматуллина, бесконечно далеки от обоснованного предположения о том, с какой вероятностью это всё произойдёт, и как это будет всё устроено. При этом огромные объемы средств вливаются в российские акции.
Тимур Нигматуллин рассказал в эфире, что он провёл исследование. «Я купил книгу Трампа «Как проводить сделки» и загрузил ее в искусственный интеллект Илона Маска, называется Grok. Маск ранее говорил, что его искусственный интеллект лишён какой-то цензуры, всех ограничений, а это очень важно для геополитических анализов. И я попросил дать процентную вероятность каких-то определенных событий, исходя из той информации, которая есть в интернете по этим переговорам, и исходя из книги, которую написал Трамп. И получилось следующее процентное соотношение, что вероятность полноценного мирного соглашения с отменой санкций и тому подобных позитивных для инвесторов событий вставляет где-то 20−30%. Вероятность нейтрального события, то есть прекращения острой фазы конфликта, фактической заморозки, вставляет тоже 20−30%, а вероятность негативного сценария вставляет 30−40%. То есть условно позитивное и нейтральное событие наиболее вероятно, хотя с не таким большим перевесом. Я, кстати, попросил цифры немного подправить, чтобы они были, знаешь, не 20−30%, а более такие правдоподобные, как будто не кто-то предположил, а кто-то посчитал полноценно. Но Грок отказался это делать, говорит, что мои цифры точные, исправлять не буду», - рассказал Нигматуллин.
Говоря о своем исследовании, эксперт отметил, что на фоне взлетевших акций, вроде ВТБ и Газпрома, стоит задуматься, сделать паузу и купить ОФЗ. Позитивное событие уже перезаложено в цены. «Может, стоит как бы паузу сделать и купить ОФЗ? Я не специалист по геополитике, но ИИ говорит, что вероятность есть, но не такая высокая, как оценивают акции», - подметил он.
Покупатели очень активны. Наблюдаются гигантские оттоки из фондов ликвидности, рубль укрепляется. «Мы наблюдаем, как люди приносят деньги, наличные, валюту из ячеек и конвертируют на биржи», - сказал Нигматуллин, напомнив, что нужно проявлять некоторую осторожность. «Благо, есть ещё что-то консервативное, опять же, упоминаю, валютные облигации, рублёвые, которые ещё даже не начали расти», - пояснил он.
Ярослав Кабаков согласился с коллегой, говоря о странном всплеске покупок, например, в акциях ВТБ. «Мои ощущения очень противоречивые: с одной стороны, я понимаю, что может наступить, так скажем, момент разочарования, связанный с переговорным процессом, а с другой стороны — вот эта сверхуверенность, такая волна ликвидности, которая приходит на рынок, грех ей не воспользоваться, грех не постоять в лонгах, не подзарабатывать на определенном периоде времени», - отметил он.
ОФЗ за скобки: где ликвидность?
Санкционные ограничения по многим российским компаниям, а также высокая ключевая ставка, не на руку российскому рынку. Если отбросить ОФЗ за скобки, где бы могли сформироваться среднесрочные и долгосрочные точки роста российской экономики? И что насчет стагфляции?
По мнению Нигматуллина, нужно отталкиваться от монетарной политики Банка России. Рынок уже подзабыл, но, когда ставка была пониже, никто не обращал внимания на геополитику. Она была фоном, и это не мешало акциям, особенно тем бумагам, которые выходили на биржи, размещаться с высокими мультипликаторами, рассказывает эксперт. «То есть геополитика — это хайп, но реальные деньги на рынке спрятаны именно в понимании макроэкономического цикла, связанного со ставкой», - отметил он.
Отвечая на вопрос о том, какие компании выиграют от завершения геополитического конфликта, нужно обязательно дополнять тем, какие компании выиграют от завершения цикла жесткой монетарной политики Банка Россия. Эти два фактора не идут неразрывно. «Вот, к примеру, что будет с рынком труда, если на нем появятся дополнительные рабочие руки? Естественно, будет снижение ставки ЦБ, потому что рост безработицы позволит Банку России смягчить монетарную политику.
Если рынок труда нормализуется, а это очень важный проинфляционный процесс, помимо бюджетных расходов, может так получиться, что и ставка будет высокой, и инфляция подскочит именно в момент какого-то события, и безработица высокая. Но если мы просто подождем, пока дисбалансы сами себя уберут, в рыночной экономике это происходит нормальным образом через полгода, то это не будет стагфляцией. То есть стагфляция — это всего лишь термин, снимок ситуации в конкретный момент времени. А система балансируется обычно не в таком виде, как стагфляция. Она балансируется либо в той точке, где низкая инфляция и, соответственно, низкие процентные ставки, либо в той точке, где высокая инфляция и высокие процентные ставки. Ну, если, конечно, Банк России продолжит таргетировать инфляцию. То есть я бы этого не боялся. Это редкое стечение обстоятельств в конкретный момент времени, и обычно это переломный момент времени. Ну, по статистике, в других странах», - пояснил Нигматуллин.
Что интересного можно купить на российском рынке?
Российский рынок, так или иначе, ориентирован на сырье и экспорт. «Ты не можешь собирать себе портфели из акций высокотехнологичных компаний, потому что они будут просто неликвидными. А на российском рынке есть компании, которые находятся в нижней точке цикла, и как в любой циклической отрасли, этот циклический спад может смениться ростом. Пример таких циклических компаний - «АЛРОСА», «Норникель», «ФосАгро». Мы должны посмотреть на каждую из них и сказать, верим ли мы в то, то эта компания будет существовать в долгосрочной перспективе.
«Верю ли я, что компания «АЛРОСА», в которой явно выраженный циклический спад, будет существовать в долгосрочной перспективе? Я недавно посмотрел ролик, как изготавливают искусственные алмазы, и по факту просмотра могу сказать, что нет, не верю. Думаю, что в сторону «АЛРОСА» лучше не смотреть. Есть компания с циклическим спадом – это «Мечел». У неё спад, но это компания-зомби, у неё нет чистых активов, нет собственного капитала, она просто по российским законам должна уже стоить ноль. Компания без собственного капитала», - отметил Нигматуллин.
Но есть компании с хорошими перспективами. Например, «ФосАгро», «Норильский Никель». У них бизнес диверсифицирован. «Норильский Никель», например, не только никель производит, но и медь, платину, палладий. Более того, как подметил Кабаков, в последние годы растет доля меди в выручке. И можно говорить о том, что ГМК теперь ориентируется не на палладий, а на медь. А медь — это экономический рост, ведь медь дорогая.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба