26 февраля 2025 Фридом Финанс | Zeta Global
В чем идея?
Zeta Global обладает одним из крупнейшим на рынке объемом данных о потребителях, используемых для персонализированного омниканального маркетинга. Forrester Wave признает Zeta Global лидером своего рынка.
Ожидается, что рынок рекламы в 2025 году сохранит темпы роста на фоне улучшения макроэкономической ситуации. MAGNA прогнозирует увеличение объема индустрии на 6,1% в 2025 году.
По итогам 3-го квартала 2024 года Zeta Global улучшила основные операционные показатели, в том числе продолжила наращивать количество крупных клиентов.
К 3-му кварталу 2024 года клиенты Zeta Global значительно нарастили расходы на услуги компании: средний показатель ARPU (Average Revenue Per User) увеличился на 33% год к году (г/г).
В октябре 2024 года Zeta Global приобрела маркетинговую компанию LiveIntent, интеграция с которой поможет Zeta Global компенсировать временное сокращение доходов от политической рекламы.
Zeta Global реализует программу обратного выкупа акций стоимостью, эквивалентной 3% текущей рыночной капитализации компании.
Почему нам нравится Zeta Global Holdings Corp?
Причина 1. Сильная позиция на растущем рынке
Zeta Global — это омниканальная облачная платформа, которая предоставляет компаниям аналитические данные о потребителях и программное обеспечение, основанное на искусственном интеллекте (ИИ), для автоматизации маркетинга. Инструменты компании позволяют ее клиентам бесшовно проводить рекламные акции через ключевые каналы, включая электронную почту, социальные сети, сайты, мессенджеры, кабельное телевидение (CTV) и т.д.
Zeta Global управляет специализированной рекламной платформой Zeta Marketing Platform (ZMP), которая с помощью технологий ИИ анализирует идентификационные данные о потребителях для прогнозирования их намерений и готовности реагировать на конкретные рекламные интеграции. По состоянию на конец 2023 года ZMP обладала информацией о поведении потребителей в интернете в отношении 240 млн человек в США и 535 млн человек по всему миру, имея на каждого из них в среднем по 2 500 характеристик. Как отмечает Zeta Global, такой объем информации о потребителях является крупнейшим в отрасли.
Постоянный анализ накопленных характеристик позволяет клиентам Zeta Global достигать наибольшей эффективности при проведении рекламных кампаний: данные о пользователях и их поведенческих моделях помогают создать эффект “маховика”, когда потребителя окружают потенциально интересные ему рекламные публикации сразу в нескольких маркетинговых каналах.
Благодаря значительному масштабу деятельности, большому объему накопленных данных и уникальным продуктам, основанным на ИИ, Zeta Global признается отраслевыми аналитиками лидером на своем рынке. Так, в 3-м квартале 2024 года Forrester Wave назвала Zeta Global лучшей компанией среди поставщиков услуг электронного маркетинга. Zeta Global обошла конкурентов по эффективности продуктов, удобству их внедрения и ряду других критериев.
Лидирующие позиции на рынке позволяют Zeta Global в полной мере использовать высокие темпы роста индустрии для быстрого масштабирования своего бизнеса. Например, по данным Precedence Research, объем рынка маркетинга, основанного на ИИ, к 2034 году достигнет $217,34 млрд против $20,39 млрд в 2024 году, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) на уровне 26,7%.
Рост рынка маркетинга, основанного на искусственном интеллекте; источник: Precedence Research
Ожидается, что в 2025 году общий рынок рекламы продолжит расти. На это указывает улучшение макроэкономической ситуации в США на фоне снижения банковских ставок, которое приводит к росту деловой активности и расходов на маркетинг. Например, ежемесячно публикуемый компанией индекс Zeta Economic Index (ZEI), который использует данные в режиме реального времени о поведении более 240 млн потребителей в США, в декабре 2024 года достиг рекордного значения с апреля 2021 года. Это свидетельствует об улучшении настроения американских потребителей и экономической ситуации в стране в целом.
О том, что ситуация на глобальном рынке рекламы в 2025 году будет благоприятной, свидетельствуют также данные аналитического агентства MAGNA. Согласно прогнозу MAGNA, стабилизация европейской экономики и продолжающееся влияние факторов органического роста будут способствовать увеличению объема мирового рынка рекламы в денежном выражении. MAGNA ожидает, что по итогам текущего года он вырастет на 6,1% до $990 млрд.
При этом рынок цифровой рекламы в США, на котором преимущественно работает Zeta Global, будет демонстрировать еще более высокие темпы роста в ближайшей перспективе. По оценкам Precedence Research, расходы на цифровую рекламу в США с 2024 по 2033 годы увеличатся с $143,29 млрд до $377,19 млрд, что предполагает рост с CAGR 10,21%.
Расходы на цифровую рекламу в США; источник: Precedence Research
Таким образом, американский и глобальный рынок цифровой рекламы, а также инструментов для ее продвижения в ближайшие годы будет активно расти, что будет поддерживать Zeta Global на пути дальнейшей экспансии бизнеса.
Причина 2. Уверенный рост операционных показателей
Как отметил менеджмент Zeta Global на телеконференции с инвесторами по итогам 3-го квартала 2024 года, этот отчетный период оказался одним из самых успешных в истории компании. Zeta Global продемонстрировала увеличение всех основных операционных и финансовых показателей, которые растут уже несколько лет. Так, выручка компании с 2020 года увеличилась более чем в 2,5 раза, Adj. EBITDA — более чем в четыре раза, а маржинальность по этому показателю выросла с 11% до 19%.
Рост выручки и Adj. EBITDA компании; источник: презентация
Одной из ключевых операционных метрик для компании является количество масштабных и супермасштабных клиентов, т.е. тех, которые за последние 12 месяцев обеспечили доход от $100 тыс. до $1 млн и более $1 млн соответственно.
Как видно из диаграммы ниже, за последний год до конца 3-го квартала 2024 года Zeta Global удалось привлечь 35 новых крупных клиентов, семь из которых появились с июля по сентябрь 2024 года. Другими словами, компания продолжает наращивать клиентскую базу не только по сравнению с предыдущим годом, но и по сравнению с предыдущим кварталом (кв/кв).
Рост количества крупных клиентов Zeta Global; источник: презентация
Zeta Global стремится устанавливать с каждым из своих клиентов партнерские отношения и обеспечивать маркетологам понятную и удобную среду для работы со своими инструментами. Это приводит к тому, что с каждым годом рекламные бюджеты крупных клиентов Zeta Global увеличиваются.
В частности, как видно из диаграммы выше, по состоянию на конец 2023 года компания имела 452 крупных клиента, средняя выручка от которых (Average Revenue Per User, ARPU) зависела от количества лет сотрудничества с Zeta Global (см. изображение ниже). Большинство новых клиентов, которые работают с Zeta Global менее одного года, приносят ей в среднем $0,6 млн в год, в то время как более давние клиенты со сроком взаимодействия от трех лет — более $2,0 млн в год.
ARPU клиентов компании; источник: презентация
Zeta Global успешно улучшает также и общий показатель ARPU, который рос в течение каждого из кварталов 2024 года. Если в 1-м квартале 2024 года ARPU составил $416 тыс., увеличившись на 11% г/г, то по итогам 3-го квартала этот показатель достиг рекордных $557 тыс., показав прирост сразу на 33% г/г, что свидетельствует о росте расходов клиентов Zeta Global на услуги компании.
Рост ARPU компании; источник: презентация
О том, что клиенты Zeta Global стали расходовать больше средств на ее услуги, свидетельствует также динамика ежеквартального ARPU крупных заказчиков. В частности, в 3-м квартале 2024 года по сравнению со 2-м кварталом количество супермасштабных клиентов (с доходом более $1 млн) Zeta Global не изменилось и осталось на уровне 144 предприятий. В то же время ARPU этой группы клиентов в 3-м квартале 2024 года увеличился более чем на 30% г/г и 22,1% кв/кв до $1,62 млн.
Квартальный ARPU крупных клиентов (с доходом от $100 тыс. до $1 млн) по итогам 3-го квартала 2024 года не изменился и составил $95 тыс. Стагнация этого показателя может быть связана с тем, что в течение 2024 года наиболее крупные заказчики из этой когорты могли перейти в когорту суперкрупных клиентов, что оказало сдерживающее влияние на квартальный ARPU этой категории клиентов.
Квартальная динамика ARPU крупных клиентов; источник: презентация
Помимо уверенного роста основных операционных показателей, Zeta Global в 3-м квартале 2024 года сохранила показатель удержания выручки (Net Revenue Retention, NRR) на уровне выше 110%, что свидетельствует о сбалансированном росте бизнеса.
Таким образом, результаты Zeta Global за 3-й квартал 2024 года говорят о том, что компания поступательно увеличивает масштабы своего бизнеса, что, вероятно, продолжится в ближайших кварталах.
Причина 3. Хороший момент для входа
Несмотря на успешный 3-й квартал и отличные перспективы компании на фоне благоприятных рыночных факторов, капитализации Zeta Global значительно снизилась после публикации отчетности. Как видно из графика ниже, акции Zeta Global потеряли часть своей стоимости в день выхода отчета и продолжили дешеветь во время следующей торговой сессии. Суммарное падение достигло 50% от пиковых значений.
Динамика капитализации Zeta Global; источник: TV
Снижение капитализации компании связано с двумя причинами. Во-первых, инвесторы обратили внимание, что рост выручки Zeta Global в 3-м квартале 2024 года был в значительной степени обеспечен денежными потоками от политической рекламы. Без учета этого фактора квартальная выручка компании увеличилась на 31% г/г против фактических 42%. На этом фоне инвесторы опасаются, что рост компании может замедлиться в 1-м квартале 2025 года, когда доходы от политической рекламы перестанут оказывать поддержку результатам Zeta Global.
Эти опасения отчасти обоснованны, так как после завершения президентских выборов в США в ноябре 2024 года Zeta Global действительно лишилась одного из источников доходов. Вместе с тем мы считаем, что позитивные факторы перевешивают негативные. Особенно важными из них мы считаем следующие факторы:
Хотя поступления от политической рекламы временно прекратились, важная роль, которую Zeta Global на сегодняшний день играет в индустрии политического маркетинга, свидетельствуют о профессионализме управленческой команды и эффективности рекламных инструментов компании.
Zeta Global даже без политической рекламы демонстрирует высокий рост выручки. Как было отмечено выше, без влияния предвыборной гонки компания показала бы рост доходов на 31%, что соответствует средним темпам ее роста за последние годы.
Одним из факторов, который компенсирует временную потерю доходов от политической рекламы, станет углубление интеграции компании LiveIntent, которую Zeta Global приобрела в октябре 2024 года за $250 млн. Сделка сразу начала оказывать положительное влияние на доходы компании, а во время телеконференции с инвесторами менеджмент сообщил, что интеграция LiveIntent в периметр Zeta Global происходит с опережением графика.
Вторым фактором, способствовавшим снижению капитализации Zeta Global, стала публикация 13 ноября отчета консалтинговой компании Culper Research, которая обвинила Zeta Global в завышении выручки за счет сделок, в которых компания является одновременно и поставщиком, и заказчиком, а также в использовании нелегальных способов сбора поведенческих данных о пользователях в интернете.
При наличии логично обоснованных доводов в отчете Culper Research встречается ряд неточностей. Zeta Global опровергла доводы консалтинговой компании сразу после публикации отчета и в течение нескольких дней после этого. В частности, Zeta Global представила форензик-отчеты за 2022 и 2023 годы, которые готовились Комитетом по аудиту компании. Исходя из этих отчетов, финансовая отчётность Zeta Global является точной и достоверно отражает финансовое положение и результаты деятельности компании во всех существенных аспектах. Этот факт ежегодно подтверждается аудитором компании Deloitte.
На этом фоне мы выделяем несколько важных факторов:
Отчет Culper Research с призывом к регулятору разоблачить деятельность Zeta Global не привел к какой-либо реакции властей спустя более чем два месяца.
Отчет Culper Research был опубликован на следующий день после выхода финансовой отчетности Zeta Global, негативно воспринятой рынком, что усугубило опасения инвесторов.
Руководство Zeta Global выпустило несколько аргументированных заявлений, которые доказывают законность методов работы компании.
Совет директоров компании оперативно утвердил программу ускоренного обратного выкупа акций на сумму $100 млн (2,23% от капитализации), что свидетельствует об уверенности менеджмента в крепкой позиции Zeta Global. Кроме того, у компании остается около $45 млн (1% от капитализации), выделенных на обратный выкуп акций в соответствии с программой, утвержденной в 2022 году.
Таким образом, мы считаем, что отчет Culper Research опирается на заведомо неправильные данные, а целью его публикации было стремление консалтинговой компании заработать на коротких позициях. С учетом значительно снизившейся капитализации Zeta Global, по нашему мнению, сегодня удачный момент для наращивания инвестиционных позиций в акциях компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба