Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям AEP с целевой ценой $110,2 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 5%.
American Electric Power (AEP) — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке страны.
American Electric Power: динамика акций на фондовом рынке
AEP успешно завершила 2024 год. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) за 4-й квартал увеличилась на 0,8% г/г, до $1,24, а по итогам всего 2024 года показатель вырос на 7%, достигнув $5,62. Ключевыми драйверами роста в основных сегментах бизнеса AEP стали повышение тарифов, благоприятные погодные условия и рост розничных продаж электроэнергии.
По итогам 2024 года менеджмент AEP подтвердил прогноз по скорректированному EPS на 2025 год в диапазоне $5,75–5,95 и долгосрочную цель по росту показателя на 6–8% в год. Росту финансовых показателей будет способствовать очередное повышение тарифов, а также увеличение выручки от передачи и продажи электроэнергии.
AEP расширила инвестиционную программу на 2025–2029 гг. на 25%, доведя ее до $54 млрд. Благодаря этим инвестициям руководство AEP рассчитывает на рост регулируемой базы активов на уровне 8% в год в 2025–2029 гг., что выше среднего показателя по электроэнергетической отрасли США. При этом компания рассматривает возможность дополнительного увеличения инвестиционной программы еще на $10 млрд.
Опережающий рост энергопотребления на территории деятельности AEP. По оценкам руководства AEP, розничные продажи электроэнергии в 2025–2027 гг. будут расти на 8–9% в год. Главным драйвером роста, как ожидается, станут коммерческие потребители: в этом сегменте продажи электроэнергии, по оценкам AEP, будут расти двузначными темпами в ближайшие три года.
В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $3,80 на акцию в качестве дивидендов, а дивдоходность составит 3,6%.
Оценка акций AEP по мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM предполагает потенциал роста на 5% от текущих уровней.
Мы выделяем регуляторные и природные риски для бизнеса AEP. Неблагоприятные решения регуляторов могут привести к существенному пересмотру прогнозов по росту EPS, а следовательно, и дивидендов в сторону понижения. В то же время AEP традиционно подвержена рискам ущерба инфраструктуре от штормов, пожаров и других природных катаклизмов. Часть инвестиционной программы AEP традиционно направлена на модернизацию сетей и повышение надежности инфраструктуры, однако полностью нивелировать эти риски невозможно.
Описание эмитента
American Electric Power — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах на юге и северо-востоке США, включая Арканзас, Индиану, Кентукки, Луизиану, Мичиган, Огайо, Оклахому, Теннесси, Техас, Вирджинию и Западную Вирджинию. Компания управляет крупнейшей в стране сетью линий электропередачи протяженностью 40 тыс. миль, а также одним из самых масштабных в США распределительных комплексов, охватывающим 225 тыс. миль.
Перспективы компании
AEP успешно завершила 2024 год. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) за 4-й квартал увеличилась на 0,8% г/г, до $1,24, а по итогам всего 2024 года показатель вырос на 7%, достигнув $5,62. Ключевыми драйверами роста в основных сегментах бизнеса AEP стали повышение тарифов, благоприятные погодные условия и рост розничных продаж. По итогам 2024 года менеджмент AEP подтвердил прогноз по скорректированному EPS на 2025 год в диапазоне $5,75–5,95 и долгосрочную цель по росту показателя на 6–8% в год. Росту финансовых показателей будет способствовать очередное повышение тарифов, а также увеличение выручки от передачи и продажи электроэнергии.
Опережающий рост энергопотребления на территории деятельности AEP. По оценкам руководства AEP, розничные продажи электроэнергии в 2025–2027 гг. будут расти на 8–9% в год. Для сравнения: в целом по США ожидается рост энергопотребления лишь на 2% в 2025–2026 гг. Главным драйвером роста, как ожидается, станут коммерческие потребители: в этом сегменте продажи электроэнергии, по оценкам AEP, будут расти двузначными темпами в ближайшие три года. Как и в случае других коммунальных компаний, важную роль в росте энергопотребления играют дата-центры, однако основное отличие ситуации AEP в том, что компания уже подключает их к сети и ощущает их влияние на спрос на электроэнергию. Так, за 2024 год к энергосистеме AEP подключено около 4 ГВт дата-центров, и компания ожидает, что в 2025 году будет введено в эксплуатацию еще 5 ГВт. На этом фоне продажи электроэнергии коммерческим клиентам за 2024 год выросли на 10,6% г/г.
AEP расширила инвестиционную программу на 2025–2029 гг. на 25%, доведя ее до $54 млрд. Около $34 млрд (63%) будет направлено на развитие инфраструктуры передачи и распределения электроэнергии, а $14 млрд (26%) — на новую генерацию, включая «зеленую» энергетику. Благодаря этим инвестициям руководство AEP рассчитывает на рост регулируемой базы активов на уровне 8% в год в 2025–2029 гг., что выше среднего показателя по электроэнергетической отрасли США. При этом компания рассматривает возможность дополнительного увеличения инвестиционной программы еще на $10 млрд.
AEP продаст 19,9%-е доли в AEP Ohio Transmission и AEP Indiana Michigan Transmission консорциуму KKR-PSP за $2,8 млрд. Эта сделка позволит снизить потребности компании в допэмиссии акций для финансирования инвестиционной программы в 2025–2029 гг. с $5,4 млрд до $2,6 млрд, что несколько уменьшит риски размытия капитала существующих акционеров.
Регулярное увеличение дивидендов. В октябре 2024 года AEP увеличила размер ежеквартальной выплаты акционерам на 5,7%, до $0,93 на акцию. По нашим оценкам, дивиденды в следующие 12 месяцев могут составить $3,80 на акцию, что соответствует неплохой дивидендной доходности 3,6%. Мы ожидаем, что AEP в ближайшие годы продолжит увеличивать размер выплат на 5–6% в год по мере роста чистой прибыли.
American Electric Power: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
AmericanElectricPower: ключевые данные отчетности, млрд $
American Electric Power: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Риски компании
Регуляторные риски. Реализация инвестиционных планов AEP зависит от конструктивного взаимодействия с регуляторами. Компания ведет деятельность в 11 штатах с различной степенью благоприятности регуляторной среды, поэтому данные риски играют особую роль в ее инвестиционном кейсе. Неблагоприятные решения регуляторов могут привести к существенному пересмотру прогнозов по росту EPS, а следовательно, и дивидендов в сторону понижения.
Риски природных катастроф. Электроэнергетические компании традиционно подвержены рискам ущерба инфраструктуре от штормов, пожаров и других природных катаклизмов. Часть инвестиционной программы AEP традиционно направлена на модернизацию сетей и повышение надежности инфраструктуры, однако полностью нивелировать эти риски невозможно.
Риски размытия капитала. Сделка по продаже части дочерних предприятий KKR-PSP снижает потребности в дополнительной эмиссии, однако AEP по-прежнему нуждается в дополнительных $2,6 млрд акционерного капитала, что подразумевает ежегодную допэмиссию около $520 млн в ближайшие 5 лет. Если инвестиционная программа будет расширена еще на $10 млрд, потребности компании в акционерном капитале, вероятно, возрастут еще сильнее.
Оценка
Для оценки справедливой стоимости акций AEP мы применили сравнительный метод, проанализировав текущие мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM компании в сравнении с их историческими значениями за последние три года, а также с аналогичными коэффициентами конкурентов.
Оценка на основе мультипликаторов компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию $62,2 млрд, или $117,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 11%.
Оценка, основанная на медианных значениях исторических мультипликаторов за три года, указывает на целевую капитализацию $55,0 млрд, или $103,3 на акцию, что предполагает потенциал снижения на 2%.
Для определения окончательной целевой цены по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое оценок по двум подходам. В результате комбинированная целевая капитализация AEP составляет $58,6 млрд, или $110,2 на акцию, что предполагает потенциал роста на 5%. Исходя из этого, мы присваиваем акциям AEP рейтинг «Держать».
American Electric Power: оценка по мультипликаторам
American Electric Power: расчет целевой стоимости акций
Средневзвешенная целевая цена акций AEP по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $102,0 (даунсайд — 3,0%), а рейтинг акции равен 3,0 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Guggenheim Securities составляет $109 («Держать»), Wells Fargo Securities — $107 («Держать»), Evercore ISI — $102 («Держать»).
Акции на фондовом рынке
На фоне позитивного отчета акции AEP за последний месяц опередили не только широкий рынок, но и отраслевой индекс. За 12 месяцев котировки AEP выросли на 26,2%, тогда как S&P 500 Utilities прибавил 26,0%, а S&P 500 — 15,6%. Такая динамика представляется нам оправданной: AEP стабильно превышает рыночные ожидания по квартальным финансовым показателям, а прогноз менеджмента предполагает более высокие темпы их роста в ближайшие годы по сравнению с компаниями-аналогами.
В ходе февральского ралли, поддержанного сильным квартальным отчетом, котировки AEP обновили исторические максимумы, преодолев значимый уровень сопротивления $105. Однако на фоне этого роста акции оказались перегретыми, что подтверждает индикатор RSI, поэтому последующая коррекция выглядит закономерной. Не исключаем дальнейшего отката котировок к $100, где расположен сильный уровень поддержки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба