✅ Dell #DELL
🎯 Целевая цена - $150, потенциал роста +43%
Основные моменты
Общая выручка за 4-й квартал 2025 финансового года выросла на 7% г/г до $23.9 млрд - ниже ожиданий на уровне $24.6 млрд. Промах по продажам наблюдался как в инфраструктурном сегменте (ISG) из-за менее высоких поставок ИИ серверов, так и в клиентском (CSG) на фоне сохранения слабости в ПК.
В то же время, операционная прибыль выросла на 22% до $2.7 млрд, а прибыль на акцию - на 18% до $2.68. Рынок закладывал EPS только на уровне $2.53 Валовая рентабельность улучшилась до 24.3% (+1.3 п.п. к прогнозам), а операционная - до 11.2% (+0.9 п.п). Марже способствовало расширение поставок более рентабельных стандартных серверов и систем хранения.
Бэклог
Новые заказы на ИИ-серверы снизились до $1.7 млрд (против $3.6 млрд в 3-м квартале), а поставки упали до $2.1 млрд (против $2.9 млрд), что привело к последовательному сокращению отложенных заказов на серверы ИИ до $4.1 млрд (против $4.5 млрд).
Хотя заказы и поставки за прошлый квартал разочаровали, компания заявила, что бэклог к концу февраля резко расширился до $9 млрд. Компания получила заказы на $4.9 млрд от клиентов, включая xAI Илона Маска.
Прогнозы
• 1-й квартал. В этом квартале компания ждет выручку на уровне $22.5-23.5 млрд - ниже консенсуса $23.55 млрд. EPS составит $1.65, против закладываемых рынком $1.76. Компания ожидает сохранения основных трендов прошлого квартала, и сезонную слабость в поставках систем хранения, что объясняет слабые показатели рентабельности.
• Весь год. Прогноз на 2026-й финансовый год оказался более оптимистичным. Выручка вырастет на 7.7% до $103 млрд в середине диапазона, что совпадает с консенсусом аналитиков. Прибыль на акцию вырастет на 14% до $9.3 (консенсус $9.26).
Рост будет обусловлен увеличением поставок ИИ-серверов на 53% до $15 млрд, сохранением уверенных продаж стандартных серверов и систем хранения, а также восстановлением рынка ПК во второй половине года. Компания в моменте уже наблюдает позитивные сигналы о стабилизации спроса на ПК. При этом, валовая рентабельность снизится только на 1 п.п. г/г до 21.7%, несмотря на сильное расширение поставок менее маржинальных ИИ серверов.
💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд, несмотря на несколько волатильных кварталов. Прогноз на весь год и стремительное расширение бэклога укрепили уверенность, что компания остается одним из крупнейших бенефициаров устойчивого тренда ИИ. После коррекции акции стали торговаться с оценкой на уровне средних исторических значений и на уровне или даже с дисконтом к некоторым аналогам.
На наш взгляд, справедливая оценка компании может быть выше, а премия - обоснована, поскольку Dell показывает темпы роста EPS и выручки заметно выше своих средних значений и показателей конкурентов. Учитывая это, текущие уровни выглядят привлекательными для покупки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба