26 февраля 2025
Вы не можете управлять тем, что не можете измерить.
Нет, портфель из 100% акций определенно не является «умеренным». Если задать этот вопрос, большинство из нас ответит на него, основываясь на интуиции. Даже финансовые консультанты используют простую эвристику, например, пожилой возраст означает более безопасные инвестиции, а молодой - больше акций, не учитывая ваш уникальный профиль риска.
Поэтому мы создали бесплатную короткую викторину на основе этого эпохального исследования. Она поможет вам точно определить свой профиль риска для инвестиций. Почти все, с кем мы поделились этой викториной, были удивлены своими результатами!
Финансовый кризис 2008 года застал врасплох практически всех - даже тех, кто должен был направлять других. В 2011 году Wall Street Journal опубликовал страшную историю о том, как Карл Ричардс, финансовый консультант, потерял свой дом в результате финансового кризиса.
Ошибка Карла была проста. Как и все в то время, он ожидал, что рынок жилья продолжит расти, и, купив дорогой дом, перестарался.
Мы взяли в долг 100 процентов от стоимости покупки. Более того, мне сказали, что я могу взять еще больше, если захочу. У меня была идеальная кредитная история и стабильный доход, который постоянно рос.
Как бы хорошо ни шли дела, брать в долг 100 процентов от стоимости дома - не самая лучшая идея. Я не должен был полагаться на кого-то другого в этом расчете, тем более на человека, который зарабатывал деньги, выдавая мне кредит. Я был финансовым консультантом и никогда не садился за стол, чтобы понять, что нужно сделать, чтобы это сработало.
Как бы хорошо ни шли дела, брать в долг 100 процентов от стоимости дома - не самая лучшая идея. Я не должен был полагаться на кого-то другого в этом расчете, тем более на человека, который зарабатывал деньги, выдавая мне кредит. Я был финансовым консультантом и никогда не садился за стол, чтобы понять, что нужно сделать, чтобы это сработало.
В конце концов, когда разразился кризис, доход Карла упал на 20% (бизнес консультанта основан на AUM (активах под управлением)), и в самый неподходящий момент подорожали медицинская страховка, налоги на недвижимость и ипотека. Не имея возможности выплачивать проценты, он, в конце концов был вынужден выставить свой дом на продажу.
Я также узнал кое-что о риске. Риск - это абстрактное понятие, пока вы не испытаете его на себе. И я заметил, что больше внимания уделяю последствиям того, что что-то пойдет не так, чем вероятности этого.
Большинство из нас считает, что мы можем справиться с риском, которому подвергаем свои портфели, но данные говорят о другом. После финансового кризиса 2008 года 57% американских домохозяйств сократили свои вклады в акции. Это решение сократить долю после резкого падения рынка привело к тому, что они зафиксировали свои потери на рынке и не смогли воспользоваться последующим восстановлением.
В хорошие времена ситуация также не сильно отличается. За исключением кратковременного обвала Ковида, за последние 10 лет на рынке не было ни одной значительной коррекции. Тем не менее, по данным Morningstar Research, инвесторы отставали от общего рынка на 1,1% каждый год. Такой разрыв в доходности объясняется тем, что инвесторы продавали акции, когда рынок был на низком уровне, и покупали их, когда рынок восстанавливался.
Разрыв в доходности инвесторов по категориям американских фондов
Источник: Morningstar
Каков ваш профиль риска?
В конечном итоге панические распродажи и попытки подстроиться под рынок во время кризисов приводят к тому, что вы берете на себя больше рисков, чем вам удобно. Взгляните на динамику S&P 500 с 2000 по 2010 год и с 2010 года и далее. После кризиса 2008 года рынки в основном росли, создавая ложное чувство безопасности и подталкивая инвесторов к созданию более рискованных портфелей.
Но рискованный портфель дает только перспективу более высокой доходности, но не гарантию.
Доходность S&P 500 с 2000 по 2010 год
Традиционный способ классификации риска инвестиций заключается в измерении их волатильности. Если цены на активы сильно колеблются, мы считаем инвестиции слишком рискованными. Но если задуматься, никто никогда не принимает инвестиционных решений только на основании волатильности. Вы редко услышите, чтобы кто-то сказал: «Я не буду инвестировать в эти акции, потому что цены на них сильно колеблются».
На самом деле всех волнует возможность потери капитала.
И если вы считаете, что значительная потеря капитала вас не коснется, то, скорее всего, вы обманываете себя. По данным профилирования рисков Morningstar, в котором приняли участие миллионы респондентов за последние два десятилетия, профиль риска инвестора соответствует нормальному распределению, и <10% инвесторов можно отнести к действительно агрессивным инвесторам.
Дистрибуция профилей риска Morningstar
Хорошая новость заключается в том, что, как только вы определите свой профиль риска, он останется в основном неизменным. При тестировании инвесторы, пережившие глобальный финансовый кризис, получили очень близкие к докризисным показатели.
Как сильно вы должны рисковать?
Величина риска, которую вам следует взять на себя, прямо пропорциональна вашему профилю риска и норме прибыли, необходимой для достижения ваших инвестиционных целей.
Если вы консервативный инвестор, рассчитывающий на долгосрочную доходность в размере 4%, рассмотрите более безопасные варианты инвестиций, такие как облигации, недвижимость или простой вечный портфель.
Если вы агрессивный инвестор, рассчитывающий на 7%, лучше склонить свой портфель в сторону более рискованных активов, таких как акции, леверидж-фонды ETF и частные акции.
Как бы то ни было, лучше проявить осторожность. Даже если вы агрессивный инвестор, если для достижения ваших инвестиционных целей вам требуется доходность всего 4%, лучше иметь консервативный портфель. Вот почему даже 1% лучших инвесторов, имеющих в своем портфеле в среднем $1 млн, вкладывают в акции лишь ~60%. Наконец, независимо от того, насколько агрессивен ваш риск-профиль, если вы рассчитываете на 15 или 20% CAGR, лучше пересмотреть свои ожидания в сторону более разумной доходности, чем все больше и больше рисковать своим портфелем.
Также важно понимать, принимаете ли вы компенсированные или некомпенсированные риски. Акции в среднем более волатильны, чем облигации. Но в то же время они обеспечивают более высокую доходность в долгосрочной перспективе. В этом случае дополнительный риск, который вы принимаете на себя, инвестируя в акции, компенсируется более высокой ожидаемой доходностью акций.
Однако то же самое нельзя сказать, если вы инвестируете в отдельные акции. Хотя отдельные акции на порядок более рискованны, чем фиксированный доход, они редко обеспечивают доходность, компенсирующую этот дополнительный риск.
Одним из наиболее важных факторов, которые необходимо учитывать перед формированием портфеля, является риск снижения стоимости. Если вы сомневаетесь, какой портфель выбрать, например, портфель только из акций или портфель 60/40, не ограничивайтесь только показателями доходности, а обратите внимание на просадку портфеля.
По сравнению с S&P 500, портфель 60/40 испытывал лишь половину просадок в периоды рыночного стресса. Кроме того, он восстанавливался на ~40% быстрее, чем портфель всех акций.
Даже если у вас высокий профиль риска и вы спокойно относитесь к 50-процентной просадке, стоит проанализировать, как вы торговали во время последней просадки рынка, чтобы понять, придерживались ли вы своего плана.
В конце концов, есть разница между тем, чтобы знать путь, и тем, чтобы идти по нему.
Источник: Journal of Consumer Affairs – Cognitive Ability and the Stock Reallocations of Retirees During the Great Recession
Источник: Mind the Gap 2024, Morningstar
Источник: Measurement of Client Risk Tolerance, Morningstar
Источник: Getting Risk Right, Geoff Davey
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба