Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций Salesforce и сохраняем целевую цену на уровне $321,42 с апсайдом 4,6%.
Недавно Salesforce представила отчет за 4Q 2025 финансового года с окончанием 31 января, в котором в очередной раз не оправдала ожиданий аналитиков по росту бизнеса, но при этом отразила чистую прибыль выше консенсус-прогноза. Подобная динамика продолжается целый год (Salesforce из квартала в квартал снижает темпы роста бизнеса, но улучшает его рентабельность), поэтому мы считаем, что это четкий показатель перехода компании в value-сегмент, что должно сопровождаться более низкой оценкой по мультипликаторам. В связи с этим мы оставляем свою целевую цену неизменной и считаем, что компания оценена вблизи своих справедливых значений.
При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Salesforce оценивала свой совокупный адресуемый рынок в 2024 году в $373 млрд. Компания прогнозирует его рост в среднем на 13% ежегодно до 2027 года.
Компания представила второе поколение своего ИИ — Agentforce, который внедрен в корпоративный мессенджер Slack и необходим для оптимизации работы сотрудников. Salesforce заявила, что с октября заключила более 3000 сделок с Agentforce. Agentforce участвовал в 380 000 разговоров через справочный сайт Salesforce, при этом в 98% случаев диалог не требовал помощи оператора. Ожидается, что разработка внесет скромный вклад в выручку в 2026 финансовом году, а в 2027 фингоду эффект будет более значительным. По словам CEO компании, продукты Salesforce пользуются большим спросом среди гос. органов, в том числе Slack использует Департамент эффективности правительства (DOGE) Илона Маска.
Salesforce демонстрировала устойчивые темпы роста в течение длительного периода, но бизнес стал замедляться. За 6 лет, с 2018 по 2024 фингод, выручка компании утроилась — с $10,5 млрд до $32,5 млрд (GAGR — 22,8%). Однако из-за тяжелой экономической ситуации долгосрочная цель Salesforce — достичь выручки $50 млрд — была сдвинута с 2027 на 2028-2029 гг., с уровня 2025 фингода это предполагает среднегодовой рост около 8,4% (среднее между 7,1% при достижении цели в 2029 году и 9,6% при достижении в 2028 году), что почти в три раза ниже CAGR 20182024 годов.
Корректировка прогнозов в худшую сторону не понравилась инвесторам. В 2026 финансовом году Salesforce ждет скорректированную прибыль в размере $11,09‒11,17 на акцию при выручке $40,5‒40,9 млрд, что означает рост на 7,4%. Из-за этого акции снизились на 8% после выхода отчета.
Salesforce находится на этапе перехода из категории компаний роста в категорию компаний стоимости. Компания ставит себе целью сохранять высокие показатели прибыльности на длительном горизонте. В 2025 фингоду валовая маржа составила 77% против 75% годом ранее, а операционная маржа достигла 19%, что на 5 п. п. выше значения 2024 фингода. Компания ставит себе целью повысить операционную эффективность и сохранять устойчивые показатели прибыльности на длительном горизонте.
В 2022 календарном году Salesforce впервые анонсировала программу buyback в размере $10 млрд, а весной 2023 года увеличила ее объем до $20 млрд. На текущий момент доступный объем обратного выкупа составляет около $4,3 млрд, а доходность buyback — около 1,4%. О новых программах обратного выкупа не объявлялось.
Риском для Salesforce является высокая волатильность акций американских технологических компаний, продолжительное удержание высокой ключевой ставки ФРС и замедление экономики США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба